作者：Ouroboros Capital；翻譯：金色財經0xxz
MKR的表現卓越：MKR目前正在測試新的高點。自從我們在8月17日發布的更新報告以來，它已經上漲了32%。同時，BTC下跌了-1%，ETH下跌了-5%。自7月17日我們的第一份MKR報告以來，MKR上漲了61%，而BTC下跌了-12%，ETH下跌了-15%。
截至2023年9月28日，資料來源：Coingecko。
在我們最近的更新報告中，我們強調了我們預期在MKR在前端利率預計保持在高位的環境中，會有買入機會。我們預測DAI供應和利潤會創新高。 DAI供應確實達到了新的峰值，而利潤正在恢復，並有望接近高點。我們也呼籲該代幣測試1500美元至1600美元的水平，這個觀點目前正在實現。儘管我們將在當前水準上部分獲利，但我們仍然堅持長期看漲的觀點。我們已經將部位從重倉調整為更平衡的核心持股（>20%）。我們未來的策略將是在頭寸周圍交易，利用回調進行積累，我們認為在未來6個月內可能上漲20-30%。
在這第二次更新中，我們將回顧最近的發展，突出顯示支撐我們對MKR長期看漲前景的見解。
見解1：DSR正在發揮作用。
在過去的一個月中，根據我們的觀點，儲存在Saving DAI（sDAI）中的DAI以及DAI供應一直在創下新高。這表明Dai Savings Rate（DSR）有效地實現了其雙重目標：首先，提高sDAI作為首選鏈上場所訪問美國國債收益的認知，其次，刺激新DAI的生成。整體而言，這些因素為長期內MKR的利潤創造鋪平了道路。
正如我們的觀點所述，DAI供應創下新高。資料來源：MakerBurn。
在經歷了短暫的8% EDSR後，利潤也在恢復。資料來源：MakerBurn。
雖然我們強調，透過sDAI存款增加的DAI供應在長期內確實會帶來更高的利潤，但我們也認識到一個常見的反對意見：目前DAI的創造和其存入sDAI並不會提高MKR的利潤，而是拖低它。這確實是事實，鑑於sDAI的分發率為5%，而MKR透過BlockTower Andromeda最高只能獲得4.5%的收益。然而，我們同意Maker創辦人Rune的觀點，即這是一個更有前途的長期計劃的暫時痛苦。我們的分析表明，DSR不久將過渡到第3級，屆時利率將校準為4.1%。隨著協議在DSR上支付4.1%並透過像BlockTower Andromeda這樣的財庫獲得4.5%的利潤，這將隨後使新的DAI創造和存款對MKR產生利潤。
我們推斷DSR最近的利用成長，並得出結論，利用率可能在6個月內達到50%的水平。在過去的一個月中，每日DSR利用率成長的7天滾動平均值在0.11%到0.42%之間變動，平均值為0.21%。如果DSR利用率每天維持0.11%的成長（這代表過去一個月觀察到的下限），則需要45天就能達到35%，觸發DSR降低。此外，在每天0.11%的成長率下，大約六個月（181天）後，利用率將達到50%，隨之而來的是進一步轉向第3級。
在35%的利用率下，Dai Savings Rate降至4.72%。資料來源：Maker Governance。
見解2：DAI供應成長意味著MKR可以獲得20%的年均複利。
我們觀察到，在過去的3個月中，DAI供應每月增加2.5至2.9億美元。如果我們將這個數字進行推演，它將意味著每年至少要成長30億美元。假設所有30億美元的DAI成長以4.1%的利率（第3級）存入sDAI，並且透過BlockTower Andromeda獲得4.5%的收益，這將意味著每年的增量利潤為1195萬美元（或相對於當前估計利潤的20%增長）。雖然20%的成長確實是一個不錯的數字，但我們認為這仍然相當保守，這引出了我們的下一節。
DAI供應每月成長約2.5億至2.9億美元。資料來源：MakerBurn。
見解3：sDAI具有數兆美元的規模。
我們相信，sDAI的採用尚未見到爆發性成長，並認為與全球對鏈上美國國債收益的需求相比，DAI目前的55億美元市值仍然微不足道。作為背景，根據2023年瑞士銀行全球財富報告，非百萬富翁的全球財富份額約為55.5%（約115兆美元）。儘管美國國債收益對特權階級在傳統銀行管道中很容易獲得，但對於非美國國家的普通人來說，這通常是不可及的。對於全球財富份額55.5%的人群，提供鏈上美國國債收益的便捷通道是一種非常渴望的產品，具有巨大的市場規模（根據上述統計，為115.44萬億美元）。
DAI的成長仍處於早期階段，在轉折點之際，它尚未迎來爆炸性成長。
結論
DAI的成長軌跡很明顯，因為它進入了數萬億美元規模的美國國債市場，許多人渴望獲得美國國債收益。然而，我們預期在DSR完全發揮作用之前（當DSR降至第3級），可能會有3-6個月的催化劑空白期。因此，我們已經削減了我們的頭寸。儘管如此，它仍然是我們的核心持股，因為我們不排除進一步重新評估的可能性，特別是因為這個代幣是在高利率環境中持有的最佳資產之一。