作者：Shigeru Satou
PayFi，即Payment Finance（支付金融），是指在區塊鏈和加密貨幣領域中，將支付功能與金融服務結合的一種創新技術和應用模式。
PayFi的核心，在於圍繞加密貨幣的發送、接收和結算流程，而不是交易行為。這種模式不僅涵蓋了加密貨幣的支付和交易，還包括借貸、理財、跨境支付等多種金融活動。透過去中心化技術，PayFi 使得金融活動更加快速、安全，並且降低了傳統金融體系中的摩擦和成本，從而推動了全球範圍內無縫的價值轉移與金融普惠。
PayFi最早是由Solana基金會主席Lily Liu在2024年7月的EthCC大會上提出的新概念。在她看來，PayFi代表了一種新的金融市場建構方式，圍繞著貨幣的時間價值（Time Value of Money, TVM）來創造金融原語和產品體驗。這些在傳統的甚至Web2金融中，是很難或無法實現的。
PayFi的願景，是利用區塊鏈技術來革新支付系統，實現更有效率、低成本交易，並提供全新的金融體驗，創造更複雜的金融產品和應用場景，創造一個整合的價值鏈，從而形成新的金融集群。
CGV Research團隊認為，隨著高效能區塊鏈技術的發展，PayFi 的真正價值將在這一環境中迅速擴展和規模化。這種擴展能夠加速支付與金融服務的整合，使得加密貨幣在日常交易和更複雜的金融作業中更具實用性和效率。在未來的金融生態中，PayFi 將成為關鍵的推動力量。
PayFi：繼承和擴展比特幣的支付願景
比特幣的誕生源自於中本聰在其革命性白皮書《比特幣：一種點對點的電子現金系統》（Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System）中提出的「去中心化支付」概念。這個理念不僅引入了一種新的貨幣形式——比特幣，更重要的是，它設想了一種無需中介的全球支付系統，能夠繞過傳統金融機構的限制，實現更有效率、透明的價值轉移。中本聰的願景旨在徹底改革現有的支付系統，消除高昂的手續費、冗長的結算時間和財務排他性。
然而，儘管比特幣成功地引領了加密貨幣革命，但作為日常支付媒介的初衷卻未能完全實現。比特幣被視為一種價值儲存手段，而非用於日常交易的貨幣。
隨著時間的推移，穩定幣的出現填補了這一空白。穩定幣透過將法定貨幣的價值映射到區塊鏈上，為加密貨幣與現實世界的金融系統之間架起了一座橋樑，推動了區塊鏈支付的第一個實際應用場景。自2014 年以來，穩定幣的成長呈指數級擴展，證明了市場對區塊鏈支付的強烈需求。穩定幣使用戶能夠在享受區塊鏈技術帶來的透明性和去中心化優勢的同時，避免加密貨幣價格波動帶來的風險。截至目前，穩定幣已支援每年約2 兆美元的支付，接近Visa 的年度支付處理量。
然而，雖然穩定幣推動了區塊鏈支付的發展，區塊鏈支付仍面臨許多挑戰，如用戶體驗不佳、交易延遲、成本高和合規問題。這些挑戰限制了區塊鏈支付作為主流支付媒介的廣泛應用。
支付生態系統的進一步擴展，尤其依賴金融工具和融資機制的推動。在傳統金融體系中，信用卡、貿易融資和跨境支付等工具透過提供流動性和融資選項，大幅促進全球支付應用。
區塊鏈作為一個新興產業，不一定需要完全重新建構一個市場，而是可以在現有市場的基礎上，透過區塊鏈技術提供更有價值的產品和解決方案。正是在這樣的背景下，PayFi 應運而生。
透過利用先進公鏈的高效能和低成本交易特性，PayFi不僅讓區塊鏈支付系統有望超越傳統金融機制，還將創造一個更具流動性和適應性的全球金融市場。這一演變既是對比特幣初衷的回歸，也是對比特幣基礎上的重大革新。透過PayFi，區塊鏈支付系統將真正釋放其潛力，推動全球金融體系邁向更有效率、更包容的未來。
