最近，穩定幣的流動性顯著下跌，從2021年的180萬美元降至2025年的5500美元，這使得加密貨幣項目競爭激烈。為了吸引和留住代幣持有者，項目需要提供實際的現金流或良好的數據指標，建立用戶社區，僅靠空投活動是不夠的。加密貨幣項目的生命週期分為探索、攀登、巨頭和季節性階段，不同階段需制定不同的收益分享策略，學習傳統上市公司的利潤分配機制有助於提高透明度和投資者信任。總的來說，清晰的溝通和有效的財富分配機制是長期成功的關鍵。
撰文：Saurabh Deshpande
編譯：路飛，預見新聞
最近，我將穩定幣供應量作為衡量流動性的一個指標，再綜合考慮市場中的代幣數量，希望算出每項資產的流動性。不出所料，流動性最終趨近於零，而根據分析結果繪製的K線走勢圖堪稱一件
2021年3月，每個加密貨幣約能享受到價值180萬美元的穩定幣流動性，而到了2025年3月，這一數字僅為5500美元。
作為一個項目，你要與其他，4000萬個代幣競爭用戶和投資者的注意力，三年前這個數字還只有500萬。那麼，如何留住代幣持有者呢？你可以嘗試建立社區，讓成員在上說上說gm」，再搞點空投活動。 ，再搞點空投活動。 ，再搞點空投活動。
但然後呢？一旦他們拿到代幣，就會轉戰下一個Discord群組去說群組去說gm」。
社區成員不會無緣無故地留下來，你得給他們一個理由。在我看來，一款有實際現金流的優質產品就是理由，或者，讓項目數據變得好看。 ，讓項目數據變得好看。
拉斯·漢尼曼（Russ Hanneman）
美劇《矽谷》中，拉斯·漢尼曼（Russ Hanneman
喬爾（Joel）（停滯死亡）和《讓營收再次偉大》（（再次使收入很大），拉斯·漢尼曼（Russ Hanneman）對理查德·亨德里克斯（Richard Hendricks）
但與russ不同，tres comas comas 」（劇中russ炫耀財富的用語），而要實現這點，而要實現這點，我們首先得了解當下那些有收入的項目是怎麼做到的。 ，我們首先得了解當下那些有收入的項目是怎麼做到的。
https://youtu.be/bzadxypykqo
注意力的零和博弈
在傳統市場，監管機構通過對上市公司設置高門檻來維持可交易股票的流動性。全球有，監管機構通過對上市公司設置高門檻來維持可交易股票的流動性。全球有3.59億家公司，僅有約5.5萬家公開上市，佔比僅約0.01％，大部分可用資金中心化在有限的範圍內。但這也意味著投資者早期押注公司、追逐高額回報的機會變少了。 ，大部分可用資金中心化在有限的範圍內。但這也意味著投資者早期押注公司、追逐高額回報的機會變少了。
注意力和流動性去中心化，是所有代幣都能輕鬆公開交易的代價。我在此並非評判哪種模式更好，只是單純展示兩個世界的差異。 ，只是單純展示兩個世界的差異。
問題在於，如何在看似無窮無盡的代幣海洋中脫穎而出？一種方法是表明你所打造的項目有需求，並且讓代幣持有者參與到項目增長中來。別誤會，並非每個項目都要同等執著於營收和利潤最大化。 ，並非每個項目都要同等執著於營收和利潤最大化。
營收不是目的，而是實現長期生命力的手段。 ，而是實現長期生命力的手段。
例如，一個承載了足夠多應用的l1，只需賺取足夠的手續費來抵消代幣通脹即可。以太坊的驗證者收益率約為3.5％，3.5％。任何質押eTh，手中的代幣就會被稀釋。但如果以太坊通過手續費銷毀機制銷毀等量的代幣，手中的代幣就會被稀釋。但如果以太坊通過手續費銷毀機制銷毀等量的代幣，那麼普通持有者的
以太坊作為一個項目，其實不需要有盈利，因為它已經擁有繁榮的生態系統。只要驗證者能獲得足夠收益來維持節點運行，以太坊沒有額外收入也沒問題。但對於代幣流通率（流通代幣佔比）為20％左右的項目來說並非如此，這些項目更像傳統公司
創始人必須正視RussHanneman忽視的現實，產生實實在在、持續的收入至關重要。需要說明的是，在本文中，但凡提及
理解如何分配fcf，比如何時將其用於再投資以促進增長，何時與代幣持有者分享，以及最佳的分配方式（如回購或分紅），這些決策很可能決定那些旨在創造持久價值的創始人的成敗。
FCF 。公司成熟度、所處行業、盈利能力、增長潛力、市場狀況和股東期望等因素都會影響這些決策。
