編譯 | 吳說區塊鏈Carol
原文：
https://www.sec.gov/files/litigation/complaints/2024/comp-pr2024-79.pdf
Consensys 公司的加密資產曾因被視為加密資產證券而成為SEC 執法行動的目標。這些加密資產包括但不限於以下資產：AMP（AMP 代幣，自2020 年10 月以來透過MetaMask Swaps 提供）、AXS（Axie Infinity Shards，自2020 年11 月以來提供）、BNB（BNB 鏈生態系統的本地代幣，自2021 年3 月以來提供）、CHZ（詳見下文）、COTI（COTI 代幣，自2020 年10 月以來提供）、DDX（DerivaDAO 代幣，自2020 年12 月以來提供）、 FLOW（FLOW 代幣，自2020 年11 月起提供）、HEX（HEX 代幣，自2020 年10 月以來提供）、LCX（LCX 代幣，自2020 年10 月以來提供）、MANA（詳見下文）、MATIC（詳見下文）、NEXO（NEXO 平台代幣，自2020 年10 月以來提供）、OMG（OMG Network 代幣，自2020 年10 月以來提供）、POWR（Powerledger 代幣，自2020 年10 月以來提供）、SAND（詳見下文）、LUNA（詳見下文）、RLY（Rally 代幣，自2020 年10 月以來提供）、XYO（XYO 代幣，自2020 年10 月以來提供）。
以下是Consensys 透過其MetaMask Swaps 平台為投資者帳戶進行交易的部分加密資產證券的詳細資訊（非詳盡清單）。
自首次發行或銷售以來，每種加密資產證券都是作為投資合約進行發行和銷售，因此被視為證券。對於每一種加密資產證券，發行者和推廣者的聲明使投資者合理地預期會從這些發行者和推廣者（以及相關第三方）的管理或創業努力中獲得利潤。無論投資者是透過最初的發行、或從先前的投資者那裡獲得，亦或是透過包括MetaMask Swaps 平台在內的加密資產經紀平台獲得這些加密資產證券，這種合理的預期都是存在的。
A. MATIC
「MATIC」是Polygon 鏈上的原生代幣。 Polygon 最初稱為Matic Network，並在2021 年更名為Polygon，是一個於2017 年在印度孟買由Jaynti Kanani、Sandeep Nailwal 和Anurag Arjun 等人創建的區塊鏈平台。自創建以來，Polygon 的創始人透過他們為「Polygon 的發展和成長」創立的實體「Polygon Labs」（Polygon）一直積極參與Polygon 的工作。
根據Polygon 的網站訊息，Polygon 是一個以太坊擴展平台，聲稱透過託管與以太坊側鏈，開發人員可以建立具有低交易費用且可擴展的用戶友好型dApps，並允許用戶在Polygon 的側鏈網路上處理交易並啟動資產轉移和技術開發。
Polygon 發行了100 億枚固定供應量的MATIC 代幣。 MATIC 持有者可以透過在Polygon 平台上質押他們的MATIC 並成為驗證者來賺取額外的MATIC，方法是將他們的MATIC 委託給其他驗證者以換取驗證交易收取的部分費用，或者將他們的MATIC質押給其他第三方，例如提供質押服務的加密資產平台。
根據MATIC 的初始白皮書，「Matic Tokens 預計在Matic 網絡 [现为 Polygon] 上提供經濟誘因…沒有Matic Token，就沒有激勵用戶花費資源參與活動或為Matic 網路上的整個生態系統提供服務。 」
大約在2018 年左右，Polygon 在兩輪早期銷售中以每1 MATIC 0.00079 美元的價格籌集了16.5 萬美元，並以每1 MATIC 0.00263 美元的價格籌集了45 萬美元。 2019 年4 月，Polygon 透過「首次交易所發行」（IEO）在Binance 上以每1 MATIC 0.00263 美元的價格向公眾出售了其總供應量的19%，籌集了額外的500 萬美元用以資助網絡開發。
