作者：Coin Metrics加密資產研究員；翻譯：金色財經xiaozou
要點：
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2024年三季度，比特幣礦業收入下降至25億美元，低於上一季的37億美元，主要原因是受到2024年4月的減半事件的影響。
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交易費用在整個第三季持續低迷，只在減半日期前後有短暫飆升，礦商不得不考慮其他收入源。
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為了在不斷變化的環境中保持競爭力，礦企們正在探索各種商業模式，其中包括向生成式AI出租機架空間，甚至考慮將威士忌酒桶代幣化。
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空塊問題仍普遍，相較於其他礦池，SpiderPool等礦池產生的空區塊佔比異常高。
1、前言
隨著我們步入2024年第三季度，我們重新審視了比特幣挖礦領域，繼續按季度更新我們關於工作量證明利益相關者的狀態。今年4月比特幣減半事件的影響持續在整個產業泛起餘波，由於BTC價格相對穩定，收費市場低迷，挖礦殖利率面臨持續壓力。本文將對這些因素進行深入探索，除了關注BTC價格表現之外，還將全面研究評估礦業的健康狀況。
2、比特幣礦業：好壞參半
事實證明，2024年第三季對比特幣礦商來說是一個尤其艱難的時期，整個礦業正在努力應對2024年4月區塊獎勵減半帶來的揮之不去的影響。區塊發行收入的減少給挖礦利潤率帶來了巨大壓力，使本已低迷的收費市場雪上加霜。
我們的分析數據顯示，先前曾為礦商提供大量補充收入流的費用收益，在過去的幾季中仍表現最為薄弱。這一點在下圖中非常明顯，我們可以看到圍繞著減半日期前後出現了一個短暫的高峰，這是由於人們試圖挖出值錢的減半sats並在該區塊上創建銘文而進行的一系列活動造成的，除此之外，整個7月到9月幾乎完全低迷。
這一趨勢迫使礦商越來越依賴其他收入源，例如交易加速服務以及鄰近基礎設施機會的多樣化——包括為生成式AI出租機架空間，或將威士忌桶代幣化（一個特別有趣的案例）－同時保持精簡且有效率的營運。
儘管有這些不利因素，縱觀礦業收入全局並非完全黯淡無光。區塊獎勵雖然與減半前的水平相比有所下降，但仍然相對強勁，貢獻了約25億美元的收入，雖然與上一季的37億美元相比有所下降。
為了應對這些挑戰，許多礦商正在調整他們的商業模式，在單純挖礦之外進行多元化活動。我們看到了這樣一種趨勢，即礦企們紛紛將自己重塑為通用基礎設施提供商，積極尋求為高度耗電的AI應用程式提供託管合約。這一策略轉變反映了礦業是如何適應不斷變化的市場動態的。
同時，在晶片效率方面，技術進步持續以勢不可擋的步伐向前邁進。這方面的進步迫使礦企面臨一個關鍵的抉擇：是繼續使用老式的ASIC硬件，還是進行全面的礦機升級。而最終的選擇可能會在未來幾季對礦企的競爭力和獲利能力產生重大影響。
3.空塊之謎
空塊現像是比特幣挖礦操作的一個有趣現象。人們可以認為空區塊有點違反直覺，因為挖出空區塊的礦工將沒有任何收入，而收入原本應來自希望將其交易包含在所挖區塊中的用戶支付的費用。那麼，為什麼會這樣呢？
首先，我們必須明白，比特幣礦業是一個競爭非常激烈的行業。沒有任何稱職的比特幣礦工會放棄收入，除非他們有很好的理由這樣做。這裡值得考慮的是區塊挖掘過程中區塊模板的使用。區塊模板用於優化區塊中的交易，以最大化收益。而其中有一個問題就是創建區塊模板是需要時間的，所以關於這些空塊的觀點之一是，這些區塊是一個接一個快速挖出的——因為比特幣挖礦是一個隨機過程，有時礦工注定會“非常幸運”，碰巧在前一個區塊被發現和分發後不久就創建了一個新的區塊。
然而，如果我們看一下2024年比特幣區塊時間的分佈，我們會注意到它非常像指數分佈——正如我們所期望的那樣，區塊之間的時間可視為泊松過程（Poisson process） ，區塊之間的平均時間約為10分鐘——空區塊的時間甚至高達47分鐘。在這裡，我們使用的是Coin Metrics的資料庫consensus_time，避免了礦工自我報告區塊時間不準確的問題。
這讓我們開始懷疑造成這些空區塊的原因實際上是因為礦工沒有時間像我們設想的那樣替換區塊模板。事實上，如果我們進行更深入的研究看一下是哪些池產生了這些空塊，我們就會看到一種模式，一些池（如Foundry和Binance Pool）在特定時間段內顯示空塊數為零，而其他池子（最明顯的是SpiderPool）則含有相對大量的空塊。
那我們該如何解釋呢？有很多論點可以解釋，但其中一個論點支持礦池尋求最大化收益這一事實，如果礦池剛剛挖出一個區塊，那麼在沒有模板的情況下開始區塊操作與他們的利益相符，以便在廣播之前的解決方案後儘快開工。這是因為區塊在整個比特幣網路中的傳播大約需要15秒，這個時間原本可以讓上一個發佈區塊的礦池在尋找下一個區塊時處於領先地位。
為了測試該論點，我們可以查看連續區塊之間的時間間隔（即由同一池連續挖出的區塊），並將其與區塊時間的理論分佈進行比較，以查看是否有更大比例的連續空塊比預期更早被廣播，這次我們將擴大資料集，從2022年開始回顧。
上圖顯示，如果礦工在最初的幾秒鐘內忽略交易，圖表內容並不是我們所預期的結果，因為其分佈與10分鐘左右的集中趨勢的預期分佈非常相似，並且在10分鐘之後顯示出相當多這樣的區塊。這似乎與假設相矛盾，即礦工在挖出區塊後的最初幾秒鐘內更有可能產生空區塊。值得注意的是，上圖基於的資料集時間跨度較大，該資料集可以追溯到2022年，包括44個區塊，因為在2024年只挖出了8個連續的空區塊。但是，要對連續空塊挖礦模式作出明確的說明，還需要進一步的研究。
4、結論
2024年第三季比特幣礦業顯示整體轉型趨勢，艱困4月減半事件的影響。礦商面臨巨大的挑戰，包括區塊獎勵減少以及交易費用持續低迷。對此，許多礦商正在進行多元化業務，探索其他收入源，並重新考慮其硬體策略。
空塊現象持續困擾分析人士，礦池之間有顯著差異。這一趨勢，以及關於最佳挖礦策略的持續爭論，突顯了比特幣生態的複雜動態。
隨著產業的發展，礦企們也展現出韌性和適應性，轉型成為通用基礎設施供應商，並探索新的商業模式。這表明，面對不斷變化的市場環境，該行業正在積極進行自我重塑。隨著礦企們努力在競爭日益激烈的環境中保持獲利能力和相關性，未來幾季我們可能會看到更多創新。
