隨著比特幣突破12萬美元，以太坊回歸3400美元，市場對山寨季復甦的討論加劇。這一輪山寨季或將由機構資金驅動，主要表現為比特幣和以太坊的監管環境優化及其作為資產儲備的價值提升。相比於以往，中小市值幣種表現較弱，流動性中心化在比特幣上。預計未來如BNB、SOL等大市值項目會成為機構投資的重點，而RWA和DeFi等領域也顯示出增長潛力。整體而言，機構資金將主導市場趨勢，投資需謹慎。
隨著比特幣突破12萬美元，以太坊重新站回3400美元，市場關於山寨季回歸的討論逐漸升溫。
山寨季是否真正來臨尚存不確定性，但如果新一輪資金流入周期開啟，我們該關注哪些投資機會呢？本文從主觀視角出發
本輪“山寨季” 與過往有何不同？
過去提到“山寨季”，大家腦海裡浮現的往往是板塊的輪番上漲，中小市值的幣種漲幅遠遠高於比特幣。但是這一輪，市場的主導邏輯可能不一樣了。 ，市場的主導邏輯可能不一樣了。
首先，天才法案、澄清，監管邊界進一步清晰，監管邊界進一步清晰，“野蠻生長”，機構資金的參與會改變市場定價權的歸屬。他們的資金規模更加龐大，機構資金的參與會改變市場定價權的歸屬。他們的資金規模更加龐大，投資邏輯也更加嚴謹，更加重視合規與基本面，且具備更強的市場話語權。這也就意味著
這一點，在當前市場趨勢已顯現出明顯的分化。儘管比特幣價格已經觸及歷史新高了，但多數山寨幣自年初暴跌以來的價格修復普遍不足，50％，部分甚至都不到30％。市場流動性持續向比特幣中心化，山寨幣的流動性顯著收緊。這種分化背後的推動力主要來自以下兩方面：：
1。比特幣現貨埃特夫的機構驅動
比特幣現貨etf的流動趨勢清晰地反映了機構對市場的深刻影響。從數據顯示來看，比特幣現貨eTf的大規模淨流入與比特幣的三段結構式上漲基本趨於同步，機構資金已經成為比特幣價格走勢的重要推動力。
比特幣現貨etf淨流入流出
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2。上市公司囤幣的虹吸效應
美股上市公司加速囤積比特幣進一步放大了資本虹吸效應。一方面，上市公司增持比特幣直接推高了市場需求
上市公司比特幣持倉趨勢
再看以太坊，其近期的崛起同樣展現出機構資金主導的趨勢。首先
以太坊現貨etf淨流入流出
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其次，以太坊作為資產儲備的新敘事正在形成。自，sharplink遊戲率先宣布將eTh納入資產儲備以來
上市公司以太坊持倉佔比
這一趨勢表明，以太坊作為機構資產儲備的敘事在快速升溫。機構資金的加持使得以太坊的市場定位從單純的“技術資產”轉向“價值儲存”與“技術賦能”並重的雙重角色。
從比特幣到以太坊，都在指向一個核心趨勢：機構資金在哪裡，市場熱點就在哪裡。這意味著本輪“山寨季”，可能更多由機構資金驅動，而非傳統的板塊輪動或投機熱潮。也就是說
需要說明的是，本文推薦的代幣以大市值項目為主，原因在於其更符合機構投資者的偏好。這些項目通常經過多輪市場週期的驗證，擁有著較強的基本面支撐和用戶基礎，符合機構對長期價值的偏好。此外，機構投資者受嚴格的合規要求約束
儘管大市值代幣在機構化趨勢中具備優勢，但加密貨幣市場充滿不確定性，宏觀經濟、監管政策或市場情緒的變化均可能影響資金流向。投資者應保持謹慎，通過獨立研究全面評估機會與風險，理性做出投資決策。 ，理性做出投資決策。
資產儲備賽道：哪些幣能上企業資產負債表？
基於比特幣和以太坊的趨勢，被納入企業資產負債表的代幣更有可能成為本輪，“山寨季”，上市公司已將部分主流山寨納入資產儲備，包含，bnb、sol，trx，hype，相關閱讀參考《美股加密貨幣狂熱升級，“ summer” 行情爆發在即》。
