這是大流行後企業管理的一般指南。
後疫情時代，你如何管理公司的資產負債表？你是增加槓桿還是去槓桿？一般建議是去槓桿。減少債務。這通常是合理的建議，在大多數經濟環境中通常都是正確的。
關於槓桿和去槓桿，我想提出一個略有不同的理論。應該在更廣泛的宏觀環境的背景下看待槓桿或去槓桿的決定。它不應僅基於對公司資產負債表的分析。決策矩陣應包括國家和全球資產負債表。公司不是存在於真空中，而是存在於經濟體系中。
我們所生活的經濟體系已經被充分利用，這是一個公開的秘密。凱恩斯主義者和MMT 理論家告訴我們債務無關緊要，但我們都知道債務很重要，否則就沒有金融體係可言，因為全球金融體係是基於債務的。
公司資產負債表的管理應該與管理者對損益表現出的認真程度相同。業務經理在進行銷售預測和預算時會審視外部環境。
任何大流行後的企業管理方法都應將普遍存在的高債務水平作為一個既定因素，即不應爭論的事情。這是公司賴以生存的經濟現實。金融體系取決於利率；因此，業務經理應制定或採用利率展望。這不再是銀行家和金融分析師的特權。最重要的是，業務經理必須更認真地思考通脹問題。最後，業務經理應該查看公司資產負債表，然後決定槓桿還是去槓桿。
注意這裡的事件順序。業務經理應該從外部進入公司資產負債表。出發點不是他管理的公司的資產負債表。起點是全球金融體系、國家金融體係以及該體系中普遍存在的槓桿水平。利率和通脹緊隨其後。公司的資產負債表是最後要考慮的事情。
需要考慮的因素如下：
現行債務水平
通脹前景
利率環境
公司的資產負債表
為什麼這種方法現在很重要？因為就金融體係而言，大流行後時期將與大流行前時期不同。我們不能希望事情消失。大流行改變了金融體系的設置。
全球金融體系的槓桿率已達到極限。目前，全球債務佔GDP 的比重超過356%。這是什麼意思？這意味著世界應該去槓桿化。所需規模的去槓桿化事件會導致經濟蕭條，而不僅僅是衰退。
Ray Dalio 在他的商業和經濟周期理論中很好地解釋了這一點。去槓桿化事件基本上意味著企業、個人和民族國家降低債務水平。他們還清債務。償還債務通常對經濟不利，因為它會破壞金錢。經濟中的大部分支出都是由債務融資的，因此當經濟單位停止承擔更多債務時，它會減少對商品和服務的需求，從而減少銷售商品和服務的人（即每個人）的收入。
很少有人能夠以現金方式購買房屋，他們獲得質押貸款，這就是債務。有多少人在餐廳使用信用卡？那就是債務。在大多數經濟體中，服裝、食品、雜貨、汽車、耐用消費品（如冰箱）等都由債務融資。
公司資產負債表負債累累。大多數公司依靠債務來穩定其營運資金，並在其資本結構上有長期債務。金融公司在經濟中的債務水平最高。
當所有這些參與者停止承擔新債務並開始償還債務時，收入就會下跌，而當這種情況發生時，債務比率並沒有真正下跌。出現螺旋式下跌。央行官員不希望出現這種螺旋式下跌，因為這對每個人都不利。
為什麼這對你作為業務經理很重要？需要指出的是，全球金融體系槓桿率很高，但負責人不會允許去槓桿化的自然過程發生。這意味著去槓桿化將必須通過其他方式發生，例如使貨幣膨脹。
這是建立在上面討論的普遍債務水平的基礎上的。全球債務太高，無法在不破壞金融體系的情況下償還。太高而無法全額償還的債務將永遠無法全額償還。
很容易說明這一點。比方說，南非約翰內斯堡的一名工廠工人戴夫被法院認定應向受害方承擔1 萬億美元的責任。他簽署了這筆金額的債務確認書，但他每年只賺10,000 美元，並且沒有資產。顯然，債務太大了，戴夫永遠無法償還，即使他有一百輩子來償還。
戴夫償還這筆錢的唯一方法是讓他有能力印錢，這樣他就可以印一萬億美元並用它來償還債務。印錢總是會導致通貨膨脹。任何試圖解釋通貨膨脹並不總是通貨膨脹的經濟學家都應該被逮捕並以故意誤導公眾為由受審。
關於通貨膨脹的要點可以總結如下：
世界負債累累
債務永遠無法償還
世界應該去槓桿化
