作者：Tanay Ved & Matías Andrade 來源：Coin Metrics 翻譯：善歐巴，金色財經
關鍵要點：
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加密貨幣市場面臨的波動受到宏觀經濟因素和加密貨幣特定催化劑（如Jump Crypto 投資組合的銷售）等多種影響。
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Coinbase 的2024 年第二季收益顯示收入來源發生了變化，交易收入環比下降27%，但訂閱和服務收入環比增長17%，其中穩定幣收入是最大的來源。
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Coinbase 股票（$COIN）與納斯達克綜合指數和主要加密貨幣呈現出強烈的正相關性，凸顯了其在傳統市場和加密市場之間溝通的獨特地位。
介紹
本文介紹了全球市場拋售背景下加密市場的最新情況，並細分了Coinbase 2024 年第二季的收益。
全球市場和加密資產下跌
上週末，宏觀經濟發展和加密特定事件的結合，令全球市場和加密資產都受到了衝擊。日本央行(BoJ) 將基準利率從0-0.1% 提高至0.25%，轉向貨幣緊縮政策。這導致日本股市出現1987 年以來的最大跌幅，日經225 指數週一暴跌超過12%，而日圓(JPY) 兌美元則飆升。受衰退風險和弱於預期的經濟數據困擾的美國股市進一步下滑，那斯達克指數領跌。
來源：Coin Metrics 參考利率
當然，加密資產市場也未能免於這些事態發展的干擾。加密貨幣總市值下跌約26% 至約1.7 兆美元，隨後於週一反彈，BTC、ETH 和SOL 下跌18% 至28% 之間。加密貨幣特定的催化劑加劇了拋售，例如Jump Trading 在接受CFTC 調查後解除了其加密貨幣投資組合，這增加了Mt.Gox 債權人償還以及GBTC 和ETHE 資金流出的持續但正在消退的供應過剩。過去兩週，Jump Crypto 的清算主要來自ETH，交易所的存款上升至FTX 崩盤期間的水平。
最終，這些發展導致加密資產市場波動加劇，並在重要價格水準上引發交易所清算。
來源：Coin Metrics 市場數據
Coinbase 2024 年第二季財報亮點
Coinbase 是美國最知名的加密貨幣企業之一，也是美國最大的加密貨幣交易所，該公司上周公布了2024 年第二季的財報。總營收為14 億美元，季減11%，但比去年同期成長108%，其中交易量營收（其業務的核心引擎）較上季下降27%，至7.81 億美元。
儘管如此，Coinbase 在第二季取得了令人興奮的進展，增加了新的產品類別，並減少了鏈上交互作用帶來的摩擦。這包括推出智慧錢包、降低與其第2 層Base 相關的費用，以及將Base 與Stripe 整合以擴大穩定幣的採用和全球支付基礎設施。隨著美國推出現貨以太幣ETF 和歐洲實施MiCA 法規，在實現更大的監管透明度方面也取得了重大進展。
交易收入
來源：Coin Metrics 市場數據
「與第一季平均值相比，加密資產波動性（收入的一個關鍵驅動因素）第二季平均值下降了約13%，導致第二季加密現貨市場交易條件疲軟」— Coinbase 2024 年第第二季股東信。
整個市場的交易活動從第一季的高峰下降，這得益於加密資產價格的大幅上漲，推動了波動性和交易量上升。第二季度，Coinbase 的現貨交易量穩定在7 日平均20 億美元左右，其中60% 的現貨交易量來自BTC、ETH 和USDT，而40% 來自其他加密資產。這反映了市場在第二季對成熟、高市值資產的偏好，可能是因為在市場週期的這個階段，機構交易量（1,890 億美元）相對於散戶交易量（370 億美元）更大。
訂閱和服務收入
