隨著本週市場現貨和合約波動率回到150 以下，加密貨幣市場自2020 年以來的最大波動終於結束。 “加密貨幣市場海嘯”留下一塌糊塗：Q2的市值增長被完全抹去，市場規模和交易量都回到了3月初的水平。
比特幣價格回落30%以上，未能再次突破4萬美元。另一方面，新秩序正在從“廢墟”中重建：以以太坊為代表的非比特幣加密貨幣資產表現出很強的韌性，在這次波動中損失有限，並且已經企穩回升。 DeFi市場的TVL已經回升到4月初的水平，去中心化交易的活躍度沒有受到嚴重影響。隨著波動率的下跌以及以太坊現貨交易量持續超過比特幣，以太坊主導的牛市後期似乎開始了。
以太坊現貨指數價格和永續合約價格過去30天的歷史波動變化，來源：gvol.io
災後評估：比特幣越來越弱，DeFi 生態變得更有彈性
距離“5.19黑天鵝”已經過去了兩週。僅僅在市場上的所有空頭已經耗盡之後，比特幣的表現仍然疲軟：無論是個人投資者還是機構都對比特幣中短期的表現缺乏信心。從偏度來看，無論是短期、中期還是長期，悲觀預期不斷被注入期權定價，專業投資者對比特幣在過去一年的最高水平持謹慎態度。期權合約的多空比例也明顯受到悲觀情緒的影響：近期比特幣期權的空頭頭寸繼續佔多數。
過去一年比特幣期權偏度圖，來源：gvol.io
過去30 天比特幣期權多空比率，來源：gvol.io
當然，個人投資者對比特幣的信念仍然根深蒂固。永續合約多空倉位方面，整個市場比特幣多頭倉位在“5.19黑天鵝”之後並未出現明顯下跌，甚至小幅上漲。不過，由於買單有限，不同投資者之間的拉鋸並沒有造成較大的價格波動，反而讓價格在低位震盪。
“5.19黑天鵝”後比特幣市場永續合約多空頭寸變化，來源：bybt.com
受所有投資者影響，比特幣交易量持續低迷。本週，比特幣現貨交易量僅為656.3 億美元，再次低於以太坊（727.7 億美元），價格繼續在34,000 美元至39,000 美元之間波動。復甦的跡象並不明顯。
比特幣價格在過去7 天的變化，截至6 月4 日凌晨2:30，來源：tokeninsight.com
然而，與以太坊相比，對比特幣的炒作要強烈得多。對抗冷現貨市場，比特幣永續合約交易量仍然比較火爆，達到每週4248億美元的交易量，而以太坊合約交易量僅為2245億美元。比特幣的低邊際收益和不明確的未來基本面可能是投機者選擇短期合約交易的重要原因。
過去30天的比特幣合約交易，截至6月4日凌晨2:30，來源：tokeninsight.com
與比特幣相比，以以太坊為代表的非比特幣加密貨幣資產表現出很強的韌性。在5 月的非理性時期，以太坊的價格一度上漲至4358.56 美元。然而，在黑天鵝事件結束非理性時期後，以太坊的價格穩定在2600 美元左右。剔除黑天鵝事件影響後，整體價格回落至4月底水平，遠好於比特幣（比特幣幾乎回吐了年初至今的所有漲幅）。曾經鎖倉超過1000億美元的DeFi市場為以太坊等公鏈提供了足夠的價值支撐。即便是在市場接近崩盤的情況下，以太坊市場的信心也迅速恢復。目前，以太坊的長期偏度已經恢復，市場樂觀情緒正在被納入期權定價。
過去一年以太坊期權的偏度變化，來源：gvol.io
DeFi項目（以Uniswap V2為代表）和非以太坊公鏈（以Solana為代表）也成功從“海嘯”中復蘇。與以太坊類似，它們的市場表現已反彈至4 月中旬的水平。
過去90 天SOL 和UNI 價格，來源：tokeninsight.com
重建市場信心：以太坊“帶頭”？
毋庸置疑，從近兩週的市場表現來看，5.19“海嘯”標誌著加密貨幣市場重心的轉移，以太坊正在成為重建市場信心的支柱。
比特幣似乎是一個“情感賭場”：馬斯克的一舉一動都會對比特幣交易產生重大影響，但對以太坊的影響並不大； 從監管角度看，世界各國政府都在強調比特幣的投機性，同時對以太坊等依賴DeFi的公鏈代幣保持觀望態度。
以太坊2.0和新公鏈給金融市場帶來了無限可能，而以太坊帶來的“希望”是支撐投資者共同推動加密貨幣市場走出低谷的核心。隨著波動偏度逐漸收斂，以太坊將在低迷後在加密貨幣市場中扮演更重要的角色。
過去30 天以太坊期權的波動性變化，來源：gvol.io
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