曲線融資創始人邁克爾·埃格羅夫（Michael Egorov）警示btc年利率（APR）可能是一座紙牌屋，面臨多重風險。文章探討了btc收益的來源，如量化交易、借貸和質押等，指出市場的複雜性與高風險。收益來源可分為五大類，包括“零和”遊戲和流動性挖礦等方式，同時關注投資者面臨的潛在損失和流動性危機。未來，隨著tradi和decentralized finance的融合，機構級資產管理公司可能會面臨更多發展機會，同時，也必須警惕智能合約漏洞和市場波動風險。
：曲線融資創始人邁克爾·埃格羅夫（Michael Egorov
btc apr聽起來很誘人，但它可能是一座建立在層層山寨幣激勵之上的紙牌屋，隨時會崩塌。 ，隨時會崩塌。
面對btc apr，通常大家會問一些問題：收益是以btc 還是山寨幣結算的？要面臨哪些風險？潛在的本金虧損是多少？這種收益可持續嗎？會隨著tvl 的增長而稀釋嗎？
本文重點關注cefi和defi btc結算收益，共分為三部分：：
1 、原始btc收益來源：量化交易、 dex lp lp lst和pendle；
2，btc收益的新場所：收益基礎協議；
3：微小錯誤可能會導致災難性的失敗；精英量化團隊的稀缺性； tradfi cefi cefi defi ipo機會。
BTC收益來源
儘管循環和復利的方式有很多種，但我們可以將原始收益分為五大類：量化交易、 dex lp 、借貸、質押和質押品。 （下圖為收益和風險對比圖）
1：：“零和”遊戲
確保你的α策略淨盈利，套利策略包括資金費率、現貨期貨基礎、跨交易所和借貸套利，或涉及事件驅動的交易
BTC收益率：根據資產規模、風險狀況和執行情況而變化。市場中性策略的目標可能是4-8％的基於比特幣的年利率和約1％的止損。表現最好的量化團隊甚至追求200-300％ +的年利率，並在10-30％左右的止損處進行複雜的風險控制。
風險：主觀性很強，存在模型、判斷和執行風險， – – 即使是中性策略也可能陷入方向性押注。需要實時監控、強大的基礎設施（例如延遲、託管和交付協議
2 dex lp：受供需限制
除了套利之外，dex還促進了實際交易量。由於供應和需求有限，3％的封裝btc dex中。在波動性較大的lping 貨幣對（例如wbtc-usdc）中，供應受到無常損失的限制，供應受到無常損失的限制，btc的磨損
BTC收益率：波動性大，UNISWAP目前年利率為6.88％，最高可達兩位數。
風險：由於無常損失，單純持有，btc通常比提供流動性更好。然而，lp經常被誤導，這反映了一種常見的心理偏見：費用收益和apr是很明顯的指標，誘使，lp最大化短期收益
3：BTC借貸
BTC主要作為美元或穩定幣的借貸質押品，用於循環或槓桿交易，而不是關注借出btc的apr-
BTC收益率：CEFI和defi，0.02％-0.5 ltv：tradfi 60-75％的ltv，目前優惠利率為2-3％，CEFI 33-50％ltv，ltv，usdc usdc usdc利率為7％ltv fefi ltv f defi ltv ltv ltv ltv 33-33-67％5.2％
風險：清算風險，儘管低ltv比率有助於降低資本效率，對沖策略可以提供額外的保護
4：賺取山寨幣獎勵
巴比倫處於一個獨特的位置，其中質押有助於相關pos鏈的安全。
山寨幣收益：以山寨幣計價，apr未知。
風險：巴比倫協議應接受多次安全審計，並在系統上線後披露預計的質押收益。如果，巴比倫，生態系統的可持續性將面臨風險。 ，生態系統的可持續性將面臨風險。
5：流動性挖礦
BTC提供給defi，btc l2和其他協議作為tvl來賺取山寨幣時。
山寨幣收益率：各不相同，大約在，5-7％之間，但巨鯨總是能獲得更優惠的利率。 ，但巨鯨總是能獲得更優惠的利率。
風險：協議的可靠性和可驗證的記錄各不相同，每種協議都有不同的鎖倉期和資本要求。 ，每種協議都有不同的鎖倉期和資本要求。
6：Compound收益：Compound收益
