美國互聯網券商Robinhood近期宣布推出“股票代幣”，允許歐洲用戶以代幣形式交易超200種美國股票及ETF。此舉引發了對現實世界資產（RWA）代幣化的深入討論，暴露了金融創新與傳統股權管理的矛盾。雖然代幣讓散戶可以間接接觸未上市公司（如OpenAI）的股份，但投資者並不擁有實際股權。而Robinhood的目標是降低投資門檻，拓寬客戶基礎。然而，此模式面臨監管挑戰和市場風險，具有一定的潛在危害。
近期，美國互聯網券商巨頭robinhood宣布面向歐洲用戶推出與openai spacex等頂級未上市公司股權掛鉤的“股票代幣”，再次將現實世界資產（ rwa）代幣化這一前沿議題推向風口浪尖。然而
這一事件不僅揭示了金融創新與傳統股權管理之間的深刻矛盾，也為全球監管機構和市場參與者提供了一個值得深思的案例。加密貨幣沙律團隊將會結合rwa相關探索內容，深刻解析該案件的影響及意義。 ，深刻解析該案件的影響及意義。
（圖片來源於：36kr）
一、事件背景
1.實踐是什麼公司？
最基本的，我們需要知道robinhood？羅賓漢市場股份公司（ 羅賓漢市場股份公司（ 羅賓漢市場股份公司（ robinhood Markets，Inc。）是美國的一家金融服務企業
Robinhood 主要提供美國上市股票和交易所交易基金、相關期權和加密貨幣交易以及現金管理的交易。其定位是為美國的普通散戶投資者提供零佣金的股票、期權、 etf（交易所交易基金）、加密貨幣等資產的交易服務，並且主要客戶現金餘額的利息收入、融資融券利息以及向高頻交易機構出售訂單流等方式實現盈利。 ，並且主要客戶現金餘額的利息收入、融資融券利息以及向高頻交易機構出售訂單流等方式實現盈利。
它在立陶宛設立了歐洲中心
2.事件簡述
而該事件具體是指：Robinhood在法國戛納舉辦的歐洲加密貨幣金融峰會上，宣布面向歐盟與歐洲經濟區用戶推出“股票代幣”，允許投資者通過區塊鏈技術，允許投資者通過區塊鏈技術，以代幣形式全天候交易超，200種美國股票與etf。其中，最受關注的是將未上市的
但是，北京時間7月3，openai在官方社交媒體上發布聲明，openai代幣並非代幣並非
這個openai代幣是什麼…Robinhood與openai兩家公司的說辭是否相悖…Robinhood發行openai代幣與spacex代幣的運作模式與法律基礎是什麼…該事件與傳統rwa項目有什麼區別…
加密貨幣律師團隊將會一一解讀。
（圖片來源於：36kr）
二、運作模式
1.什麼是openai 代幣？
首先，“ Openai代幣”到底是什麼。這個“ Openai代幣”本質上是一種與robinhood（SPV）中所持股份掛鉤的區塊鏈上的代幣化合約。 obrobinhood通過持有一家控制一定數量openai股份的spv的股份，spv中
因此，openai代幣的底層資產是robinhood對其設立的spv公司的持股。用戶購買代幣時，openai股票，而是購買遵循其價格並記錄在區塊鏈上的合約，代幣持有人與真正股權之間存在兩層隔離
換句話說，如果，openai估值上漲，spv中股份價值相應增加，spv本身價值增加，robinhood所持有的spv的股份價值增加，那麼
2. 雙方說辭是否相悖？
由上文也可以看出，Robinhood與openai的說辭也並不相悖。 openai否認的是robinhood發行的“ Openai代幣”並非並非並非
而robinhood方面也承認這些代幣並非真正的openai股權，只是通過robinhood在spv持有的股權，為散戶投資者提供間接接觸私人市場的機會。因此，雙方都認可，“ openai代幣”不是
Robinhood發行openai：：