不能讓自然過程成形，因為它注定了我們所有人
因此，唯一的選擇是使貨幣膨脹
對大流行的貨幣和財政反應最終將導致我們更高的通貨膨脹率。事實上，在大流行之前就存在過度槓桿化，因此貨幣貶值是一種可能。
通貨膨脹花了18 個月的時間才開始顯露出醜陋的一面。一旦經濟開始開放，這顯然將成為一個特徵。現在經濟正在開放，通貨膨脹正在上漲。
央行行長的說法是，通脹不會持續存在，它是暫時的。他們的意思是，通貨膨脹不會成為問題。它不會存在太久。
業務經理應該去槓桿。一切都會恢復正常，一切照舊。債務比率需要下跌。在資產負債表上保持高債務水平是不好的。
該系統不會受到生存威脅。經理的行為比系統更重要。在這樣的環境中增加影響力將是自殺式的。
如果世界各國政府和中央銀行決心不採取簡單的方法來解決問題，通貨膨脹只能是暫時的。如果滿足以下條件，就可以控制已經開始的通脹壓力：
利率上調
中央銀行收縮貨幣供應量
政府取消刺激計劃和其他債務融資計劃
這三個因素導致的情景有些緊縮。作為業務經理，高利率意味著你的業務借貸成本更高。高利率通常伴隨著資產價格的下跌。你不想成為現在藉錢的人，利率上漲，你在資產負債表上以高價添加的任何資產隨後都會降價。作為個人，你不會想成為在利率為5% 時以100 萬美元購買房屋的人，然後一年後利率上漲至8%，而房屋價值下跌至700,000 美元。
大多數資產目前已計入通脹。如果通貨膨脹只是暫時的，那麼這些資產就會被高估，需要進行修正。如果業務經理認為通貨膨脹是暫時的，他或她應該處置頂層資產並去槓桿化資產負債表。現在處置資產意味著你將獲得資產所能獲得的最高價格，因為隨後會進行更正。如果你真的想要該資產，你可以稍後以較低的價格買回。對於公司資產負債表上持有的流動投資來說，情況確實如此。
現在去槓桿意味著避免很快支付高利率，從而削弱公司的現金流。
如果利率上漲，貸款標準更嚴格，貨幣供應量受到限制，資產價值急劇下跌，但債務的名義價值不會下跌。即使房子現在只有70 萬美元，你仍然欠銀行100 萬美元。在公司資產負債表上，你將不得不在某個時間點重新評估你的資產，並將這些減記損失反映在損益表中。但負債仍在資產負債表上，仍需償還。由於貨幣更難獲得（即處於通貨緊縮的環境中），實際上，負債的價值已有效增加。
在通貨緊縮的環境中（資產價值縮水、信貸緊縮導致支出下跌、收入下跌），最先去槓桿的人最先受益。
這揭示了一個新的現實，即大流行後的現實。一個極端的例子是津巴布韋。對於大多數國家來說，事情不一定會像津巴布韋那樣大規模惡性通貨膨脹。那些談論惡性通貨膨脹的人並不真正知道他們在談論什麼。都是恐嚇。
通貨膨脹在全球範圍內都是現實，但暗示惡性通貨膨脹將是強大的美國等國家的最終去槓桿化事件是不誠實的。
如果通貨膨脹不是暫時的，業務經理不應該急於去槓桿化資產負債表。在通貨膨脹率高且不斷上漲的時期，貸方損失慘重。這意味著借款人獲得了很多收益。這背後的原因很簡單。如果貨幣貶值，以該貨幣計價的債務也會貶值。
如果你欠銀行100 萬美元，而通貨膨脹率為每年5%，那麼你所欠的債務實際上每年會貶值5%。這意味著，到年底，該債務的實際價值相當於950,000。5 年後，實際價值為77 萬美元，十年後為59.8 萬美元。二十年後，實際價值為35.8 萬美元，30 年後實際價值僅為21.4 萬美元。3o 年後，債務已經損失了其價值的80%。
這些數字如下所示。
債務在5% 通貨膨脹率下損失價值的說明
顯然，貸方損失慘重。5% 的通脹率對美國經濟來說並非不可想像。相同的通脹率在南非儲備銀行的目標區間內。
借款人受益。儘管債務的名義金額沒有變化，但實際價值卻發生了很大變化。借到100 萬美元後，它可以購買價值100 萬美元的房子。快進30年，同樣的百萬美元只能購買同一所房子的21%，也就是說，買房子太短了。