自首次發行以來，MATIC 就作為投資合約進行發行和銷售，因此是一種證券。
所有MATIC 代幣的價格都會一起上漲或下跌。
自2021 年7 月以來，MATIC 就可透過MetaMask Swaps 提供的經紀服務進行買賣。
Polygon 公開傳播的訊息會讓投資者（包括自2020 年10 月以來購買MATIC 的投資者）將MATIC 視為一項投資。具體來說，MATIC 持有者會合理地預期，透過Polygon 團隊的努力，Polygon 協議會得到成長和發展，而這種成長和發展會反過來增加人們對MATIC 代幣的需求和價值。
例如，Polygon 在白皮書中公開聲明，它將透過其私人和公開籌款活動的投資收益來發展和壯大其業務。
此外，在IEO 之後，Polygon 進行了額外的MATIC 銷售，公開聲明這樣做是為了籌集支持其網路成長所需的資金。 2022 年2 月7 日，Polygon 在其部落格上報告稱，透過向多家知名創投公司進行一輪私人銷售，其原生MATIC 代幣籌集了約4.5 億美元。 Polygon 報告稱，“有了這筆資金，核心團隊可以確保Polygon 在推動大規模採用Web3 應用的道路上處於領先地位，這場競賽我們相信最終會使以太坊勝過其他區塊鏈。”
Polygon 還報告了從其他知名和名人投資者籌集的資金。
Polygon 聲明，將保留約67% 的MATIC 用於支持Polygon 生態系統、基金會和網路營運。另有20% 的MATIC 被進一步保留用於補償Polygon 團隊成員和顧問，使他們的利益與投資者對MATIC 的期望一致。
此外，Polygon 部落格經常更新Polygon 的網路成長和開發情況，包括2022 年12 月之前的每週活躍錢包和每日交易統計數據，以及每日收入和網路總收入等財務指標。
Polygon 也經常宣傳加密資產交易平台何時允許MATIC 進行交易。
Polygon 也以其他方式明確鼓勵MATIC 購買者將MATIC 視為一種投資。例如，MATIC 價格最大跌幅發生後14 個月，2021 年2 月5 日的一條推文中，Nailwal 將該代幣比作一個從失敗中回歸並成為冠軍的拳擊手：
此外，在2022 年11 月3 日，Nailwal 在推特上表示：「在Polygon 獲得其應得的’前三’ 位置（與BTC 和ETH 並列）之前，我不會休息。沒有其他項目能接近這個目標。態度，全天候工作以推廣採用，這就是為什麼我們目前是最受歡迎的擴展基礎設施平台。例如，在2023 年2 月21 日，Nailwal 在推特上表示，Kanani 轉發了「Polygon 的成長是指數級的。保持這種驚人的成長，我們已經明確了未來5 年的策略，透過擴展以太坊推動web3 的大規模採用。
自2022 年1 月以來，Polygon 也宣傳其將「銷毀」作為費用累積的MATIC 代幣，顯示MATIC 的總供應量將減少。例如，在2022 年1 月，Polygon 在一篇標題為「Burn, MATIC, Burn!」的部落格文章中強調了協議升級，該升級使銷毀成為可能。 Polygon 在其網站上同期發布的另一篇部落格文章中解釋道，「Polygon 的MATIC 供應量固定為100 億，因此任何可用代幣數量的減少都會產生通縮效應。」截至2023 年3 月28 日， Polygon 已銷毀了約960 萬MATIC 代幣。 Polygon 網路「通縮效應」中行銷的MATIC 銷毀機制，使投資者合理地認為購買MATIC 具有潛在的利潤，因為存在一種內建機制來減少供應，從而提高MATIC 的價格。
B. MANA
