美債市場近期經歷劇烈拋售，30年期美債收益率飆升至5.010%，創2023年新高。基差交易崩盤引發市場恐慌，投資者擔憂流動性不足，可能導致關鍵的美債拍賣失敗。分析師指出當前是美國金融系統的關鍵時刻，美聯儲可能需要緊急干預。隨著外部因素和政策的不確定性，市場對特朗普政府的影響表示擔憂，尤其是日本方面否認參與美債拋售。整體來看，美債市場正面臨嚴峻考驗，投資者需密切關注即將到來的債券拍賣結果。
來源：財聯社
作者：瀟湘
繼我們日內早間文章提到“萬億美元美債地雷”（（基差交易平倉”，被徹底引爆之後，美債的拋售行情在周三亞洲時段進一步出現了愈演愈烈之勢…………
行情數據顯示，30年期美債收益率目前已直線躥升“破5”，日內極其誇張地一度暴漲25個基點至5.010％，創下了2023年末以來最高水平。
素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率上漲11個基點，至4.503％。
Bianco Research的創始人吉姆
可以說，這輪美債暴跌已經徹底脫離了正常的行情波動範疇。業內人士當前的目光已經徹底投向了兩個主要猜測上：①美債基差交易爆雷影響究竟有多大？ ②是否真的有海外“債主” 在拋售美債？
關於美債基差交易爆雷的話題，我們在日內早間的文章中已全面解釋過，投資者可自行翻看。 ，投資者可自行翻看。
而知名財經博客網站Zerohedge：：
①萬億美元的美債基差交易正在爆雷，無數的基金和銀行可能正在平倉；，無數的基金和銀行可能正在平倉；
②系統中的流動性遠遠不夠；
（（（）），、債券崩盤（收益率持續保障），以及外匯避險（日元飆升……而在某個時候，拐點將會到來，美元將嚴重短缺
④投資者在今明兩日可能就會遇到關鍵的流動性耗盡事件（週三的10年期美債拍賣，隨後是周四的30年期美債拍賣），如果系統中沒有足夠的流動性，我們可能會出現非正式標售失敗的情況，是的，雖然流拍是不可能的
Zerohedge認為，未來，48小時兩場美債標售的結果，以及美聯儲是否會緊急干預，可能是美國近代史上金融系統命運最重要的時刻。 ，可能是美國近代史上金融系統命運最重要的時刻。
野村利率交易員瑞安·普蘭特茲（Ryan Plantz），“在國債領域，掉期利差和基差交易正在融化。美國國債市場正經歷職業生涯未見的大規模平倉，流動性真空已經形成。”
根據plantz的說法，美聯儲現在必須介入，儘管鮑威爾可能不願意表現出他正在為特朗普的貿易戰提供救助
特朗普政府所謂的“靜默模式”正在顯效————他們任由市場陣痛蔓延。由於美國政府對貿易夥伴的強硬立場，引發了真正的買家罷工，從而引發了恐慌，已使美債市場陷入需求真空。週二收盤時美債的壯觀崩盤讓眾多從業者（包括我本人）持續質疑市場理性
資產互換利差的單日波動堪稱驚人（請注意這是（24小時內的變動），這至少是我職業生涯中見證過最劇烈的波動之一。當前市場已完全陷入流動性真空：：
市場對話迅速轉向“美聯儲何時出手救市”，除非出現以下信號：回購市場融資壓力大幅上漲、銀行通過房利美等機構大規模融資（類似幾年前銀行業危機時的情形：回購市場融資壓力大幅上漲、銀行通過房利美等機構大規模融資（類似幾年前銀行業危機時的情形
然而，我們眼下切實感受到下一隻靴子可能即將落地。回想，2020年量化寬鬆的核心目標是維護市場流動性與功能，若週三再現週二這般跳空式波動，srf）（Qt）等措施或將迅速擺上桌面。我今日甚至提及了等措施或將迅速擺上桌面。我今日甚至提及了等措施或將迅速擺上桌面。我今日甚至提及了“扭曲操作”（
值得一提的是
目前，雖然規模高達萬億美元，但美債基差交易的主要頭寸其實中心化在不到，但美債基差交易的主要頭寸其實中心化在不到，以千禧年（，千年、城堡（ citadel），balyasny poin72 poin72，exoduspoint和燈塔為代表。業內預計它們的平均槓桿倍數為20倍。這也意味著只要相關基差交易損失達到5％，5％，它們就可能將全軍覆沒，不得不追加保證金。，不得不追加保證金。，不得不追加保證金。
注：上圖是六大對沖基金前年和去年的資產規模對比，下圖為槓桿倍數對比
而在過去幾年的歷史上，相關交易最嚴重的損失就是2020年3月疫情初期的那次。當時，外國央行和遭遇贖回潮的債券基金掀起“現金爭奪戰”，被迫拋售最具流動性的資產————美國國債。這反過來重創了建立龐大槓桿基差交易的對沖基金，險些將混亂的國債拋售潮演變為災難性金融危機。最終
注：右側圖可見2020年3月債市拋售潮時的回撤率
當然，目前比較困擾市場的一點是，除了基差交易的爆雷外，是否還有其他力量在拋售。越來越多的投行機構正懷疑，特朗普在關稅問題上的倒行逆施，可能引發更多美國海外債主拋售美債。
盈透證券首席策略師史蒂夫
索斯尼克表示，在這種情況下
目前，美國最大“海外債主”日本已表示近來的美債拋售不是它幹的日本已表示近來的美債拋售不是它幹的– – 日本財務大臣加藤勝信（ katsunobu kato）週三排除了利用日本持有的美國國債，作為對抗特朗普對日本進口商品加徵關稅的談判籌碼的可能性。 ，作為對抗特朗普對日本進口商品加徵關稅的談判籌碼的可能性。
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