隨著機構資本的介入，加密市場從獨立行情走向板塊連動，與宏觀經濟的周期緊密度日益增強。今年以來，比特幣等主流貨幣輪流上演過山車戲碼，一再跟隨全球市場震盪。也正是為此，宏觀指標成為了加密市場關注的重點。而影響最大的美國聯邦基金利率，也進而升級成了絕對的產業風向標。
回顧這風向標的作用，從2022年3月到23年7月，聯準會連續11次升息，累計幅度達525個基點，創下了近半個世紀以來聯準會利率調控中步伐最大的升息史。在這次計入史冊的大加息中，銀行機構復現流動性危機，矽谷銀行、美國第一共和銀行等多家機構，都不可避免地被敲響了時代的喪鐘。加密市場也遭遇重挫，一個典型的案例是FTX的崩潰，儘管不可否認FTX內部毒瘡滿布，但刺穿它的關鍵亦是當時由於宏觀緊縮而不斷吃緊的流動性。
時間來到今年，儘管ETF的成功使加密得以稍喘口氣，但逐漸走弱的流動性也讓局部深熊仍籠罩在市場上方。而就在近日，隨著9月FOMC會議的即將到來，在維持了將近一年的高息後，宏觀市場似乎終於迎來了黎明的曙光。
9月5日，根據CME「聯準會觀察」數據，聯準會9月降息25個基點的機率為55%，降息50個基點的機率為45%，而一天前聯準會9月降息50個基點機率僅38 %。可以看出，降息已然成為市場基本共識，只是幅度還有待斟酌。
降息意味著流動性釋放，對於風險資產而言通常是大利好，加密資產自然也不例外。但從歷史數據來看，降息卻又常伴隨股價的大幅下跌，與美科技股高度相關的加密市場，表現卻未必能盡如人意。
即將到來的降息究竟會對市場產生如何影響？是久旱逢甘霖還是暴風雨前的平靜，仍是眾說紛紜，但日前多個行業分析人士的發言看出，美國經濟狀況決定的降息屬性是關鍵，而臨近降息，波動性風險也正不斷加劇。
BitMEX 聯合創始人Arthur Hayes在日前發文表示降息不會對比特幣帶來短期利好，他強調了逆回購協議(RRP) 在這一動態中的調節作用。
RRP是大型銀行和基金經理人的一種隔夜工具，與其他安全投資相比，銀行機構可以獲得更高的回報，實現更廣泛的收益。該協議會出售證券給對手方，並同意在未來某個日期以更高的價格進行回購，目前RRP利率為5.3%，高於4.38%的國庫券殖利率。 Hayes認為，利率差會導致大型貨幣市場基金將資本從國庫券轉移到RRP，從而減少可用於加密貨幣等風險較高投資的資金量。
在此背景下，與預期相反，Hayes表示在降息真正到來之前的未來兩週，市場流動性可能會受到更多限制。 「比特幣在最好的情況下會在現有水平附近波動，在最壞的情況下，會緩慢下跌至50,000美元，原因是資金正在從國庫券中撤出流回逆回購計劃」。
相當有趣的是，即使是短期看跌，但Hayes仍然表示不會出售任何加密貨幣。
Bitfinex的分析師則從歷史數據對即將到來的降息進行了分析，表達了更消極且激進的看法。他認為，由於數月來價格走勢低迷，加密貨幣投資者原本期待聯準會9月降息推動牛市走勢，但不斷升級的經濟衰退擔憂可能帶來更深層的回檔。 「如果寬鬆週期與經濟衰退同時發生，比特幣可能會在9月降息後下跌15%-20%，假設在降息之前BTC的價格約為60,000 美元，那麼潛在的底部將在50,000美元和40,000美元之間」。
「通常，降息被視為風險資產的利好催化劑。降息25個基點可能標誌著標準降息週期的開始，隨著經濟衰退擔憂的緩解，這可能導致比特幣價格長期上漲。此舉將顯示聯準會對經濟韌性的信心，從而降低經濟嚴重衰退的可能性。日益加劇，資產價格遭受更大打擊，這一漲幅將被抹去。
此外，季節性效應對比特幣也頗為不利，歷史數據顯示，自2013年以來，過去十年中,比特幣在9 月僅有三次實現正收益。 9 月比特幣的平均月報酬率為-4.78%，收盤虧損的可能性為72.7%，是該資產表現最差的月份之一。
