DeFi（去中心化金融）作為加密貨幣市場的流動性基石，過去經歷了輝煌的“DeFi之夏”，但自2021年高峰後逐漸下滑。 2023年，DeFi專案因市場信心不足而相繼停運，整體鎖倉量僅為歷史高點的47%。儘管市場環境嚴峻，一些頭部項目如Aave和MakerDAO正在推進新策略，試圖創新並自救。在經歷挑戰後，DeFi的未來發展充滿不確定性，亟需新的創新與投資人信心的恢復，才能迎來新機會。
作者| Terry
出品｜白話區塊鏈
誰是鏈上加密貨幣市場的流動性基石與創新溫床？
大多數人可能都會說，是DeFi。沒錯，作為鏈上流動性市場的基石，它不僅為存量資金提供了低難度交易、真實收益的大環境，更進一步成為引入諸如RWA 等增量資金與底層優質資產的主要管道，對整個加密貨幣市場的資金面而言，可謂是堡壘的積極參與者。
自2023 年以來，面對其他概念的輪番熱炒，DeFi 作為一個整體敘述的聲量卻逐漸式微，尤其是在市場狂瀉的大背景下，往往大幅下跌，因此越來越少提有人及，成為加密貨幣世界板塊輪動中被遺忘的記述。
值得注意的是，如今三年過去了，DeFi 報道也開始出現了一些值得關注的新變化，無論是內部Aave、Compound 等老牌派對的新動作，還是Solana 等新興DeFi 生態的發展，都出現了一些頗有趣的指標。
01、一蹶不振的DeFi 敘述
雖然2020 年「DeFi 之夏」在加密貨幣玩家的經驗中引發了相當深刻的一段記憶，但如果嚴格從時間軸角度回顧，會發現整個DeFi 市場的繁榮也只持續了一年半左右的時間，TVL等數據的相似表現。
根據DefiLlama 數據，2021 年11 月，加密貨幣市場整體DeFi 鎖倉量達到約1800 億美元的歷史高點，隨後一路震盪/下跌，並於2022 年巴拉歷經Terra/Luna、Three Arrows Capital、FTX/ Alameda危機，流動性不斷被抽乾，最終在2023年10月達到階段性低點。
信貸發文時，整個DeFi 衝擊的總TVL 回落至約850 億美元（截至8 月13 日），僅相當於2021 年年底歷史高點的47%，且這種巨大的落差反映在數字上，更體現在DeFi計畫的生態發展和用戶信心方面。
譬如許多曾經預警的DeFi項目，由於資金的估值和市場信心的缺失，不得不縮減業務規模，甚至有些項目直接停止營運：
2023年9月20日，DeFi收益聚合器Gro Protocol宣布停止營運並解散Gro DAO；
2023年9月21日，跨鏈DeFi借貸代聚合器富士金融宣布關閉協議並停止營運；
2023年12月15日，DeFi協議SafeMoon依據美國破產法第七章正式申請；
2024年1月30日，固定利率借代協議收益協議提醒用戶關閉在協議的頭寸，1月31日起結束官方支援；
2024年7月20日，中心化衍生性商品交易平台Rollup.Finance宣布將去運營，基礎設施將在2024年9月21日全面關閉後，用戶將有一個月的時間可以平倉並提取資金；
要知道，以上相對比較有名從而看到諸報端的相關DeFi 協定。 實際上，據不完全統計，加密貨幣行業選擇停運發生的項目在2023 年下半年以來猛然提速，整個突發事件再次出現發生了“項目關停潮”，人群似乎在一夜之間紛紛陷入困境，無法繼續維持正常的運作。
而依然堅持的一眾DeFi 協議，在二級市場上的代幣價格表現也十分低迷，吊詭的是，甚至是同一時期，一向被視為“Beta”收益的比特幣甚至以太坊的走勢，都要知道好於曾被視為「Alpha」的DeFi 代幣的整體表現：
假設我們以2021 年11 月（BTC：68999 美元）作為一個重要的參考點進行分析，就能夠清楚地發現，現在比特幣的價格約為60000 美元，其價格大約相當於當時高點的86%；以太幣的價格約為2,670美元，約相當於彼時（ETH：4800）高點的55%。
但DeFi 領域的表現幾乎可以用慘不忍睹來訴求，幾乎遭遇了腳踝斬——根據幣安的DeFi 合約指數數據顯示，目前報價約630，相當於2021 年11 月高點（3400）的不到20 %
雖然這樣的對比似乎不夠嚴謹，但也從第三部分論證了一個不容忽視的事實：在整個大盤不斷回升甚至BTC 近乎新高的背景下，DeFi 領域卻未能跟上市場的整體走勢，也未能完成進一步吸引資金流入，投資者對於DeFi 領域的熱情已經明顯感覺到，不再像過去那樣熱衷於參與和投資DeFi計畫。
這也為DeFi 領域的未來發展敲響了警鐘。
02、OG DeFi們的自救與拓展
從DeFi 內部觀察來看，近期反而有一些有趣的指標正在發生，其中尤以Aave、Comound 等這些頭部藍籌計畫的動作相當明顯。
