作者：Kari McMahon 來源：unchainedcrypto 翻譯：善歐巴，金色財經
美國破產法院於週一批准了破產的加密貨幣交易所FTX的重組計劃，這意味著在回收的資產中，將有大約147億至165億美元將分配給FTX的債權人。
許多投資者一直期待這些分配會立即增加對加密貨幣的需求，並推高價格，因為債權人會用他們回收的資金重新投資於數位資產。然而，現實情況要複雜得多。
根據推特上知名FTX債權人倡導者、暱稱為「Mr Purple」的Kyle所說，美國破產法官John Dorsey的重整計畫的批准並不意味著分配資金會立即開始。首先，法院必須設定計劃實施的日期，即所謂的“生效日期”，目前預計為10月31日。
「考慮到[债务人]的過往表現，我認為[这一时间表]可能會有所延遲，」Kyle說。「更有可能的是，計劃生效日期會在11月某個時候，也許是11月底，屆時債務人才真正開始實施分配程序。 」
分配的時間表是什麼？
一旦生效日期到來，債務人將有60天的時間向所謂的「便利類」債權人分配資金，這包括所有索賠金額低於5萬美元的個人客戶索賠。根據債務人的回收估算，將向該類別分配約12億美元的回收資產。
范德比爾特大學法學教授Yesha Yadav在發給《Unchained》的一封郵件中表示，重新分配的時間表仍在製定中，具體取決於物流安排。
「目前的付款時間表是分階段的——欠款少於5萬美元的小債權人將更早得到償還，而較大的債權人可能要等到明年才會收到分配，」Yadav說。
根據Kyle的說法，較大的債權人群體，稱為“權利類”，最早可能在明年2月獲得償還。該群體約有90億美元的索賠，Kyle預計這些債權人在明年春季將獲得每美元索賠100到110美分的賠償，隨後是未償索賠部分的利息支付，直到這些索賠全部償還完畢。此外，來自FTX遺產與商品期貨交易委員會（CFTC）之間的127億美元和解中的進一步分配也會到來。 FTX遺產預計「權利類」債權人的最終回收率將在129%至143%之間。
「我可以非常自信地說，幾乎沒有[索赔购买者]會將資金重新投資於加密貨幣，」Kyle說。「即使他們願意，許多人也不被允許這樣做。許多索賠購買者是有有限合夥人協議的基金，而這些合夥人不是加密投資者。 」
Braziel透過他的投資公司促成了許多索賠交易，並為客戶購買了少量索賠。他表示，在這些案例中，分配資金將回到客戶手中，由他們決定如何投資。
「那些人中的大多數都是加密貨幣的忠實擁護者，他們已經持有了很多加密貨幣，因此他們不會將資金重新投入加密市場，」Braziel說。
John是一位FTX債權人和小額索賠購買者，他在加密貨幣領域工作，但他說將所有分配資金投入加密貨幣的可能性「很小」。 「感覺一切都有點被高估了，」他指出。
然而，並不是所有人都避開了加密市場；加密投資公司Sol Strategies告訴《The Block》，它打算用從FTX回收的資本購買更多的Solana代幣。而且，在該案件中的一些權利類成員是曾在FTX上交易的機構加密公司，Braziel說。
便利性主要由散戶組成，預計最有可能將資金重新投入加密市場，但Kyle對此表示懷疑。
「預計會有不到10億美元的資金在12月或1月進入市場，這才是真實的數字，」Kyle說。 “任何押注這會是一個大的流動性事件的人都會感到大失所望。”
在整個過程中需要考慮的另一個因素是，許多主要的加密破產遺產（如Celsius和Voyager）一直在出售破產程序中回收的加密資產，以償還債權人，這對加密市場施加了拋售壓力。
「我實際上認為，對加密市場來說最看漲的事情是這些遺產基本上都結束了，」Braziel說。 “還有一些邊緣的事情，但大部分他們已經賣掉了他們的——用加密貨幣的術語來說——’包’。”
要求匿名的FTX債權人和索賠購買者John表示，由於擔心債務人的報復，他認為便利類債權人可能會在明年四月或五月得到部分償還，但不會一次性發放，而是分階段進行。
分配將如何影響市場？
專家表示，無論何時進行分配，債權人利用回收資金來推高加密貨幣價格的可能性都不大，因此這些分配不太可能成為加密市場中的重大流動性事件。這是因為在這次破產案件中，索賠購買者和困境投資公司扮演了重要角色。
《財星》雜誌在三月的報告中指出，對沖基金Attestor、Baupost和Farallon是FTX索賠的最大持有者，分別持有5.2億、5.18億和3.46億美元的索賠。今年2月，定價經紀商Cherokee Acquisition指出，FTX索賠的前六大持有者是困境債務公司，合計持有13億美元的部位。
根據Braziel的估算，整個案件中約有一半的索賠（約60億到70億美元）屬於困境投資公司。 Kyle得出了類似的數字，他指出，臨時小組（主要由索賠購買者組成，但並不代表案件中的所有索賠購買者）合計持有約60億美元的索賠。
「我非常自信地說，幾乎沒有[这些索赔购买者]會將資金重新投入加密貨幣市場，」Kyle表示。「即使他們願意，很多人也不被允許這樣做。許多索賠購買者是有有限合夥人協議的基金，而這些合夥人不是加密貨幣投資者。 」
Braziel透過他的投資公司促成了許多索賠交易，並為客戶購買了一小部分索賠。他表示，在這些情況下，分配資金將回饋給客戶，由他們決定如何投資。
「這些人中的大多數都是加密貨幣的忠實擁護者，他們已經持有了大量的加密貨幣。因此，他們不會將資金重新投入加密貨幣市場，」Braziel補充道。
FTX債權人兼小額索賠購買者John從事加密貨幣相關工作，但他表示，將所有分配資金投入加密貨幣市場的可能性「非常小」。 「感覺一切都有點被高估了，」他指出。
不過，並非所有人都避開加密貨幣市場；加密投資公司Sol Strategies告訴《The Block》，它打算用從FTX回收的資金購買更多的Solana代幣。而且，案件中的一些權利類成員是曾在FTX上交易的機構級加密公司，Braziel說。
便利性債權人主要由散戶組成，預計他們最有可能將收益重新投資於加密貨幣，但Kyle對此表示懷疑。
「預計會有不到10億美元的資金在12月或1月進入市場，這才是真實的數字，」Kyle表示。 “任何把這當作一個重大流動性事件來交易的人都會大失所望。”
在這過程中需要考慮的另一個因素是，許多主要的加密貨幣破產遺產（如Celsius和Voyager）已經透過出售破產程序中回收的加密資產來償還債權人，這給加密貨幣市場帶來了一定的拋售壓力。
實際上，我認為對加密市場最看漲的事情是這些遺產基本上已經處理好了。
