1990 年代中期，微軟處於壟斷地位。
當時，其實只有一種作業系統，那就是微軟的Windows。蘋果仍然是一家小眾公司，沒有其他公司能與之匹敵。個人電腦革命如火如荼，微軟佔了約90% 的市場份額：只要你有一台PC，你就運行Windows。
Windows 95 的發布是有史以來最大的技術活動之一。雷德蒙德舉辦了一場盛大的發布會，他們聘請了傑·雷諾進行發布會演示：不只是一場單口相聲表演，而是整個Windows 演示。人們排了好幾天隊就為了買第一批Windows 95。真是太瘋狂了。
這種壟斷力量讓微軟獲得了看似無可撼動的優勢：由於它擁有主導平台，因此吸引了最多的開發者。更多的Windows 開發者意味著更多的Windows 應用程式。更多的Windows 應用程式意味著更多的Windows 用戶，等等。
但一個新的威脅正在出現：網路。
微軟太專注於主宰桌面，以至於他們很晚才注意到這個由學者和極客使用的奇怪的小邊緣網路。當微軟推出Windows 95 時，Netscape 網路瀏覽器（一個Windows 應用程式）已經發布，下載量超過一百萬次。
起初，微軟認為網路只是Windows 中可以加入的功能。但值得稱讚的是，比爾蓋茲最終看到了這一趨勢。在他著名的備忘錄《網路浪潮》中，蓋茲宣稱網路是下一個偉大的平台轉變。
微軟迅速開發出了Internet Explorer，並一舉擊敗了Netscape。該公司贏得了這場戰鬥，但卻輸掉了戰爭，因為Web 最終成為開發新應用程式的主導平台。 （您上一次在PC 上安裝軟體是什麼時候？）
如今，類似的平台革命正在發生，但不是作業系統革命，而是金融系統革命。
美元=Windows
想像一下，美國就是微軟，美元就是Windows。
如今，全球金融體係以美元為基礎。當然，還有其他貨幣，但美元是金融交易的預設單位。這給美國帶來了巨大的金融優勢，因為（就像Windows 95 一樣），使用美元的人越多，想要美元的人就越多。
但就像去中心化的網路威脅微軟的壟斷地位一樣，去中心化的金融體系——區塊鏈和加密貨幣——正在威脅美元的壟斷地位。
美國就像90 年代中期的微軟，因Windows 95 的推出而分心。但與一家靈活的軟體公司不同，它官僚機構臃腫，沒有能力駕馭這種技術變革。 （有沒有經濟學家或央行總裁認真考慮過用軟體取代美元？）
儘管比爾蓋茲將微軟轉向互聯網，但這還不夠：開發人員仍然從Windows 轉向開源替代品。同樣，各國也可以從美元轉向開放貨幣平台。
有跡象表明這種情況已經發生
例如，俄羅斯經常成為美國的製裁目標，被切斷其使用美元和SWIFT 等支付網路的管道。
作為回應，中國最近將比特幣合法化用於跨境支付，並據稱正在致力於建立「金磚國家橋樑」：金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、中國和南非）之間的數位支付網絡，以繞過美元。
由於美國利用其美元主導地位制裁其他國家，這些國家轉向了DeFi。
我是這樣看待這個問題的：金錢需要流動。如果有一種方法可以更快、更自由地流動，金錢就會找到它。流動最快的方式是透過軟體。正如Netscape 創始人馬克安德森所說，軟體正在吞噬世界——而且它剛剛開始主菜：我們的金融系統。
對投資者來說，這是一個關鍵時刻。 1990 年代中期看好網路潛力的投資者獲得了巨大的回報，而2020 年代中期看好這套新金融體系潛在領導者的投資者將收穫更大的回報。
那麼，哪些公司會獲勝？我們現在該如何投資它們？在比特幣市場雜誌，這是我們不斷思考的問題。
穩定幣= Internet Explorer
當微軟推出Internet Explorer 與Netscape 競爭時，它不僅僅是一個Web 瀏覽器。網路與核心Windows 作業系統緊密整合。 （您實際上可以在文件瀏覽器中輸入URL，並讓它像文件或資料夾一樣檢索網站。）
需要這個「相容層」來連接舊的Windows 世界和新的萬維網。如今，穩定幣充當了TradFi 和DeFi 之間的類似橋樑。
在《爭奪穩定幣主導地位的競賽》中，《哈佛商業評測》的Christian Catalini 和Jane Wu 認為，穩定幣「可以讓軟體吞噬銀行和金融服務。控制穩定幣市場的公司將對貨幣的未來產生重大影響。
談到過去的“平台戰爭”，他們表示，一場平台戰爭的勝負已分：比特幣和以太坊已經成為新的“貨幣操作系統”，而且它們不太可能在短期內被取代。
但穩定幣的平台之戰才剛開始。
Tether（USDT）和Circle（USDC）顯然是最大的參與者，但這種情況可能會在不久的將來發生變化，因為PayPal最近推出了自己的穩定幣PYUSD，它由Paxos創建和支持，幫助公司推出自己的穩定幣。
因此，雖然我們認為USDT 和USDC 是當今的主要穩定幣，但未來可能會出現星巴克、亞馬遜和沃爾瑪都發行自己的穩定幣的情況，他們認為這對Tether 和Circle 來說將是「世界末日」。
或者，每家主要銀行都可以發行自己的穩定幣，而且它們都可以是可替代和可互通的，就像今天的美元一樣。
Paxos 可能會發布所有這些。
穩定幣——連接TradFi 和DeFi 的「互通性層」——是投資者需要關注的一個極其重要的領域。 Paxos 可能會成為實力雄厚的參與者——但不幸的是，它仍然是一家私人公司。 （另一方面，Circle 希望有一天能上市。）
如果美元是Windows，加密貨幣是互聯網，那麼穩定幣就是人們從一端走向另一端的橋樑。這是跨時代的平台轉變。
投資平台轉型
想像一下，你是20 世紀90 年代中期的投資者，你看到了從Windows 到網路、從Windows 應用到Web 應用的轉變。你會投資哪些公司？
其中一些答案是顯而易見的：Netscape（早期的網頁瀏覽器）、Amazon（早期的電子商務）、Yahoo（早期的網頁目錄）。
但基礎設施領域（支援新平台的公司）的獲利潛力更大：思科（網路硬體）、甲骨文（網路資料庫）、Sun Microsystems（網路伺服器）。
如今，TradFi 正在轉向DeFi。這是一個經典的創新者窘境，只不過這次是美元被科技顛覆了。
一些投資想法包括頂級DeFi 協議（Aave、Uniswap、Compound）、數位支付網路（Ripple 和Stellar）、區塊鏈基礎設施（以太坊、Chainlink）和代幣化資產（Synthetix、OpenSea 以及即將推出的更多資產）。 （有關更多信息，請參閱我們的行業投資指南。）
身為投資者，我們可以尋找支持下一次平台轉變的技術。這些是現代淘金熱的鎬和鏟。
換句話說，每家TradFi 公司可能都會有一個DeFi 替身。在新的世界秩序中，誰將成為領先的銀行、支付處理商和資產管理公司？找到這些，然後儘早下注。然後繼續投資，直到平台轉變結束。
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