Pendle與光譜在去中心化金融（DeFi）收益市場中迅速崛起，Pendle因早期集成和社區支持，2024年將總鎖倉價值（TVL）從2000萬美元飆升至46億美元。光譜則採用更隱蔽的策略，利用USR穩定幣的需求，迅速提升TVL至1.43億美元。 Pendle的增長得益於對收益代幣的需求、流動性和治理機制，而光譜有機會成為下一個主要參與者。兩者的發展顯示了DeFi收益市場的潛力和市場對代幣化收益的強烈需求。
作者：CoinShift，加密貨幣Kol
編譯：Felix，Panews
defi收益市場正快速增長——— pendle和光譜，採用不同的方法。 ，採用不同的方法。
pendle在2024年迎來了突破性的一年。得益於與質押/再質押的eTh lrt（lrt）的集成、活躍的社區和強勁的空投勢頭。 pendle tvl從2000萬美元升至46億美元。
2024年6月apwine speptra，csusdl coinShift），shift）（coinShift），usr（（Resolv）等穩定、實際收益資產的集成。到2025年初，其tvl t tvl從2000萬美元增長到1.9萬美元增長到pendle，pendle pendle，但在l2 l2 l2 l2 l2 l2 l2 l2 spectra spectra還在開發
本文旨在回顧兩種協議的發展歷程，解讀二者有何不同，以及其增長策略對defi未來收益的影響。
注：本文僅供參考，不構成財務建議。與代幣價格、市值和協議tvl相關的所有數據均基於defillama
光譜與pendle：發展軌跡
pendle的爆炸式增長：先發優勢
pendle通過將未來收益轉化為可交易資產，在收益衍生品領域占得先機。得益於流動性質押熱潮以及與lido的wsteth renzo renzo ezeth e eth衍生品的早期集成
Pendle增長的主要驅動因素包括：
對流行性收益代幣的較早支持vependle模型將發行導向高需求礦池，鼓勵深度流動性賄賂驅動的治理系統，激勵積極參與並提高代幣效用
隨著tvl攀升，協議收入和用戶參與度也在上漲，進而形成了飛輪效應。得益於圍繞收益創新和費用上漲增加的敘事，pendle的原生代幣在2024年上漲了20倍。
Pendle的TVL增長情況
光譜的低調重啟和突破時刻
光譜採取了不同的方法– – 戰略性、分階段推出，而不是高調的發布。在2024年6月重新推出有規劃的收益市場後，最初採用率並不高。但這種情況在2024年12月發生變化
催化劑是什麼？ resolv Labs的usr迅速崛起，這是一種穩定幣，引發了對固定收益期權的需求浪潮。 ，引發了對固定收益期權的需求浪潮。
Spectra迅速成為usr部署的主要場所，特別是對於尋求可預測的固定利率回報的用戶而言。截至年底
光譜的tvl增長情況
USR和光譜：defi飛輪
USR在2024年底迎來突破時刻，TVL在不到一個月的時間內從3600萬美元躍升至近4 pectra成為用戶希望鎖定usr固定收益的首選平台。
幾個關鍵因素啟動了飛輪：
光譜是最早為USR持有者提供固定收益的平台之一由光譜發行和resolv收益機制資助的激勵礦池迅速吸引了流動性隨著流動性流入，越來越多的用戶轉向，USR-Spectra策略，追逐有競爭力的固定收益以及潛在的空投，追逐有競爭力的固定收益以及潛在的空投
resolv的tvl幾乎遵循與光譜相同的增長曲線。尤其是收益礦工，被光譜的激勵措施和resolv的穩定幣回報所吸引。
Resolv Lab的TVL增長軌跡
這形成了一個自我發展的增長循環。到2024年12月，Spectra t tvl從約2000-2500萬美元攀升至1.43億美元
效果很明顯：
流通中的usr增多→對固定收益的需求增加→更多的tvl流入光譜→用戶信心不斷增強→循環往復。 →循環往復。
spectra的Discord和社交頻道迅速跟上這一趨勢。一些人甚至將其描述為“ pendle的時刻”，因為光譜在tvl方面表現出了迎頭趕上的跡象。
隨著更多收益資產的加入，光譜
morpho循環：pendle的飛輪，光譜的機遇
Pendle近期穩定幣TVL增長背後的策略之一是槓桿收益循環。這是一種遞歸策略，PT）以擴大固定收益敞口。
這種策略通常被稱為“ morpho loop”或穩定幣套利交易，體現了defi pendle pt-usr為例，以下是其工作原理：：
（i）獲得有收益的穩定幣
用戶從USDC或dai等基礎穩定幣開始，並將其轉換為wstusr等有收益的代幣。
（ii）在光譜上拆分為pt和yt
用戶將wstusr存入pendle，生成pt （本金代幣）和yt （收益代幣）
