自實施「合併」更新以來，以太坊網路的原生加密貨幣以太幣(ETH) 的價格相對於比特幣(BTC) 下跌了44%。
正如CriptoNoticias 所報導的那樣，隨著Vitalik Buterin 創建的網路的激活，放棄了工作量證明挖礦，轉向了權益證明（權益證明或PoS）。從那時起，一組驗證器負責確認鏈中每個新區塊中新增的交易。
在該事件發生近兩年後，鏈上數據瀏覽器CryptoQuant 在其每週報告中指出了以太坊網路相對於比特幣的表現。首先，值得注意的是，以BTC 衡量的ETH 價格比率從0.07909 BTC 降至0.0425 BTC，為2021 年以來的最低水準。
自合併以來ETH 相對於BTC 的價格演變。資料來源：CryptoQuant。
報告指出，基於以太坊的交易所交易基金（ETF）在美國市場的推出並沒有起到該資產價格的催化劑的作用。事實上，從7月23日到9月9日，價格下跌了18%。
自推出以來，基於ETH的金融工具僅出現了9天的正值，累計資金流出超過5.68億美元。
ETH ETF 資金的流入和流出。資料來源：SosoValue。
根據CryptoQuant 的預測，以太坊網路數位資產的價格相對於BTC 可能會進一步下跌，因為它仍高於低估線。 「我們估計，以BTC 計算，ETH 必須跌至0.02 左右；下跌50%，從而進入低估區域，」報告強調。
為了得出這個結論，使用了MVRV，這是一種技術分析指標，指的是市場價值與已實現價值的比值，它可以根據投資者的最新走勢評估資產的價格是高還是低。
如下圖所示，ETH/BTC 貨幣對的MVRV（藍線）為0.6，仍在綠色區域之外，因此相對於中本聰創建的數位貨幣，它被認為尚未處於低估區域。
正是由於這個原因，ETH 相對於BTC 仍有繼續貶值的空間。換句話說，根據MVRV 的說法，投資者尚未將其視為買入機會。
藍線表示以太幣和比特幣價格之間的MVRV。資料來源：CryptoQuant。
從K線走勢圖中還可以看出，上次ETH 相對於BTC 被認為被低估時，MVRV 小於0.4。
這下跌背後的原因
CryptoQuant表示，ETH價格下跌與合併後以太坊網路效能不佳有關。
“雖然由於新功能和改進，比特幣網路上的活動持續增長，但以太坊的活動正在下跌，這可能會對它相對於比特幣的相對價值和吸引力產生負面影響。”
CryptoQuant，鏈上分析公司。
比特幣推出的新功能，指的是RUNES 和Ordinals 代幣標準的出現，方便了生態系統中文字、圖像甚至視頻遊戲等數據的註冊。此外，值得注意的是，上述協定優化了網路上資訊的註冊。
報告強調，價格下跌可歸因於「Dencun 更新後以太坊交易費用降低」。
此更新在以太坊的第二層或L2 層引入了臨時資料存儲，其中交易佣金費用更便宜。
然而，如果需求轉移到第2 層，ETH 的購買壓力就會減輕，因為需要該資產支付Gas 費用的用戶會減少。
Token Terminal 數據顯示，自2024 年3 月以來，Layer 1 網路收入已下跌99%：
以太坊網路第一層費率下跌99%。來源：令牌終端。
最後，CryptoQuant 警告稱，“’Dencun’更新對ETH 的供應產生了通膨影響。此次更新後，ETH 再次通膨，這意味著ETH 流通總量再次增加。”
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0X簡體中文版：以太幣兌比特幣自合併以來下跌了40%