目前看来，流动性挖矿似乎已经油尽灯枯，加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。
2020 年「DeFi Summer」热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿，这个概念是指用户为平台提供流动性，比如质押 稳定币 或是有价值代币，然后通过在平台交易、放款、借款，就能获得该平台发送的代币 作为奖励。
可是，近几个月来，流动性挖矿反而变成了一种「不精确」的激励工具，甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是，一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品，例如债券、时间加权投票系统、以及专注于「DAO-DAO」的 稳定币 发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变 DeFi 协议吸引质押的方式。
根据不同的项目，真正能够发挥作用的可能一种被称为是「流动性即服务」的机制，或者也可以说是「协议控制价值」甚至是「DeFi 2.0」，但无论怎么命名，基本原则都是相同的：通过激励机制来管理获得的大量资金。
这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题：直到现在，「免费」资金仍然是推动 DeFi 得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢？
随着新一年的到来，能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气，但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为，这一趋势也是顺应了 Web 3 的发展，那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。
对此，Fei Protocol 联合创始人乔伊·桑托罗（Joey Santoro）发表了自己的看法：「流动性为王。我搭建框架的方法是：由服务和信息存储（云计算和数据存储）来控制互联网。当你将其转化为 DeFi 时，你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商（AMM）。此外你还需要价值存储，也就是流动性管理。」
谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi
其他一些投资机构，如风投 eGirl Capital 则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚，在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激，还是成为了链上市场结构的新基石，至少从目前看来，这场控制 DeFi 领域质押流动性的军备竞赛，本质上就是一场争夺 2300 亿美元行业的大战。
乔伊·桑托罗继续说道：「流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一，谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi。」
然而，流动性挖矿似乎已经过时
从使用协议的角度来看，起初流动性挖矿似乎代表着项目挖矿产品与市场契合度的未来。
在 2020 年夏天的「DeFi 热潮」期间，DeFi 协议 Compound 通过使用 COMP代币 奖励来提高其借贷平台的质押回报率，从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下，Sushi 等协议成功地暂时性超越了其竞争对手 Uniswap。
然而，批评者最近指出，虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押，但流动性挖矿并是一个不完美的工具，它同时也吸引了多产的 DeFi 开发者 Andre Cronje 口中的「流动性蝗虫」——也就是所谓的「临时矿工」，一旦代币 被榨干后，他们就会拿走自己的奖励并前往下一个代币 矿池。
Deribit Insights 研究员 Hasu 在最近的播客节目中说道：「我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密货币领域最愚蠢的事情之一。
为什么这么说呢？因为我认为，它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下『我们想从中能得到什么？我们希望协议中的目标流动性是什么样的？一旦达到了目标，就不应该再有进一步的奖励。」
核心用户才是关键？
相比之下，利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的代币 奖励，吸引了多少美元的质押。在某些情况下，他们实际上是将协议的流动性置于 DAO 的直接控制之下。
这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。
自动做市商 Curve 在 2020 年 8 月推出了「投票锁定」功能，该功能允许 CRV代币 持有者锁定其代币 最多可达四年的时间，以换取 veCRV（投票托管 CRV）。反之，VeCRV 又能为哪些流动性矿池能获得 CRV 奖励来进行投票，而投票权则会偏向那些锁定自己代币 时间更长的人。