「MANA」是由Decentraland 鑄造的數位代幣。 Decentraland 是一個虛擬實境平台，於2015 年6 月開發，但直到2020 年2 月才對外開放。 Decentraland 由一個名為Metaverse Holdings 的實體透過核心開發團隊推出，團隊成員包括Ariel Meilich、Esteban Ordano、Manual Araoz 和Yemel Jardi。 Decentraland 運行在以太坊鏈上。根據Decentraland 的網站訊息，Decentraland 是一個三維虛擬實境平台，用戶可以在其中創建、體驗和貨幣化他們的內容和應用程式。
MANA 是Decentraland 虛擬實境生態系統中所有交易所涉及的加密資產。 2017 年8 月18 日，Decentraland 舉行了首次代幣發行（ICO），在此過程中MANA 被兌換為ETH，籌集了約2,410 萬美元。目前，MANA 代幣的總供應量約為21.9 億。
Decentraland 為早期貢獻者提供了購買MANA 的折扣價格。
自首次發行以來，MANA 作為投資合約進行發行和銷售，因此是一種證券。
所有MANA 代幣的價格都會一起上漲或下跌。
自2020 年10 月以來，MANA 就可以透過MetaMask Swaps 提供的經紀服務進行買賣。
Decentraland 公開傳播的訊息會讓投資者（包括自2020 年10 月以來購買MANA 的投資者），認為MANA 是一項投資。具體來說，MANA 持有者會合理地預期，透過Decentraland 團隊的努力會成長和發展，這種成長反過來增加人們對MANA 的需求和價值。
在MANA ICO 期間籌集的投資者資金被集中用於資助Decentraland 平台的行銷、業務開支和完成。例如，2017 年7 月5 日——MANA ICO 前幾週，Jardi 發表了一篇部落格文章，詳細說明了Decentraland 對代幣銷售收入的預期用途，如下所示：
這篇部落格文章進一步解釋說，收入的“首要任務”是開發一個虛擬世界，並且即使在Decentraland 創建之後，“開發預算將集中在不斷改進用戶在世界瀏覽器中的體驗。”
事實上，Meilich 在另一篇部落格文章中解釋說，在ICO 之後，Decentraland 將實施“連續代幣模式”，其中MANA 的供應量將在第一年增加8%，隨後幾年將以較低的速度增長，以允許Decentraland「定期擴展以容納新用戶…透過 [连续代币模式] 出售的代幣收益將長期為Decentraland 提供資金，使其與網路的繁榮保持一致。 」
2020 年4 月，Decentraland 團隊宣布成立Decentraland 基金會，該基金會目前持有Decentraland 平台上提供的產品和服務（包括虛擬環境和工具）的智慧財產權。 Meilich 公開聲明，在ICO 期間發行的MANA 代幣初始供應的分配如下：20% 給創始團隊、顧問和早期貢獻者；20% 給基金會；40% 向公眾開放購買；20% 保留用來「激勵早期用戶、開發者和希望在Decentraland 內部建立的合作夥伴。
正如Meilich 在其公開部落格文章中解釋的那樣，“為了激勵在Decentraland 內創造價值，將為開發團隊、組織儲備分配額外的代幣，以加速社區和合作夥伴的參與。”
例如，Decentraland 公開發布了一份白皮書（「Decentraland 白皮書」），描述了將在虛擬實境平台中建構的架構以及支援Decentraland 成長的步驟。白皮書進一步明確表示，平台的開發僅處於初期階段，並列出了一些需要在開發過程中解決的“挑戰”，以確保平台的成功。
根據Melich 的說法，即使在ICO 之後，Decentraland 仍在準備一項土地分配政策，以及一種使團體能夠購買更大的連續地塊的方法。 「自ICO 以來，Decentraland 已開發出在其平台上使用的工具（例如「Marketplace」和「Builder」）。在2018 年3 月19 日發布的一篇公開部落格文章中，Decentraland 團隊將「Marketplace」描述為「工具系列中的第一個」。