1）MakerDAO：RWA與穩定幣同步發力
MKR 無疑是表現堅挺的一批老牌DeFi項目，Maker 及MakerDAO 也一直在尋求不斷發展，「Maker Endgame」更是DeFi 協議採取的最積極的舉措之一，尤其是在RWA 領域的佈局。
2024年8月，根據Makerburn數據顯示，MakerDAO的RWA投資組合總資產已達約21億美元。
來源：Makerburn.com
而DAI 的總供應量也從去年11 月以來重新站上50 億美元的關口，此外5 月份MakerDAO 也提出將推出計劃取代DAI 和MKR 的新代幣符號的穩定幣和治理代幣。
其中NewStable（NST）將作為DAI的升級版Token，依然專注於與美元保持穩定掛鉤，以RWA作為儲備資產，Dai持有者可以自行選擇是否要升級為NST。
而PureDai則旨在實現一個理想化的DAI——採用高度中心化的前置機，只要接受去極端中心化且經過充分驗證的質押品（如ETH、STETH），另外PureDai將推出借代平台以最大化PureDai的供應量。
2）Aave：更新安全模組並回購Token
7月25日，Aave官方管理層的治理代表ACI發起Aave新經濟模型的倡議，提議啟動“購買和分配”計劃，從協議收入中在二級市場購買AAVE資產，並馬德里生態系統儲備來獎勵生態主要用戶。
同時透過新的安全模組啟動Atokens安全模組，取消GHO借代利率折扣並引入Anti-GHO生成和重置機制，從而增強AAVE質押者與GHO記帳人之間的利益一致性，此外還建議將當前的AAVE安全模組升級為新的「質押模組」。
說穿了，由於之前Aave的安全模組在壞帳處理效率等方面屢屢出現問題，比如此前CRV獵殺戰中產生的270萬張CRV的金庫壞賬——會導致臨時增發AAVE代幣進行拍賣，以覆蓋欠債空。
因此新安全模組最大的改變就是升級為「質模組押」，從供應端堵住了這個增發的口子；同時因為將用協議收入從二級市場購買AAVE資產撥給其分配給生態系統儲備，這也就在二級市場為AAVE找到了一個長期的需求方，雙管齊下，從供需兩個維度提升了AAVE的升值潛力。
3）Compound：巨鯨失舍，福禍難辨
7月29日，Compound經歷了一場激烈的投票較量，最終以682191票對633636票的微妙優勢通過了第289號提案，決定將Compound協議保留資金的5%（價值約2400萬美元的499,000枚） COMP代幣）分配給「Golden Boys」收益協議，用於在接下來的一年裡產生收益。
乍聽之下，這似乎是個相當不錯的決策，畢竟這也為COMP 到底是誰的治理Token賦予了全新的收益屬性。然而當我們深入探究「金童」的背後，就能發現其中的一端倪—— ——其背後的主導者曾經透過類似的治理攻擊手段成功控制了平衡者的巨鯨Humpy。
關於Humpy 阿聯酋的成功歷史並沒有多做贅述，但本質上來講，這次Humpy 再次囤積大量代幣，進一步利用投票權將2400 萬美元從Compound 金庫中直接存入他所控制的goldCOMP 金庫，從流程上來看也許是合法的操作，但不可否認的是，行為去中心化治理所造成的危害是無需這種普遍置疑的。
Compound昨天發布倡議，提出「守護者」的概念，旨在透過多簽機制防止惡意投票——守護者最初將由Compound DAO成員社群的4/8質押簽名組成，然而可以在協議面臨治理風險當否決已通過多數票並等待執行的提議。
除此之外，Uniswap 與Curve 則相對動作遲緩，其中Curve 前不久又遭遇了創始人的大額代幣爆發危機，並且一直以來就像懸在頭頂的達摩克利斯之劍一般的1.4 億美元CRV塞湖，在這次危機中也終於被引爆，引發了市場的巨大震驚和不安。
03、小結
其實DeFi計畫在2020 年的繁榮和2021 年開始遇到的困境，從一開始就注定了——六十年代的流動性啟發是不可持續的。也因為如此，以下的DeFi 藍籌們的新產品方向或Token賦能的嘗試，就是從不同的管道入手，進行自我救贖的縮影。
值得注意的是，雖然近期市場巨震，導致DeFi 領域出現了大規模的人民幣——以太坊DeFi 協議在8 月5 日當天一周人民幣記錄，人民幣金額超過3.5 億美元，輿情出現恐慌性的踩踩事件，也從側面說明了DeFi 自身的抗壓性不斷增強，整體呈現出一種調整與探索並存的趨勢。
不管怎樣，作為加密貨幣市場的流動性基石和創新溫床，在泡沫破滅之後，那些沒有持續創新價值的DeFi項目有望實現，重新吸引資金和用戶的關注，孕育出全新的敘述，值得期待自己的突圍。
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