2022 年已經過去，加密市場經歷了一年的動蕩起伏，比特幣也發生了深刻的變化。本文首先回顧了2022 年加密市場的一些顯著變化，然後著重分析了比特幣在本輪牛熊週期中的質變，探究影響比特幣變化背後的主要因素，最後對2023 年的趨勢發展進行了預測。
一、加密期貨市場交易冷淡
根據Glassnode 的數據，加密期貨交易量緩慢下滑，其日均交易量處於95億美元至105億美元之間，與比特幣和以太坊市場的交易量相近，這顯示出流動性收緊、大範圍去槓桿化以及該領域許多貸款和交易部門受損的巨大影響。 2022 年短期BTC 波動率也跌至22%（1 週）和28%（2 週）的多年低點，自2020 年10 月以來的最低波動率。
二、處於盈利狀態的比特幣流通供應量
已實現盈利的流通供應量是一個重要指標，表示上次移動時價格低於當前價格的比特幣數量。當然，它的歷史低點數據與BTC價格的低點高度相關。需要補充的是，隨著比特幣本身的供應量由於挖掘新幣的過程而增加，在連續的市場週期中，流通中的已實現盈利供應量會越來越高。
在牛市期間，幾乎所有流通中的供應量都實現了盈利。相比之下，在熊市期間，已盈利的供應量穩步下降，然後在每個下降趨勢結束時觸底。如果我們結合該指標的所有歷史低點，我們會得到一條清晰可見的上升支撐線（紅色），顯示目前該指標已經觸底。
三、處於虧損狀態的比特幣流通供應量
處於虧損狀態的流通中的比特幣供應量也是一個重要指標，它代表了上次移動時價格高於當前價格的比特幣數量。當然，它的歷史峰值標誌著比特幣價格的最低水平。也可以預期，隨著BTC總供應量的增長，虧損的供應量將隨著時間的推移而增加。
事實上，在BTC價格和已虧損流通中比特幣數量的圖表上，我們可以看到連續的熊市導致了這一指標的新峰值。 2011年11月18日，峰值為434.4萬BTC，當時處於BTC價格底部2.05美元。四年後的2015年8月24日，峰值已經是928萬BTC，當時比特幣底部價格為211美元。最後一個峰值出現在2019年2月7日，為1069.1萬BTC，比特幣的價格為3400美元。值得注意的是，在2020 年3 月的疫情期間，虧損狀態的流通供應量水平非常高。當時，該指標一度達到1039.9萬BTC，比特幣價格跌至4860美元。
有趣的是，今天的指標仍低於2019年，甚至低於2020年3月崩盤期間的數據。 2022 年11 月21 日達到最後一個供應虧損峰值，為1027.2 萬BTC，比特幣的價格為15，797 美元。因此，如果長期上升趨勢繼續下去，BTC價格可能會面臨更低的水平。
四、綜合指標
盈利和虧損的供應指標可以相互並列來看。在其14 日移動平均線（14D MA） 的圖表上，我們可以看到，在絕大多數時期，盈利供應（橙色）是如何超過虧損供應（藍色）的。然而，在極少數情況下，兩條線相交，虧損供應短暫超過利潤供應。顯然，這樣的時刻發生在BTC價格的底部周期和隨後的盤整積累（綠色區域）附近。
到目前為止，該曲線已經相交了四次。這些時間點對應於2011 年、2014-15 年、2018-19 年和2022 年的熊市低點（綠色區域）。在2020 年3 月的疫情崩潰期間，還記錄了該曲線的短暫觸摸（藍色圓圈）。值得注意的是，在之前的所有熊市中，BTC價格的最終底部都不是發生在它們的第一個交叉點（紅線）中，而是在幾天/幾週後。目前，盈利供應已首次低於虧損供應，價格最低點很有可能在2023年內到來。
五、本輪週期影響比特幣流通供應量的外部因素改變
比特幣從2008年誕生以來，就一直在不斷的發展壯大，這一輪牛熊週期也是比特幣發展史上最重要的一個轉折點。在這一輪牛熊週期中，比特幣質變了：
1. 比特幣去中國化，開始在西方國家受到越來越多的歡迎。中國政府對於比特幣礦業的打擊讓比特幣產業從中國轉移到美國等國家，美國等國家開始上線比特幣期貨ETF，使得比特幣開始進入傳統金融市場，比特幣也更加受到海外投資者的關注。
2. 比特幣在本輪牛熊週期中，從之前的散戶為主的市場，開始轉變為以機構為主的市場。特斯拉支持比特幣支付，鼓勵了機構參與比特幣市場，以及多種投資信託產品的推出，使得機構參與加密市場的熱情高漲。
3. 由於美聯儲大量放水，導致投資機構盲目擴張，槓桿化過於嚴重，資金開始流出，機構去槓桿化導致比特幣價格大跌。
4. 中心化機構暴雷，使得去中心化加密市場獲得發展，資金也進一步朝著BTC以及ETH避險，從而使得BTC和ETH市場份額持續走高。
總結
從短期來看，加密市場目前機構退出比較多，機構去槓桿化也在進行當中，雖然短期內鏈上數據表明出見底信號，但不能排除進一步跌落的可能性。比特幣的16000美元附近是非常強大的支撐，此處正是多數主流礦機關機價，即使出現非常黑暗的局面，比特幣也會在短時間內恢復原狀，而在10000-13000美元區間會有更強的底部支撐。
長期來看，高盛分析團隊預計，美聯儲將在2023 年加息一次，並將利率維持在4.25% 至4.50% 的範圍內，直到2024 年，之後又將於2024 年降息一次。若此預測與美聯儲的實際政策接近，那麼2024 年比特幣減半時就可期待一波大牛市。根據Plan B 的數據模型，比特幣下一次減半預計將在2024 年4 月20 日發生，而在此之前比特幣將漲至3.6 萬美元，隨後將再漲到14.9 萬美元。 2023 年，比特幣的關鍵支撐位在10, 000 美元，阻力位在40, 000 美元。