不同的加密貨幣項目基於所處的生命週期階段，在價值再分配方面天然存在不同的機遇和局限。下面我將對其進行詳細描述。 ，在價值再分配方面天然存在不同的機遇和局限。下面我將對其進行詳細描述。
加密貨幣項目生命週期
（（一）瀏覽器階段
早期的加密貨幣項目通常處於試驗階段，它們專注於吸引用戶、打磨核心產品，而非激進地追求盈利。產品與市場的契合度尚不明朗，理想情況下，這些項目優先考慮再投資以實現長期增長最大化，而非收益分享計劃。
這類項目的治理通常較為中心化，由創始團隊掌控升級和戰略決策。生態系統尚在萌芽，網絡效應微弱，用戶留存是一大挑戰。許多這類項目依賴代幣激勵、風險投資或贈款來維持初始用戶引導，而非源於自然需求。 ，而非源於自然需求。
雖然有些項目可能在小眾市場取得早期成功，但仍需證明其模式能否可持續。大多數加密貨幣初創項目都處於這一類別，只有一小部分能夠突破向前。 ，只有一小部分能夠突破向前。
這些項目仍在尋找產品與市場的契合點，營收模式凸顯了它們難以維持持續增長的困境。像synthetix和Balancer等項目，營收呈現大幅飆升後又顯著下滑的態勢，這表明它們存在投機活動期，而非穩步被市場接納。
（（二）攀登者階段
已經度過早期階段但尚未佔據主導地位的項目屬於成長類。這些協議能產生可觀的收入，每年在1000萬到5000萬美元之間。不過，它們仍處於增長階段，治理結構在不斷演進，再投資仍是優先事項。雖然有些項目考慮收益分享機制，但必須在利益分配與持續擴張之間找到平衡。 ，但必須在利益分配與持續擴張之間找到平衡。
上述K線走勢圖記錄了處於攀登者階段的加密貨幣項目的每週營收情況。這些協議已具備一定吸引力，但仍在鞏固長期地位的過程中。與早期的瀏覽器階段不同，這些項目有明顯的營收，但增長軌跡仍不穩定。 ，但增長軌跡仍不穩定。
像曲線和Arbitrum等項目，營收流較為穩定，有明顯的高峰和低谷，這表明受市場週期和激勵措施影響而出現波動。 ，這表明受市場週期和激勵措施影響而出現波動。 ，這表明受市場週期和激勵措施影響而出現波動。 ，這表明受市場週期和激勵措施影響而出現波動。 ，大幅上漲表明需求旺盛期，隨後就會放緩。與此同時，隨後就會放緩。與此同時
許多l2 擴容方案（如（樂觀）（Arbitrum）、去中心化金融平台（如gmx（lido）以及新興的l1 l1 avalanche sui（sui）都屬於這一類別。根據sui）token token端子的數據，目前只有，29個項目的年收入超過1000萬美元
對於攀登者而言，前進的道路在於減少對激勵措施的依賴，強化網絡效應，並證明營收增長能夠持續，而不會突然逆轉。 ，而不會突然逆轉。
（（三）巨頭階段
像uniswap，aave和超流體等成熟的協議處於增長與成熟階段，它們已經實現了產品與市場的契合，能產生大量現金流。這些項目有條件實施結構化回購或分紅，增強代幣持有者的信任，確保長期可持續性。它們的治理較為去中心化，社區積極參與升級和金庫決策。
網絡效應形成了競爭護城河，使其難以被取代。目前，只有幾十個項目能達到這一營收水平，這意味著極少有協議真正達到成熟。與早期或成長階段的項目不同，這些協議不依賴通脹性的代幣激勵，而是通過交易手續費、借貸利息或質押佣金賺取可持續收入。它們抵禦市場週期的能力進一步將其與投機項目區分開來。
與早期項目或成長階段的項目不同，這些協議展現出強大的網絡效應、穩固的用戶基礎和更深的市場根基。 ，這些協議展現出強大的網絡效應、穩固的用戶基礎和更深的市場根基。
以太坊在去中心化收入生成方面處於領先地位，呈現出與網絡高活動期相符的周期性高峰。 ，circle這兩大穩定幣巨頭的營收情況則有所不同，收入流更穩定、更結構化，而非大幅波動。 solana和ethena雖然營收可觀，但仍存在明顯的增長與回落週期，反映出它們不斷變化的採用狀況。 ，反映出它們不斷變化的採用狀況。
與此同時，天空的營收較為不穩定，表明需求波動較大，而非持續佔據主導。 ，而非持續佔據主導。
雖然巨頭們在規模上脫穎而出，但也並非不受波動影響。區別在於它們應對低迷期，長期維持營收的能力。 ，長期維持營收的能力。
（（四）季節性項目