PayFi核心概念：資金時間價值（TVM）
「時間比金錢更寶貴，你可以得到更多的金錢，但你無法得到更多的時間。」
資金時間價值（Time Value of Money, TVM）是金融學中的核心概念，強調了資金在不同時間點的價值差異。 TVM 的基本原則是：一筆資金在現在的價值通常高於未來同等金額的資金。這是因為目前持有的資金可以立即用於投資，從而產生收益，或用於消費，從而帶來即時的效用。
簡單講，資金時間價值背後的重要概念是「機會成本」。持有資金的人如果不立即使用這筆資金，就失去了潛在的投資機會，無法獲得潛在的利益。因此，資金現在的價值必須反映出這些被放棄的機會。舉例來說：
——貸款和抵押：在銀行貸款中，利率是基於TVM 計算的，借款人支付的利息，實際上是對銀行提供的資金使用權的補償；
——投資評估：在評估股票、債券或房地產等投資時，投資人會考慮未來收益的現值，進而決定投資的吸引力；
——資本預算：公司在進行資本預算時，會評估不同專案的未來現金流，並透過折現計算其現值，幫助管理階層做出最有利的投資決策等等。
PayFi透過區塊鏈技術，讓用戶在鏈上以極低的成本和高效的方式實現資金的時間價值；透過利用智慧合約和去中心化平台，PayFi 使用戶能夠在無需中介的情況下管理和投資資金，從而實現最大化的資金利用效率。這種新模式不僅顯著降低了交易成本，還縮短了交易時間，使資金能夠迅速進入市場進行再投資或其他用途。
此外，PayFi 的基礎設施為開發更複雜的鏈上金融產品提供了可能性，例如鏈上信貸市場、分期支付系統和基於智慧合約的自動化投資策略，將擴展到更複雜的金融產品和應用場景，創造一個整合的價值鏈，從而形成新的「金融集群」。
黏合RWA + DeFi：建構以PayFi 為核心的新金融集群
在金融體系中，現實世界資產（RWA）和去中心化金融（DeFi）各自擁有獨特的優勢，但也面臨各自的挑戰：RWA 具有巨大的市場規模和穩定的價值，但流動性相對較低，透明度和交易效率也存在不足；DeFi 擁有高效的交易機制和全球流動性，但主要依賴加密資產，缺乏與現實經濟的直接連接。
與業界部分觀點如：「PayFi 是屬於RWA 賽道的一種細分方向」等不同，CGV research認為，RWA 是PayFi 生態的一部分。除了RWA之外，PayFi 還涉及更廣泛的加密資產、智慧合約驅動的金融服務以及去中心化的支付和結算系統。而藉助DeFi推動RWA 的引進和應用，則是PayFi 實現其核心功能的重要組成部分。
RWA 需要DeFi 來提高流動性和交易效率，透過區塊鏈的數位化和智慧合約實現快速、低成本的全球化融資，並增強交易透明度和安全性。同時，DeFi 透過引入RWA 豐富資產類別，降低波動風險，提供穩定的收益來源，並連接現實經濟，推動其在全球範圍內的實際應用和發展。
透過PayFi，RWA 和DeFi 不再是各自獨立發展的金融體系，而是相互依存、互補的有機整體，實現了現實資產與鏈上金融服務的融合與創新。
——數位化和上鏈：將RWA引入區塊鏈。 PayFi 平台首先透過智慧合約將RWA 數位化，使其能夠在區塊鏈上進行表示和交易。這個過程確保了RWA 的價值和所有權在鏈上的透明性和安全性。透過這種方式，傳統的RWA 資產可以分割成小額單位，以便在全球範圍內進行交易和投資。
