本文討論了中國政府透過量化寬鬆和信貸成長以刺激經濟的策略。儘管投資者主要中心化在被低估的股票和房地產，但未來可能會轉向比特幣以保護資產。歷史上，美國、歐盟和日本因房地產泡沫破裂遭遇金融危機，中國也在2020年實施了「三道紅線」政策限制房地產信貸，導致流動性陷阱。隨著政府計劃注入更多貨幣，預計比特幣將獲得長期成長潛力。文章強調，市場對人民幣貶值的擔憂將激勵投資者關注比特幣作為保值工具。
作者：阿瑟‧海耶斯
編譯：舟舟，BlockBeats
編按：本文主要表達了中國政府透過量化寬鬆和推動信貸成長來刺激經濟，但其效果需要時間顯現。目前，國內投資者大多選擇購買被低估的股票和房產，尚未普遍湧向比特幣但隨著政策逐步推進，市場可能轉向比特幣以保護資產。若需求大增，比特幣價格或將大幅上漲。
以下為譯文內容（為便於編譯閱讀理解，原文內容有所整理）：
華頓商學院一向歌頌墜落和所謂的“美國例外論”，來自世界各地的學生懷揣憧憬，被教授們灌輸自由市場墜落和“基於規則”的美式和平理念，這種秩序由戰斧巡航導彈護航。
然而，如果你像我一樣在2008年9月的玩具職場，你會迅速發現，大部分所學都是一派胡言。現實是，所謂的系統並不是真正的精英制度，而是那些政府最善於依賴資源的人的公司最終獲得最大的財務成功，卻變成了窮人的遊戲。
我的「真實停滯」價格——我現在第一次稱「企業社會主義」——是在2008年全球金融危機（GFC）後，看到哪家頂級投行繁榮，哪家受挫之後學美國的銀行雷曼破產後，紛紛透過直接股權注資獲得政府救助。
儘管歐洲的銀行也秘密獲得了聯準會的金融支持，但直到2011年才獲得政府的股權注資或強制合併（由央行貸款支持）。因此，當我在德意志銀行的分析師價格於2010年2月2009年度收到的第一筆獎金時，相比那些按下了“F9”的美國銀行的同事，我們的獎金相差了一截斷。
這是KBW銀行指數，講述了美國上市的主要商業銀行。從2009年3月全球金融危機後的低點開始，該指數上漲了超過500%。
這是歐元斯托克銀行指數，包含了主要的歐洲銀行。從2011年危機後的低點開始，該指數僅上漲了100%。社會主義企業在美國的獲利能力和普及遠超歐洲，具備政治程度評測員如何分析。記住孩子們，內部化的收益與社會化的損失，就是財富化的秘訣。
考慮到中國一貫強調其經濟體制的差異性與利益性，或許有人認為中國會採取不同的政策來解決其經濟問題。並非如此，現實更加複雜。要理解中國目前引發的巨大變革，首先必須回顧其他三個近期的主要經濟體：美國、日本和歐盟。這些經濟體均因房地產市場泡沫破裂而遭遇嚴重的金融危機：
日本：1989年
美國：2008年
歐盟：2011年
中國也進入了房地產泡沫破裂的經濟體名單，2020年，中央政府透過「三道紅線」政策，限制房地產信貸信貸，這一過程由此啟動。
ChatGPT 解釋「三道紅線」政策
中國的「三道紅線」政策是2020年8月衛生的一個監管框架，旨在限制房地產行業過度借貸，降低房地產行業的金融風險。政策規定了嚴格的三個關鍵財務指標：明確除預收淨資產存放率低於70%，淨資產與股本的比例低於100%，以及現金對短期資產相當於1。率也相應受到限制——符合全部標準的企業每年最多可增加15%，而違反三條標準的企業則不得增加債務。透過實施這些“三道紅線”，中國政府試圖促進金融穩定，鼓勵財政赤字去槓桿化並增強其財務狀況。
中國經濟與其他受害者一樣，陷入流動性陷阱或資產儲備表。這段期間，企業和家庭緊縮開支，減少經濟活動，以恢復資產儲備表。當家庭和企業的信貸需求下跌時，傳統凱因斯主義的方法——即調整財政赤字和央行降息——失效。對於改革嚴重的通貨緊縮，必須支持貨幣和財政措施。切換到「恐慌模式」的時間取決於國家文化，但無論採用人民幣經濟制度，所有國家最終都將透過「貨幣化療」來應對危機。
