來源：Grayscale；編譯：白水，金色財經
摘要
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7 月份，隨著共和黨候選人在一次大型比特幣會議上發表講話，加密貨幣成為美國總統大選辯論中一個更加突出的話題，據報道，民主黨正在考慮「重啟」該行業。今年早些時候，代表Grayscale 進行的哈里斯民意調查強調了加密貨幣投票集團的重要性，Grayscale Research 很高興看到兩黨都關注加密貨幣政策問題。
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競選活動也引起了人們對前總統川普對美元的看法的關注（他可能傾向於疲軟以支持製造業）。
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另外，現貨以太坊ETP 在美國市場推出；這些產品在前七個交易日的總交易量約為60 億美元。[1]
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儘管7 月加密貨幣的回報喜憂參半，但我們認為當前的宏觀趨勢對加密資產類別越來越有利。
儘管2024 年7 月的價格表現好壞參半，但隨著現貨以太坊交易所交易產品(ETP) 的推出以及共和黨總統候選人、前總統川普對比特幣的大力支持，加密產業似乎向前邁出了重大一步。總之，這些發展可能有助於隨著時間的推移擴大公共區塊鏈的採用。
隨著宏觀前景的變化顛覆了幾個流行的投資主題，整個金融市場的波動性加劇。例如，大型科技股和人工智慧相關股票[2]在2024 年上半年領先市場後表現明顯不佳。相較之下，房屋建築商、地區性銀行和小型股在年初的回報令人失望之後表現出色（圖1）。輪調似乎是由對聯準會降息的預期上升以及7 月13 日暗殺企圖後對前總統川普的民調改善引發的。本月加密貨幣表現好壞參半：比特幣上漲約7%，以太幣下跌約5%；以風險調整後來看，二者皆處於中等水準。
圖1：加密貨幣收益與股權輪動混合
比特幣在本月表現相對強勁，這意味著比特幣的主導地位（其市值佔加密貨幣總市值的比率）繼續呈上升趨勢（圖表2）。這在一定程度上可能反映了資金穩定流入該資產：在美國上市的現貨比特幣ETP 7 月淨流入約30 億美元，自推出以來的累計流入總額現已超過180 億美元。值得注意的是，新聞報導表明，部分流入反映了公共部門退休基金的購買，這是機構採用的一個令人鼓舞的跡象。[3] 此外，德國政府於7 月13 日結束比特幣拋售，這可能有助於此後價格的回升。[4] 同時，來自Mt Gox （失敗的加密貨幣交易所）的分配似乎對比特幣價格的影響有限。 Mt Gox 的分配於7 月4 日開始，並於7 月23 日開始出現在中心化交易所的用戶帳戶中，但沒有證據表明這引發了大規模拋售。
圖2：比特幣的主導地位仍呈現上升趨勢
就長期前景而言，我們認為7 月更重要的發展是前總統川普對比特幣和加密貨幣的接受，以及一些民主黨領導人對加密貨幣的看法可能會改變。例如，在納許維爾舉行的比特幣2024 會議上，川普表示，他打算成為「美國需要、我們的公民應得的支持創新和支持比特幣的總統」。他還捍衛了自我保管權，並表示，如果他當選，美國政府將「保留美國政府目前持有或未來獲得的所有比特幣的100%」。[5] 川普爭取加密貨幣選民的努力也可能促使民主黨改變加密貨幣策略。例如，《金融時報》上週報道稱，副總統哈里斯的顧問已與主要加密貨幣公司取得聯繫，以「重置」關係。[6] 這是否會導致政策改變還有待觀察，但華盛頓兩黨對該行業的支持可能會支持公共區塊鏈技術的採用和發展。
除了爭取加密貨幣選民的支持外，川普競選政策平台的某些方面可能會對比特幣的估值產生影響。川普和他的競選搭檔參議員JD Vance 先前都曾表示希望美元貶值，以支持國內製造業（美元貶值可以使美國出口在國際市場上更具競爭力）。[7] 如今，美元在標準指標上價值很高：美元的實際（經通膨調整後的）貿易加權價值處於其歷史區間的第98 個百分位（圖表3）。比特幣是一種替代性的價值儲存資產，可與美元競爭這一角色。因此，美元價值的持續貶值可能會支持比特幣以及其他價值儲存資產，例如實體黃金。
圖3：美元價值處於歷史高位
