原標題：《The great return of DeFi》
作者：flow
編譯：深潮TechFlow
2020 年的夏天，被稱為“DeFi 之夏”，是加密貨幣行業一個令人難以置信的時期。 DeFi 第一次不只是一個理論概念，而是一個在實務上有效的概念。在此期間，我們見證了多個DeFi 原生協議的激增——包括 Uniswap 的去中心化交易所（DEX）、aave 的借貸協議、SkyEcosystem 的演算法穩定幣，以及其他更多項目。
隨後，去中心化金融（DeFi）應用程式中的總鎖定價值（TVL）大幅成長。從2020 年初的約6 億美元，到年底TVL 上升到超過160 億美元，並在2021 年12 月達到了超過2,100 億美元的歷史新高。這一成長也伴隨著DeFi 領域的強勁牛市。
2020 年至2021 年底的加密貨幣TVL 圖表
來源：DeFi Llama
我們可以認為，「DeFi 之夏」的主要催化劑有兩個面向：
DeFi 協議的突破性進展，使其具備了擴展的能力，並提供了明確的使用案例。
聯準會貨幣政策寬鬆週期的開始，在此期間，利率被大幅降低以刺激經濟。這使得系統中的流動性充裕，並激勵人們尋找更具異國情調的收益機會，因為傳統的無風險利率非常低。這為DeFi 的蓬勃發展創造了完美的條件。
2018 年5 月至2022 年1 月的聯準會基金利率圖表
來源：Fred St Louis
然而，與許多新興的顛覆性技術一樣，DeFi 的採用呈現出一個常見的S 曲線趨勢，通常稱為Gartner 熱度週期。
圖表顯示了各種消費品隨時間的採用情況，反映了這一趨勢
來源：看漲比特幣的案例
整體而言，它的運作方式如下：在「DeFi 之夏」的初期，早期投資者對他們所投資技術的變革性本質有著強烈的信心。對DeFi 來說，這種信心源自於它能夠徹底改變當前金融體系的理念。然而，隨著更多人進入市場，熱情達到了頂點，購買行為越來越受到投機者的驅動，他們對快速獲利的興趣超過了對基礎技術的關注。在這種狂歡的高峰之後，價格下跌，公眾對DeFi 的興趣減弱，我們面臨了一場熊市，隨後進入了一個長期的平穩期。
Gartner 熱度週期圖表
來源：投機採用理論
可以明確地說，這個乏味的平穩階段並不是DeFi 的終結，而是朝著大眾採納的真正旅程的開始。在此期間，開發者們繼續進行建設，對DeFi 的堅定信仰者數量也逐漸增加。這為下一個Gartner 熱度週期的迭代奠定了堅實的基礎，這可能會帶來更大規模的用戶，規模可能會更龐大。
DeFi 復興
目前來看，DeFi 復興的前景似乎非常樂觀。與上一個DeFi 之夏的催化因素相似，我們目前有：新一代更成熟的DeFi 協議正在開發；健康且持續增長的DeFi 指標；機構參與者的到來；以及美聯儲的寬鬆週期正在進行中。這為DeFi 的蓬勃發展提供了一個完美的環境。
為了更清晰地了解這種情況，讓我們分析這些組成部分：
邁向DeFi 2.0
多年來，DeFi 協議和應用程式從2020 年最初的炒作浪潮中經歷了顯著的演變。許多第一代協議面臨的問題和限制已經解決，從而建構了一個更成熟的生態系統。這就是我們現在所稱的DeFi 2.0 運動的出現。
一些關鍵的改進包括：
更好的使用者體驗
跨鏈互通性
改進的金融架構
改進的可擴展性
增強的鏈上治理
改進的安全性
適當的風險管理
此外，我們已經看到多個新用例的湧現。 DeFi 不再僅限於早期階段的交易和借貸。像是重新質押（restaking）、流動質押（liquid staking）、原生收益（native yield）、新的穩定幣解決方案以及現實世界資產(RWA) 代幣化等新趨勢，使得生態系統更加生機勃勃。更令人興奮的是，我們看到新的基礎設施仍在不斷開發中。最近引起我注意的是基於現有借貸基礎設施所建構的鏈上信用違約掉期(CDS) 和固定利率/期限貸款。
健康且不斷成長的DeFi 指標
自2023 年底以來，DeFi 活動復興，我們見證了一波新的DeFi 協議的出現。
