Aug. 2022, James
Data source:Footprint Analytics
去中心化的交易所（DEXs）是一個核心的Web3 基礎設施，其使用用途已得到證實。如果人們繼續參與區塊鏈經濟，他們將需要一個沒有中間商或中心化實體的組織來交換相應的tokens。
然而，比較數十個平台的可持續性和潛力比整個技術提供案例更具挑戰性。目前還不清楚哪些平台會在幾年後依然繁榮。
例如，Uniswap 已成為DeFi 的藍籌協議。但是我們要怎樣比較像TraderJoe 和Biswap 等小型DEX token 的價值？
由於交易平台健康狀況最重要的指標是用戶參與，因此本文將介紹一個可與其他指標一起用於評估DEX 的指標：交易量與市值比率的份額，或SOTV/MC。這個指標可以用來分析DEX 的市場表現。
什麼是DEX？
DEX 是加密貨幣的交易平台，不依賴第三方服務進行託管。所有交易都通過智能合約和鏈下協議直接在區塊鏈上完成。與大多數要求用戶提供個人信息的中心化交易所不同，DEX 允許匿名交易。其他用戶可以看到的是錢包“公共地址”—— 以以太坊的為例，0x 開頭的42 個字符為十六進制地址。
Footprint Analytics – Top 20 DEXsand their TVL in Different Chains
為什麼市值對DEX 很重要？
在分析加密貨幣時，市值是最關鍵的指標之一。市值的計算方法是將資產的流通供應量與其當前價格相乘。例如，如果某項加密資產的100,000 個單位價值為1 美元，那麼它的市值就是100,000 美元。
市值告訴我們一種加密貨幣相對於其行業中的其他加密貨幣有多大，並且它們經常被用作加密資產受歡迎程度和可取性的基準。
市值高的公司一般被認為比市值低的公司更有價值——但並非總是這樣。通過將DEX 的市值與其使用情況（使用SOTV 作為代表）進行比較，我們可以評估協議是被高估還是被低估。或者，我們可能會發現項目與用類型項目間的差異，從中看出項目的一些優缺點。
在我們計算市值時，重要的是要記住，不同類型的DEX token，代表的用途也有所不同。例如，CAKE（PancakeSwap）具有去中心化治理的用途，又有質押等通用的用途，而CRV（Curve）則完全是治理的用途。
Footprint Analytics -A chartshowing a basket of 7 DEXs and their share of market cap.
什麼是交易量份額（SOTV）指標？
我們可以通過將DEX 的每日總交易量除以所有交易所的每日總交易量來計算SOTV。
SOTV 可以讓我們了解到在一個特定的生態中發生了多少交易，並可以作為生態中相對健康的指標，還可以直觀其token 的前景（如果適用）。
通過SOTV/MC，還可以探索不同代幣經濟體系下市場的起伏，這對項目和開發者有著重要的影響。例如，我們可以比較2 個具有類似生態系統、功能和交易量的DEX，看看這些差異是否影響到這些項目的市值和投機性投資的數量。
Footprint Analytics -A chart showing a basket of 7 DEXs and their share of trading volume.
尋找基於SOTV/MC 的假設
SOTV/MC 比率是一個上下文度量指標，它只適用於你同時分析的有限的協議樣本。因為各個DEX 之間存在著很大的差異性，所以撒網太廣會導致錯誤的發現。數據輸出與數據輸入一樣重要。
我們以除了Uniswap 之外的7 個主要DEX 平台為分析案例，是因為它們具有標準的DEX 功能。因為Uniswap 作為DEX 市場領導者中屬於同類產品中的佼佼者，因此Uniswap 的數據會導致整體數據與真實市場狀況偏離較大。我們還刪除了Sunswap 和VVS，因為它們完全屬於各自的生態。另一組有意義的有限協議樣本是“具有期貨交易的DEX”——dYdX、MCDEX、Perpetual 協議等。
SOTV/MC 越高，DEX 的市值相對於其交易量來說就越被高估。
例如，分析一個生態中的兩個最大的DEXes。 DEX A 每天的交易量為600 美元，市值為400 美元。 DEX B 每天僅交易400 美元，但無論出於何種原因，其市值為600 美元。
為了計算DEX A 的SOTV/MC，你用交易量的份額60 除以市值的百分比40。結果是1.5。對於DEX B，你用40 除以60，得到0.6。從理論上講，DEX A 被低估了，但重要的是，要記住這個指標只是整體數據分析的其中一角。
以下是對Balancer、Pancakeswap、Sushiswap、Curve、DODO、Quickswap 和TraderJoe 進行SOTV/MC 分析的一些發現。可以在此處找到對應的Dashboard 查看。
CRV 的價值，目前是否被低估了？
Curve SOTV/MC：1.2
Pancakeswap SOTV/MC：0.9
Curve 和Pancakeswap 是繼Uniswap 之後的兩個主要DEX。儘管Curve 的SOTV 比Pancakeswap 多出近6%，但CRV 和CAKE 的市值幾乎並駕齊驅（儘管CRV 在上升，而CAKE 在下降）。雖然它們的主要用途大不相同，但可以說Curve ，即促進穩定幣DeFi，比Pancakeswap 的更安全。 Pancakeswap 是第1 層的DEX，列出了大量的低市值“memecoins”。然而，CAKE 比CRV 具有更廣泛的用途。
DODO 是隱藏的寶石？
DODO SOTV/MC：4.5
截至7 月27 日，DODO 的SOTV 為17%，成為該組中第三大的DEX。然而，其市值相對較小，為3.7%。對於看好DEX 的投資者來說，DODO 是一個值得關注的協議。
品牌建設對DEX 的價值有多大？
TraderJoe SOTV/MC：0.4
Quickswap SOTV/MC：1.3
兩個具有類似SOTV 的新DEX 是TraderJoe，為2.7%，Quickswap，為3%。但是，TraderJoe 的市值佔整個集組合的6.7%，而Quickswap的市值要低更多，只有2.2%。 TraderJoe 強大的品牌和營銷作為與Quickswap 的唯一區別，Quickswap 在外觀上與其他DEX 非常相似。但是，Quickswap 具有一些其他潛在功能，或許可以讓它在未來發展前景更加廣闊。
總結
我們認為，在分析交易所情況時，跟踪多個指標是很重要的；SOTV/MC 是其中一個重要指標。