以太坊現貨ETF被低估，傳統機構在前七個交易日內對其表現出強烈購買需求。 2024年7月23日，以太坊現貨ETF正式交易，其資金淨流入量在部分時段超過比特幣ETF。儘管以太坊的市值僅為比特幣的30%，但在首日及首周交易中，以太坊ETF的表現不亞於比特幣ETF。分析師認為，未來以太坊ETF的成功取決於傳統機構對其理解的深度及資金流入速度，可能成為影響以太幣價格的重要指標。
撰文：週舟，前瞻新聞
以太幣現貨ETF被低估。傳統機構在前七個交易日裡，表現強勁，以太坊ETF的購買需求強烈。
2024年7月23日，美國以太坊現貨ETF正式交易，而這距離美國比特幣現貨ETF正式交易僅半年。這半年（2024年7月），比特幣現貨ETF的淨流入資產達到170億這種虛擬比特幣ETF出現後，平均每天交易都有超過1億美元的資金淨流入比特幣。市場反應迅速，比特幣ETF通過後，比特幣在兩個月內漲了50%。
比特幣現貨ETF對本輪週期比特幣價格的影響力之大，無出其右。幣安聯合創始人何一曾在接受Foresight News採訪時談到：「從2021年到2024年，這一輪所謂的牛市並非創新驅動，其實就是ETF這種獨立事件驅動。」這並不誇張，根據《財新週刊》，比特幣現貨ETF日均交易量約40億—50億美元，佔全球加密貨幣貨幣交易所總交易量的15%—20%，ETF為比特幣市場帶來了大量的流動性。
而美國比特幣ETF在美國ETF市場上也創造了奇蹟。推出僅半年，在過去5年推出的近2,000只ETF中，就資金流入量而言，有兩支比特幣現貨ETF（IBIT和FBTC）擠入前10名。貝萊德IBIT成為美國最快達到200億美元的ETF，僅用時137天（雙方記錄保持者是摩根大通發行的JEPI主動管理基金，200億美元用時985天）。 2024年7月31日，貝萊德的IBIT淨流入200.23億美元，富達的FBTC淨流入達99.52億美元。
作為目前可能影響比特幣和加密貨幣市場最大的“單一變數”，比特幣現貨ETF 的數據表現，為以太坊等後續其他加密貨幣ETF 帶來了一個與參考物相關的損失機率的模型版本。觀察並比較每天比特幣和以太坊現貨ETF的淨流入量、交易量等數據。
那麼，以太幣會復刻「比特幣現貨ETF」的成功嗎？當以太坊現貨ETF的資金交易量與淨流入量達到多少規模，可以被認為是表現超越比特幣現貨ETF？以太坊ETF對以太坊流動性與價格的影響，是否像比特幣ETF對比特幣價格與流動性的影響一樣大？
被低估的「以太幣現貨ETF」
傳統機構在前七個交易日裡，展現了對以太坊ETF強烈的購買需求。以市值中心化（30%），以太坊現貨ETF的資金淨流入量表現，甚至超過了比特幣現貨ETF。
8月1日，以太幣的市值為比特幣的30%。依照這個比例，以太幣ETF的首日、首周數據表現超過了「比特幣現貨ETF」。
在首日的交易中，除梯度之外的八支以太坊ETF淨流入達到5.91億美元，而相比之下，除梯度之外的九支比特幣ETF首日淨流入為7.5億美元，以太坊ETF佔78%。考慮到以太坊的市值為比特幣的30%，以太坊的第一天數據表現達到十分之一，超越了比特幣現貨ETF的表現。
以太坊現貨ETF前7個交易日資料（資料來源：Coinglass）
而如果拉長時間到一周，還是會發現以太幣現貨ETF的表現不亞於比特幣現貨ETF。
在前七交易日中，除梯度之外的八支以太坊ETF淨流入為14.94億美元。而相較之下，除梯度之外的九個比特幣ETF的前幾交易日淨流入為45.36億美元美元，最初佔靜止32%。考慮到以太坊的市值為比特幣的30%，以太坊ETF的前七天數據也不是亞於甚至略好於比特幣ETF。
比特幣現貨ETF前11個交易日資料（資料來源：BitMEX Research）
從數十個圖可見，在前11個交易日，比特幣現貨ETF（10支）和以太坊現貨ETF（9支），只有上述的灰度都在拋售，而其他都在買入。而且灰階一家的拋售量，要遠高於其他八家公司總的買入量。
這是由於梯級佈局較早、獲得的比特幣和以太坊的籌碼很少、且ETF上市後手續費多的原因，使得無論是比特幣以太還是坊，前幾週都面臨著梯次一家公司的大規模拋壓。也因此，比特幣和以太幣的價格不會因此直接上漲。
根據Coinglasss數據，截至2024年7月30日，美國以太坊ETF總資產管理規模為90.09億美元，而對比ETFE的資產管理規模為68.96億美元，佔整體美國以太坊現貨ETF市場的76%。灰階的以太坊拋壓仍會持續一段時間。
ETFE的資產管理規模為68.96億美元，佔市場的76%（圖片來源：The Block）
在前七個交易日中，9支以太坊現貨ETF累計突破4.84億美元。其中灰階ETHE突破19.77億美元。在其他八支ETF都在買入的情況下，灰度以一己之力，使得以太坊現貨ETF淨突破。
那麼，以太坊現貨ETF還會為市場帶來持續多久的拋壓？以太坊ETF的資金，什麼時候就會開始加速，為以太坊市場帶來源源不絕的淨流入資金與流動性？開始直接影響以太幣價格？
以太幣ETF，未來會超越「比特幣ETF」嗎？
如何判斷「以太幣現貨ETF」表現好壞？
美國的ETF分析師認為，貝萊德的ETF數據表現，將會是重要的參考對象。 （指標一）