儘管這種貨幣化可能會治癒緊縮，但最終還是會損害到中下層，它們會導致資產價格上漲而受到損害，而實際經濟並沒有明顯改善。而這種無效的貨幣化對少數金融機構的影響獲利價值方面，他們的總部分佈在紐約、倫敦/巴黎/東京、東京，目前可能劃分北京/上海。
貨幣化療法有兩個部分：
1.公共資金對銀行資本系統進行重組，銀行資產負債表始終充斥著劣質房貸。私募市場不會再提供股本資金，這就是為什麼銀行股價暴跌、顯示無力償債並最終破產的原因。注入新資金，並事後更改會計規則，使銀行對外交出的財務狀況合法化。例如，日本允許其銀行以購買成本取代當前市值持有不動產資產，從而維持會計上的償債能力。注入後，銀行可以重新擴大其貸款簿，增加普遍貨幣的數量。隨著銀行信貸的增加，名目GDP也隨之上漲。
2.央行印鈔，即量化寬鬆（QE）。透過購買政府債務，央行利用印鈔來注入資金。有了可靠的債務購買方，政府可以實施大規模紓困計畫。 QE 承諾不情願的儲戶拉回到金融市場風險。央行大量安全的利息債務，儲戶被迫購買「安全」的政府公債來投資金融市場。他們發現貨幣化加劇了通膨衝擊，對房地產和股票市場產生了急迫的影響。對於沒有足夠資產的群體而言，他們只能被迫接受這種情況。
破產的銀行得救了，因為支撐其貸款存款目的金融資產（房產和股票）價格上漲。我稱此為“再通膨”，與通縮相對。因政府名目GDP上漲而收入增加，推動刺激方案加碼，而GDP的成長源自於銀行主導的廣義貨幣創造及央行購買的無限債務。對於金融市場的投資人來說，資產價格的上漲不再依賴實際經濟的發展狀況。無論如何，即使經濟沒有真正的發展狀況變好，房產和股票等資產的價格還是會因為政府和央行的資金注入而持續上漲。
股市不再是經濟的前瞻反映，變成了經濟本身。唯一重要的是貨幣政策以及貨幣的創造速度。當然，政府政策也影響獲得資本的企業類別，這對選股者來說很關鍵，但比特幣和加密貨幣價格主要受總貨幣供應量的影響。只要法幣不斷創造，比特幣就會持續上漲，最終受益者並不重要。
目前金融分析師普遍認為，中國宣布的刺激措施將限制調整經濟規模。但最新發布的措施中透露出一些不一致，顯示在北京的領導下，中國準備注入「貨幣化療法」來應對縮減。意味著比特幣將在長期內大幅成長，因為中國重振其銀行系統和房地產業。考慮到中國房地產泡沫是人類史上最大的一次，因此將在2020-2021年疫情期間與美國產生人民幣信貸美元的基準相匹敵。
為了推進上述觀點，接下來將逐步分析以下內容：
現代政府為何都吹起了房地產泡沫？ 分析中國房產泡沫的規模，以及北京為何決定結束它。 找到北京準備重振中國經濟的文件。 人民幣如何進入比特幣市場。
社會秩序
現代政府的基礎是廣泛的民眾支持，在藏區沒有組織依賴宗教賦權的時代，國家如何讓人民支持其統治？ 避免革命最簡單的方法就是公民的經濟淨值與政權成功的掛鉤。重要的金融資產莫過於主要居住所，人體在非常狹窄的溫度範圍內才能生存。而當你無家可歸時，你可能過冷或過熱，嚴重時會導致死亡。
撇開購物成本不談，假設你已經存夠錢為家人買了房，你最關心的是誰保護你的產權？沒有一個能夠合法對抗國內反對者的政府，你就需要私人武裝來維護這些權利缺乏政府保護時，如何阻止武裝鄰居宣稱你的土地屬於他們？當國家強大、法律受到尊重時，失蹤者擔心被綁架國家漢盜竊財產；而當軟弱時，必須切實做好對抗者採取暴力的準備。因此，擁有財產的人自然信任政府以保護其財產權，並願意服從政府命令。最終意味著你不會輕易造反，否則將導致經濟自毀。