——智慧合約與支付系統：實現高效率交易與結算。一旦RWA 被數位化，PayFi 平台利用智慧合約來自動化交易和結算流程。這不僅加快了交易速度，降低了成本，還確保了交易的透明度和安全性。此外，PayFi 的鏈上支付系統使得這些資產的轉移和支付變得更加簡單和高效，解決了傳統金融中常見的結算延遲和高額手續費問題。
——流動性池與融資管道：提供RWA資金支持。 PayFi 的流動性池為RWA 提供了充足的資金支持，使得這些資產能夠獲得全球投資者的融資。透過將RWA 作為抵押品，PayFi 允許投資者在DeFi 平台上參與融資活動，同時為RWA 提供了穩定的資金來源。這種模式不僅增加了RWA 的流動性，也為DeFi 投資者帶來了多樣化的投資機會。
——風險管理與透明度：增強市場信任。透過區塊鏈技術，PayFi 確保了所有RWA 交易的透明度和可驗證性，減少了資訊不對稱和操作風險。智慧合約的自動執行減少了人為幹預的風險，同時區塊鏈的不可篡改性確保了交易記錄的安全性。這一切都增強了市場的信任，推動了RWA 和DeFi 的進一步整合。
未來，PayFi 在推動全球資產流動性、降低交易成本和增強市場透明度方面，將發揮越來越重要的作用。在Lily Liu看來，PayFi將RWA、機構金融引入鏈上流動性池，創造一個整合的價值鏈，構成“新金融集群”，可能是加密市場這個週期中最大的主題。
為什麼PayFi會在Solana上發生？
為什麼PayFi 會在Solana 上發生，而不是在其他L1 公鍊或L2 解決方案上？ Lily Liu 給出的答案是：「Solana 具備高績效公鏈、資本流動性和人才流動性的三大優勢。」這些優勢構成了其他競爭對手在現階段難以跨越的門檻。
首先，高性能公鏈。 Solana 的核心技術優勢在於其獨特的Proof of History (PoH) 共識機制，使其能夠處理超過65,000 筆交易每秒(TPS)，且交易確認時間通常在400 毫秒左右。這種性能遠超以太坊的10-15 TPS 和較長的確認時間，即便是以太坊上的L2 解決方案，如Optimistic Rollups，也難以在延遲和吞吐量方面與Solana 相匹敵。儘管Visa 聲稱其伺服器最高可處理56,000 TPS，但在實際使用中，Visa 平均每秒僅處理1,700 筆交易。對比來看，Solana 完全能夠滿足實際支付需求。
其次，資本流動性。截至2024 年8 月30 日，Solana 生態系統的總鎖倉價值(TVL) 已超過100 億美元，並吸引了包括Andreessen Horowitz (a16z)、Polychain Capital、Alameda Research 等頂級創投基金的重大投資。這種資本流動性為PayFi 的擴展提供了強大的資金支持。
最後，人才流動性。 Solana 基金會積極推動開發者社群的建設，組織了超過500 場黑客松和全球範圍內的開發者教育計畫。截至2024 年，Solana 生態系統內已有超過5,000 名活躍開發者，成為全球成長最快的區塊鏈開發者社群之一。強大的人才庫支持了各種創新項目的開發，並持續吸引新的技術和金融人才加入生態，為PayFi 的發展奠定了堅實的基礎。
PayFi 利用可程式支付打通了傳統世界與區塊鏈世界，透過智慧合約，將信用金融的鏈上規模化擴展變為可能。 Solana 的優勢不僅支撐了PayFi 的發展，更讓其在未來的全球支付和金融市場中具備強大的競爭力。
以PYUSD 為例，PayPal 選擇Solana 作為PYUSD 支付的新公鏈，主要看重的是Solana 提供的快速結算能力、低廉的交易費用以及強大的開發者生態系統。 Solana 的代幣擴充功能，包括保密轉帳、轉帳掛鉤和備忘字段，為PYUSD 提供了必要的靈活性和商業實用性。
