Coinbase模仿了中國的996工作模式，CEO阿姆斯特朗指出紐約團隊正在加班開發。該動態引發了網友的分歧討論，歐美用戶批評過勞文化，而亞洲網友表示這種方式很常見。儘管Coinbase仍是全球最大加密貨幣交易平台之一，但2025年財報顯示淨利潤大幅下滑94%。增長乏力與市場結構變化有關，ETF的興起以及用戶習慣變化使得交易所面臨更大競爭。為了應對困境，Coinbase正轉型，致力於成為全方位金融平台，拓展穩定幣和機構服務。
Coinbase把中國人那套996學走了。
首席執行官阿姆斯特朗（Armstrong）：紐約團隊已經集結加班加點開發（所有交易所）
原本一條普通動態，卻在評論區引發激烈分裂：歐美網友批評這是病態的過勞文化，亞洲網友卻輕描淡寫：「在中國很正常
然而996只是表象，背後是coinbase真實的焦慮。
2025年Q1，Coinbase淨利潤同比暴跌94％，Q2財報淨利潤為14億美元，乍看之下很高，circle投資的賬面增益，而非自身造血。所以coinbase真正的現貨交易業務仍在塌縮
這不是共同基礎獨有的困境，交易所都在尋求更成交量的996和更有空間的轉型。
Coinbase們桌上的問題愈發尖銳：加密貨幣交易所的黃金年代，還能延續多久？ ，還能延續多久？
從華爾街到華盛頓
早在五六年前，coinbase就明白：若想走得更遠，交易所繞不開四個字，合法合規。 ，合法合規。
2019年，Brian Armstrong，準備像創業者面對投資人一樣，把加密貨幣解釋給議員們聽。 ，把加密貨幣解釋給議員們聽。
但迎面而來的問題，卻讓他哭笑不得：「哦，所以你是比特幣的，首席執行官？」
還有人問：「這是一個電子遊戲嗎？」
那一刻，他意識到：這不是一場辯論，而是一次「跨物種溝通」。 ，而是一次「跨物種溝通」。
事實上，Armstrong第一次被迫直面「誤解」。在coinbase上市之前，他多次回憶過作為創始人的孤獨時刻，在加密貨幣仍處灰色地帶的那些年，幾乎沒有銀行願意與，幾乎沒有銀行願意與coinbase合作
他坦言，那時候的每一次談判，都像是在向傳統金融體系「乞求」一條生路。 ，都像是在向傳統金融體系「乞求」一條生路。
創業初期，阿姆斯特朗：只要守法：就能心無旁騖地做產品。但隨著，就能心無旁騖地做產品。但隨著coinbase做大
這種經歷
阿姆斯特朗：如果不主動塑造規則，就只能等著別人替你蓋棺定論。 ，就只能等著別人替你蓋棺定論。
於是，他開始改變打法。除了繼續飛去華盛頓充當「教育者」，他組建了政策團隊，出資創建
2024年，美國大選第一次把「加密貨幣選民」推上台前：反加密的議員被投票淘汰，親加密的新面孔成功當選。華盛頓終於意識到：竟然有5000萬美國人用過數字貨幣包。原來這不是邊緣話題，而是可以被操控的選票機器。 ，而是可以被操控的選票機器。
在華爾街，阿姆斯特朗：合規。 ：合規。
在2021年上市前夕，Armstrong，Coinbase能夠叩開納斯達克的大門，不只是因為商業成績
2025年，他推動《天才》落地，法案要求穩定幣必須，100％由現金或美債儲備。這不僅是一次立法勝利，更是coinbase的「護城河」：circle股東，它從usdc的利息收入里分潤。 2024年全年
穩定幣成了華爾街和國會同時買賬的故事：對政府，它延續美元霸權；對資本，它提供穩定現金流。 ，它提供穩定現金流。
就這樣，coinbase完成了一個身份轉型：在華盛頓，它是遊說機器，塑造規則；在華爾街，它是合規入口，嫁接資本。 ，嫁接資本。
阿姆斯特朗：「只要你做大，即便你不關心政府，政府也會關心你。」，政府也會關心你。 」
這句話，也像是一則註腳，coinbase的新戰場，早已超越交易所本身。
財報中的「cex危機」
只有合法合規，對交易所來說遠遠不夠。 ，對交易所來說遠遠不夠。
儘管依然是全球最大的加密貨幣交易平台之一，coinbase在2025年上半年的財報裡，卻寫滿了焦慮。 ，卻寫滿了焦慮。
一季度總收入達到20億美元，同比增幅，24.2％，聽起來還算體面，但在淨利潤同比暴跌94％的背景下，這個數字幾乎失去了意義。 6600萬美元的淨利潤
現貨交易收入的下滑尤為顯眼。