此外，Decentraland 白皮書解釋了基金會如何“促進網路發展”，即它將“舉辦藝術、遊戲、應用程式和體驗的創作競賽，獎品將取決於達到一系列里程碑的情況。同時，新用戶將被分配津貼，使他們能夠立即參與經濟活動。
Decentraland 白皮書和網站也宣傳了該協議在Decentraland 生態系統中使用時會如何「銷毀」MANA 代幣。
Decentraland 白皮書仍可在Decentraland 網站上取得。
C. CHZ
CHZ 是以太坊區塊鏈上的一個代幣，被宣傳為“Chiliz 體育和娛樂生態系統的原生數位代幣，目前為Socios 提供支援”，Socios 是建立在Chiliz 區塊鏈上的體育粉絲互動平台。 Chiliz 區塊鏈由協議創始人兼現任CEO Alexandre Dreyfus 於2018 年初推出，由一家名為HX Entertainment Ltd 的馬耳他實體運營。 Chiliz 白皮書將Chiliz 協議描述為一個平台，“在這個平台上，粉絲可以直接在他們最喜歡的體育組織中投票，連接並幫助資助新的體育和電子競技實體。”
據稱，CHZ 代幣允許「粉絲從與Socios 平台合作的任何團隊或組織那裡獲取品牌粉絲代幣（Fan Token），並行使他們作為粉絲影響者的投票權。」例如，購買CHZ 代幣後，持有「Fan Token」可以參與投票，影響團隊決策，包括選擇球員熱身服和球隊旗幟設計。
根據2018 年11 月的Chiliz 白皮書，其在2018 年第二季度「Chiliz 代幣生成事件」中完成了約6,600 萬美元的募資，約30 億CHZ 代幣「透過私募方式執行」。 CHZ 代幣最初在2018 年鑄造，最大供應量為8,888,888,888 枚代幣。然而，直到2019 年第二季度，Chiliz 才在Socios 平台上提供可使用CHZ 購買的「Fan Token」。
自至少2020 年12 月以來，CHZ 一直可以透過MetaMask Swaps 平台進行買賣。
從2018 年CHZ 代幣的首次私募發行，到2023 年的公開聲明，Chiliz 團隊發布的信息，包括CHZ 可以在MetaMask Swaps 上交易期間的聲明，使CHZ 持有者合理地認為CHZ 是一項投資，並期望透過團隊開發、擴展和成長平台的努力獲得利潤，從而反過來增長CHZ 的需求和價值。
Chiliz 網站介紹了Chiliz 團隊，該團隊「由來自27 個不同國家的近350 多名跨行業專業人士組成，並且還在不斷壯大。」Chiliz 團隊經營Chiliz 協議和Socios。
事實上，Chiliz 白皮書和其他公開聲明也介紹了Chiliz 領導團隊的幾位成員，公開這些「領導」或「顧問」團隊的履歷，以及他們過去的成功創業經驗。 Chiliz 網站宣稱Chiliz 團隊正在「為體育和娛樂建立web3 基礎設施」。
Chiliz 團隊也公開聲明，他們將使用CHZ 銷售的收益來資助Chiliz 協議的發展、行銷、業務營運和成長，從而增加與協議相關的CHZ 需求。例如，白皮書解釋說，透過代幣銷售籌集的資金將分配如下：58% 用於營運費用（大部分資金將從發行方傳遞給附屬公司，用於開發Socios 平台，確保合作夥伴關係並實現平台的數位基礎設施）；20% 用於用戶獲取（資金將用於為Socios 平台獲取新用戶並增加其投票功能的參與度）；10% 用於公司結構調整；5% 用於安全和法律；7%用於生態系支援。
此外，分配的CHZ 代幣總量的5% 和3% 分別分配給Chiliz 團隊和顧問委員會，這兩個群體負責平台的創建和開發，使管理層的命運與CHZ 投資者的命運保持一致。