首先，觀察加密生態系中的總鎖倉價值(TVL)，我們發現，在經歷了長時間的平穩期後，動能開始回升。從2023 年10 月的410 億美元，TVL 幾乎增加了三倍，在2024 年6 月達到了1,180 億美元的局部高點，然後回落至目前約850 億美元的水平。雖然這仍低於歷史最高點(ATH)，但仍然是一個顯著的上升趨勢。有很強的理由認為，這可能是TVL 長期上升趨勢的第一波。
圖表顯示了加密領域TVL 的演變
來源：DeFi Llama
另一個有趣的指標是去中心化交易所(DEX) 和中心化交易所(CEX) 之間的現貨交易量，這項指標衡量了這兩者之間的相對交易活動。同樣，我們注意到一個積極的長期趨勢，表明越來越多的交易量正在轉移到鏈上。
圖表顯示了DEX 與CEX 之間的現貨交易量
來源：The Block
最後但同樣值得注意的是，DeFi 領域在更廣泛的加密生態系統中所佔據的關注度在最近幾個月有所上升。在一個競爭激烈、每個人都在爭奪注意力的市場中，DeFi 開始再次引起關注。
Kaito AI：
DeFi 的關注度持續上升。
如果川普獲勝，很難想像哪個產業會受益更多。
機構參與者的到來
在「DeFi 之夏」期間，第一波DeFi 參與者主要是試圖掌握這項新技術的個人，而新一波DeFi 協議開始吸引一些大型傳統金融機構進入DeFi 領域。
今年3 月，全球最大的資產管理公司貝萊德在以太坊區塊鏈上推出了其首個代幣化基金——貝萊德USD 機構數位流動性基金（BUIDL 基金），允許投資者直接在鏈上賺取美國公債收益。這是貝萊德的首個DeFi 計劃，取得了明顯的成功，基金的管理資產已超過5 億美元。
CoinDesk：
貝萊德代幣化實體資產基金$BUIDL 自推出以來在四個月內超過了5 億美元的里程碑，因為代幣化國庫市場仍在不斷擴大。
機構興趣成長的另一個顯著例子是PayPal 的PYUSD 穩定幣，該穩定幣最近達到了一個重要里程碑：在推出僅一年後，其市值就超過了10 億美元。
PayPal：
PayPal USD 穩定幣是PayPal 全球革新商業使命的一部分。在這個週末，我們達成了一個重要的里程碑：市值超過了10 億美元！這只是個開始，我們對未來的持續成長充滿期待。
這些例子表明，更廣泛的金融業終於開始認可基於去中心化區塊鏈技術來建立金融系統的價值主張。引用PayPal 的技術長的話：「如果它能降低我的整體成本，同時又能帶來好處，那為什麼不去擁抱它呢？」隨著越來越多的機構參與者開始嘗試這種技術，我們可以認為，這將成為推動DeFi 領域發展的強大催化劑。
聯準會正在進行寬鬆週期
除了先前提到的幾點，目前美國貨幣政策的走向也是DeFi 的另一個潛在催化劑。實際上，我們剛剛跨越了經濟中的一個重要轉折點。這是自聯準會開始後疫情期間抗擊通膨以來，首次在最近的9 月FOMC 會議上進行50 個基點的降息，這強烈表明新的寬鬆週期正在進行中。這一點透過聯準會基金利率的預期走勢得到了進一步證明。
Frederik Ducrozet：聯準會定價與先前的寬鬆週期。
這個新貨幣寬鬆週期的開始為DeFi 牛市論點提供了兩個關鍵支持：
這一寬鬆週期必將增加系統內的流動性。流動性是金融市場的關鍵要素，過剩的流動性是有利的，因為這意味著有更多資金可以進入市場。因此，DeFi 及更廣泛的加密市場應該會從中獲益。
聯準會基金利率的下降將相對提高DeFi 收益的吸引力。簡單來說，隨著傳統無風險利率的降低，投資人將開始尋求其他收益機會。這可能會導致市場向DeFi 的輪動，因為DeFi 提供了一系列在穩定幣和其他更具異國情調的策略中具有吸引力的收益——這些收益相比於幾年前要更加安全和可靠。
歷史會否重演？
總的來說，似乎有多個因素匯聚在一起，預示著DeFi 的復興。
一方面，我們正在見證幾個新的DeFi 基礎設施的出現，這些基礎設施比幾年前更加安全、可擴展和成熟。 DeFi 已經證明了其韌性，並確立了自己作為加密貨幣中少數幾個擁有成熟用例和真實應用程式的領域之一。
另一方面，當前的貨幣環境也在推動DeFi 的復興。這與上一個DeFi 之夏的情況類似，而目前的DeFi 指標則暗示我們可能正處於一個更大上升趨勢的初期。
歷史雖然不會完全重演，但常常會有相似的情形出現。
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