機構交易同比下跌30％，19％。這背後固然有行情轉冷的因素。自2025年以來，比特幣和以太坊的波動性驟減，市場從「過山車」變成「平地風」，無論是機構還是散戶，都失去了頻繁進出的衝動。 ，都失去了頻繁進出的衝動。
但更深層的壓力，來自市場格局的重組。 ，來自市場格局的重組。
etf的推出，直接改寫了投資者的路徑。比特幣之後，以太坊、 solana，xrp紛紛申請eTf，這些原本是coinbase的核心交易幣種。與cex動輒cex動輒0.5％的交易手續費相比，etf年化0.1％–0.5％的管理費顯得便宜得多，資金自然開始流向華爾街。 ，資金自然開始流向華爾街。
與此同時，鏈上的造富效應把更多用戶留在了鏈上。 ，鏈上的造富效應把更多用戶留在了鏈上。
meme與defi的熱潮，讓原生投資者形成了新的習慣：cex不再是交易場，而只是一個「出入金的跨鏈橋」和「穩定幣的臨時錢包」。去中心化衍生品的興起，更加快了資金流失的速度。 ，hymyperliquid等新平台，憑藉靈活的上幣機制、更高的槓桿與更極致的體驗，迅速吸走了美國等監管嚴苛地區的交易者。在這群用戶眼裡，coinbase的「循規蹈矩」
更致命的競爭來自傳統金融的腹地。
Robinhood宣布全面進軍加密貨幣，把戰場開在，coinbase最寶貴的年輕散戶群體。對於他們而言，Robinhood 提供的界面更熟悉、手續費更低，美股與加密的一站式體驗更順手。而對大資金來說，Robinhood身上的「券商光環」
這種多重擠壓，在，在2025年第二季度的財報裡被赤裸裸地放大。 ，coinbase披露，當季總收入約15億美元，環比下跌26％； gaap口徑的淨利潤高達14億美元，乍看風光，乍看風光，circle投資和加密貨幣資產持倉的賬面收益。一旦剔除這些一次性因素
賬面熱鬧，現實冷清。 ，coinbase的利潤早已不靠交易，而是靠穩定幣分潤在續命。這是一份殘酷的成績單，可能也是一段黃金時代的終場信號。 ，可能也是一段黃金時代的終場信號。
當交易平台不再靠交易業務
面對困境，共同基礎提出新的願景。
在最近的一次採訪中，Coinbase首席執行官Brian Armstrong：所有資產最終都會上鍊：所以要做，所有交易所（萬能交易所）
加密貨幣在他眼裡不是一個孤立的行業，而是一項能整體升級金融系統的技術。 ，而是一項能整體升級金融系統的技術。
阿姆斯特朗：今天，如果一個阿根廷人想要開通美國券商賬戶，需要極高的財富門檻。對於大多數國家的普通投資者而言，美國證券幾乎是一個「富人專屬市場」。 ，美國證券幾乎是一個「富人專屬市場」。
但如果股票被代幣化搬到鏈上，就能打破這種壁壘，讓世界上任何人都能隨時買賣美國資產。 ，讓世界上任何人都能隨時買賣美國資產。
鏈上還意味著更多可能：24 小時不間斷交易、支持碎股買賣，甚至可以設計全新的治理邏輯，比如「只有持有滿一年以上的股東才能投票」，以鼓勵長期投資者。 ，以鼓勵長期投資者。
在他的設想中，coinbase不再只是撮合交易的平台，而是承接一切資產上鍊的「萬能交易所」———— 一個開放、包容、全天候運轉的金融操作系統。
正因如此，coinbase開始採取一系列動作來對齊阿姆斯特朗：半年間：spindl，鐵魚，葡萄酒和deribit。
前三家服務於基礎：spindl提供鏈上廣告堆棧，讓開發者能直接獲取用戶；鐵魚帶來零知識證明團隊，在鹼構建隱私模塊； liquifi則提供代幣管理和合規服務，併計劃與coinbase prime整合，為機構和rwa項目提供便利。三者合力
最重磅的收購是deribit 。合約交易比現貨更穩定、利潤更高，但coinbase長期受制於美國監管，缺位已久。斥資deribit，讓它一舉獲得領先的期權市場份額和龐大機構客戶。併購完成後不到一個月，coinbase就在cftc監管下推出永續合約
如果說收購是共同基礎對交易收入天花板的一次暴力突圍，那麼它正在進行的業務拓展，就是一場更深層次的身份重塑。 ，就是一場更深層次的身份重塑。
它把重心放在「乾重活」的地方：穩定幣、錢包、公鍊和機構服務。這些看似基礎的拼圖，正在勾勒出一個新的coinbase-———不只是交易平台，而是一個web3版的Apple + Visa + AWS。
第一步是穩定幣。
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