作者：Cody Poh，Pantera CapitalLiquid Token Fund投資分析師；編譯：0xjs@黃金財經

Raydium是Solana上領先的DEX，而且它現在也可以說是整個市場上對投資者最有吸引力的資產。

Raydium是一個罕見的組合，既擁有長期成長領域的強大市場領導地位，又擁有清晰的價值增值故事，這在其他任何鏈上的DeFi 協議中都不常見。

Solana的成長

由於採用memecoin 交易的興起，Solana 已成為DEX 活動最多的生態系統。 Solana 的每月交易量全年呈指數級增長，遠遠超過了以太坊和Base。

作為Solana 上領先的DEX 及其強勁成長的主要受益者，Raydium 的交易量也大幅增加。該協議目前佔Solana生態系中所有DEX 交易量的50% 以上。

因此，Raydium 已成為Solana 上收入最高的應用程式之一，協議年收入為4.5 億美元，隨著Solana 的持續繁榮，預計這一數字還會增長。

Memecoin 交易的主要受益者

如上所述，Solana 上鍊上活動的增加很大程度上可以歸因於memecoin 交易。 Raydium 憑藉與pump.fun的集成，在捕捉Solana 上memecoin 驅動的增長方面具有獨特的優勢.

與pump.fun的合作為Raydium 提供了一個不公平的先機，可以圍繞新畢業的代幣建立流動性，這些代幣的市值達到69,000 美元，因為它們將直接部署在Raydium 上，而不是Solana 上的其他DEX 上。

這對Raydium 和pump.fun來說是雙贏的。因為在Raydium 上市會帶來更高的交易量和價格。 Raydium 是這種整合的首選，因為它自Solana IDO 早期以來就建立了狙擊生態系統。

這些由機器人操作的流動性被編程為在memecoin 畢業到Raydium 後對其進行狙擊。這導致新資本湧入新畢業的memecoin，從而導致價格大幅上漲，產生類似CEX 上市的效果。這種基礎設施護城河很難被Solana 上的其他競爭DEX 複製。

Memecoin變得持久

Raydium 的一個主要爭議來源是，其大部分交易量來自memecoin 交易，因此應被視為不可持續的。許多人甚至認為，從長遠來看，memecoin 不會存在。

然而，從經驗上講，memecoin 交易已逐漸演變成更持久、週期性更低的社交鏈上現象。 Memecoin 交易本質上是一種現代的、數位原生形式的賭博，全球市場規模約為4000 億美元。

從數字來看，Memecoins 始終佔Solana 所有交易量的50% 以上，並且平均每天在Pump.fun 上鑄造約5 萬個新代幣。這表明memecoins 將繼續存在並將繼續增長。

強大的網路效應

隨著Raydium 鞏固其作為Solana 上新代幣發行的首選DEX 的地位，強大的流動性優勢將建立，從而吸引更多的交易量到該平台，因為更好的流動性會帶來更緊密的價差和更具競爭力的定價。這有助於Raydium 贏得更多來自面向消費者的前端和DEX 聚合器的交易流程。

有利可圖的單位經濟和價值累積

Raydium 有利可圖的單位經濟和明確的價值累積機制也在市場上大多數其他具有純粹治理代幣的DEX 中脫穎而出。

這可以歸因於Raydium 在一級發行市場的主導地位，因為新發行資產（或主要是memecoin）的交易者往往是對價格不敏感的接受者。這使得Raydium 可以在其AMM v4 池中收取25bps 的手續費，並且有權不與其他交易流子集（如穩定幣swap和實用代幣）中的其他DEX 在價格上競爭。

Raydium 在公開市場上將12% 的交易收入進行程式化回購，將價值直接回饋給RAY 代幣持有者。 Raydium 已整體回購了5,600 萬枚RAY 代幣，相當於其總代幣供應量的約10%。

我們的買入（Underwriting）

Raydium具有強勁的成長前景，前提是Solana 的持續成長以及它作為memecoin 交易的發源地。我們認為，鑑於Raydium 在一級代幣發行市場的主導地位，在費率率保持不變的情況下，Raydium 將處於有利地位，繼續佔據Solana 的大部分交易量。

Raydium目前的交易價格為其歷史本益比區間的下限，P/E為10倍，顯示強勁的基本面加上其強勁的成長前景可能被市場低估。有理由相信，Raydium市盈率和成長率都可能翻倍。

結論

隨著美國監管環境的變化帶來對SOL ETF 批准的猜測，以及Solana 上AI 智能體活動的復甦，我們可能會看到Solana 鏈上活動再次獲得支持。

Raydium可能是捕捉趨勢的理想人選。