政府將私人多的公民轉化為房主，將其經濟和物質福利與國家掛鉤。由於政府建設結構需要昂貴的能源，通常透過各種以債務為基礎的融資方案鼓勵擁有房產。主義國家－中國，財產權也是第一個改革的內容，始於鄧小平於20世紀80年代末和90年代初的改革之一。
我曾由前美國總統克林頓時期的住房副部長教授修改過一門住房政策價格，當時正值次貸危機擴散的2008年亮起，我們了解到政府為住房擁有率而實施的提高普遍率我的主要收穫是，房地產泡沫總是需要政府的支持和融資。在美國的背景下，自克林頓時代（1992至2000年）起，政府大力推動房地產泡沫擁有率的提升，透過1992年的《聯邦住房計劃》 《企業財務安全與發票法》擴大了贊助企業（GSE ）如房利美和房地美的角色。
GSEs是一家上市公司，但有持續的隱性支持。它們以持續的方式融資，承擔了大部分房屋質押貸款。因此，房利美和房地美成為最賺錢的金融服務公司之一銀行也追加額度，透過無風險利潤發行貸款，最終將風險轉移到公共部門的資產股票表上。當然，正因為這些扭曲的激勵機制，「Cosmos大師們」會走得太遠——但他們在沒有政府兜底的情況下絕對不會承擔這些風險。
具有中國特色的房地產泡沫
我們先了解中國的經濟模式，為加速工業化，中國透過國營銀行體系對儲戶進行金融抑制，使國營企業（SOE）工業公司能以成本獲得資本。如果銀行信貸的最大使用者是工業企業，那麼對儲戶的公平利率應該是工業增加價值比例。工業增加值比例是指工業部門對國家GDP的貢獻比例，計算方法等於所有工業活動所創造的增加值除以總GDP。
您所看到的，貸款基準利率始終低於工業生產增加值，這是因為國有銀行對普通儲戶提供的存款利率非常低——請參見下圖。
儲戶明知獲得的回報無法划算，但由於人民幣屬於既定貨幣，因此無法將資金投資於海外。為了獲得更高的資本回報，他們可以選擇投資當地的股市或房地產市場。
然而，股市存在問題：表現最好的公司往往是國營企業。國企獲得最便宜的銀行信貸，並因獨家經營許可證得以在電信、石油天然氣、礦產等高利潤行業中進行壟斷性經營。會認為這意味著國企的股票表現十分出色，但實際上國企的股票本回報率（ROE）表現平平。這是因為所有國企的高層都是黨員，黨的利益和股東利益並不總是一致的，而且黨的需求始終優先。
這張K線走勢圖顯示了滬深300指數的股本回報率（ROE）與標普500指數的股本回報率之差。可以看出，中國股票的表現明顯遜色於美國股票。
面臨真正的競爭的中小企業的報酬率遠高於國有企業，然而，國營企業在主要股市指數中的指標卻更強。
以100為基準，中國GDP（綠色）成長了1200%，而滬深300指數（白色）僅成長了200%。
自2000年代初以來，股票市場的表現顯然源自於中國經濟的瘋狂成長（如上圖）。一般中國人並不傻，因此，股票並不是他們重視的首選方式，他們更傾向於投資房地產市場。
毛主席開啟了中國城市化的進程，進一步鄧小平及其更多市場化的政策將城市化推向了高速發展。黨認為，挖礦中國（字面意思是「中央王國」）在全球的主導地位，唯一的途徑是依靠全球製造業的力量。這意味著將農民從農村遷移到城市，以製造出口商品。因此，每個五年計劃都有城市化的目標。
在短短幾十年內，將數億人從農村遷移到城市，必然需要進行瘋狂的住宅和工業地產建設。房地產賺錢的第一步就是將土地賣給一群人。一批擁有土地，並透過出讓土地使用權的方式將其出售給外匯。
由於中央政府大部分收益都轉移給自己，一部分的主要資金來源就是土地銷售。隨著城市化的加速和經濟的成長，土地價值越來越大，銷售收入迅速膨脹。北京也為地方政府每年可以撥款的債務設定了破產，通常，這些債務是撥款的財產所有權。政府的財政狀況因此與房地產價格的上漲有直接關係。
