近年來，美股公司對以太坊(PM)的認識發生了變化，開始將其視為戰略資產。 sharplink計劃通過股票認購購入高達10億美元的ETH，btcs也購入了一定數量的ETH。以太坊的角色從技術實驗轉變為去中心化金融(DeFi)的基礎設施，正在推動其長期投資價值的感知。自2020年夏季高峰以來，通過EIP-1559和合併的升級，以太坊降低了能耗並實現了淨通脹轉為負值。雖然其交易費用增長乏力，但以太坊依然在尋求通過優化擴展策略來增強市場競爭力。
最近，美股上市公司開始「重新認識」以太坊。 sharplink遊戲計劃通過出售股票，投入高達10億美元購入ETH作為戰略儲備； btcs也已以約842萬美元購入3，450 ly eth：eth：eth正在從「鏈上燃料」，轉變為「企業級戰略資產」。 ，轉變為「企業級戰略資產」。 ，轉變為「企業級戰略資產」。
從開發者社區的實驗平台，到defi的基礎設施，再到企業財務中的長期配置，以太坊的角色正發生深刻轉變。在這場價值重估的浪潮中，我們該如何理解
我們翻譯並精煉了以太坊早期投資人、 lido聯合創始人konstantin lomashuk和網絡•基金研究主管、普林斯頓數學博士artem kotelskiy 合著的深度長文《以太坊路線圖：成為「世界計算機」的根鏈》。本文系統地梳理了以太坊的發展軌跡、協議演進、擴容路徑及其在滾動時代的定位，嘗試回答一個關鍵問題：eth：eth 為什麼值得被「長期持有」？
注：由於原文較長，為提升可讀性，譯者在不影響原意的前提下對部分內容進行了刪減與優化。 ，譯者在不影響原意的前提下對部分內容進行了刪減與優化。
defi：（PMF）
以太坊從誕生之初就致力於打造全球共享、無需信任的計算平台。經過十年發展，它已從早期的技術實驗，成長為去中心化金融（，成長為去中心化金融（）
但要理解eTh如何一步步走到今天，必須從一個關鍵拐點講起， – defi 的產品市場契合（ pmf）2018年到202020年熊市，隨著eRc 20 limiswap uniswap dai dai dai aa ave，
2020年夏季夏季」標誌著這一點達到高潮，鎖倉量迅速上漲，鏈上交易量首次超越中心化交易平台，Eth的網絡價值開始顯現。但隨之而來的高昂交易費用
ETH的價值轉折：從EIP-1559到合併
如果說defi讓以太坊展示了實用價值，那eip-1559 和合併（（合併）的兩次升級，則為
2021年，EIP-1559推出，基本費）所取代
靛藍色部分顯示，eth開始通過銷毀機制實現「價值回流」
2022年9月，以太坊完成了歷史性的重要升級：共識機制由工作量證明（ pos）（pos），pos），這標誌著「合併（（合併）」的正式落地。這一變革的技術難度極高，卻也極其關鍵，卻也極其關鍵，它將以太坊的能耗降低了-它將以太坊的能耗降低了8000倍，並且將網絡安全所需的年化發行率從，並且將網絡安全所需的年化發行率從4％降至不到1％。
在這之後，eth的「淨通脹率」在相當長一段時間內轉為負值。
綠色代表eth每週新增發行量，橙色為，每週銷毀量，藍色代表兩者之間的淨差額，藍色代表兩者之間的淨差額
匯總時代的長期信仰：合作與寄生？
擴容是以太坊的核心難題，面對去中心化、安全性和可擴展性三難困境
這也使以太坊從單純的「執行平台」轉型為「安全層+數據可用性層」，形成「以匯總為中心」的擴容路線。
但是，匯總不只是技術變革，更改變了，更改變了
雖然主鏈的交易需求下跌，但主鏈擴容和升級仍在積極推進
以太坊現狀指標：危機與深層因素分析
自2022年ftx崩盤以來，加密貨幣行業整體保持增長，但表現明顯落後於比特幣（ btc）和solana（sol（sol）。Eth）。 ，而，而2022年以來手續費增長乏力，尤其相比，2018-2022 solana表現
