作者：Juan Leon，Bitwise資深投資策略師；編譯：0xjs@金色財經

加密市場Q3 非常精彩。

一方面，坦白說，加密貨幣價格起色不多。市場像過去六個月的大部分時間一樣橫盤整理。

但另一方面，正如Bitwise首席資訊長Matt Hougan在其執行摘要中所說，“表面的平靜掩蓋了背後的巨大進步。”

我們只想放大這項進展的一個面向：穩定幣成為加密技術的主導應用。

我們總是說，加密貨幣即將找到殺手級用例。好吧，這就是穩定幣。

投資者為什麼要關心穩定幣？

穩定幣已不再是秘密。我們談論它們已經很多年了。 PayPal等大公司正在推出自己的穩定幣。美國眾議院和參議院的高層正在討論它們。上週，支付處理巨頭Stripe宣布，它正計劃以10 億美元收購穩定幣發行平台Bridge，這是有史以​​來最大的收購。

那麼，是什麼讓它們如此有價值呢？投資人又為什麼要關心它們呢？

當然，穩定幣與其他加密資產不同，其設計目的是保持相對於某種資產（通常是美元）的穩定價值。如果你看到穩定幣的價格波動，那一定是出了什麼問題。這使得它們作為投資的吸引力降低，但作為交換媒介卻更加實用。更重要的是，這個角色使穩定幣成為傳統金融與數位經濟之間的橋樑。

不僅如此，它們還快速、有效率且可編程。你可以在幾秒鐘內向世界上任何人發送10,000 美元，而無需擔心銀行營業時間或漫長的結算時間。作為數位資產，穩定幣可以被編程來執行智能合約，從而實現自動支付、託管服務和各種去中心化金融(DeFi) 應用。

這就是穩定幣使用量飆升至創紀錄水平的原因。今年上半年，全球超過5.1兆美元的交易透過穩定幣進行。這與Visa的6.5兆美元相差無幾。這不是小生態位市場。

穩定幣交易

資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自Coin Metrics。數據範圍從2020 年第一季到2024 年第三季。

註：「其他」包括BUSD、DAI、FDUSD、GUSD、HUSD、LUSD、PYUSD、TUSD、USDK 和USDP。

穩定幣如何起飛

傳統支付巨頭PayPal為什麼要推出穩定幣？這個商業模式太好了。

這很簡單：發行人吸收美元（或其他法定貨幣），並發行等量穩定幣。然後他們用這些法定貨幣購買美國公債和其他收益資產。最後他們將利息收入囊中。

這種模式效果如何？最大的穩定幣發行商Tether去年的利潤比貝萊德還多。

這些發行者正在成為大玩家。如下圖所示，前五大穩定幣持有的美國國債總量超過了韓國和德國等一些G20 國家。因此，穩定幣的成長為美國債務提供了新的需求來源，並有助於為美國國債市場提供流動性，使穩定幣對更廣泛的金融體系產生淨利多。

投資者迫不及待地想要參與其中。 Tether最大的競爭對手Circle很樂意為他們提供協助；該公司今年悄悄申請了IPO。不過，儘管還在籌備中，但Visa等上市公司已經將穩定幣整合到其業務中。

美國國債持有者：穩定幣與主要外國持有者

資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自美國財政部和公司報告。數據截至2024 年6 月30 日。

註：本表靈感來自Castle Island Ventures 創始合夥人Nic Carter 的演講。 「穩定幣」指截至2024 年6 月30 日，按市值計算的前五大穩定幣（USDT、USDC、FDUSD、PYUSD 和GUSD），其儲備證明報告可用。 「美國國債」持有量包括美國國庫券、逆回購協議和貨幣市場基金。

這對投資者意味著什麼？

那麼投資人該如何利用這時機呢？

請記住：穩定幣的設計不會升值。如果非要說的話，它們會像其掛鉤的資產一樣承受同樣的通膨壓力（和貨幣兌換風險）。

那麼，投資人應該尋找哪些機會呢？他們需要謹記哪些風險？

1）上市公司

一些跨國公司正在將穩定幣整合到其營運中以獲得競爭優勢。這些公司反映在加密貨幣股票指數中，例如Bitwise Crypto Innovators 30 Index。由於穩定幣提供比傳統中介更低的交易成本和更快的結算時間，我們預期Visa和PayPal等公司不會是最後一批利用穩定幣的公司。預計將有更多銀行和支付處理商進入該領域。

2）貨幣市場帳戶的潛在替代品

對於當今大多數穩定幣持有者來說，他們持有的穩定幣與支票帳戶中的現金類似：它們是靜態的。但如果發行人可以將他們從國庫儲備中獲得的部分利潤轉為利息，情況會如何？

如果這條道路得以打開，穩定幣將成為貨幣市場基金（價值6.3兆美元的產業）的一個有吸引力的替代品。對於客戶手頭上有現金的顧問來說，穩定幣可能成為投資組合中有用的工具。由於穩定幣監管是美國國會的熱門話題，這點值得關注。

3）底層區塊鏈的價值累積

大多數穩定幣活動都發生在以太坊上。穩定幣的成長直接促進了網路的成長和穩定，並間接促進了ETH 的價格。當然，反之亦然：如果穩定幣模型失敗，可能會對網路活動造成壓力。

最後的想法

穩定幣的規模能有多大？

考慮一下：美國的流動性存款總額約為18兆美元。目前穩定幣僅佔該市場規模的1%。如果我們看到大規模批准計息穩定幣或更清晰的監管框架，那麼相對市場份額會發生什麼變化？

對投資者來說，訊息很明確：現在是關注穩定幣的時候了。