CHZ 白皮書進一步明確了發起人與投資者之間的利益一致性（命運一致性），當它警告「如果BTC、ETH 或Chiliz 的價值波動，公司可能無法在必要程度上資助開發，或者可能無法以預期的方式開發或維護Socios 平台」。
Chiliz 團隊也經常宣傳體育和電子競技行業的成長潛力，並希望透過Chiliz 團隊的努力擴展其平台來實現貨幣化。例如，CHZ 白皮書強調了遊戲產業的規模和電競收入的潛力，以及使用CHZ 推動和貨幣化傳統運動粉絲參與。關於2018 年6 月的“代幣生成事件”，白皮書指出：“我們不再追求籌資措施，而是專注於利用累積的資源實現Chiliz/Socios 的願景。”白皮書繼續說道：“在基礎設施建立後，Chiliz 及其支持的Socios 平台將以足球為基準，將我們的代幣化粉絲投票模式擴展到其他體育項目，以迎合全球市場，其中不同的競爭垂直領域占主導地位——印度市場的板球、日本的棒球等。
Chiliz 團隊及其高管的公開聲明表示，CHZ 代幣主要用於在Socios 上購買“Fan Token”，而CHZ 代幣的需求和價格直接依賴於Socios 粉絲代幣及其利益的需求。
Chiliz 團隊也發表了其他公開聲明，強調了Chiliz 區塊鏈設計中依賴CHZ 運作的經濟現實——隨著Chiliz 透過與更多團隊合作擴展其平台，這些團隊為代幣持有者提供有吸引力的機會，相應「Fan Token」的價值將增加，進而CHZ 的價值也會增加。
例如，Chiliz 網站上的常見問題部分（至少從2021 年12 月到2022 年12 月的公開提供）中寫道：「隨著更多電競隊伍、聯盟和遊戲標題加入平台，更多粉絲希望獲得投票權，對Chiliz 代幣的需求不斷增長。
Chiliz 的CEO 在其他公開聲明中也表達了相同的觀點。 2020 年2 月，他表示：「成千上萬的普通足球迷已經開始使用加密貨幣，購買$CHZ 以購買Fan Token，隨著我們繼續增加更多合作夥伴，擴大我們的影響力並提升品牌，我們預計未來會有更多人這樣做。 CHZ（交易所、Etherscan 錢包等）的需求爆炸式增長。上表示：“我有偏見，但我非常自信Chiliz 生態系統將為粉絲、體育資產和創新帶來很多價值。”
Chiliz 團隊也透過在加密資產交易平台上提供代幣來推動CHZ 的二級交易。例如，早期版本的白皮書強調了在亞洲交易平台提供CHZ 的“持續討論”，Chiliz 網站上有一份“上市內容和問答”文件，反映了在Binance 平台上提供CHZ 的提議。
Chiliz 團隊還告訴投資者，他們計劃透過「銷毀」CHZ 代幣作為一種機制，透過減少其總供應量來支持CHZ 的價格。例如，2020 年，Chiliz 團隊透過其「Fan Token」交易所宣布，將銷毀20% 的淨交易費收入、10% 的「Fan Token」銷售收入以及20% 的NFT 和收藏品淨收益。與本文所述的其他加密資產證券一樣，這種市場化的CHZ 銷毀使投資者合理地認為購買CHZ 具有獲利潛力。
D. SAND
「SAND」 是在以太坊區塊鏈上創建的，是The Sandbox 平台的原生代幣。 The Sandbox 最初是由Pixowl, Inc.（「Pixowl」）於2012 年首次發布的一個虛擬遊戲平台，最初是一款手機上的下載遊戲。 Pixowl 總部位於舊金山，由Arthur Madrid（“Madrid”）和Sebastien Borget（“Borget”）於2011 年創立。 2018 年，總部位於香港的Animoca Brands, Inc.（「Animoca」）收購了Pixowl，並宣布打算利用區塊鏈技術建構新的3D 版本的The Sandbox。收購Pixowl 後，The Sandbox 的智慧財產權連同Pixowl 的其他資產一起轉移到Animoca 的全資子公司TSB Gaming Ltd（「TSB」）。 Madrid 是TSB 的首席執行官，Borget 是營運長。
