作者：CoinMarketCap Research & Footprint Analytics；來源：白話區塊鏈
比特幣在DeFi（去中心化金融）中的角色正在發生巨大變化。從最初只是簡單的點對點轉賬，這個世界上首個加密貨幣如今正在逐漸崛起，成為DeFi領域中的一支強大力量，開始挑戰以太坊長期以來的主導地位。
透過鏈上數據全面解讀比特幣生態的現狀、成長軌跡，我們發現了一幅清晰的圖景：BTCFi（比特幣與DeFi的結合）不僅僅是一次技術上的轉變，更可能引發比特幣在DeFi中角色的典範轉移。正如我們將深入探討的那樣，這一轉變的影響可能重新定義整個DeFi領域的模式。
01 BTCFi 的興起
2008年，中本聰推出了比特幣，最初的設計目的是作為一種點對點的電子現金系統。雖然這項架構在加密資產領域具有革命性意義，但在更複雜的金融應用（如DeFi）方面卻有明顯的限制。
02 比特幣的原始設計及其在DeFi中的局限性
核心設計要素及其限制：
1）UTXO模型：比特幣使用未花費交易輸出（UTXO）模型，這種方式在處理簡單轉帳時很有效，但缺乏支援複雜智能合約所需的靈活性。
2）有限的腳本語言：比特幣的腳本語言設計上受限，主要是為了避免安全漏洞。然而，這種限制也妨礙了它支援複雜的DeFi 應用，因為它可執行的操作碼（opcodes）數量有限。
3）缺乏圖靈完備性：與以太坊不同，比特幣的腳本並不是圖靈完備的，這使得實現依賴狀態的複雜智能合約變得困難，而這些智能合約對許多DeFi協議至關重要。
4）區塊大小與交易速度：比特幣的1MB區塊大小限制和10分鐘的區塊產生時間，導致其交易處理速度遠低於專注於DeFi的其他區塊鏈。
這些設計選擇雖然增強了比特幣的安全性和去中心化程度，但也為在比特幣區塊鏈上直接實現DeFi功能帶來了障礙。缺乏對循環、複雜條件和狀態儲存等特性的原生支持，使得在比特幣上建構DEX、借代平台或流動性挖礦協議等應用變得非常困難。
03 在比特幣上引入DeFi的早期嘗試與發展
儘管面臨這些局限性，比特幣強大的安全性和廣泛的應用促使開發者尋找創新解決方案：
1）彩色幣（2012-2013）：這是擴展比特幣功能的早期嘗試之一。彩色幣透過給特定的比特幣「著色」並附加獨特的元數據，來表示和轉移現實世界的資產。雖然這並不算真正的DeFi，但為比特幣上開發更複雜的金融應用打下了基礎。
2）Counterparty（2014）：這個協議在比特幣區塊鏈上引入了創建和交易自訂資產的能力，包括第一個NFT。 Counterparty展示了在比特幣上開發更複雜金融工具的潛力。
3）閃電網路（2015年至今）：閃電網路是一個旨在提升交易擴展性的二層協定。它透過引入支付管道，為更複雜的金融互動開闢了可能性，包括一些初步的DeFi應用。
4）離散日誌合約（DLC）（2017年至今）：由Tadge Dryja提出，DLC允許在不改變比特幣基礎層的情況下實現複雜的金融合約，為衍生品和其他DeFi工具提供了新的可能性。
5）Liquid網絡（2018年至今）：這是由Blockstream開發的一個基於側鏈的結算網絡，支持加密資產的發行以及更複雜的比特幣交易，為類似DeFi的應用鋪平了道路。
6）Taproot升級（2021）：透過引入梅克爾化替代腳本樹（MAST），Taproot將複雜交易壓縮成一個單一哈希，降低了交易費用並減少了記憶體使用。雖然它本身不是DeFi解決方案，但提升了比特幣的智能合約能力，使得實現複雜交易變得更簡單高效，為未來的DeFi發展奠定了基礎。
這些早期的發展為比特幣的功能從簡單的轉帳擴展到更多應用奠定了基礎。儘管在比特幣上引入DeFi面臨挑戰，這些創新也展示了比特幣生態系統的潛力。這些基礎為二層解決方案、側鏈以及比特幣DeFi的創新浪潮鋪平了道路，接下來我們將深入探討這一領域。
04 關鍵創新：在比特幣上實現智慧合約
