Tether公佈了2024年第二季財報，淨利達13億美元，全年預計利潤為52億美元，創歷史新高。然而，因歐盟《MiCA》法案生效，Tether的穩定幣在歐洲面臨批量下架，競爭對手Circle則獲得許可，市場份額逐漸上漲。 USDC的交易量已超越USDT，成為更受歡迎的選擇，尤其是許多用戶傾向於合規穩定幣。儘管Tether在市場上強勢，但監管壓力和競爭挑戰使其未來面臨風險。各國正逐步推出穩定幣監管規則，市場格局或將持續調整。
撰文：flowie，ChainCatcher
編輯：Marco，ChainCatcher
，Tether 發布了2024 年Q2 財報。 Tether Q2 淨營業利潤達到13 億美元，其2024 年利潤更是高達52 億美元，創歷史新高。
半年獲利52億美元，相當於日賺近3,000萬美元，讓許多上市公司望塵莫及。但賺麻的Tether可能不如財報表現的如此清晰。
6月31日，歐盟新動物的《MiCA》法案生效，這意味著Tether的穩定幣在歐洲正式面臨批量下架。幣安、OKX、Uphold、Bitstamp等加密貨幣交易所都因該宣布法案下架歐洲地區幾乎所有USDT交易對。
而競爭對手Circle 則獲得了《MiCA》法律許可，可以在歐洲範圍內銷售其USDC 和EURC 這兩種穩定幣。
歐洲是加密貨幣採用規模最大的地區。根據CoinWire近期發布的一項研究顯示，歐洲累計加密貨幣交易量佔全球市場的37.32%。
Circle正從Tether手中奪取不容忽視的市場份額。 CCData報告顯示，歐洲法規生效後，中心化交易所USDC交易對交易量成長超48%。
從2014年成立至今，經歷過多次加密貨幣暴雷風波和監管FUD的Tether，如今已成長為龐然大物。 Tether未來是「大而不能倒」，還是依然難逃「出局」風險？
USDC交易量大幅超越USDT
隨著多頭市場開啟，穩定幣市值正在成長。根據CCData Research最新發布的報告顯示，截至7月底，穩定幣已持續持續10個月上漲。
USDT作為市值最大的穩定幣持續成長，主導了近70%的穩定幣交易。但不可忽視的一個訊號是，USDT目前最大的對手USDC，自2023年12月月度交易量首次超過USDT後，2024年今年，USDC的市值和交易量均大幅提升，尤其是在交易量上大幅超過USDT。
Visa與Allium Labs共同發布的數據，2024年3月24日，USDC當週收盤時的交易量幾乎是USDT的五倍。 2024年4月21日，USDT的周交易量，萎縮至890億美元，而USDC 則增加至4,550 億美元。
根據Kaiko 的報告分析稱，USDC 越來越受歡迎的原因可能是，用戶越來越多地採用和偏好受監管的穩定幣。
USDC相對合規受監管的屬性，也使其成為大機構客戶進入加密貨幣領域的首選。
今年，貝萊德推出了代幣化基金BUIDL，BUIDL 和美元1:1 掛鉤，持有者可由此獲得了一種生息穩定幣的「證券」。貝萊德為確保投資者可以實現穩定幣24/7/365 申購/贖回，選擇與Circle 合作，為投資者合作建立了一個智能合約控制的USDC 流動性。
而7月歐洲法規生效後，也再次助推USDC交易量大幅上漲。 CCData數據顯示，在中心化交易所下架歐洲的USDT交易對後，USDC交易對的交易量增加48.1%，達到1,350億美元，創歷史新高。
除了在中心化交易所成長令人矚目的機會外，今年USDC 在一些活躍公鏈上的成長也不容忽視。
去年8月，Circle獲得了Coinbase的入股和支持，Coinbase宣布將其在6個新鏈上啟動。
Coinbase 系的Base 公鏈上，USDC 關注了總穩定幣供應量91% 的份額。 Base 敏感支持USDT。 6 月18 日數據顯示，USDC 在Base 鏈上的近90 天供應量再次成長超過1000% 。