10x Research創辦人Markus Thielen也認同此一觀點。 「如果聯準會在2024年9月僅僅因為通膨危機而降息，這對比特幣而言是短期利好。然而，如果是經濟衰退導致降息，無論是在9月還是更晚，比特幣都會面臨巨大的拋售壓力。
從歷史上看，當聯準會暫停升息週期時，比特幣漲幅最大，首次降息通常會引起不溫不火的反應。 「在聯準會暫停升息直至2019 年7 月期間，比特幣經歷了爆炸式增長，回報率為169%。在2019年暫停七個月後，聯準會降息，開啟了急劇的降息週期。比特幣反應積極，在2019年7月31日降息後一周內上漲了19%。 然而兩週後，比特幣又回到了平緩狀態，」Thielen補充道，2019 年下半年的降息是由於經濟不確定性的增強，對BTC的價格產生了影響。 CoinDesk數據顯示，BTC價格在下半年下跌了33%。
可以看出，分析師的觀點都圍繞著美國經濟是否軟著陸進行分析，儘管數據暫不明朗，但對於這個問題，市場也有自己的傾向。
EMC Labs的文章指出，市場整體傾向美國經濟將實現軟著陸，所以並未對美股啟動硬著陸預期下的整體向下定價。基於軟著陸的假設，部分資金選擇撤離先前已大幅上漲的「七巨頭」，而進入漲幅較小的其他藍籌股，推動道瓊斯指數創下歷史新高。
因此如果9月25基點降息落定，且沒有主要經濟和就業數據表明經濟不符合「軟著陸」的特徵，美股將穩步運行，若七巨頭向上修復，那麼BTC ETF 大概率將恢復正流入，推動BTC 上行並再次衝擊70000 美元的心理關口甚至挑戰新高。如果有主要經濟和就業數據顯示經濟不符合「軟著陸」的特徵，美股大概率會向下修正，尤其是七巨頭，與之對應BTC ETF 通道資金大概率不會樂觀，BTC 可能會下行再次挑戰“新高修復期」下沿的54000 美元。
灰階研究主管扎克潘德爾在訪談中也傾向於此次降息是防禦屬性，他表示，通常情況下，聯準會降息是因為經濟衰退。但這次有所不同，聯準會降息是因為對抗通膨的持久戰取得了階段性勝利。
「在軟著陸背景下的降息是一種對美元不利、對比特幣等資產有利的環境，這是我的核心觀點。我認為加密市場將在未來幾個月內重新測試歷史高點。現在主要風險是美國經濟的健康狀況，正面的觀點是以經濟軟著陸和避免衰退為前提，這也是目前大多數經濟學家的看法。
如果失業率持續上升，看到裁員的跡象，經濟疲軟期出現，比特幣和許多其他資產，如科技股或信貸利差也會以典型的周期性方式走弱。但我的觀點是，在經濟衰退的時候，是累積比特幣的絕佳時機，後續會看到寬鬆的貨幣政策和寬鬆的財政政策來幫助經濟擺脫衰退，價格會隨之反彈。但若美國勞動市場持續惡化，並陷入短暫的衰退，價格下行風險就會凸顯，這也是我們在未來6到12個月內將看到的主要風險。 」
Matrixport的報告呼應了上述觀點，在8月暴跌後比特幣價格迅速反彈。儘管比特幣現貨ETF資金仍在流出，但也有投資者逢低買入，從30天鑄幣比回升來看，新法幣資金流入了加密市場，投資者在利用低價，或為9月美聯儲預期降息提前佈局。
從市場來看，儘管短期不確定性增強，但鯨魚們似乎也做好了防禦措施，長期仍舊呈現看漲訊號。 QCP數據顯示，波動率曲線預計將進一步陡峭化，更多多頭期權頭寸被展期至明年3月，比特幣2025年3月28日到期行權價為120000美元的看漲期權近日增加了200張合約，未平倉量達2100張，顯示投資人對中長期前景保持樂觀。
綜觀產業人士的分析，美國經濟軟著陸才是加密市場煥發生機的前提條件，若是軟著陸，則降息為防禦式降息，但若並非如此，則降息為衰退式降息，美國進入衰退後，與宏觀週期息息相關的加密市場反而會迎來下挫。從目前的數據來看，反映衰退的數據呈現分化，美國勞動市場疲軟但消費市場量價仍有支撐，難以直接確立走勢。對一般用戶而言，關注美國宏觀數據，等待降息後的方向再行操作或許更為保險。