BTC“ lst”類似lombard，pumpbtc，溶劑協議，bitfi這些源於babylon生態的lst協議，現在是具有復雜收益策略的收益跨鏈btc。其中
收益主要以山寨幣形式呈現：結合Babylon質押獎勵、來自不同鏈的積分，Pendle，有些通過第三方引入量化策略。此外，還提供自己的代幣作為激勵。 ，還提供自己的代幣作為激勵。
風險：lst流動性低，存在區塊鏈清算風險。鑄造、贖回、質押和橋接過程中存在單點故障。嚴重依賴自有和他人的山寨幣收益，表明收益波動很大。 ，表明收益波動很大。
7 、收益代幣化：收益交易
pendle是lst賺取更多收益的主要平台，目前管理4.4417億美元btc tvl，使交易者能夠從本金中獲得固定收益（如現貨替代品），對沖利率波動，並獲得收益流動性、多/空頭收益頭寸。
山寨幣收益：收益率可能不穩定。 yt持有者可獲得lst 的基礎收益、交易所費用、固定收益率和pendle代幣。
pendle：pendle代幣價格的下跌會明顯影響參與度。 pendle依賴於可持續的收益率波動– – – pendle本身）時，就變得很棘手。 ，就變得很棘手。
BTC收益的新場所：收益率
如上所述，雖然山寨幣計價的收益率不可持續，真正的基於btc的收益卻稀缺且風險很大。量化團隊需要足夠的流動性
什麼是產量基礎：yb是一個自動做市商（amm），可最大程度減少無常損失，並促進btc lp 、跨場套利和真實交易。
BTC收益基礎層：6年的數據模擬，YB可以提供平均20％的）
複雜交易策略的場所：逐步建立一個具有足夠流動性的場所，以進行有意義的量化交易。它還提供了一個有利可圖的複利機會，以提高借貸協議中的，btc借貸利率，目前
散戶的btc交易場所：yb的長期目標是為封裝btc創造最深的鏈上流動性，並與cefi交易競爭。
機制：解決無常損失
機制：一個amm嵌入另一個amm中
當btc lp yb時，它通過借用lp lp lp。這將創建一個具有再平衡模型的穩定幣到btc礦池，借入利率和50％的礦池子生產費用將用於補貼礦池的再平衡。
Apr為2倍礦池收益率（借入利率+再槓桿損失），固定成本是針對crvusd的借入利息，這是可控的，因為系統會使用它來獲得更多收益。更高的波動性會增加再槓桿損失，但也會增加礦池收入，因此除非波動性超過所選的最大流動性中心化度
yb提高apr的方式
lp可以選擇賺取礦池費或質押以賺取yb代幣，當yb代幣具有吸引力時，lp選擇退出礦池子，從而導致其更高的
展望未來
BTC收益生成將變得越來越複雜，重點是風險管理、以btc計價和製度化產品。贏家將是那些能夠在沒有過度風險敞口的情況下提供深度流動性和公平收益，並在監管框架內進行創新的人。
微小錯誤可能導致災難性損失
“沒有什麼是牢不可破的———只是它還沒有被攻擊。” BTC面臨著來自多個風險層面的越來越複雜的攻擊：（cex 信任委託、自我託管網絡釣魚、智能合約漏洞（權限、邏輯、算法）和機制風險（清算、本金損失）。社會工程學通過利用關係和接口構成了嚴重威脅，主要的，btc lp甚至需要鏈暫停和橋接塊。雖然聽起來違反直覺
精英量化團隊的稀缺
顯然，以btc計價的真實收益更具吸引力。雖然dex lp仍處於起步階段，btc產品，並從外部lp籌集資金。然而，高頻套利的能力可能有限
tradfi cefi和defi融合，IPO機會
隨著btc流動性不斷加深，我們見證了tradfi cefi cefi fefi fefi創新性的融合。 2025年1月，coinbase推出由btc推出由morpho實驗室。這是一個信號：cefi d defi d defi機制。在此過程中，機構級資產管理公司將有機會出現並可能上市。結合安全第一的基礎設施、透明的風險披露和值得信賴的治理的公司將打造強大的品牌，機構級資產管理公司將有機會出現並可能上市。結合安全第一的基礎設施、透明的風險披露和值得信賴的治理的公司將打造強大的品牌，提供
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