作者：WOO
1.背景：槓桿清洗後，山寨季繼續
12 月10 日加密市場迎來崩盤，當中比特幣下跌5%，撇除比特幣與以太坊的山寨幣種(Total 3)，面臨更嚴重的下跌，高達14%。
當時WOO X Research 對此情形發表文章，將此次下跌定調至「多頭槓桿清算，牛市結構不變」，而市場也展現出堅強的韌性，比特幣回升至10 萬美元，以太坊再次挑戰4000美元大關。
同時我們最關心的山寨季，則可以由BTC.D 來判斷，在12/10 市場下跌之時，BTC.D 上升至58%，而跌勢修復後，BTC.D 也隨之降至56%，可以判斷山寨季仍然成立且持續。
山寨幣的上漲邏輯是：當外部資金進入加密市場時，如未接觸過的投資人、傳統金融機構、Web 2 公司、國家退休金等，首選必然是比特幣，之後部分資金才會流入市值較低的山寨板塊。
現在除了最近爆紅的AI Agent 賽道持續成長，其他板塊包含Meme、DeFi、RWA、L1/2 在幣價上也展現出強勁的上漲力道，整體山寨幣種似乎迎來光明的未來。
但有些賽道似乎被市場遺忘，其他板塊猛烈上漲，BTC 生態相關、NFT 以及GameFi 卻無動於衷，這些賽道還有未來嗎？最近的發展情況又是如何呢？就讓WOO X Research 帶大家去看看。
參考：coingecko
2.BTC 生態相關
BTC 生態泛指的是BTCFi 與銘文、符文等相關協議與資產，核心敘事點在於：
解放比特幣流動性：DeFi 市場由以太坊主導，比特幣狀態多為閒置，不追求資金使用效率，比起生態應用、交易速度等需求，比特幣生態對安全的要求遠勝其他公鏈，因此比特幣的用戶輪廓與其他公鏈不同，多為對安全性較為要求的機構與大戶，手持巨額比特幣，因此著重長線、穩健、確定性的被動收益。
在今年4 ~ 7 月期間，引發比特幣質押熱潮的協議便是Merlin Chain，協議最高總鎖倉量達26 億4000 萬美元，接受資產除了比特幣之外，也支援頭部銘文、NFT 項目，如ORDI、RATS 等。但在Merlin 發幣後幣價不如預期，且在當時有諸多爭議，目前整條鏈TVL 急劇下滑，市場關注度不再，已經顯現EVM 跨鏈映射技術被證偽。
參考：DefiLlama
目前可以期待的相關協議為比特幣再質押協議Babylon，完成三輪公開融資，合計9600 萬美金，目前TVL 為50 億美元，在比特幣生態中第一，整體協議排名第12。看出市場仍期待「比特幣收息」模式能夠成功運作，觀察重點還是在於Babylon 正式生息之後，能否安全持續產生收益，進一步推升TVL，進而帶動整體生態爆發。
比特幣原生迷因資產：2023 年5 月比特幣銘文的出現，由於本身技術上的特色，使得資產發行擁有公開透明的屬性，在當時市場深惡痛絕VC 幣，銘文資產無疑從下而上發起了“草根」革命，使散戶能在公平的環境下交易，而資產價格是否能維持動能，靠的是社區的共識以及凝聚力，是天然的迷因幣發行地。當中ORDI、SATS、RATS 等銘文資產，均有成千上萬的漲幅。
但銘文也飽受批評，有浪費比特幣區塊空間、製造鏈上垃圾等指控，而符文可以被視為銘文的進化版本，允許更高效的轉帳，將多個代幣轉移捆綁在單一交易，並可設定多個轉移目的地（BRC-20 一次只能轉移一種代幣），緩解因使用BRC-20 等代幣標準導致的比特幣UTXO 膨脹、網路擁塞等問題。
銘文、符文除了是比特幣生態資產，同時也被歸類為迷因幣賽道，但迷因幣賽道迭代速度極快，當前主流敘事為配合AI Agent 的迷因幣，銘文、符文風潮不再，加上頭部交易所已經取消銘文資產格式的支援，也代表若相關資產若要起死回生，難度相當高。
參考：魔法伊甸園
3.Web 3 遊戲
2021 年，在DeFi Summer 和元宇宙概念的帶動下，將金融與區塊鏈遊戲結合的GameFi 成為業界的一大敘事，並吸引大量傳統遊戲公司研發GameFi 遊戲。直到2024 年，Web3 從業者仍然將Massive Adoption 的希望寄託在遊戲上，這就是遊戲賽道最大的敘事，也是VC、傳統遊戲公司始終願意投資該領域的最大共識。 其次，圍繞著Massive Adoption 的則是鏈遊背後的區塊鏈技術，能夠給予玩家的資產確權，這也是X to Earn 模式仍為大多數鏈遊延續的主要動力。