大多數策略都涉及持有pt，因為其價值相對穩定，到期時會上漲到全部票面價值。用戶可以出售yt獲得即時收益，也可以將其用於其他地方。 ，也可以將其用於其他地方。
（iii）在morpho上使用pt作為質押品
Pt pt （例如pt-wstusr）並將其提供給morpho作為質押品。
例如，morpho上的pt-wstusr/usr市場允許用戶用他們的pt質押品借入usr。
（iv）再投資借入的穩定幣
借入的usr被轉換回wstusr，再次存入pendle以鑄造更多pt和yt，然後重複該過程。
morpho循環的結果是槓桿固定利率頭寸：
用戶最終持有的pt數量超過其原始資本允許的數量，這意味著在到期時，他們會收到更多的穩定幣。 ，他們會收到更多的穩定幣。
為什麼這很重要？
pt-usr循環是defi可組合性的典型示例– 將穩定幣發行者、收益協議和借貸市場結合成一個自我強化的飛輪。
該策略如下所示：
鑄造穩定幣→拆分為pt / yt→使用pt作為質押品→借入→循環往復。 →循環往復。
這種穩定幣收益策略已成為pendle tvl增長的關鍵因素，因為其允許用戶擴大固定收益敞口，同時將閒置的穩定幣投入使用。 ，同時將閒置的穩定幣投入使用。
這對光譜意味著什麼？
目前，pendle而非光譜，光譜正積極與morpho和生態管理員合作，將spectra-pt市場引入morpho。一旦上線，同樣的策略可能會為光譜，特別是考慮到其對穩定幣原生收益市場和無需許可礦池創建的深度關注。 ，特別是考慮到其對穩定幣原生收益市場和無需許可礦池創建的深度關注。 ，特別是考慮到其對穩定幣原生收益市場和無需許可礦池創建的深度關注。 ，特別是考慮到其對穩定幣原生收益市場和無需許可礦池創建的深度關注。
pectra：pendle的飛輪如今正在運轉。 spectra的版本仍在加載中– – 但如果復制其機制，上行空間可能會很大。 ，上行空間可能會很大。
槓桿收益循環策略正發揮作用
TVL增長與代幣價格相關性
spectra和pendle的案例，說明了協議tvl增長通常與代幣價格表現相關，尤其是當代幣通過費用、發行或治理獲取價值時。 ，尤其是當代幣通過費用、發行或治理獲取價值時。
彭德爾
PENDLE TVL在2024年：：
TVL從2.3億美元躍升至67億美元，市場份額大幅增加，市場份額大幅增加pendle從1美元左右上漲至6.67美元歷史新高，漲幅近590％
這不僅僅是猜測。 pendle的vependle模型引入了費用分攤和治理權重
在巔峰時期，pendle的t tvl為46億美元，6.44億美元，其tvl t tvl與市值的比率約為14％。這種“被低估”的看法有助於推動持續的買入。最終
儘管如此，總體趨勢依然存在：隨著pendle的tvl增長，t tvl 、收入和代幣效用）
即使到了2025年初，當pendle的tvl在35億美元和50億美元之間波動時，代幣仍保持在幾美元的範圍內。這表明市場仍在定價未來的上行空間
Pendle代幣價格與TVL對比
光譜
光譜的代幣歷史是最近的，但早期數據顯示，TVL增長與代幣價格變動之間存在明顯的相關性。
僅在2024年12月，TVL就從2000萬美元增長到1.43億美元，這主要得益於USR集成和穩定幣收益需求。
去年12月初，光譜以0.07美元的價格發行，並在幾週內攀升至0.23美元的歷史新高，漲幅約為310％。
在1月初達到峰值後，光譜的價格開始下跌，到3月穩定在0.04-0.05美元左右，而tvl仍穩定在1.5億美元以上。這表明最初的價格飆升可能已經超過了使用量和費用產生的速度，市場會相應地調整預期。 ，市場會相應地調整預期。 ，市場會相應地調整預期。
在0.236美元的峰值價格下，Spectra的流通市值約為8000萬美元，佔其1.43億美元tvl的50％以上-MC / TVL比率遠高於pendle在類似增長階段的水平。一旦這種不平衡現像變得明顯，溢價就會消失。 ，溢價就會消失。 ，溢價就會消失。
到2025年3月，spectra t tvl為1.9億美元，市值為1400萬美元
如果光譜繼續擴展並激活像vespectra這樣的治理機制，代幣需求可能會隨之產生。假設費用產生強勁且持續採用
光譜代幣價格與tvl對比
光譜能否追上pendle？
pendle已經證明了市場對代幣化收益的強烈需求，其擁有數十億美元的流動性和明顯的產品市場契合度。
隨著收益格局的不斷發展，光譜的發展道路似乎看起來愈加堅實。如果能夠保持增長，通過vespectra激活長期代幣激勵，並繼續吸引真實用戶，很有可能成為該領域的下一個主要參與者。 ，很有可能成為該領域的下一個主要參與者。
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