根據The Sandbox 的網站，SAND 是訪問Sandbox 平台、參與平台治理和透過平台上的質押計劃賺取獎勵所必需的代幣。
在2019 年7 月鑄造SAND 之前，大約在2019 年5 月23 日，Animoca 透過TSB 透過發行未來股權協議（「SAFEs」）和SAND 代幣籌集了約250 萬美元的現金和加密資產，以「資助即將推出的區塊鏈版本的The Sandbox 的開發」。根據Animoca 於2019 年5 月23 日的新聞稿，大多數投資者將其投資分配給購買SAND 代幣和透過SAFE 協議獲得的未來TSB 股權（金額為200 萬美元），而一些投資者將其投資專門分配給SAND 代幣（50 萬美元）。根據新聞稿，本輪融資由Hashed 領投，金額約100 萬美元，還有一些其他加密風險投資者參投。
TSB 在2019 年7 月左右在以太坊區塊鏈上鑄造了總共30 億枚SAND，並透過私人銷售和在Binance 上的IEO 籌集了300 萬美元。
自2020 年10 月以來，SAND 一直可以透過MetaMask Swaps 平台進行買賣。
TSB 公開傳播的訊息使SAND 持有者（包括自2022 年5 月以來購買SAND 的持有者），合理地認為SAND 是一種投資，並期望從TSB 擴展Sandbox 協議的努力中獲利，從而增加對SAND 的需求和價值。
在宣布「交易所上市」的部落格文章中，The Sandbox 宣傳了其獲得「上市」和SAND 代幣在二級市場上的流動性。例如，在2021 年9 月21 日的Medium 部落格文章中，The Sandbox 表示「$SAND 已在全球60 多個加密貨幣交易所上市，其中包括按市值排名前十幾的交易所」。
此外，The Sandbox 表示將匯集私人代幣銷售和IEO 的收益，用於開發和推廣平台。例如，2019 年5 月23 日的新聞稿指出：「透過這筆交易籌集的資金將用於擴大The Sandbox 遊戲平台的開發團隊和基礎設施，透過獲取創作者和智慧財產權許可證支持行銷工作，並提供安全、法律和合規費用以及一般和行政費用。
根據The Sandbox 白皮書，在最初鑄造的30 億枚SAND 代幣中，19% 將分配給The Sandbox 的創始人和團隊，25.8% 將分配給公司儲備。
The Sandbox 在2019 年7 月25 日的Medium 部落格文章中表示，「SAND 代幣的一個有趣特性是，由於其稀缺性，它的價值可能會隨著時間的推移而增加。SAND 的供應量將限制在30 億枚。
TSB 公開表示將採取措施管理SAND 的市場，包括SAND 白皮書中提到的The Sandbox 團隊控制SAND 代幣的供應，並實施“可控供應機制，例如從多個交易所購買SAND”，並且“雖然SAND的總供應量是固定的，但初始提供的SAND 數量將提供稀缺效應，減少人均SAND 供應量，從而促進需求。
在許多場合，Animoca 描述The Sandbox 的成功和未來發展時，宣傳了Pixowl、TSB 和The Sandbox 核心成員（包括Madrid 和Borget）的背景：
· 在收購Pixowl 之後，Animoca 的聯合創始人兼董事Yat Siu 在2018 年8 月27 日的新聞稿中表示，「Pixowl 經驗豐富的開發人員將大大提高我們的開發能力。其創始人是備受尊敬的遊戲產業老手，曾開發過數百萬美元的遊戲項目。 我們相信區塊鏈版本的《The Sandbox》具有巨大的潛力……我們期待利用此次收購帶來的眾多增長機會。
· 在2018 年的新聞稿中，Madrid 也評論道：「Animoca Brands 是Pixowl 的完美契合，我們很高興將我們的品牌關係添加到其投資組合中，同時加速我們關鍵智慧財產權《The Sandbox》的成長……”
· 2018 年的新聞稿還宣傳了“Microsoft Game Studios 的創始人兼Xbox 項目的聯合創始人Ed Fries 是《The Sandbox》原始遊戲開發商Pixowl 的特別顧問，因此將繼續在顧問團隊中任職。”