近年來，比特幣生態系統出現了多個協議，旨在為這款全球首個加密貨幣引入智慧合約和DeFi 功能。這些創新正在改變比特幣的用途，使其不僅僅是價值儲存或交換媒介。以下是一些推動比特幣實現智慧合約的主要協議：
1）Rootstock：身為比特幣智慧合約的先驅，Rootstock是運行時間最長的比特幣側鏈，已成為BTCFi 生態系統的重要基礎。
它利用比特幣60%的算力，支援雙重挖礦，並與以太坊虛擬機器（EVM）相容，這樣以太坊的智慧合約就可以在比特幣上運行。 Rootstock獨特的Powpeg機制確保了比特幣（BTC）與Rootstock比特幣（RBTC）之間的無縫轉換，而且它的「縱深防禦」安全模型強調簡單和穩健。
自2018年主網啟動以來，Rootstock的鏈上活動穩步成長，Footprint Analytics指出，它在比特幣生態系統中確立了穩定且可擴展的解決方案地位。
2）Core：Core是一個以比特幣為基礎的區塊鏈，它與比特幣緊密結合，並相容於以太坊虛擬機器（EVM）。
Core以其創新的雙重質押模型而引人注目，這種模型將比特幣和Core結合在一起。透過非託管的比特幣質押，Core為比特幣建立了無風險的收益率，有效地將比特幣轉變為一種收益資產。 Core報告稱，55%的比特幣挖礦算力被委託給其網絡，這有助於增強其在DeFi 應用中的安全性。
3）Merlin Chain：Merlin Chain是一個相對較新的比特幣二層網絡，致力於釋放比特幣的DeFi潛力，正受到越來越多的關注。它整合了ZK-Rollup技術、去中心化預言機和鏈上防詐騙模組，為比特幣持有者提供了一整套DeFi功能。 Merlin推出的M-BTC是一種可賺取質押獎勵的包裝比特幣資產，為收益產生和參與DeFi開闢了新的途徑。
4）BEVM：BEVM代表將以太坊廣泛的DeFi生態系統直接引入比特幣的重要進展。作為首個完全去中心化且兼容EVM的比特幣二層網絡，BEVM以比特幣作為燃料，允許在比特幣上無縫部署以太坊的去中心化應用（DApps）。 BEVM得到了礦業巨頭比特大陸的支持，開創了「算力RWA」的概念，可能為比特幣生態系統解鎖新的價值維度。
比特幣二層網路與側鏈的關鍵創新：
Token化比特幣資產;
智能合約和EVM相容性;
帶收益的比特幣;
可擴展性和隱私增強。
這些協議不僅僅是在比特幣上複製以太坊的DeFi策略，而是在利用比特幣獨特的特徵來開闢新的方向。從Rootstock的深度防禦機制，到Core的雙重質押模型，再到Merlin提供的全面DeFi解決方案和BEVM的算力RWA創新，BTCFi領域正在迅速發展。
截至2024年9月8日，比特幣的二層解決方案和側鏈的總鎖定價值（TVL）達到了10.7億美元，自2024年1月1日以來增長了5.7倍，自2023年1月1日以來更是驚人地成長了18.4倍。
Core領先，擁有27.6%的總鎖定價值（TVL），緊隨其後的是Bitlayer，佔25.6%；Rootstock佔13.8%；Merlin Chain佔11.0%。
05 比特幣DeFi的現狀
隨著比特幣DeFi生態系統的不斷發展，一些關鍵項目應運而生，成為重要參與者，推動創新和用戶採用。這些項目依賴比特幣的二層解決方案和側鏈，提供各種DeFi 服務：
1）主要BTCFi項目
Pell Network（多鏈）
Pell Network 是一個跨鏈再質押協議，旨在提升比特幣生態系統的安全性並優化收益。用戶透過質押比特幣或流動質押衍生性商品（LSD）來獲得回報，而去中心化的營運商則負責運行驗證節點，確保網路的安全性。 Pell 提供了一系列主動驗證的服務，如預言機、跨鏈橋和資料可用性，支援更廣泛的比特幣二層生態系統。憑藉其強大的基礎設施，Pell 旨在成為提供流動性和保障加密經濟安全的重要參與者，推動比特幣經濟的可持續成長。
Avalon Finance（多鏈）