土地價格在19年內上漲了80倍，年均複合成長率（CAGR）達26%。
一般百姓透過陋習，然後購買一間兄弟公寓，逐漸增持了財富。從1990年代初到2020年，房地產價格一直在上漲。銀行通常不提供任何形式的消費者信貸，但當願意以房地產質押品進行貸款時，普通家庭的淨資產幾乎與房地產價格的上漲完全掛鉤。
隨著房地產價格的攀升，各利益相關者都賺到了。在城市迅速化的人口最初需求得到滿足後，市場仍然繼續建造公寓單元，因為這得到了鼓勵，也是銀行感到安全撥款信貸的唯一由此，形成了規模巨大的房地產泡沫。
維持和諧社會是黨的明確目標，當大多數人無法負擔時，社會結構將受到撕裂。出生率的快速回升就是房地產泡沫的症狀。人們雖然在擔心，但由於房價合理，他們負擔得起的赫爾只有貨櫃套。
此外，過多的銀行信貸流入房地產，並非用於新科技的發展。北京將資金從非生產性、投機性的房地產發展轉向了高科技製造業。
北京在2010年代中期開始對房地產市場口氣較強，但實際上逐步破滅的泡沫卻隨之帶來了一系列風險。各大國有銀行和工業公司都與房地產市場有著巨大的關聯。眾多銀行貸款的資產基礎都存在著巨大的關聯性。是發給家庭或地下室的住宅貸款。生產空調、鋼鐵、水泥等商品的公司的最大客戶群之一就是房地產開發商。
另外，北京房地產大部分收入投資自己，以確保中央政府的資產儲備表看起來強勁，這意味著如果沒有土地價格持續上漲，就無法實現一方的成長目標。將會嚴重打擊普通家庭、銀行、工業企業和一些單位。如果北京無法控制市場的流通，社會和諧就可能崩盤。
到2020年，北京宣布：「房子是用來住的，不是用來炒的。」隨後推出了「三條紅線」政策。很快，最過度槓桿的房地產開發商停止了新建和竣工，開始違約岸基債券，恆大就是一個在信貸設定後崩盤的高調中國房地產的例子。
在我繼續講述故事的時間線上，我想在中國房地產市場之前快速回調一個不太為人相似的特徵及其對政策措施成功結束危機的影響。在中國，大多數公寓是在尚未建成之前就被購屋者需要先支付現金定金，在房地產前幾年內提供剩餘資金。
本質上，房地產很像龐氏騙局的操作者，尚未交付單元的全款用於支付舊單元的死亡。今晚也利用了預售現金作為質押品來獲得銀行信貸，因為他們仍然需要更多的資金來完成舊項目併購買少量新土地。
當銀行被指示高度對房地產開發商的貸款時，這引發了購房者對未完成單位是否會交付的疑問。如果普通中國家庭不相信房地產開發商會完成建設，他們就不會購買期房。預售資金，房地產就無法完成舊工程。最終結果是北極停止施工，整個房地產市場的信心崩盤，所有權人都將損失。
中國政府在危機初期的回應是指示銀行和一群向房地產開發商提供貸款，以便完成單位的交付。然而，這裡存在一個巨大的代理問題。儘管中央政府在紙面上擁有充分的權力，但他們仍然依賴黨內部成員來承擔職業風險來執行指令。
想像一下，你是個負責人，如果能創造經濟成長就會獲得升遷，但如果復甦被中央反腐敗委員會調查。因腐敗問題受到黨的處分可能會導致刑事或死亡，調查通常是在事情發生多年後突然進行的。因此，承擔風險沒有任何好處，即使中央政府告訴你要回購，你也可能選擇視坐不理。
北京持續發放的信貸，允許更多的房地產獲得信貸，但這些信貸並沒有有效分配。另一個選擇是政府——無論是中央還是地方——直接參與建設，完成百萬數個未完成的單元，以恢復市場信心。然而，他們迄今尚未採取這樣的行動，我想這可能是因為這樣一個龐大的工程對於一個自上而下的中央集權政府來說太複雜，尤其是需要完成數百萬平方英尺的建築。