美國總統大選也讓Polymarket 成為焦點，這是一個基於Polygon 區塊鏈的去中心化預測市場，允許用戶使用穩定幣買賣未來事件結果的平台（Polygon 是智慧合約平台加密部門的組成部分）。 Polymarket 利用區塊鏈技術確保廣泛主題（包括時事、政治和公共衛生問題）的交易透明、安全和防篡改。該平台最近實現了顯著成長，僅7 月的交易量就達到3.87 億美元。[8] 該平台也成為公眾對各種事件發生機率情緒的有效晴雨表，包括民主黨內部關於是否取代拜登總統成為其提名人的辯論（圖4）。今年早些時候，Polymarket 在Vitalik Buterin 和Peter Theil 的創辦人基金的支持下，在B 輪融資中籌集了4,500 萬美元。[9] 前CFTC 主席J. Christopher Giancarlo 擔任其顧問委員會主席，記者兼統計學家Nate Silver 最近加入擔任顧問。[10]
圖4：Polymarket 展示去中心化應用
除了一系列政治發展之外，7 月還標誌著美國市場開始交易以太坊現貨ETP。在前七個交易日中，這九種產品的交易量約為60 億美元。與比特幣ETP（1 月推出）的前七個交易日相比，新的以太坊產品的交易量佔30%，或大致相當於兩種資產的市值差異（以太坊目前佔比特幣市值的30 %）。[11] 這九種產品在推出後立即出現淨流出。以太坊的價格在產品推出後下跌，或許部分反映了這些資金流出。然而，以太坊的價格下跌也與科技股的下跌有關，因此投資人風險偏好的整體回落也可能是導致此現象的原因（圖表5）。
圖5：以太坊下跌與科技股相關
Grayscale 加密貨幣產業框架強調，數位資產報酬率仍集中度較高。例如，圖表6 將比特幣今年迄今的回報與我們的加密貨幣行業市場指數(CSMI) 進行了比較。 CSMI 以其市值的平方根對代幣進行加權，以降低比特幣的權重並更好地代表整個市場。自今年年初以來，雖然比特幣上漲了近50%，但CSMI 實際上略有下降。對於那些相信加密貨幣市場復甦可能超越比特幣的投資者來說，大盤相對低迷的估值可能意味著一個有吸引力的切入點。
圖6：比特幣的表現遠遠超過更廣泛的加密貨幣市場
除了比特幣，7 月另一個表現突出的貨幣是Solana，其7 月上漲了18%。 Solana 的每日活躍地址從140 萬增加到230 萬，顯示用戶參與度有所提高。其總鎖定價值(TVL) 從36 億美元成長到55 億美元，DEX 交易量從11 億美元成長到19 億美元。這些指標凸顯了Solana 的採用率和市場影響力不斷提高，將其市值推高至近850 億美元，接近歷史最高水準。[12]
儘管前總統川普現在更加關注這個問題，但比特幣和加密貨幣一直有可能在今年的美國大選中出現。今年早些時候，哈里斯民意調查代表Grayscale 對可能的選民進行了調查。結果強調了推動數位資產採用的宏觀經濟趨勢和資產類別的日益成熟。例如，在我們調查的第二階段，選民表示，由於地緣政治緊張局勢、通貨膨脹和美元風險，他們更關注比特幣。此外，近一半的選民（47%）現在預計他們的投資組合中將包括加密貨幣。在我們看來，任何政黨都不能忽視這個日益重要的投票集團，Grayscale Research 希望加密貨幣立法將在下屆國會得到兩黨的關注。
儘管過去一個月估值區間波動，但我們認為當前的宏觀趨勢對加密資產類別越來越有利。比特幣已成為美國總統大選的重要議題，未來的白宮可能會積極支持美元走弱，聯準會似乎準備好降息。綜合來看，Grayscale Research 認為比特幣在今年稍後重新測試歷史高點的理由充分。
參考文獻
[1] 前七個交易日為2024 年7 月23 日至2024 年7 月31 日範圍內的工作日。
[2] 人工智慧相關股票是指圖表1（Indxx AI 和大數據）中所示的人工智慧主題。
[3] 來源：路透社、CoinDesk。
[4] 資料來源：Arkham Intelligence 資料。
[5] 來源：比特幣雜誌影片。
[6] 來源：金融時報。
[7] 來源：紐約時報。
[8] 來源：Dune Analytics。截至2024 年7 月31 日的數據。
[9] 來源：The Block。
[10] 來源：The Block、Axios。
[11] 資料來源：彭博、Artemis、Grayscale Investments。截至2024 年7 月31 日的數據。僅供說明之用。
[12] 來源：Artemis。截至2024 年7 月31 日的數據。