但直到2024 年Web 3 Gaming 仍未解決代幣經濟模型過於龐氏所導致的死亡螺旋，當逐利的空間變小，對於用戶而言遊玩誘因也隨之縮減，這點也可以從以下幾個數據得知：
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交易量成長率為負：與2021、2022 年相比，今年鏈遊每日交易量也已下降至2,000-3,000 萬美元之間，成長率為負。
參考：足跡
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每日交易筆數：今年鏈遊每日交易筆數也較兩年前明顯下降，此前平均在2000-3000 萬之間，目前已不到1000 萬筆。
參考：足跡
Web 3 Gaming 現況為：舊有問題無法解決、整體板塊使用情形差，若維持這樣的情形，即使瘋狂山寨季來臨，也難以獲得投資人青睞。
目前Web 3 Gaming 可以關注的重點項目為Xterio，由Web 2 知名遊戲公司FunPlus 孵化投資，近期即將發幣，該項目為遊戲基礎建設平台，強調在平台內運用AI 技術，想在敘事上與AI 有所掛勾。若期待Web 3 Gaming 有復活可能，可以先參考Xterio 發幣之後的走勢。
4.NFT
其實NFT 早在2017 年便已出現，但在2021 年才迎來全面爆發，除了因為ERC-721 標準的發布完善了基礎設施，市場也意識到NFT 相比同質化代幣，特色在於其獨特性，能夠應用在個人數位身分、藝術品等領域，但當中最初推動的主因還是名人效應。
當時NBA Top Shot 以NFT 的方式推出，讓玩家可以收藏NBA 球星在球場上的精采時刻，當中吸引了許多加密愛好者和球迷的積極參與，其中著名球星勒布朗·詹姆斯在2020 年總決賽的一記扣籃，成交額高達23 萬美元。
隨後出現BAYC、Azuki、Doodles、Pudgy Penguins 等藍籌NFT 項目，開啟2021 年的NFT Summer
由於NFT 本身低流動性、總數稀少的特性，使得價格拉升容易，在牛市容易具有財富效應，Free Mint 到財富自由的神話比比皆是，但隨著2022 年熊市來臨，流動性抽離幣圈，NFT 相較一般幣種流動性更稀缺，因此資金逃離明顯，NFT 整體流動性被抽離。
從下圖也可以看到Opensea 整體交易筆數在2022 年明顯放緩，除了本身Opensea 產品競爭力落後之外，主要原因仍為NFT 市場不受青睞。
參考：沙丘
那麼NFT 還有希望嗎？近期有哪些敘事以及動作？
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Opensea 即將推出新產品
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Magic Eden 發幣
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Pudgy Penguins 發幣
可以看到近期NFT 無論是平台或是藍籌專案動作頻頻，無論是以太坊或是Solana 鏈上藍籌NFT 專案在幣價上皆有明顯回暖跡象，NFT 市場真的要回來了？
參考：魔法伊甸園
除了觀察頭部NFT 價格走勢是否穩定成長，也可以多關注NFT 與AI 結合的使用案例。如知名Solana 鏈上AI Agent Zerebro，他之前在Polygon 上自行創作了299 張影像，而創辦人Jeffy 也推出Zerebro 5500 個NFT，持有者可以成為社群核心成員。
以上只是AI Agent 與NFT 合作的基礎案例，幣圈一直以來的特性便是炒新不炒舊，NFT 有望憑藉著AI Agent 再次回暖。