一些項目因炒作、激勵措施或社會趨勢而經歷快速但不可持續的增長。像Friendech和memecoin等，可能在高峰週期產生巨額收入，但難以長期留住用戶。過早的收益分享計劃可能加劇波動，因為一旦激勵措施枯竭，投機資本就會迅速提現。它們的治理往往薄弱或中心化，生態系統單薄，去中心化應用採用率有限或長期實用性不足。
雖然這些項目可能暫時獲得極高估值，但一旦市場情緒轉變，就容易崩盤，讓投資者大失所望。許多投機平台依賴不可持續的代幣發行、虛假交易或虛高收益率來製造人為需求。雖然有些項目能夠擺脫這一階段，但大多數都無法建立持久的商業模式，本質上屬於高風險投資。
上市公司的利潤分享模式
觀察上市公司如何處理盈餘利潤，能讓我們學到更多。 ，能讓我們學到更多。
該K線走勢圖展示了傳統公司隨著成熟度的提升，利潤分享行為是如何演變的。年輕公司面臨高額財務虧損（，66％），因此傾向於留存利潤用於再投資，18％）（28％）（28％）。隨著公司走向成熟，盈利能力通常趨於穩定，股息支付和回購也相應增加。成熟公司經常分配利潤，股息（，股息（，股息（，股息（82％）變得普遍。（82％）變得普遍。）
這些趨勢與加密貨幣項目的生命週期相呼應。就像年輕的傳統公司一樣，早期的加密貨幣，成熟的加密貨幣，成熟的加密貨幣，有能力通過代幣回購或分紅來分配收入，增強投資者信心和項目長期可行性。 ，增強投資者信心和項目長期可行性。
公司年齡與利潤分享策略之間的關係自然延伸到特定行業的實踐中。雖然年輕公司通常優先考慮再投資，但成熟公司會根據所處行業的特點調整策略。現金流穩定、豐富的行業傾向於可預測的股息，而以創新和波動為特徵的行業則更喜歡股票回購帶來的靈活性。理解這些細微差別有助於加密貨幣項目創始人有效調整收入分配策略，使項目的生命週期階段和行業特點與投資者期望相匹配。 ，使項目的生命週期階段和行業特點與投資者期望相匹配。
80％的公司支付股息，21％進行回購）和必需消費品（72％的公司支付股息，22％進行回購），等傳統、穩定的行業
這些對加密貨幣項目有著直接影響。具有穩定、可預測收入的協議，如穩定幣提供商或成熟的defi平台，可能最適合採用類似股息的持續支付方式。相反，高增長、專注創新的加密貨幣項目，尤其是在，可以採用靈活的代幣回購方式，可以採用靈活的代幣回購方式，效仿傳統科技行業的策略，以適應波動和快速變化的市場條件。
股息與回購
兩種方法各有優劣，不過近來回購比派發股息更受青睞。回購更靈活
但回購是一種財富轉移方式，是一場零和遊戲。股息則為每個股東創造價值，所以二者各有存在的空間。 ，所以二者各有存在的空間。
近期趨勢表明，由於上述原因，回購越來越受歡迎。 ，回購越來越受歡迎。
20世紀90年代初，只有約20％的利潤通過回購分配。到了2024年，約60％的利潤分配是通過回購進行分配的。按美元計算，回購在，1999年，此後一直保持領先。 ，此後一直保持領先。 ，此後一直保持領先。
從治理角度看，回購需要謹慎的估值評估，以避免無意中將財富從長期股東轉移到那些在高估值時拋售股票的人手中。當公司回購股票時，（理想情況下），它認為股票被低估了。而選擇拋售股票的投資者則認為股價被高估了。這兩種觀點不可能同時正確。人們通常認為公司比股東更了解自身計劃，所以那些在回購時拋售股票的人可能錯失更高利潤的機會。 ，所以那些在回購時拋售股票的人可能錯失更高利潤的機會。
根據哈Dharma學院的一篇論文，當前的披露做法往往缺乏及時性，這使得股東難以評估回購進展並維持其持股比例。此外，當薪酬與每股收益等指標掛鉤時，回購可能會影響高管薪酬，這可能會促使高管優先考慮短期股票表現
儘管存在這些治理挑戰，回購對許多公司，尤其是美國科技公司，仍然具有吸引力，原因在於回購的操作靈活性、投資決策自主性以及相較於股息而言較低的未來預期。 ，原因在於回購的操作靈活性、投資決策自主性以及相較於股息而言較低的未來預期。
加密的收入產生與分配
token端子數據，加密貨幣領域有，加密貨幣領域有27個項目每月能產生100萬美元的收入。這並不全面，pumpfun，bullx等。但我覺得也相差不遠。我研究了其中10個項目，觀察它們如何處理收入。關鍵在於，大多數加密貨幣項目甚至都不該考慮向代幣持有者分配收入或利潤。在這方面，我欣賞
加密貨幣項目中的收益分享
