文/Donovan Choy，Bankless
加密分析師熱衷使用的穩定幣分類如下：1）法幣支持的穩定幣（我們不喜歡這類穩定幣，因為監管機構可對其審查）；2）加密貨幣支持的穩定幣（我們喜歡這類穩定幣，因為它們是不可審查的）；3）算法穩定幣（隨著Terra的暴雷，這類穩定幣已經失寵了）。
Maker的穩定幣DAI屬於“去中心化”穩定幣，因為它是由加密貨幣抵押的。但正如人們經常說的那樣，去中心化是一個範圍，DAI也有USDC等中心化穩定幣抵押。
現在，DAI仍然由區塊鏈上的智能合約驅動，是清晰透明的，既可以說它是部分中心化的，也可以說是部分去中心化的，這取決於你樂觀還是悲觀（glass half-full or half-empty）。
DAI是好是壞？針對這個問題你可能會有兩種反應，完全取決於你的立場讓你戴哪頂帽子。
第一種是戴上哲學家的帽子，進行全面的“大規模去中心化”。事實上，這頂帽子很容易戴。我們可以指出有很多去中心化的穩定幣，例如Reflexer Finance的自由浮動RAI，它是純加密貨幣抵押的，不與美元掛鉤。但是這些哲學家在經驗主義的思考上失敗了，他們忘記了RAI的520萬的流動供應只是DAI（65億）的一小部分。因此，儘管RAI近似於加密貨幣的去中心化理念，但它沒有Maker那樣的可擴展性問題，也沒有實現同等水平的用戶應用規模，這才是重點。
對DAI部分中心化的第二種反應當然是戴著實用主義的帽子，即增長和用戶應用優先於令人煩惱的抽象哲學理想（當然，這頂帽子會安穩戴到直到監管機構提醒你還有哲學思想這回事）。 DAI的部分中心化令人遺憾，但與法幣相比，它仍然是一個相對的進步，這是好事，也是讓我們開始進入加密世界的原因。
像往常一樣，困難的利弊權衡出現了。實用主義者想要增長，但這需要犧牲去中心化特性。哲學家們希望保持無需信任和去中心化特性，但隨之而來的是較低的可擴展性。 Greg Di Prisco本週在Twitter上發文很好地總結了近幾個月來Maker的治理社區中出現的各種意識形態陣營。這些陣營之間衝突的核心就是這一權衡。
美國財政部對Tornado Cash的突然制裁，似乎已經引發了Maker全社區的條件反射式反應——Jacek Czarnecki哀歎其為“被動的、不知情的、有時無知的”——讓全社區重新思考其監管合規策略。
Maker的生存危機讓我們聚焦過去一年裡Maker為了發展而採取的兩個主要中心化策略：
1）第一個當然是DAI重度依賴USDC抵押。相關背景如下：Maker在2021年初推出了錨定穩定模塊（PSM），允許用美元穩定資產鑄造DAI。這得以實現更大的可擴展性，因為鑄造DAI對去中心化抵押（如ETH）的需求較低——用戶希望持有DAI，但他們不想在此過程中做空ETH-USD。其缺點是，犧牲了無需信任的特性，因為與美元掛鉤的中心化資產會增加監管風險，Circle在本月早些時候凍結了OFAC黑名單上的Tornado Cash地址上的7.5萬USDC就清楚地表明了這一點。
2）其次是Maker的現實世界資產（RWA）敞口，包括房地產開發的擔保貸款、代幣化現金流動資產、美國國債和公司債券等。 Maker的現實世界資產佔Maker年化收益的比例高達約8%-10%。
本週，Maker聯合創始人Rune Christensen在一篇名為《合規之路與去中心化之路：為什麼Maker別無選擇，只能準備讓Dai自由浮動》的爆文中，提出了一條極大地限制其對中心化資產依賴的路徑，因為大家看到Tornado Cash發生了什麼吧！
Christensen關於Maker的去中心化願景的核心集中體現在兩個主要工具：MetaDAOs和Protocol Owned Vaults（協議擁有金庫）。隨著時間的推移，這兩種工具的結合將有效降低Maker現有的監管風險，並使其走上可行的增長之路。
MetaDAOs（又名Maker subDAOs）可以發行自己的代幣，為用戶收益耕作提供獎勵，並抵消自由浮動DAI的任何貶值。這裡的關鍵是，儘管DAI具有自由浮動的波動性，但與Maker緊密結合的MetaDAOs可以幫助刺激對DAI的某種形式的需求。 （當然，這取決於許多未知因素，即這些MetaDAO項目的價值——為什麼這些MetaDAO代幣有零售價值？散戶為什麼要購買？）
另一方面，協議擁有金庫是利用以太坊合併的一種策略。據此，Maker推出了自己的合成ETH，可用於發行超額抵押的DAI，同時收穫所質押的ETH約4%-5%的年收益率。雖然合併計劃在幾週後進行，但信標鏈的提款功能在上海網絡升級之前不會啟用，該升級計劃於合併後的6-12個月進行。
最後，Christensen列出了Maker的時間表。
上圖說明：
1）鴿子階段：
* 最大化增長，無彈性。
* 無限制的現實世界資產（RWA）敞口。
* 從MetaDAO收益耕作中收穫高於現在的RWA。
* 所有收入用於購買ETH。
2）老鷹階段（三年後進入該階段，除非因治理延誤）：
* 在增長和彈性之間獲取平衡。
* RWA上限為25%。
* 背離1:1USD自由浮動DAI很可能成為必要。
3）鳳凰階段（如果政府當局攻擊風險持續增大）
* 犧牲增長實現最大化彈性。
* 沒有可捕捉的RWA敞口。
* 背離1:1USD自由浮動DAI很可能成為必要。