然而，這並沒有阻止其業務在本季的強勁成長。 Coinbase 近期的獲利歷史表明，非交易活動的收入（「訂閱和服務收入」）日益影響Coinbase 的收入結構和策略方向。該部分收入包括Circle 的USDC 協議產生的收入、PoS 質押產生的區塊鏈獎勵以及比特幣現貨ETF 的託管費等，環比增長17%，達到5.99 億美元。
來源：Coinbase 季度收益
最大的增幅來自平台上持有的USDC，源自於他們與Circle達成的收入分享協議。 Coinbase 和Circle 平等分享支持USDC 的儲備（如美國國庫券和其他美元等價資產）產生的利息收入，受益於當前的高利率環境。儘管其地位日益突出，但聯準會決定在不久的將來降息可能會對Coinbase 業務中的穩定幣收入部分造成不利影響。
哪些變數與$COIN 股票價格相關？
隨著Coinbase 在其核心交易業務之外向眾多垂直領域擴張，它很可能會受到加密生態系統的動態、互聯性質以及更廣泛市場變化的影響。了解各種指標和資產回報與Coinbase 股票(COIN) 回報之間的關係，可以為其潛在驅動因素和風險因素提供有價值的見解。
資料來源：Coin Metrics 參考利率、Network Data Pro和Google Finance
上圖顯示了各種指標和資產回報與COIN 回報的百分比變化的Pearson 相關矩陣，說明了這些變數之間線性關係的強度和方向。
那斯達克指數的百分比變化與COIN 報酬率呈現最高的正相關性（0.58）。這表明COIN 回報受到傳統金融市場（尤其是科技股）更廣泛的市場趨勢和投資者情緒的顯著影響。與BTC 回報（0.49）和ETH 回報（0.44）的相關性也相對較高，顯示最大的加密資產的成長會影響COIN 的回報。有趣的是，與Coinbase 業務相關的指標（例如現貨交易量、穩定幣供應和質押的ETH 單位）顯示出可忽略不計的相關性。但是，查看90 天滾動相關性可以更好地了解這些變數隨時間的變化。
$COIN 與收入領域之間的相關性
資料來源：Coin Metrics Network Data Pro ，市場數據提要
COIN 收益與關鍵指標之間的90 天滾動相關性顯示出顯著的變化，反映了加密貨幣市場和與Coinbase 業務相關的指標的動態性質。在Coinbase 作為一家上市公司的早期階段，COIN 收益與交易所的現貨交易量呈現出最高的正相關和負相關（+0.3 至-0.4），顯示其對投資者的最初重要性。然而，隨著時間的推移，它與穩定幣供應和ETH 質押量變化的關係也變得越來越突出，儘管這種關係仍然很弱，這表明投資者的注意力逐漸轉向新的收入來源。
$COIN 與市場回報之間的相關性
資料來源：Coin Metrics 參考利率、Google Finance
作為一家納斯達克上市公司，Coinbase 為加密貨幣市場和傳統金融市場提供了獨特的投資組合。與納斯達克綜合指數回報率的滾動相關性一直呈現強勁的正相關關係，直到2023 年，加密貨幣市場出現下滑，從而放大了傳統市場的影響力。雖然由於加密貨幣的相互關聯性，BTC、ETH 和SOL 的回報率也呈現中等正相關性，但這些關係可能會出現分歧，尤其是在宏觀經濟條件變化、市場波動時期或存在特定資產催化劑的情況下。
結論
市場近期波動較大，由於宏觀經濟和加密貨幣特定發展的綜合影響，市場可能繼續避險，考驗參與者的長期信念。儘管面臨這些挑戰，鏈上基礎設施和應用程式仍表現出韌性。在短期至中期內，Mt. Gox 債權人償還帶來的供應過剩緩解、Jump Crypto 清算的最終完成以及Grayscale 的GBTC 和ETHE 資金流出緩解，可能為散戶和機構投資者帶來機會。展望未來，積極的ETF 資金流將至關重要，因為它們可能預示著對加密資產的持續需求，催化加密市場恢復成長，可能使Coinbase 等公司受益，並推動鏈上生態系統的更廣泛採用。