在那段时间内，它似乎是个体矿工最大化回报率的工具：通过锁定他们的部分 CRV 奖励，他们可以将更多的奖励引导到他们最喜欢的矿池中，从长远来看矿工可以获得更大的盈利。然而，恰恰相反的是，其他协议已被证明是该系统的主要受益者，而不是个体矿工。人们正在这场被称之为「Curve Wars」的竞争中竞相比赛积攒 CRV代币 。
据一位不愿透露姓名的分析师称，这种投票锁定系统——也称为「Ve 经济模式」——「假装选择时间偏好，但实际上将治理中心化在谁能增持最多代币 的人身上。」
简而言之，谁增持了最多 veCRV，谁就控制了 CRV 奖励释放量。
目前，控制 Curve 奖励的「造王者」协议是 Convex Finance。根据 Dune Analytics 的数据显示，Convex 占据了 CRV 代币 总流通量的 43%，这一比例非常惊人，而投票权中，1 枚 Convex 的治理代币 CVX 相当于 5.1 枚 CRV代币 。
实际上，Curve 和 Convex 也是 DeFi 中最大的两个协议，根据 DefiLlama 的数据，这两个协议的总锁仓量已经达到了 400 亿美元。
结果可想而言，市场上很快便出现了一个「新行业」：在使用诸如 Votium 之类的平台中，其中协议可以用来来「贿赂」投票托管的 CVX 持有者，以将流动性引导到对他们来说很重要的资金矿池中。
实际上，用存款「贿赂」，对 DeFi 协议有明显的好处。
举个例子，比如像 Terra 的 UST 这样的 稳定币 ，Curve 矿池中的存款其实有助于 UST 确保拥有健康、流动的市场，帮助 UST 保持与美元挂钩并为 稳定币 创造效用——实现流动性挖矿计划可能实现的所有目标，同时成本、回报和目标也会变得更加透明。
事实上，在最近的治理论坛帖子中，UST 稳定币 团队成员得出结论，该协议正在进行的通过 CVX「贿赂」激励存款，而且增持 CVX代币 的计划也「进展得非常顺利」。
据一些人说，这些好处意味着「DeFi Ve 经济学」可能会继续存在。
Redacted 创始人 0xSami 表示：「假设你是一个 稳定币 ， 稳定币 的首要任务是建立流动性，所以你去购买 Convex代币 是有道理的。此外，如果你想要衍生品流动性，那么你应该去购买 Ribbon 的投票托管代币 并用于 DEX 流动性的 Sushi 或 Aave，这样你就可以成为贷款的质押品，这将是今年的一个大趋势。」
「贿赂」DeFi 生态系统靠谱吗？
在新兴的「贿赂」经济产生之后，许多新产品即将上市，它们在不断发展的技术堆栈中充当治理或是投票中介，并致力于帮助协议路由和控制流动性，这些产品有：Warden、Bribe、Llama Airforce、Votium 和 Votemak。
其中，Votemak 最近被 Redacted 收购了，治理市场平台 Bribe 最近也宣布完成了一轮 400 万美元的种子轮融资，以帮助建立 VEV 协议，Spartan Group 领投了该轮融资，Dragonfly 和 Rarestone Capital 等参投。
坦率地说，这些项目兴起的部分原因可能是其他 DeFi项目实施了「变体」的 Ve 经济模式，从而创造了更多市场需求，以便让 DeFi 协议可以通过买票来获得流动性——
Tokemak 就是这样一个项目，该协议旨在成为一个去中心化的做市商：用户存入资金并获得 TOKE代币 作为奖励，代币 可用于投票以决定在哪个 DeFi 协议部署流动性。因此，对于那些希望通过「贿赂」引导流动性的 DeFI 协议来说，Tokemak 现在成为了他们「盯上」的另一个目标。与此同时，其他项目（例如 Frax 和 Yearn）也开始尝试引入 Ve 式经济模型。
Bribe 协议匿名创始人 Condorcet 表示说:「散户能明白我们在做什么以及这样做的重要性。他们想和后面的人一样得到贿赂，所以我们就这么做了。」Tokemak 将是 Bribe 进行第一次整合的结果之一。
不出所料，新兴行业也引起了风险资本投资者的注意。Bribe 最近一轮融资的参投者之一，来自 Dragonfly Capital 的 Ashwin Ramachandran 表示：「我们认为这是一个很有趣的趋势，就流动性挖矿计划而言，在资本效率和定价方面绝对能得到一个数量级的提升，而这可能会给原生治理代币 造成过度的抛售压力。」
Token 控制
虽然一些 DeFi 协议正在玩「贿赂」游戏，试图将流动性引导到对自己有利的资金矿池中，但另一些 DeFi 协议则选择了直接控制流动性——这也是一种新兴趋势，即「协议拥有的流动性」。
算法 稳定币项目 Fei Protocol 正在与 Ondo Finance（一种专注于减轻无常损失风险转移的 DeFi 协议）合作，旨在构建一种产品，允许协议将国库中的本地治理代币 与 Fei 的 稳定币 配对，以直接创建流动性资金矿池。
这意味着 DeFi 协议可以直接创建流动性资金矿池，而不是让协议在流动性资金矿池中产生用户存款——至关重要的是，这么做还可以让协议从流动性资金矿池中保留一部分交易费用，从而创造新的收入来源。
这一逻辑已经应用在了 Olympus 的债券计划 Olympus Pro，在该债券计划中，Olympus 协议用流动性矿池头寸交易所债券，然后允许协议控制其代币 的流动性，并赚取交易费用。
