策略（MicroStrategy）暫停購買比特幣，CEO邁克爾·塞勒表示“有時只需持有”。作為最大比特幣持有公司，策略的比特幣持倉達到59.7萬枚，佔總供應2.84%。策略通過優先股籌集資金，以持續購買比特幣，但高槓桿也帶來了風險。近期遭遇59億美元浮虧，面臨集體訴訟。儘管有分析認為其可成為加密貨幣市場倖存者，但市場也擔憂其在熊市中的償債能力。總體來看，策略更像是“比特幣高槓桿資產管理平台”。
策略（原（MicroStrategy）首席執行官Michael Saylor：“ 有些時候你只需要持有（幾週，您只需要hodl）。”市場解讀為其暗示暫停購買比特幣。
作為全球比特幣持幣量最大的上市公司，邁克爾·塞勒（Michael Saylor）一貫的投資理念就是“比特幣至上”，投資者也已經習慣了其將“買入”寫進寫進
比特幣財庫的重量：策略影響市場的方式
截止至7月8日，策略的比特幣持倉總量已經達到59.7萬萬枚，佔總供應量的2.84％，不僅遙遙領先其他上市公司，其持幣體量甚至是前100大上市公司（除大上市公司（除外）2.3倍。
根據策略提交給美國sec的sec的8-k文件信息，截至6月30日，策略（Mstr.o）數字資產價值為643.6億美元，平均成本為70，982美元/枚，其中，其中2025年第二季度比特幣公允價值總值升值140億美元。
換句話說，策略不僅是比特幣的大鯨，更是這個市場價格情緒的槓桿
策略暫停購買和比特幣走勢關聯性
籌資飛輪：優先股的資本遊戲
策略原本是一家以企業分析軟件起家的公司，自，2020年，旨在對沖通貨膨脹並實現資產增值，策略也因大規模投資比特幣而名聲大噪。
為持續購買比特幣，策略，需要大量資本。因此，其選擇通過發行優先股籌集資金。自2025年2，策略先後發行了三種優先股
strf：10％上漲股息、最高優先級。若未支付，股息將以每年額外1％的速度複利，最高可達，18％。 Strk：8％上漲股息，附帶可轉換期權。 ，附帶可轉換期權。 Strd：10％非上漲股息、低優先級，更多用於面向市場大眾的廣泛分發。 ，更多用於面向市場大眾的廣泛分發。
這種結構的設計核心在於讓策略在不嚴重稀釋普通股股東權益的前提下，持續撬動新資本進入，為其源源不斷的比特幣購買提供彈藥
從市場表現來看，MicroStrategy（MSTR），顯著優於比特幣本身，“加密貨幣美股”熱潮的推動下。 strk和strf作為較早發行的優先股，市場表現也非常優越
值得注意的是，在，這場優先股發行計劃就吸引了內部高層親自下場。根據美國證券交易委員會披露文件顯示，這場優先股發行計劃就吸引了內部高層親自下場。根據美國證券交易委員會披露文件顯示，數名策略內部人士買入其最新推出的優先股，CEO，cfo等高管，其中首席執行官phong phongle以85美元的價格購買了6，000股優先股，首席財務官
6月5日，策略宣佈公開發行11，764，700股10.00％a pride優先股
槓桿的另一面：增長引擎，亦是風險導火索？ ，亦是風險導火索？
根據策略在5月1日發布的22025年第一季度財務報告顯示，其通過優先股、可轉換債券和普通股的atam發行，累計籌資接近，累計籌資接近100億美元，幾乎全部投入比特幣。這種高槓桿操作放大了比特幣上漲帶來的賬面收益
截至目前，mstr市值約1129億美元，企業估值在1200億美元左右，對應淨資產倍數為1.7。雖然仍處於合理區間，但這條線的彈性，依賴於兩個支點：一是比特幣價格的持續強勢，二是外部融資環境的順暢與穩定。
而從營收端來看，公司自身“造血”能力疲軟。據@0x Chainmind提供的數據，2024年公司軟件業務收入僅為4.63億美元，創下，2010年年以來最低紀錄。
Q1的財務報告看，公司主營業務在2025年第一季度總收入為1.111億美元，3.6％（2024 Q1 Q1 Q1為1.152（（（））。不過，訂閱服務收入，3710萬美元，同比增加61.6％，，顯示雲服務和訂閱模式的轉型取得成功，顯示雲服務和訂閱模式的轉型取得成功，是收入的亮點。如果仍使用舊的減值模型計算，是收入的亮點。如果仍使用舊的減值模型計算1.9億美元左右（這裡存在爭議點1.9 億美元左右（這裡存在爭議點億美元左右（這裡存在爭議點，運營費用與損失大概在1.9億美元左右（這裡存在爭議點（），就必須依賴“持續融資”來維持飛輪運作。
報表背後的“爆雷”：59億浮虧，集體訴訟在路上
策略面臨集體訴訟的原因是其在2025年第一季度首次採用fasb 新會計準則（（ASU 2023-08）。按照新規，公司需將加密貨幣資產按公允價值計量，而不再僅在貶值時計提減值。這意味著比特幣價格的任何波動，都會實時、直接地反映在利潤表上。
結果是，Q1單季度，策略披露了59億美元的未實現浮虧，直接引發mstr股價在該季度暴跌8％。
更糟糕的是，公司被指控未能及時、全面地披露這些浮虧風險。紐約知名律所pomerantz llp旋即在弗吉尼亞東區法院對策略發起了集體訴訟，控訴其在2024年4月至2025年4月間4月間“存在虛假與誤導性陳述”，涉嫌違反聯邦證券法。目前該案件正在推進中
這意味著，比特幣價格不僅決定策略的資產價值，也正在決定它的法務風險、融資能力與投資者信心。 ，也正在決定它的法務風險、融資能力與投資者信心。
市場的聲音
邁克爾·塞勒（Michael Saylor），策略開發了一套btc信用模型，btc 價格、波動率及年化收益預期，sstrategy strk strk strf strd strd strd推動信貸市場的數字化轉型
風投機構品種的報告指出，策略，因規模、持倉和抗週期能力，或將成為加密貨幣財政模式的長期倖存者，並有91％概率於2025年第二季度納入標普500指數。
但並非所有人都如此樂觀。一些分析師指出，在牛市中這個飛輪運轉順暢，但一旦步入熊市，其償債結構、優先股利息、現金流穩定性將受到嚴峻考驗。 ，其償債結構、優先股利息、現金流穩定性將受到嚴峻考驗。
7月1日，TD Cowen在研究報告中重申了對策略的“買入”，並維持其每股，590美元的目標價。其表示，儘管存在風險，策略的股價相對於其持有的比特幣（ btc）（btc）淨資產值（ nav），策略，策略的“股權-btc循環”（股票股票– 股票對btc循環（btc loop to））
從當前的數據來看，策略的短期現金流仍能“勉強維持”，其比特幣持倉是公司資產負債表上的絕對主角。但這也正是它的最大風險所在：它的繁榮幾乎建立在btc價格穩定或上漲的假設之上。從某種意義上說，策略已經不再是一家傳統意義上的科技公司，它更像是一家用軟件外殼盤點的，“比特幣高槓桿資產管理平台”。
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