而在Solana 鏈上，Bankless 在X 平台中分享了一組數據，「USDC 佔Solana 鏈上總穩定幣供應量的約70%，本週Solana 上的USDC 與USDT 的交易量為19:1。」
Bankless稱USDC在Solana上站主導地位的原因在於，Circle和Solana基金會激勵開發者和促進交易平台整合的策略。
例如Solana生態的Solend Protocol和Superteam等平台，以USDC的形式提供開發者獎勵，以及Circle在Solana上推出的跨鏈傳輸協定（CCTP）和Circle的Web3服務獎勵，都在推動USDC在Solana鏈上的增長。
歐洲危機過後，合規問題仍是潛在炸彈？
因監理合規問題而FUDTether 的觀點其實並非間斷。
除了歐洲的《MiCA》法案，今年4 月美國提出的《Lummis-Gillibrand 支付穩定幣法案》，也被多家機構指出對Tether 產生威脅。
《Lummis-Gillibrand支付穩定幣法案》要求發行量超過10億美元的穩定幣，實施與銀行相同的嚴格監管，並鼓勵更多銀行參與穩定幣市場。
評等機構標普全球關注，目前大多數美元穩定幣發行商，包括市佔率最高的USDT，均不受美國法規約束。但若最終法案成立，將可能促使更多銀行進入穩定幣市場，並影響到Tether 的主導地位。
最近摩根大通的報告也稱，最近幾個月美國的加密貨幣監管措施有所加強。在即將到來的總統大選前，支付穩定幣法案最有可能獲得通過，這將有利於合規的美國穩定幣，並將威脅到Tether 的主導地位。
而德意志銀行的報告也對Tether 的營運穩定性及其缺陷引發了質疑。
雖然Tether交易活動主要發生在美國境外的新興市場，但美國仍是加密貨幣領域最重要的市場之一。如果Tether不採取行動，可能會錯失該市場。
或基於對監管合規的趨勢理解，或基於競爭方面的考量。今年也有多位加密貨幣企業創辦人的警惕，下一個監管重錘可能會落向Tether。
今年5月，Ripple CEO Brad Garlinghouse 在播客上爆料，自FTX 崩盤和前先鋒SBF 入獄，以及最近幣安前先鋒趙長鵬（CZ）被定罪和判刑後，美國SEC 下一個監管目標就是Tether。
Brad 與Tether 的CEO Paulo Ardoino 進行了反擊，兩人進行了數天的「口水戰」。
Ripple 今年也宣布推出與美元掛鉤的穩定幣，Paulo 認為Ripple 作為競爭對手在惡意中傷害Tether。
但布拉德堅稱不是蓄意攻擊，他認為，美國政府已經明確表示希望以美元為支持的穩定幣發行者的控制權，因此，Tether 作為最大的加強參與者，在他們的關注對像中。
今年3 月，Arthur Hayes 的家族辦公室Maelstrom 投資了新型穩定幣協議Ethena 之後，Arthur Hayes 也在個人部落格上發表了長文闡述，為什麼聯準會、美國支持和有政治關係的大型美國銀行希望摧毀Tether。
Arthur Hayes 認為，Tether 全套準備金的銀行模式，與聯準會希望減少銀行準備金的數量，以抑制通貨膨脹的既定目標背道而馳。
而且Tether 非常出色。 Tether 現在是美國公債最大的持有者之一。 Tether 和服務於加密貨幣市場的類似穩定幣的增長給美國國債市場帶來了風險。
此外，Tether 太賺錢了，將吸引銀行的競爭。
Maelstrom分析師為Tether製作的一份推測性資產持有表和損益表顯示，Tether每名員工的收入為6200萬美元，以美國摩根大通為代表的八大“大而不能倒”的銀行都很難企及Tether的獲利能力。
預計未來一年內，除美國外，中國香港、新加坡、日本、英國、央行等重要加密貨幣地區將陸續推出全面的穩定幣監管規則。
全球監管監管逐步落地後，Tether是否真的面臨出局風險，可能暫時難以定論。