另外，如果政府進入建設領域，若其建設單位未能達到承諾的質量，激動的政府市民最初可能會將責任歸屬，而不是那些失靈的房地產。這將帶來當下的時刻。利用傳統的貨幣政策來為價格打底並恢復信心可能需要幾年的時間。
北京不會等那麼久，因為中國經濟正在迅速復甦。是時候召喚金融「巫師」，開始「化療」了。
再貪婪
讓我們瀏覽一些令人沮喪的K線走勢圖，看看房地產泡沫破裂對中國經濟的影響。聽聽經濟學家對中國經濟的悲觀論調，可能會讓你覺得一直在束手無策，實際情況遠非如此。
中國政府已經實施了大規模的財政和貨幣刺激措施，然而，由於經濟的巨大過剩，這些資金用於維持基本運作。 K線走勢圖顯示了不斷上漲的債務佔GDP比例，這使得「殭屍」國有企業可以維持支撐（右側K線走勢圖），避免了評級。
然而，當你剛剛刺穿人類史上最大的房地產泡沫時，就需要強力「化學」來吸通收縮。所有的措施都是相對的。相較於房地產市場崩盤所造成的經濟「泡沫」規模，目前這些刺激措施還可以產生正面的信貸或財政支出效應。
儘管實施了大量寬鬆措施，貸款需求仍處於歷史低點。這是因為實際利率依然過高。
中國的普遍貨幣已降至歷史最低水平，導致GDP大幅成長。
在經濟活動導致過剩產能的通縮和收縮時，北京真正面臨的問題是年輕人大量失業。由於城市青年供應過剩，中國自去年6月開始便停止發布該數據。
一少數民族、受過教育、失業且無房的男性在缺乏異性吸引力的情況下，極易滋生不滿情緒，可能成為激發民眾起義的潛在因素。中央情報局可能正密切關注這一年輕局勢，希望在中國挑釁起「顏色革命」。這些新晉畢業生可能會對現有體制產生不滿，因為他們未能獲得承諾的繁榮機會。
如果中國是美國或歐盟，可能會透過對外戰爭轉移這些人。但是，中國傳統上並不是熱衷於大規模的對外軍事冒險。因此，中國需要透過量化寬鬆（QE）和增加廣義貨幣供應來恢復經濟活動，讓一般大學大學生獲得就業機會。
北京深知這一點，從今年夏天開始，他指示中國人民銀行更新其工具，促進在政府債券市場進行公開市場操作，人民銀行正在逐步將中國國債的二級市場買賣納入工具庫。來，市場對此愈加關注，我們一直在豐富和完善基礎貨幣投放的方式。過去的一段時期，外匯佔款的方式是緩衝投放基礎貨幣的。自2014年以來，外匯佔款的金額有所下跌，我們透過公開市場操作和借貸便利等工具主動投放基礎貨幣。
另外，將中國國債買賣納入貨幣政策工具並不意味著實施計量量化，而是基礎貨幣注入的管道和流動性管理的工具。中國國債買賣將與其他工具共同發揮作用，創造信用資源的流動性環境。
中國目前的貨幣政策分析及未來貨幣政策框架的變革
如今，量化（QE）已經成為一種敏感的詞彙，因為人們知道它會引發通貨膨脹。然而，自今年8月起，人民銀行增加了紙本債券持有量，從1.5兆元漲至4.6兆人民幣，是自2007年以來首次透過購買政府債務進行貨幣投放。
要讓財政刺激的財政政策真正擺脫通貨緊縮困境的水平，就必須大規模發行地方和中央政府債券。中國債券已經接近歷史最低水平，但儘管實質上仍然過於緊縮。貨幣價格需要為零，而供應量數量必須顯著增加，這只有透過人民銀行量化實施才能實現。
聯準會、歐洲央行和日本央行在相當程度上評估了央行都規模的政府債券購買開始，但最終都透過大量印鈔走出了通縮陷阱。中國和人民銀行也將採取相同的路徑。但人民銀行最終將印製數千人民幣，以調整中國經濟規模──這就是北京的意圖
中國即將開啟量化，但僅解決一半的問題。銀行還需要恢復放貸，以推動GDP的高成長。
回到國營企業（SOE）銀行高層管理者的激勵機制，對他們來說，並不太可能大量發放新貸款。因為貸款可能會出現違約，而幾年後他們可能需要因腐敗問題被調查，他們明確知道北京方面會支持他們。