BNB：作為幣安生態的核心，BNB在全球交易量最大的交易所背書下，具備強大的現金流支撐。幣安近期宣布與美國監管機構達成和解，進一步鞏固了其合規地位。 ，進一步鞏固了其合規地位。
SOL：SOLANA以高性能區塊鏈著稱，在meme交易方面有著非常強大的優勢和比較完備的生態。 2024年，Solana基金會與多家傳統金融機構合作，探索rwa （現實世界資產），吸引了機構資金關注。近期，吸引了機構資金關注。近期
trx：tron（tron），USDT在tron在50％。 2025年初，波場宣布與香港金融科技公司合作
炒作：與上述三種資產歷經多個市場週期不同。型，因其衍生品交易量的持續走高登頂鏈上合約王座，因其衍生品交易量的持續走高登頂鏈上合約王座，是少數能在早期階段就展現“現金流能力”，在下文的
推薦理由
優中選優，從筆者個人角度來看，雖然上述基本都是大市值的項目，不過投資者追逐山寨幣的核心動力在於期待其漲幅超越比特幣。從價格彈性角度看
幣圈歷來有“買新不買舊”，大肆宣傳，生命週期尚短，但在新周期中可能更具，“增長紅利”。
長期視角下，企業資產負債表上能出現的代幣，將是加密貨幣市場“機構主線”的一部分。未來如有更多被納入企業負債表的代幣仍值得保持持續跟踪。
ETF：機構能投的山寨幣有哪些？ ：機構能投的山寨幣有哪些？
自2024年1月美國批准現貨ETF以來，比特幣現貨eTf總資產淨值已經超過1496億美元，以太坊現貨eTf自2024年批准以來總資產淨值也已達到2024年批准以來總資產淨值也已達到142億美元。 Etf是機構資金入場的重要渠道Etf是機構資金入場的重要渠道，也正在成為山寨幣的重要敘事。潛在的eTf候選幣種包括，andf候選幣種包括：sol、xrp、 xrp、 ltc、 doge doge doge dog ada ada ada ada ad dot dot dot dot dot dot dot dot dot dot dot dot dot dot d dot hbar hbar hbar、 axl axl axl axl apt apt apt apt apt apt apt apt apt e eTf f.eT。
這些幣種多為大市值公鏈代幣，儘管部分幣種功能局限於交易媒介或計價單位，過去逐漸淡出市場焦點，但2024年底以來
山寨幣etf獲批概率圖
solana（sol sol）在山寨幣eTf賽道中是優先跑出來的。 6月30rex-osprey合作申請的solana solane現貨質押eTf獲得批准，但是根據發行方透露
推薦理由
若傳統現貨sol etf未來獲批，可能進一步強化其市場吸引力，我們在上述文中已經推薦過。面臨相似情況的就是xrp，目前紐交所已經批准了proshares ultra xrp etf，而且ripple Labs與美sec長達sec長達，secsec在今年批准xrp在今年批准
山寨幣（ETF）（ETF）
另外獲得批准概率較高的則是ltc和hbar，而且二者均沒有被標記為證券，合規屬性明確，其中hbar在市場的多輪衝擊中同樣展現出較強的抗跌性。
rwa賽道：現實資產的鏈上映射
RWA （現實世界資產，現實世界資產），通過將房地產、債券、股票、藝術品等傳統資產代幣化，“鏈上資產化”，同時為傳統金融機構開闢了新的投資渠道。 ，同時為傳統金融機構開闢了新的投資渠道。
隨著監管環境的逐步優化，rwa賽道獲得政策助力。例如，香港2025年推出的《數字資產宣言2.0 》明確支持rwa代幣化試點，為其規模化發展提供了政策背書。 rwa的熱門敘事源於其在傳統金融與區塊鏈融合中的獨特定位，結合機構資金的持續流入、監管環境的改善、真實收益的吸引力以及技術成熟的支持