Avalon Finance 是一個多鏈DeFi 平台，跨越Bitlayer、Core 和Merlin Chain，以其在BTC DeFi 生態系統中提供全面的借代和交易服務而聞名。 Avalon 的主要服務包括對主要資產和流動性較低資產的超額抵押借代，並設有專門的隔離池。該平台還整合了衍生性商品交易，增強了其借代服務的功能。此外，Avalon 還推出了一種演算法穩定幣，旨在優化資本效率，使其成為比特幣生態系統中多功能且安全的DeFi 解決方案。其治理Token AVAF 採用ES Token模型，激勵流動性提供與協定使用。
Colend Protocol（Core）
Colend Protocol 是一個建立在Core 區塊鏈上的去中心化借代平台，用戶可以安全地借代比特幣和其他資產。透過利用Core 的雙重質押模型，Colend 與更廣泛的DeFi 生態系統無縫集成，提升了比特幣在DeFi中的實用性。其主要特點包括去中心化和不可篡改的交易、多種動態利率的流動性池，以及靈活的抵押系統。
MoneyOnChain（Rootstock）
MoneyOnChain 是一個建立在Rootstock 上的全面DeFi 協議，允許比特幣持有者在保留私鑰完全控制權的同時提升資產收益。該協議的核心是發行一種名為Dollar on Chain（DoC）的穩定幣，這是一種由比特幣全額抵押的穩定幣，專為希望保持其比特幣持有價值與美元掛鉤的用戶設計。此外，MoneyOnChain 還提供Token BPRO ，使用戶能夠獲得比特幣的槓桿敞口，從而實現被動收益。
協議的架構基於風險共擔機制，採用專有的金融模型，以因應極端市場波動。同時，它還包括去中心化的Token交易平台（TEX）、去中心化預言機（OMoC）以及治理Token（MoC），使用戶能夠參與協議決策、質押並獲取獎勵。
Sovryn（多鏈）
Sovryn 是一個DEX，也是建立在比特幣上的功能最豐富的DeFi 平台之一，旨在讓用戶能夠使用比特幣進行交易、借代和賺取收益。 Sovryn 跨越BOB 和Rootstock 兩個平台，提供多種DeFi 服務，包括交易、兌換、流動性提供、質押和借代。該平台專注於為比特幣打造一個無權限的金融層，並與其他區塊鏈進行集成，使其在比特幣DeFi 生態系統中成為一個獨特的多鏈平台。
Sovryn 的治理Token SOV 在透過Bitocracy 系統管理去中心化協議中發揮關鍵作用，代表投票權並獎勵積極參與的用戶。
Solv Protocol（Merlin Chain）
Solv Protocol 處於NFT 金融化的前沿，使用戶能夠創建、交易和管理鏈上的憑證。該協議旨在對Merlin Chain 生態系統中各種DeFi 協議的效益進行Token化和聚合。其旗艦產品SolvBTC 是一種收益Token，允許比特幣持有者在保持流動性的同時賺取收益。
Solv Protocol 透過質押和其他收益產生活動，致力於建立一個強大的流動性層。這種靈活性使其成為Merlin Chain 上一個重要的DeFi 項目，有助於在比特幣生態系統中解鎖新的財務機會。
這些項目突顯了比特幣DeFi 領域的動態和快速發展，每個項目都為擴展生態系統的覆蓋範圍貢獻了獨特的功能。截至2024 年9 月8 日，Core 在比特幣DeFi 空間中佔據領先地位，其專案數量佔活躍專案的25.2%，進一步鞏固了其在生態系統中的核心角色。 Rootstock 和Bitlayer 作為重要參與者，各自支持13.0% 的項目，反映出它們在提升比特幣DeFi 生態系統中的流動性和資本效率方面的重要性。 Merlin Chain 以9.9% 的專案份額在擴展比特幣DeFi 功能中也發揮關鍵作用。其他平台如BOB（8.4%）、BSquared（6.9%）和Stacks（6.1%）則為生態系統的多樣性做出了貢獻，而BEVM（5.3%）、BounceBit（3.1%）和MAP Protocol（3.1% ）則透過其專業解決方案推動整體成長。
