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2024年穩定幣市場趨勢洞察

2024-11-01

作者：insights4.vc 來源：substack 翻譯：善歐巴，金色財經

第一個穩定幣BitUSD 推出已有十年，標誌著去中心化金融(DeFi) 生態系統的關鍵演進。如今，穩定幣是這一領域中不可或缺的金融工具，目前的總供應量超過1,560 億美元。 BitUSD 於2014 年7 月21 日由加密貨幣遠見者Dan Larimer 和Charles Hoskinson 在BitShares 區塊鏈上推出，旨在與美元保持1:1 的穩定價值。然而，BitUSD 最終在2018 年脫鉤，凸顯了早期穩定模型的複雜性。
相較之下，Tether (USDT) 和USD Coin (USDC) 等現代穩定幣實現了顯著的穩定性，主要是透過大量法定儲備和其他增強其可靠性的強大機制。當今的穩定幣在加密貨幣和DeFi 生態系統中發揮關鍵作用，為交易所提供流動性，促進抵押貸款，並允許市場參與者保留數位資產敞口，而無需不斷轉換為法定貨幣。

穩定幣概述

穩定幣的類型

根據維持物價穩定所採用的機制，穩定幣可分為：

法定貨幣抵押穩定幣：這些穩定幣由美元等法定貨幣支持，並由中央託管人保管。 Tether (USDT) 和USD Coin (USDC) 就是例子。發行人持有的法定貨幣儲備與發行的穩定幣相等，確保每枚穩定幣都能以1:1 的比例兌換，從而穩定價值並建立用戶信任。

加密貨幣抵押穩定幣：這些穩定幣由其他加密貨幣支持，例如MakerDAO 的DAI，要求用戶鎖定加密貨幣（例如Ether）作為抵押品。由於加密貨幣的波動性，它們通常需要超額抵押，並自動清算以保護掛鉤。

演算法穩定幣：這些穩定幣依賴演算法根據需求控制供應，無需抵押。例如，FRAX 將演算法與部分抵押相結合，而TerraUSD (UST) 在崩潰之前使用了鑄幣稅模型。它們的穩定性在很大程度上取決於市場信心和演算法的穩健性。

供應量排名前5 名的穩定幣

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泰達幣(USDT)

  • 抵押和託管：Tether 完全由法定儲備（現金、現金等價物、美國國債）支持，並由Cantor Fitzgerald保護。截至10 月26 日，Tether 報告持有1,000 億美元的美國國債、超過82,000 個比特幣（約55 億美元）和48 噸優質黃金。

  • 供應量與使用量趨勢： USDT供應量為1,134 億美元，過去一個月供應量下降5.73% 。轉帳量上升5.27% ，但活躍地址下降6.11% ，顯示儘管交易量穩定增長，但用戶活躍度有所下降。

美國貨幣基金組織

  • 抵押和託管：USDC 由法定儲備完全支持，並由紐約梅隆銀行、客戶銀行和Cross River Bank管理。

  • 供應與使用趨勢： USDC供應量為336 億美元，供應量減少2.46% ，而轉帳量激增29.95% 。活躍地址增加23.45% ，顯示交易需求強勁。

DAI

  • 抵押和託管：這種超額抵押的穩定幣使用ETH、BTC、私人信貸和美國國債，由Coinbase Custody、Sygnum Bank 和Wedbush Securities作為託管人。

  • 供應和使用趨勢： DAI 的供應量為50 億美元，供應量減少了2.75% ，但轉帳量增加了40.52% 。活躍地址增加了45.35% ，反映出採用率和交易活動的增加。

美元

  • 抵押和託管：作為一種合成穩定幣，USDe 使用ETH、ETH LST、BTC 和USDT 來保持delta 中性，並由Copper、Ceffu 和Cobo作為託管人。

  • 供應和使用趨勢：USDe 的供應量為27 億美元，轉帳量略有下降，而活躍地址則略有增長，顯示使用模式穩定。

PYUSD (PayPal 美元)

  • 抵押和託管：PYUSD 由PayPal 發行，完全由法定資產（美國國債、現金和等價物）支持，並由道富銀行和信託公司以及客戶銀行託管。

  • 供應和使用趨勢：PYUSD 是最小的貨幣，供應量為5.98 億美元，其轉帳量增長了58.75% ，活躍地址數增長了153.79% ，反映出人們的興趣濃厚和使用範圍的擴大。

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上圖中的數據清楚地顯示了穩定幣使用量和轉帳量隨時間的成長和波動趨勢。從2018 年初開始，穩定幣的供應量和轉帳量都顯著增加，並在2021 年中期達到峰值，這可能是由於人們對DeFi 和更廣泛的加密貨幣市場的興趣增加。 2021 年後，雖然供應量穩定在高位，但轉帳量出現了週期性的激增，尤其是在2024 年初左右。這可能表明在此期間市場活動或波動性重新出現。