部分觀點認為，美國政府並沒有理由去尋找Tether 的困擾。
Glassnode的分析師Checkɱate表示，Tether所發行的USDT實質上近似於美國的CBDC，他認為Tether的存在得到了美國政府的默許。 “USDT吸收了美國政府的國債，從而支持了美國財政。”
在和政府監管的關係處理上，Tether 執行長Paulo 曾在反駁Brad 中也稱，Tether 一直在和不同國家的執法機構合作。
在過去3年中，搜尋了339個請求，其中158個是與美國執法部門合作。
有觀點認為，USDT和美元一樣，到底怎麼被亂用和發行機構關係不大，Tether只要執行執法部門暫停，危險性沒有想像中高。
對於如何應對歐盟的清退以及其他地區可能的威脅，Tether 目前沒有明確的具體聲明。但Tether 或正在嘗試緩解美國單方面的控制。
今年6月，Tether對合規區塊鏈金融機構XREX集團策略投資了1,875萬美元。
XREX Group 創辦人黃耀文在媒體訪談中確認，本次投資後，Tether 和XREX 將透過與Unitas 基金會合作推出XAU1。
XAU1是一種由泰達黃金（Tether Gold，代號XAUt）超額儲備並與美元價值掛鉤的單位幣，為穩定幣用戶提供了一個穩健的金融替代方案，更是對抗通貨膨脹的避險工具。
推出XAU1的目的是希望在維持大家習慣的美元計價的同時，逐步讓美元中立化，不受到美國單方面的控制。 「因為Tether明確知道，透過美債利息賺來的錢，操縱權是在美國聯準會手上不是自己，因此將80%~85%賺來的錢，都拿去跟瑞士鑄金場買黃金。
此外，Tether 仍在尋求穩定幣以外的業務成長，拓展到比特幣挖礦、人工智慧和教育等多個領域。
或為因應監管壓力，Tether 加大遊說費用。非營利組織OpenSecrets 的數據顯示，Tether 母公司iFinex 在2023 年將遊說支出增加了150% 以上。
穩定幣這塊「肥肉」，從不缺少掠食者
除了監管的外部，Tether也從不缺乏挑戰者。
去年初，穩定幣BUSD一直穩坐第三大穩定幣，因美SEC的監管壓力，一夜之間退出了歷史舞台。但穩定幣市場很快就迎來了多名補位選手。
Web2 支付派對PayPal 穩定幣PYUSD，被視為安替代幣BUSD 的穩定幣FDUSD 也迅速出現。此外，老藍籌DeFi 如Curve、Aave 、Frax 們在積極推出一些穩定幣；也誕生了借力LSD和RWA的生息穩定幣新勢力。
而今年，前文提到的貝萊德推出了類似生息穩定幣的代幣化基金BUIDL，某種程度也看中了穩定幣這門賺錢的生意。
另外，今年也有一些創新的穩定幣協議依然強勢崛起。 Ethena 的USDe 是由以太坊衍生品支持的新型穩定幣，從2 月上線主網，半年時間裡，市值超30 億美元，成為僅此而已於Dai 的第四大穩定幣。
Ethena背後投資機構似一部小說。今年2月，Ethena獲得了，Dragonfly、Brevan Howard Digital和BitMEX創始人Arthur Hayes的家族辦公室Maelstrom共同領投，PayPal Ventures、富蘭克林鄧普頓、Avon Ventures、Binance Labs、 Deribit、Gemini 和Kraken 等參投的1400 美元完成融資，估值也達3 億美元。去年7 月，Ethena 還獲得了Dragonfly 領投的650 萬美元。
這也可能說明了一些市場參與者資本和認為，雖然Tether以及Circle目前幾乎已經收購了大部分的穩定幣市場，但穩定幣格局仍然存在巨大的調整可能，在合規方面、中心化風險，以及收益如何分配給用戶等多個方面，都為發布者提供了機會。
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