Pell Network 以2.608 億美元的總鎖定價值（TVL）成為領先的DeFi 項目，確定了它在NFT 金融領域的領導地位。 Avalon Finance 和Colend Protocol 分別擁有2.062 億美元和1.155 億美元的TVL，也是重要的參與者。其他值得關注的項目包括MoneyOnChain 和Sovryn，這些項目展現了BTCFi 領域的多樣性，從流動性挖礦到穩定幣都有涉及。
2）主要BTCFi計畫中的關鍵敘事
安全與去中心化優先：比特幣的DeFi 生態系統以安全性和去中心化為核心原則。比特幣無與倫比的安全框架是BTCFi 生態系統的基礎，確保所有的創新都遵循這些基本原則。
比特幣作為可編程Token：BTCFi 正在改變比特幣的角色，使其不僅僅是價值存儲，而是可以編程的Token。這項變革透過智能合約的使用，實現了新一代複雜金融應用的可能性。例如，Solv Protocol 的SolvBTC 被稱為“首個具有收益的比特幣”，它透過收益庫中的中性交易策略，以及在以太坊、Arbitrum 和Merlin Chain 等DeFi 協議中提供收益。
與以太坊的互通性：BTCFi 透過與以太坊DeFi 生態系統的EVM 相容解決方案建立橋樑，充分利用了兩個網路的優勢。這種互通性創造了強大的協同效應，將比特幣的安全性與以太坊靈活的智慧合約能力結合在一起。例如，Core 透過EVM 執行智慧合約，這意味著為以太坊開發的去中心化應用程式（dApp）可以輕鬆轉移到Core 區塊鏈，而無需進行重大修改。
解鎖比特幣的資本：BTCFi 生態系統正在為DeFi 目的釋放大量資本，提供收益機會，同時讓用戶保留比特幣的投資敞口，從而擴大比特幣在DeFi中的實用性和吸引力。
3）與以太坊DeFi的比較分析
隨著比特幣DeFi 的不斷發展，將其與以太坊DeFi 進行比較變得越來越重要。特別是要關注比特幣如何透過像wBTC 和renBTC 這樣的包裝資產在以太坊生態系統中運作，以及我們可以從以太坊的發展歷程中吸取哪些經驗教訓。
4）以太坊DeFi VS 比特幣與原生比特幣DeFi
比特幣與以太坊DeFi 生態系統的整合主要透過像wBTC 和renBTC 這樣的包裝資產來實現。這些Token使比特幣持有者能夠將BTC 轉換為ERC-20 Token，從而存取以太坊龐大的DeFi 生態系統，可以在MakerDAO、Aave 和Uniswap 等以太坊平台上使用。
在這兩個生態系中，BTC 的使用有顯著差異。截至9 月8 日，鎖定在以太坊DeFi 協議中的BTC 數量為15.34萬，遠遠超過比特幣原生DeFi 生態系統中的0.897萬。這一趨勢得益於以太坊成熟且多樣化的DeFi 基礎設施，提供了更廣泛的金融產品，包括借代、交易和流動性挖礦。
雖然像wBTC 這樣的包裝比特幣Token 可以讓用戶獲得流動性和更高級的DeFi 功能，但它們也依賴託管方和跨鏈橋，這可能會增加風險。相較之下，原生比特幣DeFi 計畫雖然規模較小，但在比特幣本身的安全框架內運作，避免了許多與跨鏈轉移相關的風險。然而，比特幣DeFi 仍處於起步階段，提供的金融服務範圍與以太坊相比依然有限。
06 以太坊的發展對比特幣的啟示反之亦然
1）比特幣可以從以太坊學習的經驗：
產品多樣性：以太坊在DeFi 的成功很大程度上得益於它提供了各種金融產品和服務，例如DEX和合成資產。為了推動比特幣DeFi 的發展，需要擴大其產品種類，不僅限於借代和穩定幣服務。開發更複雜的金融工具和互通性解決方案，可能會吸引更多的使用者。
開發者生態系統：以太坊培養了一個活躍的開發者社區，不斷創新並在平台上建立新專案。比特幣DeFi 計畫也可以透過促進一個更活躍的開發者生態系統，鼓勵更多新協議和應用的創作，以發揮比特幣的優勢。