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USDT 和USDC 佔據穩定幣市場的主導地位，在供應量和交易量方面均佔據最大份額。其他穩定幣（例如DAI、BUSD 和PYUSD 等新進者）的份額較小，但正在成長，凸顯了市場內部的多樣化。

USDC 和USDT 分佈

USDC 和USDT 的持有量在去中心化金融(DeFi) 和中心化金融(CeFi) 平台以及各種錢包中的分佈存在顯著差異。對USDC 而言，最大的集中度是在外部自有帳戶(EOA) 中，價值168 億美元，其次是CeFi，價值23 億美元，以及Bridge 持有，價值18 億美元。國庫帳戶包含4.38 億美元，而去中心化交易所(DEX) 持有3.88 億美元，借貸協議持有1.95 億美元。收益農業的使用量有限，為300 萬美元，其他雜項持有量為32 億美元。

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相較之下，USDT 的分佈更加集中，在EOA 中擁有815 億美元，在CeFi 中擁有263 億美元。 Bridge 持有量為51 億美元，而DEX 持有量為4.73 億美元，借貸協議持有量為4.39 億美元。國庫帳戶較低，為5,400 萬美元，收益耕作為100 萬美元。其他持有量總計25 億美元。

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截至2024 年10 月， 以太坊、Tron、Arbitrum、Coinbase 的Base 和 Solana 是使用穩定幣結算價值的領先區塊鏈。雖然以太坊在整體結算價值方面處於領先地位，但與Tron 和幣安智能鍊等費用較低的網路相比，其網路上較高的交易費用導致每月發送地址較少。由於不易操縱，發送地址等指標比原始交易計數更受青睞，突顯了這種微妙的格局，其中 Tron、Polygon、Solana 和 以太坊 在穩定幣活動方面處於領先地位。

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2024 年市場趨勢

Stripe 收購Bridge Network

2024 年10 月20 日，Stripe 以11 億美元收購Bridge Network，標誌著穩定幣和加密貨幣支付市場取得重大進展。 Bridge 通常被稱為“加密貨幣的Stripe”，專門為企業提供穩定幣支付服務，而無需他們直接處理數位代幣。自8 月Bridge 在紅杉等頂級公司參與的一輪融資中達到3.5 億美元的估值以來，包括Index Ventures 和Haun Ventures 在內的主要投資者已經看到Bridge 的估值增長了200%。 Stripe 的年收入估計在1000 萬至1500 萬美元之間，此次收購反映了其對穩定幣基礎設施的承諾，首席執行官帕特里克·科里森將其比作“金融服務的室溫超導體”。

新興市場與貨幣穩定

在有嚴重貨幣貶值的新興市場中，穩定幣可作為對沖當地貨幣不穩定的手段。阿根廷、土耳其和委內瑞拉等國家已顯示出大量採用穩定幣，因為居民尋求替代貶值的當地貨幣。例如，阿根廷的穩定幣交易量明顯高於全球平均水平，達到61.8%，這主要受通貨膨脹和對美元代理的需求所推動。

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跨國交易和匯款

穩定幣正在徹底改變跨境支付，尤其是在非洲和拉丁美洲。在撒哈拉以南非洲，穩定幣對於面臨外匯短缺和高匯款成本的企業至關重要。例如，與尼日利亞的傳統方式相比，穩定幣已將匯款費用降低了約60%。同樣，穩定幣使拉丁美洲的跨境交易變得經濟高效、快捷，Circle 最近在巴西擴張以滿足這一需求。

監理發展與挑戰

不同地區的監管環境差異很大，影響穩定幣的發展。歐盟的加密資產市場(MiCA) 法規將於2024 年6 月生效，該法規提供了全面的監管框架，為歐洲的穩定幣計畫創造了有利的環境。相反，美國監管的不確定性將一些穩定幣活動推向了美國以外的市場，Circle 等發行商強調了監管透明度對於保持美國在穩定幣領域的競爭優勢的重要性。

機構和零售需求

穩定幣在散戶和機構的使用率都越來越高。在奈及利亞，穩定幣在日常交易和跨境支付中很受歡迎；而在歐盟，穩定幣在B2B 交易（如發票結算和匯款）的使用率更高。此外，在通貨膨脹率較高的國家（如土耳其），散戶採用穩定幣作為對沖通貨膨脹的手段的程度也很高。