從rwa.xyz數據顯示來看，rwa資產市值最大的就是貝萊德的buidl基金，與，證券化合作，出埃及記（Exodus運動）（Exod），區塊鏈資本（BCAP）bcap）證券化合作，但是
資產代幣化協議市值排名
除此之外，鍊鍊接的去中心化預言機是很多rwa項目的關鍵基礎設施。 2024年，鍊鍊與高盛、摩根士丹利、富國銀行等多家金融機構達成合作，為代幣化債券和房地產資產代幣化提供數據和結算支持。 ，為代幣化債券和房地產資產代幣化提供數據和結算支持。
推薦理由
rwa天然符合機構投資偏好，是現實收益與合規預期兼具的“橋樑賽道”，（ondo ondo）（離心機（cfg）。另外，作為rwa賽道不可或缺的技術支柱鏈link link link link link）同樣值得關注。 ）
defi賽道：真實現金流，機構豁免催化
（defi （去中心化金融）作為區塊鏈核心應用之一
另外，defi coingecko發布的2025年第一季度行業報告來看，cex），dex，dex現貨交易量環比微增6.2％，衍生品dex的季度交易量再創歷史新高，達到7991億美元，甚至超過了2023年全年的交易總量。主要得益於，高液化的出色表現
dex現貨交易量趨勢變化
高流動性市場份額佔比
在defi賽道中，借貸協議的鎖倉價值（ tvl）佔比最高，其次是流動性質押協議，協議龍頭分別為，協議龍頭分別為
defi賽道資產鎖倉價值佔比
另外，defi項目也通常是最具真實現金流收益的賽道，在信心稀缺的周期裡，健康的財務是支撐項目活下去的關鍵因素，相關閱讀參考《從增長幻覺到現金流現實：當回購成為山寨幣的集體敘事》。
defi協議費用收入
defi賽道的投資選擇非常多，dex dex dex表現都尤為突出，Uniswap，bsc pancakeswap pancakeswap以及solana laydium raydium dex dex作為各自鏈上生態的核心樞紐，直接受益於鏈上活動的爆發。 ，直接受益於鏈上活動的爆發。
以近期solana生態的letbonk.fun為例，其快速崛起推動了bonk代幣價格暴漲約3倍，同時帶動solana鏈上dex raydium raydium ray的代幣ray價格接近翻倍。這一現象表明
推薦理由
隨著以太坊生態的持續升溫，其上的defi aave dex dex賽道龍頭的uni，憑藉成熟的生態地位和穩定的收益模式
穩定幣賽道：最接近真實支付落地的敘事
加密的下一波真正採用可能就來自穩定幣和支付。隨著天才法案的推出，穩定幣的監管框架日益明晰。 ，穩定幣的監管框架日益明晰。
穩定幣賽道通常與rwa和defi fefi defi賽道遭遇資金外流以及協議存款貶值的情況下，rwa cdp （質押債務頭寸）
在穩定幣賽道中，USDT和usdc等中心化穩定幣因美元儲備錨定而佔據主導地位，應用場景廣泛。如若作為投資標的只能選擇去中心化穩定幣的治理代幣
推薦理由
Sky （前身為Makerdao），是去中心化穩定幣領域的龍頭，通過投資代幣化美債，其財務狀況保持健康，展現出穩健的基本面。目前正在通過品牌重塑試圖創建自己的生態敘事。 ，展現出穩健的基本面。目前正在通過品牌重塑試圖創建自己的生態敘事。
ethena則是2024年上線的協議，但是資金鎖倉規模已經可以與天空相媲美
結語
山寨幣行情的真正爆發，從來不是靠喊出來的
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