因素a：匯總「寄生化」
滾動雖然通過用戶手續費獲利，但目前並未向以太坊主網回饋足夠價值。 ，但目前並未向以太坊主網回饋足夠價值。
從數據來看，這個因素雖然存在，但目前對整體收入影響較小。 ，但目前對整體收入影響較小。 ，其手續費較低
更重要的是，lolup未向主網反哺為時尚早。事實上，以太坊社區「意外地」採用了向
因素b：l1戰略重心轉移至da，主網建設被邊緣化
以太坊自滾動路線啟動後，其戰略和用戶增長重點幾乎全部傾向於，collup，主網的擴展和維護相對被忽視。
這種偏向在某種程度上確實屬實。以太坊在解決高昂主網費用問題時，選擇將未來押注於，collup，這種「l1 l1自身的潛力。現在回看，由於，由於，且我們逐步找到了可行的l1 zkevm的發展），就會發現對l1的戰略低配可能有些過頭。
然而必須承認，這種判斷是基於事後視角。 ，這種判斷是基於事後視角。 ，而zkevm等方案當時仍遙遙無期。因此
此外，即使我們現在有清晰路徑將l1氣限提升100倍，要實現1萬tps以上的性能、支撐全面的公鏈計算平台，某種形式的橫向分片仍不可避免。在這一背景下
C：匯總的da dada供給
這是當前最關鍵也最被忽視的深層問題：匯總對數據可用性空間（ da）的需求尚未實質性超過以太坊的供給。
滾動的排序器在將交易打包上傳到主網時非常高效，壓縮率極高，導致它們消耗的blob空間遠少於理論值。此外
pectra 升級前（2025年5月7日），以每區塊3個3個Blob計算，以太坊的da供給約為110tps。直到2024年2024年11月前，這一供給均超過市場需求。即便之後需求上漲，這一供給均超過市場需求。即便之後需求上漲，blob as bas價格顯示，其價格並未顯著上漲，其價格並未顯著上漲
因此，因素c實際上是影響aab lolup lob對，blob費用將進入市場發現階段，以太坊網絡整體手續費結構將發生質變。 ，以太坊網絡整體手續費結構將發生質變。
如何評估eth 的價值？以太坊的商業邏輯
eth究竟是一種生產性資產，還是貨幣？我們堅定認為，eth應當首先是生產性資產，其次才是貨幣。
原因在於，以太坊最強大的護城河來源於其技術優勢：經過多年考驗的信任基礎和穩定性，去中心化帶來的中立性和抗審查能力，領先的defi生態
其次，作為依賴技術採納的生產性資產
（（eTh：未來手續費的折現價值、貨幣溢價（作為價值儲藏、交易媒介甚至記賬單位）（未來手續費的折現價值、貨幣溢價（作為價值儲藏、交易媒介甚至記賬單位）和投機溢價（包含文化與模因價值），但要強化這三者，但要強化這三者，關鍵是要最大化基礎的網絡收入，這才是
以太坊的長期匯總戰略：為什麼正確？與solana之爭的真相
以太坊之所以堅定選擇「以匯總為中心」的擴展路線，原因非常明確：它是唯一能兼顧安全性、可擴展性與中立性的架構設計。 ：它是唯一能兼顧安全性、可擴展性與中立性的架構設計。
（（驗證橋））（da），以太坊可以將主鏈安全性「批發」給
從市場需求角度看，用戶最終並不關心自己在用哪條鏈，他們只關心「在哪條鏈上交易最便宜、最安全」。長遠看，最理性的選擇就是當個，collup，買安全、買da、買共識
以太坊vs solana
根據2024年的手續費收入，有人認為solana已在區塊空間市場上開始超越以太坊。但solana以硬件擴展為核心的策略風險較高，網絡週期性出現過載現象。如果區塊鏈要實現全部潛力，即大規模將金融基礎設施遷移至鏈上，solana最終也需轉向分片擴容