加密貨幣項目必須重新思考如何與代幣持有者分享價值，既要從傳統企業實踐中汲取靈感，又要採用獨特方法規避監管審查。與股票不同，代幣提供了直接融入產品生態系統的創新機會。項目不是簡單地為代幣持有者分配收益，而是積極激勵關鍵的生態系統活動。 ，而是積極激勵關鍵的生態系統活動。
例如，在啟動回購之前，Aave就獎勵提供關鍵流動性的代幣質押者。同樣，超流體戰略性地將46％的收入與流動性提供者分享，這類似於成熟企業中的傳統消費者忠誠度模式。 ，這類似於成熟企業中的傳統消費者忠誠度模式。
除了這些與代幣整合的策略，一些項目採用更直接的收益分享方法，讓人聯想到傳統的公開股權實踐。然而，即使是直接收益分享模式，也必須謹慎操作，以避免被歸類為證券
木星是更具創意的價值分享的一個例子。他們不進行傳統回購，而是利用第三方實體，litterbox trust，該實體通過編碼接收jup代幣，金額為木星協議收入的一半。截至3月26日，它已上漲約1800萬個
要記住，木星是在擁有雄厚的穩定幣金庫、足以支撐項目多年運營之後，才走上向代幣持有者回饋價值的道路。 ，才走上向代幣持有者回饋價值的道路。
將50％的收入分配給這一增持計劃的理由很簡單。 jupiter遵循一個指導原則，即在團隊與社區之間平衡所有權，促進明確的一致性和，同激勵。這種方法還鼓勵代幣持有者積極推廣該協議，使其財務利益與產品的增長和成功直接掛鉤。
Aave最近也在經過結構化治理流程後啟動了代幣回購。該協議擁有超過9500萬美元的健康金庫（不包括其自身的代幣持有量），在2025年初經過詳細的治理提案後啟動了回購計劃。這個名為年初經過詳細的治理提案後啟動了回購計劃。這個名為年初經過詳細的治理提案後啟動了回購計劃。這個名為的計劃每週撥款年初經過詳細的治理提案後啟動了回購計劃。這個名為，此前圍繞代幣經濟學、金庫管理和代幣價格穩定進行了廣泛的社區討論。
高流動性使用54％的收入回購炒作，其餘，其餘46％用於激勵交易所的流動性。回購通過，超流體援助基金進行。自該計劃啟動以來，援助基金已購買超過，援助基金已購買超過1800萬個炒作。截至3月26日，價值超過2.5億美元。
高流動性作為一個特例脫穎而出，其團隊避開了風險投資，很可能自籌資金進行開發
代幣作為一種產品
凱爾（Kyle），即加密貨幣項目需要設立投資者關係（，即加密貨幣項目需要設立投資者關係（，加密貨幣項目卻在運營透明度上表現欠佳，加密貨幣項目卻在運營透明度上表現欠佳，這頗為諷刺。大多數對外溝通是通過零星的twitter帖子進行的，財務指標有選擇地分享，費用支出大多不透明。，費用支出大多不透明。，費用支出大多不透明。
當代幣價格持續下跌時，用戶很快就會對底層產品失去興趣，除非它已經建立了強大的護城河。這就形成了一個惡性循環：價格下跌導致興趣減退，進而進一步壓低價格。項目需要給代幣持有者充分的理由來堅守
關於開發進展和資金使用情況，進行清晰、持續的溝通本身就能在如今的市場中形成競爭優勢。 ，進行清晰、持續的溝通本身就能在如今的市場中形成競爭優勢。
在傳統市場，投資者關係（，部門通過定期發布財報、召開分析師電話會議以及提供業績指引，在公司與投資者之間架起溝通的橋樑。加密貨幣行業可以藉鑑這一模式，同時利用自身獨特的技術優勢。按季度定期報告營收、運營成本以及開發里程碑，結合鏈上對金庫資金流動和回購情況的驗證，將極大地增強利益相關者的信心。
最大的透明度差距在於支出方面。公開團隊薪酬、費用明細以及贈款分配情況，能夠預先解答那些只有在項目崩盤時才會出現的問題：ICO）的錢都花到哪兒去了？ 」 的錢都花到哪兒去了？ 」以及以及
強有力的ir實踐帶來的戰略優勢不僅僅局限於透明度。它們通過減少信息不對稱性來降低波動性，通過讓機構資本更容易進入來擴大投資者群體，培養那些充分了解運營情況、能夠在市場週期波動中堅守持倉的長期持有者，並建立起能幫助項目度過難關的社區信任。 ，並建立起能幫助項目度過難關的社區信任。
像kaito，Uniswap Labs和Sky （前身為Makerdao）等具有前瞻性思維的項目
在一個資本眼光愈發敏銳的市場中，透明的溝通將成為生存的必備條件。 ，透明的溝通將成為生存的必備條件。
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