再回到openai與robinhood的說辭，openai否認的是“代幣=股權”
3.身體為何發行這種代幣？ 為何發行這種代幣？
Robinhood此次推出的“開放式”，本質上是一種“共識資產”：通過代幣的形式讓普通投資者能夠基於對開放式：通過代幣的形式讓普通投資者能夠基於對：
首先，優質資產的可參與性低：開放式SpaceX等頂級科技企業尚未公開上市，普通投資者難以分享其成長紅利。 ，普通投資者難以分享其成長紅利。其次，傳統私募股權、風險投資的高門檻使得普通散戶無法進入。 ，傳統私募股權、風險投資的高門檻使得普通散戶無法進入。最後，投資者對創新資產的需求大幅上漲：加密貨幣、 nft，meme，體現了投資者對新敘事、新資產類別的強烈需求。 ，體現了投資者對新敘事、新資產類別的強烈需求。 ，體現了投資者對新敘事、新資產類別的強烈需求。
在以上背景下，Robinhood，打破傳統金融體系的封閉性，打破傳統金融體系的封閉性，為廣大散戶提供一個基於市場共robinhood選擇openai公司，是因為，openai是人工智能領域的領軍企業，具有極高的市場關注度和影響力。
Robinhood推出openai代幣，可藉助其品牌效應吸引投資者關注和參與交易。如通過向歐盟用戶空投，openai代幣作為獎勵，能有效提高用戶註冊量和交易量，提升公司知名度和市場影響力，同時帶動其他代幣化股票產品的交易。 ，同時帶動其他代幣化股票產品的交易。
（圖片來源於：Galoy Research）
4.監管機構
Robinhood發行openai代幣目前需要受到立陶宛央行與歐盟的監管。代幣目前需要受到立陶宛央行與歐盟的監管。獲得了立陶宛央行頒發的a獲得了立陶宛央行頒發的
ROBINOHEAND（MIFID II），監管下發行。隨著交易量的增大，ESMA （歐洲證券及市場管理局），Robinhood必須確保滿足招股說明書披露等相關要求。目前，該代幣只向歐洲民眾開放，還未向美國民眾開放，如果後續要進入美國市場
Robinhood之所以能在歐洲發行openai代幣，主要因為：：
相較於美國嚴格的“合格投資者”，歐盟對散戶投資者參與復雜金融產品交易的門檻相對更低。 ，歐盟對散戶投資者參與復雜金融產品交易的門檻相對更低。 Robinhood 的股票代幣作為衍生品可在《金融工具市場指令ii 》（ mifid II（Mifid II），監管下發行，其底層資產由美國持牌機構託管，在一定程度上滿足了歐盟對金融產品合規性的要求。，在一定程度上滿足了歐盟對金融產品合規性的要求。羅賓式，其在歐洲的加密貨幣應用程序已轉型為一個更全面的投資平台。，其在歐洲的加密貨幣應用程序已轉型為一個更全面的投資平台。
三、各方收益與風險
1.投資者的收益與風險
那麼，這對於投資者與認購者來說，他們能獲得什麼利益呢？又會承擔什麼風險呢？ ，他們能獲得什麼利益呢？又會承擔什麼風險呢？
首先，當專業投資者認購這一份，openai代幣的時候，便獲得了一份投資機會。 ，便獲得了一份投資機會。 ，這些代幣能夠讓散戶投資者間接接觸私人市場，spv），將
投資者購買openai代幣，並非購買openai的實際股票或spv的股份，spv中openai股份價格相關的間接敞口。從法律角度看，代幣持有者不具備投票權、信息權等股權相關權利，也不具備對
但是這種投資方式也是存在一定風險的。因為，openai公司在twitter等社交網站上已經公開表示過了，該代幣並非，openai的股權，公司也未與robinhood合作或為其背書。這意味著認購者並不擁有openai的實際股權，無法享受股東的投票權、分紅權等真正的股東權益，其權益無法得到像持有真實股權那樣的保障。質言之，根據，openai所發布的內容