Fei Protocol 协议创始人乔伊·桑托罗解释说，这是新兴「direct-to-DAO」服务的一部分，也就是让第三方来帮助 DAO，以更有效地引导其代币 的流动性以及其他需求。
协议拥有的流动性本身也正在成为一种垂直领域，Olympus 及其各种分叉协议，包括 Wonderland 和 Redacted 等协议，已经增持了大量的 CVX代币 和其他具有「贿赂」收入潜力的代币 ，以寄希未来可以使用代币 储备来产生回报。
在最近的一条推文中，Wonderland 协议开发人员丹尼尔·塞斯塔加利（Daniele Sestagalli）就坦言，他们正在远离 Olympus 备受诟病的「年化收益方案」。
与此同时，Redacted 的 0xSami 则表示，他希望协议成为一种「元治理代币 」meta governance token），使项目能够成为单一资产。实际上，Redacted 已经开始这么做了，比如他们的「元治理代币 」 BTRFLY 就在多个治理过程中发挥了主导作用，协议金库通过此服务赚取费用，这些费用又可以通过债券或类似的金融工具进行再分配。0xSami 进一步说道：
「显然，我们现在需要高年化回报来获得市场竞争优势，不过，一旦建立了金库，代币 甚至不需要采用 rebase 分配机制——因为我们完全可以引入一个具有可持续回报的项目。」
这里指的关注的例子是Avalanche协议生态项目 Wonderland，1 月 7 日消息，基于 Avalanche 的算法货币市场 Wonderland 已经对基于 Polygon 的去中心化投注应用程序 BetSwap 进行种子投资。此举标志着社区治理的加密货币项目投资 DeFi 协议的首批实例之一。1 月 11 日，Wonderland 金库余额突破 10 亿美元，很快，Wonderland 就在 1 月 18 日使用其自有资金进行了大规模回购，这可能也是 DeFi项目「量化宽松」的第一个例子。
Layer 2 扩展
奇怪的是，直到最近，「流动性即服务」（liquidity as a service）的大部分实验都中心化在以太坊上。要知道，许多替代 Layer 1 现在依然在运行激励计划，而且他们使用的仍然是传统流动性挖矿工具，因此效率极低——可以说，现在是颠覆传统 DeFi 模式的最佳时机，而且这个时机已经比较成熟了。
在谈到以太坊替代链时，乔伊·桑托罗说道：「我认为你会看到完全相同的说法——通过释放治理代币 进行收益耕作，将会变成 DeFi 协议拥有的一种流动性形式。」
将你的代币 分配给平台，然后助推平台的未来发展——这无疑一个非常强大的概念。
事实上，部署「Ve 经济模式」的 DeFi 协议已经开始出现在其他生态系统中。比如 Andre Cronje 和 Sestagalli 正在合作开发一个尚未发布的基于 Fantom 的项目，该项目目前被称为 ve(3,3)——本质上就是「Ve 经济模式」和 Olympus 质押计划的混搭。
这个未发布的项目已经显示出巨大的人气，但就在本周二（1 月 18 日），一个名叫 veDAO 的新项目出现了，该项目旨在获得 ve(3,3) 协议的大多数控股权，在短短几小时内锁定的协议总价值就超过了 7.85 亿美元。
与此同时，乔伊·桑托罗表示，Fei Protocol 正计划选择一个 Layer 2 来迁移其生态系统，他认为这种方式对 Fei Protocol 非常有益，并且能够推动他们继续成为流动性挖矿替代方案领域里的领导者。乔伊·桑托罗说道：
「Fei Protocol 将迁移到我们认为合适的 Layer 2，我们也将打造 L2，谁能够拥有 10 亿美元的无激励锁仓量区块链竞争呢？」
未来路在何方？
虽然「流动性即服务」目前是加密货币中增长最快的领域之一，但问题是，即使是在这一领域中工作的人也不知道「流动性即服务」是否能成为推动加密货币项目发展的未来。
Redacted 创始人 0xSami 认为，诸如 Curve 和 Tokemak 这种通过激励计划成为流动性中心枢纽的项目，未来要么赢得大部分市场份额，要么将彻底消失，他说道：
「对于 Curve 和 Tokemak 这样的 DeFi 项目而言，要么其中一个成为终极流动性中心，要么叙事耗尽，然后一个接一个的消亡。」
最近几周，一些分析师也指出，虽然许多 DeFi 协议锁仓量比以往任何时候都高，但随着低费用 Uniswap v3 矿池不断侵占 Curve 的「领地」，Curve 的 稳定币 Swap 交易量（也是其市场份额的基石）的市场份额其实一直在下滑。
一位不愿透露姓名的分析师也对 Ve 式经济模式获胜表示怀疑，称 ve-token 并没有「针对正确的事情进行优化」，但「流动性治理和代币 释放控制令人难以置信」，这位分析师说道：
「这是 Curve 给 DeFi 生态系统的最大礼物——能够以流动性释放的形式将你的代币 分配给平台，这有利于推动平台未来增长，无疑是一个非常强大的概念，」
与此同时，乔伊·桑托罗认为，DeFi 市场的最终发展结果也许不会是一个单一的赢家，而是一个拥有多个相互竞争的联合项目的世界，这些项目都拥有大量的流动性。
「我可得这不会是垄断，而是一堆相互竞争的生态系统。这是 DeFi 市场整合叙事的一部分。你会看到 Tokemaks、Olympuses、Tribe DAOs、Curves 吸收了流动性和控制权，并且与他们保持一致的 DAO 也将从中受益。」
即使结果不确定，在流动性挖矿繁荣时期出现的一些项目，让我们知道了该如何吸引和激励用户，虽然 Ve 式经济模式存在一定程度的误导，但谁不希望留住流动性呢？
乔伊·桑托罗最后意味深长地说——
「我觉得，试试看也没什么不好。」