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全球穩定幣監管

由於金融穩定、投資者保護、反洗錢合規和創新是主要驅動因素，各國的穩定幣監管差異很大。以下是各主要司法管轄區處理穩定幣監管的細分：

歐洲聯盟

  • MiCA 法規：加密資產市場(MiCA) 法規將於2024 年中期生效，強制執行穩定幣的準備金要求並確保市場完整性和消費者保護。

  • 創新措施：歐盟透過區塊鏈監管沙盒和DLT 試點制度支持創新，幫助公司在合規框架內進行測試。

  • 值得注意的排除：MiCA 目前不涵蓋DeFi 或NFT，限制了其在更廣泛的加密領域的範圍。

美國

  • 多個機構：監管部門由美國證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC) 和金融犯罪執法局(FinCEN) 負責，形成了複雜的局面。

  • 正在進行的聯邦法案：擬議的《Lummis-Gillibrand法案》和FIT21旨在建立統一的穩定幣監管框架。

  • 州級領導力：紐約州和懷俄明州等州處於領先地位，擁有創新的法律，包括懷俄明州承認DAO 為法人實體。

英國

  • 現有框架中的穩定幣：穩定幣被納入現有的金融法規之中，由FCA制定反洗錢、KYC和推廣標準。

  • 數位證券沙盒：此沙盒可讓公司在受控環境中試用數位資產解決方案，支援安全實驗。

新加坡

  • 新加坡金融管理局的綜合指南：新加坡金融管理局對穩定幣實施嚴格的反洗錢、消費者保護和許可標準。

  • 監管沙盒：為創新提供安全的測試環境，並具有嚴格的KYC、安全和儲備管理要求。

日本

  • FSA 主導的監管：金融服務局執行KYC/AML 要求並要求獲得穩定幣許可證。

  • 國際標準先行：日本允許受國際監管的穩定幣在國內運營，促進全球互通性。

  • 更新的《支付服務法案》：此次更新確保了安全性，同時適應了新的數位資產趨勢。

阿拉伯聯合大公國（UAE）

  • VARA 的許可要求：阿聯酋虛擬資產監管局要求對穩定幣相關活動進行許可。

  • 注重安全：嚴格的KYC 和AML 框架保護消費者並促進穩定幣領域的負責任成長。

瑞士

  • FINMA 監督：瑞士金融市場監理局(FINMA) 採取基於原則的方法，執行反洗錢和資料保護法。

  • 對DeFi 的支持：監管框架鼓勵創新，同時保持安全性和透明度。

關鍵監管主題和要求

AML 和KYC 合規性

全球AML/KYC 遵守與FATF 標準一致，要求穩定幣發行者驗證身分並監控交易，並建議使用零知識證明等創新工具來進行以隱私為重點的KYC。

監理沙盒

沙盒為數位資產產品提供了安全的測試環境，在創新與合規之間取得平衡。阿聯酋、英國和日本等主要司法管轄區都採用沙盒框架，並經常進行國際合作以協調監管實踐。

隱私和安全協議

穩定幣提供者必須實施強而有力的網路安全措施，資料隱私和資產託管法規越來越受到重視；在香港等地區，安全的資產儲存是強制性要求。

DeFi 的整合與排斥

DeFi 在很大程度上仍不受穩定幣監管，但英國和日本等司法管轄區正在探索連接去中心化金融和傳統金融的框架，而歐盟的MiCA 目前將DeFi 排除在監管之外，等待未來可能的修訂。

結果和意外後果

正面成果

  • 消費者保護和市場誠信的加強增強了人們對穩定幣的信心，促進了監管框架明確的地區經濟成長。

  • 新加坡和瑞士等中心的監管清晰度吸引了數位資產公司，促進了經濟成長並將這些地方確立為數位資產的全球中心。

挑戰和意想不到的後果

  • 監管套利：公司可能會選擇監管較寬鬆的司法管轄區，從而面臨監管套利的風險。直布羅陀和阿聯酋等地區面臨平衡創新與全面監管的挑戰。

  • 隱私問題：MiCA 的透明度要求可能與以隱私為重點的區塊鏈技術相衝突，從而可能損害用戶隱私。

  • 創新與監管：嚴格的監管架構可能會阻礙新的市場進入者；例如，美國的分散做法導致一些公司因監管的不確定性而遷往國外。

結論

在過去十年中，穩定幣從BitUSD 的最初概念迅速成熟為去中心化金融的基石，目前總供應量超過 1,560 億美元。 Tether（USDT ）和USD Coin（USDC ）等現代穩定幣透過大量法定儲備確保價值，從而得到廣泛採用，其中USDT 以 1134 億美元 的供應量領先。新興市場越來越多地採用穩定幣來對沖貨幣貶值——例如，阿根廷的穩定幣交易占其 零售交易量的61.8% 。全球監管反應各不相同：歐盟的MiCA 法規旨在透過明確的指導方針促進創新，而美國監管的不確定性促使一些發行人另尋他處。機構興趣正在激增，例如Stripe 以 11 億美元收購Bridge Network。隨著穩定幣繼續連接傳統金融和加密貨幣，它們的未來取決於在創新與有效監管之間取得平衡。

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