貸方受到懲罰，因此，他們不想以低利率放貸。但不能允許利率上漲，因為控制利率的人正試圖引導經濟朝著避免嚴重違約的方向發展，從而削弱系統（即政府和其他參與者無法以更高的利率借款）。
只有有能力和能力的人才能從通貨膨脹中受益。出於這個原因，那些沒有借貸能力的人對通貨膨脹抱怨很多。
但是，如果你是經營有借款能力的企業的業務經理，並且你認為通貨膨脹不是暫時的，則應盡可能多地借款。充分利用資產負債表。通貨膨脹使除借款人之外的所有人都感到不安。
當貸款規模是你年收入的一半時，你在2022 年借入了1 億美元。快進幾年的大規模通貨膨脹，這筆貸款將相當於半天的銷售額。
借錢並用它來購買充當通脹對沖的資產（即，隨著他們印製新貨幣而增值的速度）。
這是建立在“通貨膨脹不是暫時的”這一點上的。世界背負著如此多的債務，利率不可能在不引發違約海嘯的情況下大幅上漲。
如果你是一家擁有價值1 億美元債務的實體，每年支付5%，則每年支付的利息總額為500 萬美元。如果利率上漲到10%，公司必須支付1000 萬美元的利息。假設該公司在利率上漲週期之前產生了100 萬美元的淨利潤。現在，這家公司必須找到400 萬美元才能償還債務。該公司在上漲前杠桿過高，被上漲拖累違約。
這是大量公司、個人和政府的財務狀況。給業務經理的信息是，提高利率將非常困難，如果這樣做，可能會引發違約，進而引發金融危機，然後是蕭條。因此，通脹可能會居高不下，中央銀行家可能無法對此採取任何有意義的措施。
然後應告知業務經理，雖然利率可以因通貨膨脹而上漲，但不能上漲太多。上漲週期會遇到極限，超過這個極限，任何進一步上漲都可能削弱金融體系。
被監禁的利率和非暫時性的通貨膨脹是業務經理不去槓桿化的完美條件。
如果你在南非，比如說在2023 年，面臨每年10% 的通貨膨脹率，並且利率正努力升至7% 以上，以至於你的借款利率為9.5%（主要利率加2.5%），那麼你實際上已經給免費錢。你從通貨膨脹中獲得的收益超過了利息成本。
在大流行後的商業環境中，負實際利率可能成為現實。只有那些有能力借貸的人才能從中受益，而且只有少數人願意在這種情況下放貸，因此業務經理必須在實際利率跌至負值之前做出提高槓桿率的決定。
最後要看的地方是公司的資產負債表。一旦通貨膨脹被認為是非暫時性的，決定就變得顯而易見了，但公司的資產負債表仍然需要考慮，因為公司只有在能夠生存足夠長的時間以收穫通貨膨脹的好處的情況下才能在通貨膨脹時期從借款中受益。
如果出現問題並且公司違約，過度槓桿化，尤其是包括追加保證金的債務，可能會導致清算。簡而言之，業務經理應確保公司承擔盡可能多的債務，同時還能生存足夠長的時間來享受通貨膨脹的表現。
央行行長可以隨心所欲地印鈔票，但他們不能印房子、黃金、有經驗的工人、土地、食品、會計師、工程師等。
損害已經造成——在大流行期間印製的所有貨幣都不能輕易移除流通，因為經濟尚未復蘇。所有關於復甦的談論都只是名義GDP 數字，實際GDP 和就業人數仍在下跌。所有的新資金都必須流通並提高價格。
這場大流行為福利國家的存在開創了先例。人們現在需要並要求政府提供幫助。政府現在不能在不引發社會動蕩的情況下逆轉社會主義。所有這些支出都不能再由稅收來資助，政府必須藉貸（槓桿化），而且債務必須在某個時候貨幣化，因此通貨膨脹將繼續存在。
惡性通貨膨脹作為最終的去槓桿化事件，可以在很短的時間內治愈系統，這意味著在惡性通貨膨脹之後，幾乎沒有通貨膨脹可言，因此通貨膨脹確實是暫時的。監管金融系統的人擔心和不希望惡性通貨膨脹，因為它涉及破壞系統，然後再重建它。由於不希望出現惡性通貨膨脹，步行通脹（3-10%）可能會成為被稱為新興市場的國家的常態。不被稱為新興市場的發展中國家可能會忍受飛速的通脹（超過10%），而其他發達國家將在緩慢通脹的上限（3% 及以下）和步行通脹的下限之間徘徊.
你好
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