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1972 年阿波羅計畫成功完成後，美國太空總署的太空梭計畫邁出了下一個重要一步，推出了第一艘可重複使用的太空船。 20 世紀80 年代初，太空梭向近地軌道(LEO) 運送每公斤有效載荷的成本約為54,500 美元。到2011 年該計劃結束時，該成本已降至約14,000 美元。
目前，SpaceX 的中型獵鷹9 號是效率的縮影，每公斤LEO 有效載荷的成本約為2,720 美元。當滿載時，獵鷹重型將成本進一步降低了近一半。摩根士丹利研究中心稱，這種成本效率的提高為價值1 兆美元的太空產業鋪平了道路。
目前，價值3500 億美元的航太領域主要分為消費電視、地面設備和非衛星產業。圖片來源：VanEck，來自Haver Analytics Forecast。
在SpaceX 尚未成為上市公司的情況下，Intuitive Machines（納斯達克股票代碼：LUNR）和Rocket Lab USA（納斯達克股票代碼：RKLB）從太空股票中脫穎而出。今年迄今，LUNR 股價上漲535%，至每股15.07 美元，而RKLB 股價上漲350%，至每股23.89 美元（截至11 月25 日撰寫本文時）。
但進入2025 年及以後，哪一個更有可能佔上風？
直覺的機器：納稅人資助但精選作物
可以肯定地說，由於涉及固有風險，航太領域必須由政府（即納稅人）啟動。從那個時代開始，我們進入了公私合作時代，納稅人資助美國宇航局，美國宇航局資助各種舉措。
9 月，NASA 選擇Intuitive Machines 簽訂為期5 年、價值48.2 億美元的近太空網路(NSN) 合約，鞏固了該公司作為重返月球選定公司的地位。這筆增量資金可能會延長至2034 年，具體取決於IM 實現的目標。
IM在二月成功完成了首次Nova-C月球登陸。下一次IM-2 任務也定於2025 年2 月進行，原計劃於2024 年11 月進行。著陸器將再次為NASA 商業月球有效載荷服務(CLPS) 計劃攜帶各種有效載荷（IM-1.169 億美元）。
簡而言之，IM 在NASA 的Artemis 計畫中發揮關鍵作用，該計畫旨在透過衛星星座和地面基礎設施建立可持續的月球存在。然而，截至11 月14 日最新的第三季財報電話會議，IM 仍處於淨虧損區域。
直覺機器：獲利能力遙遠但不太相關
2024 年前9 個月，IM 淨虧損1.8178 億美元，而2023 年同期淨利為716 萬美元。這使得IM 的總債務為2.293 億美元，與其截至9 月的資產總值2.248 億美元大致相符。
IM 2021年底至2024年第三季的年化營業收入（單位：十億）。儘管比去年同期2,480 萬美元的淨虧損有所改善，但本季仍出現1,370 萬美元的負營運虧損。圖片來源：宏觀趨勢
然而，由於營收年增359%，IM 在第三季末的現金水準最高，達到1.069 億美元，積壓金額最高，達到3.162 億美元。最後，Intuitive Machines 的開創性工作不應被視為常規業務。
該公司不太可能很快進入可持續盈利區域。相反，投資者應該預期更多的延誤和更多的合約回報。這將進一步推動其積壓。在任務完成期間，這將隨著投資者的興趣推動新聞週期，LUNR 股票估值將相應波動。
最終，太空產業的特徵是人力資本稀缺。 IM 不僅成為美國太空總署(NASA) 的首選，而且散戶投資者也可能希望創造一段月球歷史。目前，這就是為什麼投資者應該將IM 的收益視為次於達到月球里程碑的原因。
目前的價格為每股15.07 美元（截至撰寫本文時的11 月25 日），LUNR 股價與15.7 美元的平均目標價一致，而未來12 個月的最低預測為12.5 美元，最高上限為每股20 美元。
美國火箭實驗室：需求日益增長的SpaceX 替代方案
儘管也利用政府合約，火箭實驗室正在將自己打造成更廣泛的太空領域的首選衛星發射器。與依賴SpaceX 的Intuitive Machines 不同，Rocket Lab 直接與SpaceX 競爭，推出小型Electron 火箭和即將推出的中型可重複使用中子火箭，以應對獵鷹9 號的主導地位。
事實上，Electron 與SpaceX 的獵鷹9 號和中國的長徵火箭並列全球近地軌道發射最頻繁的第三名。與去年不同的是，Rocket Lab 在2024 年的表現完美無瑕，沒有發生過一次發射失敗。
這為政府和商業客戶提供了一個運作良好的端到端衛星部署平台。對NASA來說，火箭實驗室目前正在研究提前取回火星樣本的可行性
對於美國宇航局的ESCAPADE 計劃（代表與火星大氣層相關的逃逸和Plasma加速以及動力學瀏覽器），該公司已經按計劃完成了兩艘航天器。最初，傑夫貝佐斯的藍色起源計劃於10 月發射ESCAPADE 太空船，但NASA 信心不足。
如果Rocket Lab 獲得另一份NASA專案合約，這無疑將影響RKLB 股票。到2025 年，該公司領導層有信心參與太空發展局(SDA) 與擴散作戰空間架構(PWSA) 相關的第3 階段計畫中的200 顆衛星的註冊。
一月份，SDA 選擇Rocket Lab 設計並建造18 顆第二批傳輸層測試版資料傳輸衛星（T2TL – Beta），這是該公司的第一份價值5 億美元的國防合約。
對投資者來說，Rocket Lab 的中子火箭將成為2025 年中期的重要里程碑。即使首次推出失敗，鑑於該公司良好的業績記錄，投資者也應該利用這個機會逢低買入。
美國火箭實驗室：財務狀況反映高太空資本支出
在2024 年第三季財務報表中，Rocket Lab 營收年增55%，達到1.05 億美元。與IM 一樣，該公司的積壓訂單大幅增加80%，達到10.5 億美元，其中太空系統部門7.212 億美元，發射部門3.264 億美元。
在Neutron 部署之前，Rocket Lab 的成本仍主要用於研發，為4,280 萬美元，而SG&A（銷售、一般和管理）為2,590 萬美元。因此，與IM 一樣，Rocket Lab 仍處於獲利區域之外，報告淨虧損5,190 萬美元。
Rocket Lab 自2021 年中至2024 年第三季的年化營業收入與Intuitive Machines 的情況相同。圖片來源：宏觀趨勢
但基於需求的增加和良好的聲譽，該公司擁有2.925 億美元的強勁現金礦池，而流動負債總額為2.2337 億美元。 Rocket’s Lab 總資產價值約9.41 億美元。
RKLB 目前的價格（截至11 月25 日撰寫本文時）為23.89 美元，高於每股目標價中位數20.85 美元。 RKLB 股票的底部展望為每股12 美元，最高上限為每股30 美元。
總結
Rocket Lab USA 和Intuitive Machines 都依賴公私部門合作。在自己的領域，他們已經證明了自己足以被選中獲得利潤豐厚的政府合約。然而，雖然IM 更依賴NASA 的增量資金，但Rocket Lab 經營更全面的發射解決方案平台。對於商業客戶來說，這是一個可行的SpaceX 替代方案。
儘管這為Rocket Lab帶來了更大的潛在收入緩衝，但它仍然處於NASA的IM月球探測和基礎設施合約的陰影之下。年初至今RKLB 和LUNR 價格的成長反映了這一點。但從長遠來看，火箭實驗室很可能會成為蓋過直覺機器公司的主要太空玩家。
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