· The Sandbox 白皮書進一步指出：「我們擁有一個強大的產品路線圖，和一流的團隊來執行一個強有力的願景，建立一個獨特的虛擬世界遊戲平台，讓玩家可以在其中構建、擁有和貨幣化他們的遊戲體驗，並推廣區塊鏈作為遊戲產業的主導技術。
The Sandbox 白皮書描述了「Sandbox 基金會」的角色是透過提供資助以激勵平台上的高品質內容和遊戲製作來支持Sandbox 生態系統。並進一步指出「元宇宙的整體估值透過基金會資助的所有遊戲的估值而成長，形成一個良性循環，從而能夠資助更大的遊戲。」The Sandbox 的Gitbook 還指出，Sandbox 基金會支持賺取遊戲代幣的比賽和跨遊戲，以鼓勵更廣泛地採用SAND；支持行銷活動，促進對NFT、元宇宙和SAND 採用的認識增長，包括與交易所和影響者進行聯合行銷。
E. LUNA
LUNA 是Terra 區塊鏈的原生代幣，由Terraform 及其創始人Do Kwon 創建。 Terra 區塊鏈於2019 年4 月啟動，同時創建了10 億枚LUNA 代幣。
在所有相關時間段內，Terraform 和Kwon 為自己保留了數億枚LUNA 代幣。
有一個名為“Shuttle”的“bridge”允許LUNA 持有者創建LUNA 的“包裝”版本（“wLUNA”）。 wLUNA 代幣在所有重要方面與LUNA 相同，不同之處在於它們可以在以太坊區塊鏈上交易，而不是Terra 區塊鏈上。
從它們發行之時起，直到2022 年5 月，LUNA 和wLUNA 被當作投資合約提供和出售，因此屬於證券。
投資者可以支付法定貨幣或加密資產來獲得LUNA 和wLUNA。
LUNA 和wLUNA 的價格相同，可以一比一互換。任何wLUNA 持有者在任何時候都有權將wLUNA 兌換成LUNA。
因此，LUNA 和wLUNA 的投資者在價格上漲和下跌中有著同樣的風險，即如果一位投資者獲利，所有投資者都會按其持有的LUNA 或wLUNA 總量同比例獲利。
LUNA 和wLUNA 在2021 年1 月首次透過MetaMask Swaps 開始交易。
Terraform 一再公開傳播關於LUNA 或wLUNA 的資訊以及Terraform 計劃採取的使這些資產更有價值的努力，導致投資者（包括自2021 年1 月7 日以來購買LUNA 或wLUNA 的人），將LUNA 和wLUNA 視為對Terraform 努力的投資。具體來說，LUNA 和wLUNA 的持有者會合理地期望從Terraform 擴展Terra 區塊鏈的努力中獲利，因為這種成長會反過來增加對LUNA 和wLUNA 的需求和價值。
Terraform 和Kwon 告訴投資者，Terraform 將使用LUNA 銷售的收益來資助營運並幫助建立和擴展Terra 生態系統。例如，在2018 年7 月的代幣銷售協議中，Terraform 向潛在投資者表示，此次融資是「為了建立和營運」由Terraform 開發的系統。
在2021 年的一次公開訪談中，Terraform 的業務發展負責人表示，LUNA 是「我們公司的『股權』。
2021 年4 月7 日，Kwon 在X 上發文稱，“從長遠來看，$Luna 價值是可行的——隨著生態系統的增長而增長。”
Terraform 特殊項目主管在2021 年6 月的視頻演示中同樣表示，“擁有LUNA 本質上是擁有網絡的一部分股份，並賭其價值會隨著時間的推移而持續增長。”
在行銷資料中，Terraform 進一步宣傳其團隊的專業知識，聲稱Terraform 是由「連續創業家」領導，並且是一個擁有「深厚相關專業知識」的團隊。
基於這些事實及其他因素，2023 年12 月28 日，紐約南區聯邦法院裁定，LUNA 和wLUNA 都是作為投資合約提供和出售的。