更關鍵的是，Solana的大部分鏈上活動都來自emecoin熱潮。數據顯示，這類交易一度佔其dex交易量的50％以上。但memecoin是一種短期、零和博弈型現象-————熱度過去後，其「高收入」神話也難以為繼。 ，其「高收入」神話也難以為繼。
相比之下，以太坊主打的是defi等高粘性場景，這些協議不是靠狂熱投機驅動，而是真實金融行為的鏈上遷移。 ，而是真實金融行為的鏈上遷移。
最顯著且最重要的差異：solana的驗證節點中心化，而以太坊擁有全球最多樣化的質押者網絡。這種去中心化本身就是最強的護城河。 ，而以太坊擁有全球最多樣化的質押者網絡。這種去中心化本身就是最強的護城河。
滾動戰略存在的問題
如果滾動路線正確，以太坊的長期未來光明，為什麼
技術層面，匯總最大缺陷是缺少默認互操作性，導致狀態碎片化，嚴重影響用戶和開發者體驗。 ，嚴重影響用戶和開發者體驗。
商業層面，關鍵問題是以太坊尚未明確傳達匯總：：
短期採用策略：如何推動匯總快速增長？長期護城河：為何匯總不會轉向其他數據可用性平台？
滾動的商業戰略：擴張、差異化與護城河
一、以太坊應優先推動擴張，持續提供充足且低價的數據可用性（ da）
以太坊所處的技術網絡市場競爭激烈且變化快速，最終勝利者將享受強大的網絡效應。 ，正確的戰略是提供優質產品，並以極低甚至幾乎免費的價格快速擴展用戶基礎，這也是大多數成功科技網絡的成長路徑。 ，這也是大多數成功科技網絡的成長路徑。 ，這也是大多數成功科技網絡的成長路徑。
因此，以太坊必須保持數據可用性（ da，價格低廉
二、解決匯總互操作性，提升用戶與開發者體驗，提升用戶與開發者體驗
互操作性是滾動時代以太坊最大的缺失。碎片化嚴重影響用戶和開發者，解決互操作性能統一體驗，縮小與集成鏈差距，同時是構建流動性護城河的關鍵。 ，同時是構建流動性護城河的關鍵。
社區正積極推進ERC-7683 秒級中等規模資產跨鏈交易所、-3中2 OP+ZK+TEE小時級大額資產跨鏈橋等解決方案。
三、差異化策略與護城河建設
以太坊需在da服務上實現差異化，吸引邊際匯總客戶，同時構築護城河以鎖定生態客戶。
關鍵護城河來自三大網絡效應：信任、流動性和組合性。目前跨匯總的組合性需求尚不明朗，主要價值中心化在信任和流動性兩方面
信任方面，匯總通過以太坊da享最高安全保障，獨立鏈安全性較弱
流動性方面，以太坊l1 lolup選擇的重要因素，匯總接入以太坊da後可獲得全生態機構流動性，資本效率大幅提升，形成堅實護城河。 ，形成堅實護城河。
因此，市場將推動匯總使用以太坊da，並藉品牌和信任吸引機構客戶。 ，並藉品牌和信任吸引機構客戶。
價值回流的路徑：從「最大化收費」到「最大化價值承載」
（da）擴展至百萬tps 級別（如通過tps 級別（如通過2D PEERDAS等方案）
在主鏈層面，defi的廣泛採用和企業應用將成為主要推動力，而匯總的普及則會進一步放大這一效應。同時，匯總還會為互操作性和結算服務支付費用，進一步貢獻收入。 ，進一步貢獻收入。
在da層面，blob價格。具體做法是監控lolup lolup整體收入，並設定一個合理的最低價格，使
舉個例子舉個例子
進一步覆蓋高頻交易市場，如社交、交易、，ai代理間協調，匯總的tps可達3萬級別，帶來的da手續費收入將超過100億美元，且交易成本仍低於一美分。
此類收入受eth價格及其他因素影響，最低價格需動態調整，預計由社區，識決定，類似今天的類似今天的限制機制。限制機制。未來還需深入研究未來還需深入研究，例如完善與以太坊l1費用市場的關聯。此外
關鍵在於，當前階段不應急於直接從交易中榨取價值，而應最大限度支持和促進以太坊區塊與blob空間的高價值活動。 ，也幫助以太坊抓住不斷擴大的區塊空間市場
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