原文作者：Matías Andrade、Kyle Waters
原文來源：Coin Metrics
原文編譯：DeFi 之道
去中心化金融（DeFi）是一種快速增長的區塊鏈技術應用，旨在提供金融服務，如獲得加密貨幣抵押貸款、投資收益和衍生產品，價值數十億美元的加密貨幣被鎖在各種DeFi 協議中。這些協議的核心是DeFi 代幣，它們是用於促進這些協議內的治理和經濟激勵的數字資產。
本文將概述DeFi 領域代幣的最新發展，包括市場動態、供應統計數據和採用措施。
建設的一年
如下圖所示，DeFi 代幣的總市值在過去幾個月經歷了顯著下降。這種下降可以歸因於多種因素，包括利率上升導致與有收益的DeFi 產品的競爭、整體宏觀經濟不確定性和技術陳規陋習，以及最近在加密領域內的不當投資平倉。
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儘管最近有所下滑，但DeFi 生態系統在過去幾年中取得了巨大的增長。在2020 年1 月，整個DeFi 生態系統價值不到20 億美元。今天，它的價值約為180 億美元，儘管它仍然低於其峰值估值的約1000 億美元。
之前的牛市可能有助於刺激對協議開發的投資，雖然有所下降，但在幫助資助生態系統發展方面產生了巨大影響。值得注意的是，雖然總市值可能會波動，但這些高估值所推動的基礎創新和基礎設施發展可能會在一些（但可能不是所有）項目中創造持續的價值。
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以太坊區塊鏈（DeFi 活動量最大的智能合約平台）上發生的有趣動態之一是代幣市值與基礎層資產ETH 相比所佔的比重。由於最近幾個月的市場表現，精明的投資者將他們的財富存放在穩定幣中，同時避開風險較高的資產，這從穩定幣在總價值中的份額不斷增加可以看出。在2021 年春季牛市期間，DeFi 代幣的市值份額在以太坊區塊鏈上暴漲。
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儘管有這種發展，但與各種DeFi 代幣相比，ETH 的相對錶現也值得注意。很明顯，投資者的風險偏好已大大收緊，但隨著他們重新考慮自己的持股，他們也變得更有選擇性。到目前為止，ETH 比DeFi 代幣更有效地保持了價值。
供應方代幣經濟學
在判斷DeFi 代幣的相對錶現時，尤其是在推斷未來表現時，要考慮的最重要的問題之一是資金庫、開發商或早期投資者持有的代幣的相對數量。雖然大多數代幣釋放了大部分供應以在市場上自由交易，但大多數代幣也存在鎖定期，某些投資者可以提前或以折扣價購買代幣，條件是這些代幣必須持有一個最短期限。
根據鎖定的代幣數量，它們在釋放後會對市場產生重大影響，特別是如果代幣所有者希望通過清算其持有的資產來實現回報。考慮到這一點，可以從下圖中查看1 年的活躍供應百分比指標，以估計未活躍交易的供應百分比。
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我們還可以考慮從傳統金融市場借用一個衡量這些影響的指標，稱為浮動比率（Float Ratio）。該比率是指可在市場上交易的資產份額，可以幫助人們估計大型資產持有者清算其代幣導致顯著波動和價格波動的潛在未來風險。
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在DeFi 代幣的背景下，浮動比率可用於通過識別具有低浮動比率的代幣來保護一個用戶的投資免受波動。有趣的是，雖然浮動比率和1 年活躍供應圖表是對同一想法的不同解釋，但它們基本上是一致的。
我們可以看到相對較低的1 年活躍供應以及UNI 的低浮動比率，為這一想法提供了一致性。 UNI 在2020 年代幣創始階段鑄造的10 億枚UNI 代幣有一個 4 年的發行時間表。同樣，我們可以看到浮動比率在去年一直呈上升趨勢，這表明供應正在逐步解鎖。
採用
自2021 年初以來，與DeFi 代幣交互的地址數量有所下降。但是，在衡量DeFi 應用程序的採用率時，查看與DeFi 代幣交互的活躍地址是一個非常粗略的指標。這是因為協議的使用通常與協議治理分開（通常以去中心化自治組織或DAO 的形式）。
例如，Uniswap 的用戶無需擁有UNI 代幣即可與Uniswap 智能合約進行交互和交易資產（除非UNI 是被交易的代幣之一）。
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查看DeFi 代幣的所有者數量也有助於評估採用率和興趣。在DAO 的背景下，去中心化的所有者基礎可能是有利的，因為它意味著更廣泛的選民基礎，對問題的看法也是呈現多樣化的。大多數代幣在2022 年的鏈上所有者數量呈緩慢上升趨勢，然後在11 月顯著上升，因為許多用戶將他們的代幣轉出了交易所。
Uniswap 的UNI 仍然是最受歡迎的DeFi 代幣之一，有超過28 萬個唯一地址擁有該代幣。眾所周知，UNI 於2020 年9 月首次通過空投分發給歷史協議用戶，此後其擁有者基礎不斷擴大。
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結論
作為一個現金流不確定的新興行業，DeFi 代幣在2022 年經歷了一個投資者去風險化的時期。有一些可能的催化劑可能有助於在2023 年重新啟動對DeFi 代幣的興趣。
首先，一些項目可能會繼續嘗試基礎代幣動力學（Dynamics）。去年，MakerDAO 社區討論了對MKR 代幣動態的修訂，包括增加質押機制。在監管方面，任何澄清代幣證券與商品問題的舉措都將受到行業進步的歡迎，包括可能為代幣發行人採用新的披露框架。
隨著對中心化代理近期失敗的敏銳認識，人們對DeFi 在2023 年取得出色表現的期望很高。事實上，CMBI 去中心化金融部門偶數指數（CMBIDFIE）——一個包含數據的去中心化金融部門所有資產的偶數加權籃子——在新的一年開始時就上漲了14% 。
DeFi 觀察者將密切關注代幣的表現——但是，正如我們在本篇文章中所描述的，重要的是將DeFi 代幣從協議的底層採用中分離出來。借助DeFi 代幣數據，有可能描繪出該領域的廣闊圖景，但需要更精細的協議數據來進行適當的盡職調查和採用分析。為此，我們期待在2023 年擴大DeFi 分析的廣度。
網絡數據：摘要指標
比特幣活躍地址在一周內增長了1% ，達到每日約88.1 萬個；以太坊上的活躍地址則增加了9% ，平均每日約56.3 萬個。
資料來源：Coin Metrics Network Data Pro