正如PayPal 所言：「這些功能並非可有可無。如果希望PYUSD 在更廣泛的商業領域中發揮作用，就必須提供給商家。」如今，Solana 已成為PYUSD 的主要平台，佔據了64% 的市場份額，而以太坊僅佔36%。此外，早在2023 年9 月，Visa 就已將USDC 的結算功能從以太坊擴展至Solana。
PayFi的應用場景及典型項目
PayFi的本質，是利用先進的加密技術對傳統金融體系的重塑與升級，因此，所有的金融場景，都能夠、也有必要用PayFi重做一遍
1. 跨境支付與貿易
傳統的跨國支付難題主要在於中心化主權貨幣體系中的隔離問題，由於外匯管制、資本流通等國家貨幣政策的影響，跨境支付始終存在流程繁瑣、耗時長、成本高的問題。最初大家認為，加密貨幣支付來取代傳統的跨境支付是一個絕佳的解決方案，但是面向企業端的方案仍有許多不足。
如今，跨境支付產業仍嚴重依賴預付資金來實現當日結算。目前，預付資金帳戶中被套牢的資金超過4 兆美元，這對金融機構和全球支付產業而言是一筆巨大且隱性的成本。 PayFi能夠對此進行最佳化，並以傳統的信用金融撬動加密服務。
目前的跨境支付模式與Arf改進模式對比
（from: Arf）
Arf（@arf_one）：世界上第一個旨在支援跨境支付的、受監管、透明的短期流動性解決方案。總部位於瑞士。透過為持牌貨幣服務業務和金融機構提供基於數位資產的營運資金和結算服務，以及本地入口和出口能力，從而消除跨境支付行業的資本密集型商業模式機構。 Arf 為跨境支付與貿易提供了統一的流動性網絡，消除prefunding需求，提供24×7的透明合規服務。截至目前，Arf 的鏈上交易量最近超過了16 億美元，沒有任何違約，成為成長最快的穩定幣用例之一。
2. 供應鏈金融
供應鏈金融將金融服務與供應鏈管理結合，以供應鏈中的貿易關係和交易為基礎，透過對供應鏈資訊流、物流、資金流的控制和管理，為供應鏈上下游企業提供系統性的金融產品和服務。傳統的供應鏈金融受制於繁瑣的合約與法務工作，難以自動化評估，融資流程慢，嚴重影響中小企業的融資週轉。 PayFi大幅簡化了應收帳款承購等業務的流程，緩解企業融資困難的問題。
全球企業因傳統金融機構的限製而導致每年$2.5萬億的貿易融資需求被拒絕
（from: Isle Finance）
Isle Finance(@isle_finance)：首個為供應鏈支付提供RWA PayFi網路的項目，將即時Web3流動性引入供應鏈金融，並向流動性提供者提供具有A級品質的競爭性收益。透過Isle，將供應鏈支付與區塊鏈技術的即時結算和流動性管理相結合，使供應鏈參與者能夠更快速地處理支付和結算，並提高資金利用效率；同時，鏈上流動性提供者可以錨定高信用買家的付款穩定性，並與買家共享供應商提供的提前付款折扣等。 Isle主要客戶包括：高淨值人士（HNWIs）、加密原生用戶、DAO庫存、資產管理者和家族辦公室等，並允許普通用戶抵押ISLE代幣以獲取流動性挖礦獎勵。
3. 消費金融
面向C端用戶的PayFi，可能是用戶更感興趣的點，主要發生在消費金融領域，這也是Lily Liu在PayFi分享中著重強調的部分，”Buy Now，Pay Never”。用戶可以透過承諾未來的收益來覆蓋當前的支出，強制執行的部分將由鏈上的智能合約實現。在消費金融中，PayFi的關鍵在於打通商家網路的服務商在中間扮演承兌作用，這才能讓消費者獲得足夠多元的消費情境。
PayFi Stack 的合規支付融資解決方案的開放堆疊
（from: Huma Finance）
