背景
相信大多數加密用戶都會同意，這輪牛市山寨季的狂歡還沒到來，整體市場並未有明顯主流敘事，唯有迷因幣爆發成長。雖說漲勢兇猛，因沒有基本面支撐，在大盤行情不穩時容易使投資人信心不足恐慌拋售，回調下跌時也更加暴力。在如此高波動的狀況下，真正能賺錢的又有多少人呢？
身為一般散戶，除了投資主流幣種之外，有沒有收益更高，但更穩健的方式參與市場？ WOO X Research 將帶大家深入了解JLP。
JLP 自今年以來上漲83%，超越比特幣的45%，且在圖中可以明顯看出走勢穩健，就算下跌也不至於回條太多，一路向上。
那麼JLP 是什麼呢？他又是如何維持幣價穩定成長？這樣的漲幅能夠持續多久？
JLP 是什麼？
要了解JLP，必須先知道Jupiter。 Jupiter 是一個基於Solana 的Dex 交易聚合器，除了現貨交易，它還提供了其他產品以及服務：在產品部分包含去中心化永續合約、LaunchPad，在服務端針對不同類型用戶提供不同功能，例如：美元成本平均(DCA)、限價單等。
而JLP 就是Jupiter Perp 的流動性資產，它由SOL、ETH、WBTC、USDT 以及USDC 所組成，也代表目前Jupiter Perp 僅支援ETH、BTC 以及SOL 的合約交易。
截止前JLP 鎖定總價值約6 億7,600 萬美元(上限7億)，當中SOL 目標權重最高，佔比44%，ETH 佔10%，WBTC 11%，USDC 26%，USDT 9%。
由於今年SOL 的好表現，也讓JLP 因此受惠，但JLP 真的就是一個幣圈藍籌ETF 那麼簡單？
運作機制
JLP 不只是藍籌幣種的ETF，更是Jupiter Perp 用戶的對手盤，意思是：只要交易者賺錢，JLP 就賠錢，若交易者賠錢，JLP 就賺錢，其運作原理類似於GMX 的GLP，該模式能持續運作的關鍵在於：長期而言交易者賠錢機率高，做流動性提供者(LP)相當於成為莊家，長期穩定獲利機率高。
此外JLP 的價值也來自用戶進行操作時的費用，當交易者開設槓桿部位時，他們會從JLP 池中藉出代幣，流動性提供者，也就是JLP 持有者會從這些槓桿交易活動中賺取費用，包含借款費用和交易手續費(0.06%)。作為JLP 持有者，將獲得合約交易交易所產生的費用的75%。這筆資金直接再投資於JLP，提高了JLP的價格，促進持續複利。依照平台收入，當前APY 為106%
JLP 的價值來自於：
- SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT 指數基金。
- 交易者的獲利與虧損
- 池子開倉費、平倉費、價格影響、借貸費、交易費等產生的費用的75%
實際如何運作？
假設現在使用者以50 美元的價格購買1 SOL 作為抵押品，並以5 倍槓桿借入250 美元（即5 SOL）進行多頭交易。
- 情境一：SOL 價格上升至75 美元，5 SOL 現在價值375 美元。
用戶歸還借來的250 美元（約3.33 SOL），並支付交易費用(0.06%)，用戶剩下2.33 SOL（約175 美元），其中1 SOL 是你的抵押品，另外1.33 SOL 是利潤。
- 情境二：SOL 價格下跌至45 美元：
你的5 SOL 現在值225 美元，得到0.55 SOL（約25 美元），剩餘的3.33 SOL 歸還給流動性池，並支付交易費用，用戶的抵押品減少，並承擔了25 美元的損失。
簡而言之，JLP 賺取交易者虧損與合約交易產生費用的75%，因此要判斷JLP 能不能持續成長，除了內涵資產價值的走勢以外，必需關注該平台交易者的營利情形與交易量。
漲幅能夠持續？
如前文所述，重點關注：平台交易者獲利情形、平台交易量。
- 平台交易者獲利情形：根據Chaos Labs 數據顯示，過去90 天交易者累計已實現盈虧，為虧損超過2,000 萬美元，在前期交易者們大多仍處於獲利情形，而隨著時間增加，虧損幅度也越大，在8/5 極端行情來臨之時，更是損失慘重。
- 平台交易量：維持穩定，無顯著成長。每日交易量主要集中在2 ~ 9 億美元之間，在8/5 達到16 億。 SOL 在整個期間內佔比最高。相較之下，WBTC 和WETH 的交易量佔比明顯較小，且變化相對穩定，沒有像SOL 那樣顯著波動。
- 平台收益情形：此數據以周為單位，紀錄了Jupiter Perp 自開啟以來的收益情形，可以明顯看出整體收益持續增長，近半年單週收益約落在600 萬美元，在7/29 當週更是創下942 萬的歷史紀錄(因8/5 市場暴跌)。費用結構以開倉/平倉手續費為大宗，接下來則是清算費用，接下來則是流動池以及兌幣費用。
綜上所述，考慮到平台交易者的虧損情況、穩定的交易量，以及不斷增長的收益，JLP 的價格預計將持續上漲。
橫向對比GLP、HLP
JLP 並不是第一個做為Perp Dex 交易者對手盤的代幣基金，這個概念由GMX 發明，對手盤代幣為GLP(V1)，捨棄傳統訂單簿形式，讓使用者可以享受零滑點的交易體驗。
而HLP 則是Hyperliquid 的代幣基金，Hyperliquid 也是Perp Dex，TVL 為全網第三名(第一名Jupiter，第二名GMX)
以下為JLP、GLP、HLP 比較：
日本LP GLP(V1)、GM(V2) 高級LP 鎖倉量6 億4,200 萬美元V1+V2 6 億6,610 萬美元2 億1,400 萬美元組成成分&比例太陽：44%
以太坊：10%
沃比特幣：11%
USDC：26%
泰達幣：9%
GLP(V1 ARB)，目前無權重，以下為使用率
以太坊：10.97%
沃比特幣：16.92%
連結：15.4%
單一性：16.59%
USDC：4.69%
GM(V2)，支援19 種幣種
美元兌美元100%
運作機制為存入USDC，即變成HLP，充當Hyperliquid 上所有支援幣種的對手盤，上幣項目繁多(130)，當前APY 為35%
24小時交易量9 億8700 萬美元2 億4600 萬美元(V1+V2) 7 億4800 萬美元7天交易者PnL 情形虧損1249 萬美元虧損200 萬美元虧損168 萬美元(由HLP PnL 增加168 萬得來) 30 天價格走勢+11% GLP -2.2%;GM 無價格+19%
目前Jupiter Perp Dex 為三者當中交易量最大、交易者虧損最多之平台，JLP 在這三種當中也是較為穩健的選擇。