無論是比特幣現貨ETF，還是以太坊現貨ETF，貝萊德都是最大的ETF買入方，隨著時間的推移，預期可以全部吃掉灰度的拋售。
作為掌握10兆美元的全球最大的資產管理公司，貝萊德一家公司買入了比特幣ETF，超過其他九支比特幣ETF的總和。從2024年1月11日到2024年7月31日半年時間裡，貝萊德吸引了200.23 億美元的比特幣淨流入，而除掉灰度外的其他8 支比特幣現貨ETF 的淨流入總和為166 億美元，灰階的拋售則為190 億美元。貝萊德完全「吃底層」上限拋售的比特幣。
根據比特幣ETF 的數據，比特幣ETF 發行後的第12 個工作日（1 月29 日），貝萊德的比特幣現貨ETF 在交易量上首次超過了比特幣信託（GBTC）。美國專業的ETF 分析師認為，這是閾值拋壓所持有比特幣的力度極大程度，成為比特幣見底的訊號之一。
比特幣現貨ETF 前23 個交易日資料（資料來源：BitMEX Research）
事實上，從那一天開始（發行後的第12 個工作天），比特幣ETF 就開始了持續的資金淨流入。
如上圖所示，比特幣ETF 在第12 個交易日後，灰度的拋壓難以維持先前的量級，而貝萊德和富達的買入則仍能維持先前的量級。而比特幣的價格也從1月26日開始一直向上，一直漲至3月14號達到階段頂峰。在這兩個月，比特幣ETF向比特幣市場淨輸入近百億美元的資產。
第二個值得關注的指標，是以太幣ETF發行後的淨流入資產，是否能達到比特幣ETF的30%。 （指標二）
Bybit機構業務主管Eugene向Foresight News表示：對於傳統金融機構而言，理解ETH會比理解BTC的時間微小長一點，我們預期以太坊ETF的淨流入資產大概是比特幣ETF的25%—30%，這涉及以太坊與比特幣的市值關注。
圖片來源：CoinShares 研究主管James Butterfill
淨流入資產，代表以太幣ETT真實淨流入以太坊市場的資金，即增量。
如上圖所示，參考比特幣現貨ETF正式發行後第一個月左右（2月14日），淨流入達40億美元。這為比特幣市場帶來了實質的增量資金。
將指標二進一步量化：
1）第一個月，也就是2024年8月23日左右，以太幣ETF淨流入資產是否能達到10億美元？
2）兩個月後，即9月23日左右，淨流入是否達27億美元，總資產管理規模是否達到165億美元（7月31日，以太坊ETF的總資產管理規模為91.19億美元） ）？
3）本月後，也就是2025年1月23日，資金淨流入量是否達46億美元（經過6個月時間，比特幣現貨ETF淨流入量達到152億美元）？
當所有以太坊現貨ETF首次產生資產淨流入時，是另一個關鍵的訊號。 （指標三）
如下圖所示，先是7月31日，以太幣ETF淨突破為4.84億美元。這意味著灰階的拋壓較大其他八支以太坊現貨ETF的買入。
數據來源：Coinglass
然而，ETFE目前的資產管理規模為68.96億美元，以目前平均每天2.82億美元的拋售速度，12個交易日後ETFE的資產管理規模將減半。這顯然難以為繼，且不符合常理。根據基準比特幣ETF 拋售的數據，雖然基準在基準幣的時間幾乎每天都在拋售比特幣，但即使基準幣之後，其持有的比特幣才拋售了一半多。
從灰階的以太坊ETF持有量和拋售速度來看，灰度很難再按照前七週的拋售壓力度拋售以太坊，而貝萊德等機構則有望繼續保持以太坊的購買力。若真如此，幾週內以太坊ETF的淨流入將遇到拐點。
ETF，短期影響以太幣價格的最大指標？
比特幣ETF是本輪週期影響比特幣價格的「最大指標」。以太坊ETF出現後，是否會成為本輪週期影響比特幣價格的「最大指標」？
這正如Bybit 機構業務主管Eugene 向Foresight News 所說，這取決於傳統機構們是否能夠像理解比特幣一樣快速的理解以太坊是什麼，並為此買單。
「很多人認為比特幣的主要吸引力在於其稀缺性，但也有很多人認為以太坊的吸引力具有真正的實用性，你可以將以太坊視為一個消耗去中心化在即可運行的應用程序的全球平台。
「以太坊，是一個全球性的應用平台，這個平台可以在沒有中央機構運行的情況下運行，這才是真正意義上的一個去中心化平台。」也有從業者這樣介紹。不管怎樣，接下個月，以太坊將要接受傳統機構們的觀察，他們將用資金來證明是否為以太坊的技術、建造者、商業敘事和未來前景買單。
目前的好消息是，以市值30%的成交量，在目前已知的前七個交易日的數據中，拋開高峰的比重，傳統機構對坊以太坊ETF表現增長了需求的高峰。以太坊ETF佔比特幣ETF資金淨流入量的32%，僅此數據表示，以太坊ETF現貨目前的表現，略超過了比特幣現貨ETF。
指標一：https://farside.co.uk/?p=1518
指標二：https://x.com/jbutterfill
指標三：https://www.coinglass.com/zh/eth-etf
灰階持倉活躍度：https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf
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