Huma Finance（@humafinance）：在業界率先提出了PayFi Stack，一個旨在建立合規支付融資解決方案的開放堆疊，並倡導行業領導者優化解決方案以滿足PayFi 的獨特需求。初始堆疊包含以下層：交易、貨幣、託管、融資、合規和應用程式。以融資層為例，包括：從信用評等、承保到RWA 的預言機等。作為融資層的代表項目，Huma專注於支付領域常見的短期融資，截至2024年8月26日，Huma（單一口徑統計）融資總付款額超280M，違約率為0。
CrediPay（@Credix_finance）：透過無縫且無風險的信貸服務，幫助企業增加銷售額並提高現金流效率。賣家以極具吸引力的價格向買家提供靈活的付款條件，並收取預付款。我們管理和保護客戶免受任何信貸和詐欺風險，讓他們只專注於最重要的事情：增加銷售和獲利能力。目前Credix 的服務主要集中在拉美，如應收帳款保理等。
PayFi的機會與挑戰
1.市場成長空間
PayFi 的核心目標是將貨幣的時間價值引入鏈上，並以更可編程、子託管、去中心化的方式重建金融體系。隨著全球穩定幣數量的迅速增加和加密貨幣基礎設施的不斷完善，PayFi 有望成為改造傳統金融的重要力量。
根據Statista 的數據，2023 年全球數位支付交易總額預計將達到約9.46 兆美元，而這個數字預計將繼續成長，到2027 年可能會達到14 兆美元。同時，mordorintelligence 的數據顯示，2024 年DeFi 市場規模估計為466.1 億美元，預計到2029 年將達到784.7 億美元，預測複合年增長率為10.98%。
CGV Research 團隊的計算表明，假設PayFi 能夠佔全球數位支付交易總額的10%（保守估計），到2030 年，PayFi 市場規模（預計為18,000 億美元）將是DeFi 市場規模（870 億美元）的20倍。這意味著PayFi 具有巨大的市場潛力，並有望在全球數位支付領域佔據重要地位。
2、監理與合規挑戰
隨著全球穩定幣發行量的不斷增加，各國央行對穩定幣的態度也逐漸緩和。從廣義來看，錨定於法幣本位的穩定幣可以被視為法幣的數位延伸。 PayFi 主要涉及的支付業務以穩定幣為媒介，實際上仍受制於主權貨幣體系的監管。
一方面，目前的PayFi 專案注重合規性，通常只允許持牌機構參與，個人使用者則需要經過嚴格的KYC 流程和審查。另一方面，大量PayFi 專案傾向於拓展第三世界國家的業務，由於當地法規通常不夠健全，監管障礙較低，因此合規風險相對較小。
3.技術和安全風險
經過多年的DeFi 發展，雖然安全性問題尚未完全杜絕，但大量安全漏洞已經被查明，並且經過嚴格審計後，鏈上PayFi 的安全性已基本等同於傳統DeFi 的安全性。
然而，技術挑戰主要存在於鏈下部分。由於PayFi 需要大量接取現實世界資產，確保鏈下邏輯的強制執行仍是一個待解決的問題。目前的解決方案通常是透過一個中介實體來處理鏈上與鏈下的對齊，但這項方案仍需進一步完善。
結語
PayFi，作為支付金融的新浪潮，正以其獨特的魅力重塑全球金融生態。它不僅繼承了比特幣的支付願景，更透過區塊鏈技術的革新，將金融服務的效率和普惠性提升到了新的高度。隨著Solana等高性能公鏈的加持，PayFi的市場規模可望實現指數級成長，成為未來金融市場的主要驅動力。
正如Lily Liu所預見，PayFi將RWA和DeFi緊密結合，建構了一個整合的價值鏈，形成了全新的金融集群。這項革命性的創新，將推動全球金融體係朝著更有效率、更包容的方向發展。