當然，投資者在認購該種代幣時也會存在價值波動與估值風險。雖然代幣價格與spv所持，openai股份價值掛鉤，openai的實際價值，可能會存在較大的偏差。而且，由於
2.項目方收益與風險
而對於發行方robinhood來說，也許收穫的是可觀的收益。 ，也許收穫的是可觀的收益。
首先，最為直觀的利益就是，在該事件發布後
此外，Robinhood收穫的潛在利益在於其可以通過該事件佔據市場份額，拓寬客戶人群。 ，拓寬客戶人群。 ，並且降低了投資門檻，簡化了複雜的，簡化了複雜的
當然，Robinhood也會承擔一定的風險。
在市場風險方面，Openai代幣的價格與spv中openai股份的價值掛鉤，openai作為未上市公司，其估值受技術研發進展、商業合作成效、行業競爭態勢等多種因素影響，波動不確定性較高。 ，波動不確定性較高。
一旦openai的估值不及預期甚至出現下滑，spv中股份的價值會隨之縮水，進而導致代幣價格下跌，這不僅會讓投資者遭受損失，還可能削弱市場對，還可能削弱市場對，對其品牌聲譽和整體業務發展產生負面影響。 ，對其品牌聲譽和整體業務發展產生負面影響。
信用風險同樣不容忽視。 openai代幣本質上是一種合成衍生品，投資者並非直接持有標的資產，而是通過合約獲得價格波動的經濟敞口，這意味著投資者的權益實現高度依賴
若robinhood 出現經營危機、無法履行合約義務，甚至存在欺詐行為，將直接損害投資者利益，引發市場對其的信任危機，進而影響其現有業務和未來的業務拓展。 ，進而影響其現有業務和未來的業務拓展。
四、該項目與傳統rwa項目區別
顯而易見，Robinhood發布openai代幣事件與傳統rwa （現實世界資產）
表1openai代幣項目與傳統rwa項目對比
五、加密貨幣沙律解讀
Robinhood作為一家歷史悠久的券商，早年便已涉足幣圈及數字資產領域的探索，2019年年推出的證券型代幣發行（，GATE，，，bybit等平台也曾嘗試開展美股代幣化業務，雖推出過一些處於合規邊緣的產品
而此次robinhood發行openai代幣之所以反響強烈，核心差異在於：gate，bybit等屬於幣圈機構向傳統金融領域滲透
此外，該項目的投資標的涵蓋，openai，spacex等科技巨頭，這些企業在全球範圍內均具備廣泛影響力，“ openai代幣”這一概念的出現因此進一步吸引了投資者的目光。
然而，對於持有，openai股票的機構而言，若有一家機構採取代幣化操作
對更多機構而言，若代幣化退出成為常規模式，更多投資者會將目光投向代幣化市場中的股票，這將進一步加劇股票價格的波動性，使投資市場演變為由機構主導、投機屬性更強的場所。從合規從業者的視角來看，該模式面臨巨大挑戰。代幣具有無國界特性
其次，傳統金融體系的嚴謹架構依托公司法、基金法、證券法、投資者保護機制及交易所規則，同維繫。而代幣相關操作在法理層面存在諸多爭議，例如代幣可進行無限拆分，股票卻無法實現這一特性；股票的登記制度、內部備案製度均有明確的法律依據，違規行為可通過內部機制追責，而代幣在鏈上的自由流通既難以監管，也缺乏主動監管的動力
儘管“股票代幣化”，也給投資者帶來了新的挑戰，但作為，但作為web3領域的一項創新舉措，其存在具有一定的合理性。 web3本身便是一個不斷突破傳統邏輯的領域，該事件所折射出的金融創新探索具有一定積極意義。不過，對於傳統金融行業的從業者而言，其帶來的衝擊較為強烈。因此，其帶來的衝擊較為強烈。因此，無論是投資者
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