互通性：以太坊的DeFi 生態系統在自身內部以及與其他區塊鏈的互通性上表現良好。增強比特幣DeFi 與其他鏈（包括以太坊）的互通性，可能為用戶帶來新機會，讓他們能夠利用這兩個生態系統的優勢。
2）以太坊可以從比特幣學習的經驗：
安全性和去中心化：比特幣對安全性和去中心化的重視是無可比擬的。以太坊計畫可以從比特幣的保守態度中獲得啟示，確保在快速創新的同時不犧牲這些核心原則。這一點在以太坊向更具可擴展性的解決方案（如Layer 2）過渡時尤其重要，因為在這過程中必須謹慎處理安全問題。
簡單性和穩健性：雖然比特幣的腳本功能相對簡單而穩健，但靈活性不足，使得它的漏洞比以太坊複雜的智能合約要少。以太坊的開發者可以優先考慮在智慧合約設計中保持簡單和穩健，從而降低安全風險。
價值儲存的關注：雖然以太坊以其智慧合約功能著稱，但比特幣在價值儲存方面的主導地位仍然強勁。以太坊生態系統可以探索增強其價值儲存功能的方法，可能透過整合更多基於比特幣的資產，來吸引那些重視安全性和資產保值的用戶。
儘管比特幣DeFi 仍處於初期階段，但如果借鑒以太坊成熟生態系統的經驗，它有顯著的成長潛力。同時，以太坊也可以從比特幣在安全性和去中心化的優勢中學習，進一步鞏固其DeFi 產品。隨著這兩個生態系統的發展，它們的合作與相互學習可能推動DeFi的下一個成長階段。
07 挑戰與機遇
隨著這一領域的不斷發展，必須應對技術和監管的障礙，同時技術進步和新興成長領域也帶來了顯著的擴展機會。
1）技術障礙
在比特幣上實現DeFi 的發展面臨許多技術挑戰。首先是可擴展性，這是個主要問題，因為比特幣的基礎層由於區塊大小和區塊時間的限制，交易處理能力有限。與已經擁有多種成熟Layer 2解決方案的以太坊不同，比特幣的Layer 2和側鏈生態系統仍在起步階段，這限制了能夠有效支援的DeFi應用範圍。
其次，互通性也是一個重大挑戰。如何在不影響安全性或去中心化的情況下，將比特幣與其他區塊鏈生態系統連接起來是相當複雜的，並且需要創新的解決方案。
2）監管顧慮
隨著比特幣DeFi的不斷發展，預計監管審查將會加劇。政府和金融監管機構可能會對DeFi服務施加更嚴格的法規，特別是在AML 和KYC 方面。比特幣的去中心化和偽匿名特性使得合規性變得複雜，可能會影響比特幣DeFi的採用和發展。因此，在這些監管環境中找到平衡，對於比特幣DeFi的可持續成長至關重要。
08 未來機遇
1）技術進步
比特幣DeFi有很大的技術進步空間。改進Layer 2解決方案，例如更有效率和安全的側鏈，以及開發更具可擴展性和互通性的框架，可能會顯著提升比特幣DeFi生態系統的能力。此外，像是隱密日誌合約（DLCs）和隱私保護技術（例如零知識證明）的進步，可能使得更複雜和安全的金融應用成為現實。
2）未來成長領域的預測
隨著比特幣DeFi生態系統的不斷成熟，多個領域展現出強勁的成長潛力。預計產生收益的產品、DEX 和跨鏈流動性池將吸引越來越多的關注。同時，隨著機構對比特幣的興趣持續增加，針對機構需求的DeFi產品，如託管解決方案、合規金融工具和比特幣支援的穩定幣，預計也會有更高的需求。這些發展為比特幣DeFi領域的早期採用者和創新者提供了高投資回報的機會。
09 結論
展望未來，比特幣DeFi生態系統將在技術進步和不斷增長的機構興趣的推動下繼續擴展。開發更具可擴展性的Layer2 解決方案、提升互通性，以及推出更複雜的金融產品，對於這項擴充至關重要。隨著生態系統的成熟，預計產生收益的產品、DEX 和機構導向的DeFi服務將吸引大量關注和資金。
然而，這一成長也將面臨挑戰，特別是在應對不斷變化的監管環境以及克服可擴展性和安全性相關的技術難題方面。解決這些問題對於維持比特幣DeFi的成長動能和確保其長期成功至關重要。
總之，比特幣DeFi的未來看起來充滿希望，擁有豐富的創新和成長機會。隨著生態系統的不斷演變，它有潛力對整個DeFi生態產生深遠的影響，並使比特幣成為DeFi 的核心參與者。