中國人民銀行近期一系列貨幣政策措施發出了一個訊號，那就是鼓勵銀行信貸成長，中國政府宣布將補貼並直接向銀行體系注資。雖然國有銀行本質上是把資金從「左手」供給到了「前方」，但這在某種程度上是一種姿態。透過這項舉動，北京向銀行高層表明，增加貸款成長不會對個人造成風險。
另一份協議顯示北京準備放寬違法懲治力度，是「三區分」政策的重啟。在最近的黨內文件中，政治局向黨員表態，表示為了基層官員為了改善經濟而做出的錯誤決策將納入寬恕。透過減少高層對風險的個人責任，官員可以開始放貸，提供所需的信貸以重振經濟。
中國銀行業的金融指標，特別是關於不良貸款（NPL）的數據，看起來有些失真。根據國際清算銀行（BIS）的統計，平均來看，銀行體系在經歷房地產危機後不良貸款率達到約22% 。而中國的銀行報告的不良貸款率為2%。中國銀行真的這麼特別嗎？
我認為不是。這就是為什麼中國銀行通常只願意向政府直接支持的項目提供貸款。用加密的比喻來說，想像一家銀行的貸款主要針對FTX、三箭資本、BlockFi、Genesis 和Voyager如果這家銀行報告的不良貸款率最低，你會相信嗎？因此，為了重振銀行業，北京需要透過股權注資來修復銀行的資產存放表。
另一個表明北京準備放鬆信貸的政策是對銀行家的總薪酬設置的上限，最近的政府規定，我認為任何金融服務從業人員的最高總薪酬限制都在42萬美元，無論他們在國有銀行私人銀行工作。當美國援助其銀行業務時，設定了這樣的限制；摩根大通執行長傑米戴蒙在2009年銀行獲救後仍達1760萬美元。
北京知道信貸擴張對銀行體係是極為有利的，特別是當政府基本上為所有貸款提供支援時。同時，他們也知道財富不會流失，這可能引發一般民眾的憤怒。北京最不想的類似的「佔領華爾街」的「吃掉富人」運動在上海南京路上發生，這也符合北京的共同財富政策。
北京在暗示市場，正在註入貨幣「化療」，你只需要兌現。許多分析師提到的一個後果是人民幣對美元貶值。
人民幣
拉塞爾·納皮爾撰寫了一篇優秀的文章，認為中國已經準備好接受我在上文中描述的貨幣“化療”，並認為北京會承受因貨幣供應量劇增而導致人民幣貶值。我不確定北京是否會允許人民幣大幅貶值，因為這可能引發資本外流。不過，我認為人民幣不會對美元大幅貶值，因此這項預測不會挑戰。
但深入分析數據可以發現，中國貿易順差（出口減少進口）上漲的原因並非出口量增加，而是其經濟的進口依賴性下跌，同時中國能以人民幣支付更多的進口。
為了說明我的假設，假設中國的每月出口出口為100美元，進口出口為50美元，即貿易順差為50美元。現在，其出口經濟的進口需求上漲——例如，中國過去需要從國外進口零件來製造汽車，但現在大多數零件已在國內生產。這使得貿易順差必然成長，即使出口商品的數量也隨之增加。
上圖顯示了中國如何在減少進口商品的情況下出口更多的建築機械和汽車。
中國主要缺乏的商品是能源，然而目前中國能夠使用人民幣（美元）從支出和俄羅斯等國家購買商品。
在2022年2月烏克蘭戰爭條件爆發後，西方暫停了俄羅斯的美元和歐元選擇並由此實施制裁。在此之前，中國還無法在貿易上主導主導地位。但目前俄羅斯別無，在中國的要求下以人民幣支付，以降低供應能源價格。
隨著中國國內人民幣供應量的增加以及經濟的成長，通貨膨脹也將隨之上漲。然而，由於中國國內生產的商品比例更高，且支付能源的支出更大，以人民幣結算，通貨膨脹上漲不會像過去那樣如此顯著著人民幣兌美元的匯率。
