以太坊ETF於7月23日上市，市場對其動態關注不足。作者指出，ETHE的費用結構與BTC ETF相似，灰階引入了新產品迷你ETH ETF，費用較低，旨在吸引更活躍的投資者。流動性方面，ETHE的月均流動性預測約10億美元，與全球BTC和ETH的市值分佈相符。此外，ETHE相對淨資產價值的折扣也引發關注，可能影響其外流和價格波動。總的來看，ETHE的表現與GBTC相關，市場將密切關注其發展。
作者：@asxn_r
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以太坊ETF於7月23日上線。市場忽略了ETH ETF的一些動態，而這些動態在BTC ETF中並不存在。本文我們將重點放在流量預測、ETHE解除及ETH的相對流動性：
1、費用結構
ETFETF 的費用結構與BTC ETF 類似。大多數在特定期間內ETF 費用，以協助增持資產管理規模（AUM）。與BTC ETF 類似，灰階將ETHE 費用維持在2.5%，比其他最大高此次的關鍵差異是引入了灰階的迷你ETH ETF，該ETF在BTC ETF 中尚未獲得批准。
迷你信託是灰階推出的新的ETF產品，最初揭露的費用為0.25%，與其他ETF相似。灰階的想法是對懶惰的ETHE持有者收取2.5%的費用，同時將更加活躍且對費用敏感的ETHE 持有者引導至他們的新產品，而不是純粹的資金引導至如Blackrock 的ETHA ETF等低費用產品。在其他災難中削減灰階的25 個基點費用後，灰階回調保管迷你信託的費用僅需15 個基點，使其成為最具競爭力的產品。除此之外，他們將10% 的ETHE AUM 轉移到迷你信託，把這個新的ETF 代幣給ETHE 持有者。此轉移在同一基礎上完成，因此不是應稅事件。
結果是，ETHE的外流將比GBTC更加謹慎，因為持有者只需過渡到迷你信託。
2、流動性
現在我們考察流動性。關於ETF的流動性有許多估計，其中一些我們在下面強調了。將這些估計標準化後，得出平均估計值約為每月10億美元。渣打銀行提供了最高的估計值，為每月20 億美元，而摩根大通的估計值則較低，為每月5 億美元。
幸運的是，我們有香港和歐洲ETP 的幫助，以及ETHE 折扣的關閉，以幫助提示流動性。如果我們看看香港ETP 的AUM 結構，我們下面有兩個結論：
1）BTC與ETH ETP的AUM比例中，BTC相對於ETH是超重的，市值相對為75:25，而AUM的比例為85:15。
2）這些ETP中BTC與ETH的比例相對恆定，且與BTC市值和ETH市值的比例一致。
看看歐洲，我們有更大的樣本可以參考——197個加密貨幣ETP，總AUM為120億美元。經過數據分析後，我們發現歐洲ETP的AUM分佈與比特幣和以太坊的市值基本一致。 Solana的分配相對於其市值過高，這主要以「其他加密貨幣ETP」（即非BTC、ETH 或SOL 的任何其他加密貨幣資產）為代價。
拋開Solana不談，一個模式開始顯現——全球範圍內BTC和ETH的AUM分佈大致反映了按市值加權的投資組合。
考慮到GBTC 的外流引發了「賣新聞」的敘述，考慮ETHE 的潛在外流是非常重要的。為了模擬ETHE 的潛在外流及其對價格的影響，有必要查看ETHE 工具中ETH 供應量的比重。
調整灰階迷你種子資金（佔ETHE AUM 的10%）後，ETHE 工具中ETH 供應量佔總供應量的比例與GBTC 啟動時的相似比例。盾GBTC 外流有多少是輪換開關退出，但如果我們假設輪換流動與退出流動的比例相似，那麼ETHE外流對價格的影響與GBTC外流相似。
另一個被大多數人忽略的關鍵訊息是ETHE相對於淨資產價值（NAV）的溢價/折扣。自5月24日以來，ETHE的交易價格一直在面額的2%以內，而GBTC則轉換為ETF僅11天後的1月22日首次在面額的2%以內交易。現貨BTC ETF的批准及其對GBTC的影響是逐漸被市場定價的，而ETHE相對於NAV的折扣交易已經通過GBTC的故事被廣泛到ETH ETF 上線時，ETHE 持有者將有兩個月的時間在面值附近退出ETHE。這是一個關鍵指標，有助於重塑ETHE 外流，特別是退出流。
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