ETH質押提款被傳延期:巨鯨“出逃” stETH會淪為下個GBTC嗎?

作者:Nancy

相比GBTC的贖回有來自SEC的監管不確定性,stETH的贖回只是時間的問題,但短期的流動性或面臨壓力。

在加密市場充斥著FUD情緒的當下,巨鯨的接連出逃正讓stETH/ETH流動性池比例傾斜加劇。與此同時,關於“以太坊上海昇級”被延遲的消息被傳得沸沸揚揚。那麼,stETH會淪為下個GBTC嗎?質押ETH提款時間真的被推遲了嗎?本文將一探究竟。

巨鯨短期砸盤超1.5億美元,stETH再面臨脫錨風險?

為了理清事情的來龍去脈,我們先了解下Lido、stETH和ETH之間的關係。流動性質押協議Lido是以太坊POS 生態中的重要一環,stETH是該平台提供的ETH質押憑證,用戶可在其中通過質押ETH獲得等額的stETH並得到獎勵。當以太坊合併完成且信標鏈開放提現功能時,stETH持有者可以1:1贖回ETH。

由於暫時無法贖回,作為計息Token和取款憑證stETH衍生出兩種流動性釋放方式,一是在各類DeFi協議中作為抵押物以貸出其他更具流動性的資產,另一種則是通過在stETH和ETH在Curve或Aave上組建流動性池幫助相關投資者退出其在Lido協議的頭寸,以在此過程中進行溢價套利。

與GBTC類似,雖然該信託基金也存在著無法贖回機制,但此前高額的溢價使得其有著巨大的套利空間,很多加密機構通過購買GBTC可獲得可觀的收益。然而,當溢價大打折扣時,這樣的套利空間就不復存在。 stETH和GBTC的套利交易類似。

近期,由於FTX崩盤導致GBTC的流動性提供者Genesis陷入破產邊緣,這也使得其負溢價加劇,也讓轉換現貨ETF無果的GBTC陷入兩難的尷尬境地。

巧合的是,當前stETH似乎也正面臨這種困境。近幾日,鏈上顯示多個加密巨鯨接連撤出stETH/ETH流動性池,一度讓兌換比例的偏離情況加劇。根據安全機構派盾監測,11月24日,一巨鯨從Curve的stETH/ETH交易對合約中提取了8.4萬枚ETH(約合1.03億美元),造成stETH/ETH交易對流動性池出現嚴重傾斜,stETH佔比達72.24%(截至發文已回落至69.14%)。同時,又一巨鯨地址從Aave V2協議中提取了約4.24萬枚stETH(約合5000萬美元)。

不僅如此,Lido還於近期指出,Aave中目前有8.6萬枚stETH抵押資產的健康係數(health factor)低於1.25,處於風險區域。健康係數低於1的賬戶可能會被清算。

在諸多平台存在潛在暴雷的風險尚未解除之際,stETH和ETH兩種資產兌換比例的失衡也再度引發投資者的恐慌。要知道,此前stETH就曾因UST暴雷事件引發脫錨危機。彼時,持幣大戶3AC、Celsius和Alameda等都開始“大甩賣”,其中如3AC甚至割肉出逃,stETH的大量拋售導致了其價值加速下跌,並在市場中引發多米諾骨牌效應。在仍未恢復錨定的當下,stETH的任何風吹草動都牽動著投資者的神經,一旦stETH低於某個閾值,那麼那些DeFi協議就會將他們的頭寸清算。

提款功能或受上海昇級延期影響

雪上加霜的是,上海昇級時間的不確定性正讓stETH持有者備受打擊。

今年11月,以太坊開發人員進行了第149次全體核心開發者(ACD) 電話會議,並在此次會議中將將8項以太坊改進提案(EIP) 納入該網絡即將推出的名為“上海”的硬分叉中。硬分叉升級將解鎖信標鏈質押的ETH取款(EIP-4895),並且可能包括解決可擴展性問題提案(EIP 4844)和其他旨在改進以太坊虛擬機(EVM)的提案(EOF實施相關提案EIP-3540、EIP-3670、EIP-4200、EIP-4570、EIP-5450)。

但對於上海硬分叉升級時間,該會議目前還沒有達成共識。一些開發者希望在2023年3月的某個時候加快上海昇級進程,並僅包括ETH提取EIP以及其他一些較小的EIP,接著隨後的分叉將包括另一個重要的升級EIP-4844;而其他開發者希望上海硬分叉是更大、更全面的升級,包括在稍後時間進行的兩次重大升級。

值得一提的是,讓EIP“考慮納入”(CFI) 意味著開發人員將致力於製定這些提案,並將通過開發者網絡(Devnet) 的測試運行它們。然而,不能保證所有這些提議最終都會被納入上海昇級。也就是說,這次會議不僅沒有明確上海硬分叉時間,又不能確定是否包含EIP-4844。而根據日前以太坊基金會核心開發者Tim Beiko的說法,上海昇級最初的預測是6到12個月(即2023年4月至11月)之後,這是以太坊升級間的“歷史平均”時間。

雖然以太坊開發者也強調稱,質押提款一直是上海昇級的優先達成目標,核心開發者從未對撤回提款功能有什麼共識。但在升級推遲以及ETH的提取還需在合併後的6至12個月左右的情況下,stETH持有者的流動性無疑會被增加。

“以太坊開發在提現問題上猶猶豫豫,這種不確定性越早移出越好,否則經濟模型無法閉環。無法節點提現也會導致大量持幣人不敢質押,而且二級市場折價,這兩者都會增加網絡安全顧慮。”dForce創始人楊民道表示,且他認為(最近)這場上海昇級大概率要“黃”。

總之,此前以太坊重大更新曾被一再延遲,如原本2018年稱以太坊合併計劃將在1年內完成,但最終在幾次推遲後於今年9月才成功,而EIP-4844是被V神看好的以太坊拓展的“大殺器”,如此重大的更新是否會讓包含實現質押ETH提款功能的上海昇級“放鴿子”,或許只有以太坊基金會自己知道。但無論如何,相比GBTC的贖回有來自SEC的監管不確定性,stETH似乎只是時間的問題。

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