最後人民幣不會顯著貶值的原因是，隨著中國再通膨措施同步，美國無論大選結果如何，都將支持「美元疲軟」的工業政策。雖然川普和哈里斯試圖誇大他們的市值，但實質上，他們都將透過印鈔轉運關鍵的美國工業部門注入資金來刺激經濟。
無論川普還是哈里斯觸發，美國在未來幾年將向市場注入數兆美元的法幣供應，這無疑將導緻美元結構性貶值。
對中國來說，再實施通膨政策所帶來的負面貨幣影響可能不會直接顯現。所有的製表都表明，北京準備印製大量人民幣。然而，在信貸創造成長的背景下，一般民眾可能不會看到實際經濟的明顯增強。對這些人來說，比特幣將成為一種「解藥」。
加油比特幣– Let’s Go Bitcoin
中國人民以他們的適應能力和創新精神而聞名，他們不會讓手中的人民幣在資產價格膨脹中貶值。比特幣對中高收入的沿海城市居民來說並不陌生，雖然交易所被禁止提供公開的比特幣/人民幣交易對，但比特幣和加密貨幣市場在中國仍然強勁發展。
目前，中國的加密貨幣市場再次回歸到點對點（P2P）交易的模式，早年，在中國三大交易所（OKCoin、火幣和BTC China）鼎盛時期，用戶經常需要透過複雜的方式將人民幣轉入交易目前，據傳中國再次擁有活躍的P2P市場，像幣安、OKX和Bybit這樣主要的亞洲現貨交易所，在中國大陸擁有大量業務。交易所設有P2P資訊板，幫助當地交易者相互交易協助加密交易。簡單來說，動機強烈的中國人能夠相對容易地將人民幣兌換成加密貨幣。
北京關閉比特幣/人民幣交易的原因，可能是為了避免讓比特幣成為貨幣貶值的「警報器」，促使投資者選擇比特幣而不是股票或房地產來儲存價值。儘管中國政府無法完全禁止比特幣加密的持有在中國也明顯被完全禁止，但北京更願意讓比特幣維持在低點。因此，我無法透過統計數據直接追蹤人民幣流入比特幣生態系統的情況，唯一的線索可能來自於市場動向的回饋。
香港的上市比特幣ETF也不太可能大量獲得流入，透過滬港通流入香港市場的資金不會用於購買境內股票或房地產，這就是為什麼中國大陸禁止購買香港的比特幣ETF。因此，發行這些ETF的公司在香港地鐵站投入了昂貴的廣告，也無法讓大陸投資者輕鬆接觸比特幣。
雖然我沒有直接追蹤人民幣流入比特幣的工具，或查看比特幣/人民幣價格的管道，但我相信，在中央銀行資產表發展的背景下，股票和房地產的表現通常會遜色。
上圖展示了比特幣（白色）、黃金（黃色）、標普500指數（綠色）和凱斯-席勒美國房價指數（洋紅色）展示了聯準會資產股票表的表現，這些資產的本體價值均值設定為100。比特幣對其他風險資產的表現如此之強，以致在K線走勢圖右邊根本無法區分其他資產的形狀。
我之前說過，這是我最喜歡的K線走勢圖。沒有其他主要資產類別能夠像比特幣一樣有效地承受貨幣貶值。投資者本能認識到這一點，因此在思考如何保護不可購買力時，比特幣將如命運般直視你，喬丹科維薩茨·哈德拉克（Kwisatz Haderach）般不可忽視。
對於那些市場認為會迅速認清未來並迅速推高比特幣的人來說，我必須讓你們失望了。中國人民銀行的量化寬鬆（QE）政策及信貸成長的再次加速需要時間。化療消耗「病人」也需要過程。在第一階段，中國的干預者如我所料，正在購買被超賣的國內股票和大幅折價的公寓。這項政策目前可能並不明顯，但給它時間，其效果終將不可忽視。
經濟學家目前對刺激規模和強度的悲觀法為投資者提供了非常好的買入機會，當居住在沿海的富裕投資者決定以任何價格購買比特幣時，價格的大幅上漲將讓人回想起2015年8月—當時，中國人民銀行突然實施人民幣貶值，比特幣價格在不到三個月內從135美元上漲到600美元，實現了近5倍的漲幅。
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