BTC生態加速器：從Stacks Nakamoto升級談$STX的投資價值

作者：@JellyZhouishere, @GryphsisAcademy

TL;DR

• Stacks 的長期價值取決於Stacks 生態系統的成長和對Clarity 智慧合約的相關需求，目前Stacks 生態建設相對遲滯，開發者、實際用戶絕​​對數量與成長都較慢；

• Stacks 的價格驅動因素主要有：減半敘事、BTC 二層中唯一流通Token 項目、合規敘事、升級、Ordinals 生態的火熱帶來的情緒溢價等；

• Nakamoto 升級是Stacks 的下一個重大升級，預計在2024 年第一季推出，將會是驅動$STX 價格變動的潛在重要催化劑。對Stacks 來說，Nakamoto 升級意味著實現和BTC 共享網路安全性、推出sBTC 、支援BTC 原子交換、快速出塊、支援多種開發語言等。

• Nakamoto 升級的Roadmap 一共分為三個階段推進，目前在進行第二個階段，中本聰共識在測試網上上線；sBTC v0.1 作為智能合約上線，進一步開始在實時環境下進行早期測試。完全推出預計在明年第一季。進度順利的話，預計會提前開始炒作升級事件。

• 總結而言，這是一個作為鏈而言，目前有技術無商業化能力無市場熱度、有Roadmap 無生態無TVL 的標的，但同時具備了很多有潛力的炒作要素（升級、減半、合規、 BTC 中最著名和影響力的layer2 之一），建議當作BTC related meme/High leveraged beta 進行看待。

Stacks特點

Stacks 是一個比特幣智能合約層，它的目標是使智能合約可以在比特幣區塊鏈上無需信任地使用比特幣作為資產並結算交易。 Stacks 有以下特點：

• Stacks 擁有自己的鏈、編譯器和程式語言，名為Clarity。它與比特幣同步運行。本質上是在Bitcoin 鏈外建構了一條新鏈，擁有獨立的治理結構和交易模式。

• 不透過跨鏈橋橋接資產，而是透過在比特幣主鏈上提交錨定交易來實現與比特幣主鏈的集成，這些錨定交易包含了Stacks 鏈上區塊頭資訊的摘要和一些附加信息，並被廣播到比特幣網路中以​​確保其不可篡改。

• 允許應用程式和智慧合約使用BTC 作為其資產或貨幣，在比特幣主鏈上結算其交易。

• Stacks 使用PoX（Proof of Transfer）共識演算法：Stacks 中礦工和交易驗證者是兩個角色，交易驗證者需要質押STX 代幣（挖BTC），礦工則需要在Bitcoin 主鏈上質押BTC（挖STX） 。

STX：專案價值分析

Stacks 的長期價值取決於Stacks 生態系統的成長和對Clarity 智慧合約的相關需求，因為：

• 由於交易費用較高，礦工可以看到挖礦價值增加，這為他們獲得STX 以參與共識提供了誘因。

• STX 設計用於支付交易費用和智慧合約執行，STX Stackers 將能夠從Stacks 生態系統的成長中獲益

• 但目前來看Stacks 生態建設相對拉垮，幾乎沒有能打的項目，開發者、實際用戶絕​​對數量與成長都較慢；

• TVL:19.13M

• 主要原因：技術開發難度高，且市場熱度也較低

資料來源：Defillama（https://defillama.com/）

資料來源：https://defillama.com/chain/Stacks

Stacks 發展歷程與價格驅動因素

梳理Stacks 的發展歷程，關鍵里程碑如下：

• Stacks 的演進始於2013 年。該專案由創始人Muneeb Ali 和Ryan Shea 創建。 Stacks 是Muneeb Ali 博士論文的產物，該論文詳細介紹了可以圍繞比特幣區塊鏈構建的互聯網框架。這個框架被稱為Blockstack。

• 2014年參與了Y Combinator batch，初步研究和開發已成為可能。 Muneeb Ali 和Ryan Shea 在早期階段從Union Square Ventures、Naval Ravikant、SV Angel、Winklevoss Capital 等處籌集了資金。

• 2017 年透過代幣發行籌集了4,700 萬美元，並在2019 年通過SEC 認證的美國Reg A+ 發行和Reg S 發行籌集了2,300 萬美元。超過4500 個Stacks 持有者參加了這些發行，包括USV、Lux、DCG、Winklevoss Capital、Blockchain Capital、Foundation Capital、Hashkey、Fenbushi 等。

• 2018 Q4 主網上線

• 2018 Q4 發布官方錢包Hiro Wallet

• 2019 Q2 向SEC 提交5,000 萬美元，申請獲得合規代幣發行

• 2019 Q2 Stacks 2.0 白皮書發布

• 2019 Q2 引進Clarity 合約開發預言

• 2019 Q3 成為第一個SEC 合規的公募項目

• 2020，Blockstacks 重新命名為Stacks。

• 2020 Q1 實現挖礦轉移證明（POX）共識機制

• 2020 Q2 Stacks 2.0 測試網路上線

• 2020 Q2 向SEC 提交發展報告

• 2020 Q4 Stacks 2.0 上線後STX 不再被視為美國法律監理的證券( SEC 並未公開同意本觀點)

• 2021年1月，Stacks 2.0主網上線，並與Clarity 智能合約相容。

• 2021 Q2 發布Stacks Accelerator 生態發展項目

• 2021 Q2 發布Stacks 擴容方案Hyperchain

• 2021 Q4 對Clarity 合約進行審計

• 2022 Q2 發布2.05.0.2.0 版本

• 2023 Q1 Stacks 2.1 版本發布

• 2023 Q1 上線Hiro 開發者平台

• 2023 Q4 重大更新，Nakamoto 網路發布

• 2023 Q4 重大更新，sBTC 發布

結合Stacks 的發展歷程，不難發現Stacks 的價格驅動因素主要有以下：

• 減半：BTC 減半將在約一年後發生，其減半後安全性將為BTC 二層帶來更多關注，同時市場亦在尋找和減半相關、更高波動性的交易機會。

• BTC 二層中唯一流通Token 項目：STX 是目前最完整的BTC 二層，同時也是BTC 二層中唯一流通Token 項目，且市值相對以太坊的L2 目前還很小。

• 隨著網路使用效率提升，區塊空間更值錢後，隨之礦工需要支付的BTC 成本也會隨之提高，同步提升STX 質押者的報酬率。

• 合規敘事：SEC 首個合規資格Token 發行

• 升級

• Ordinals 生態的火熱為BTC layer2 帶來資金和情緒溢價

Nakamoto 升級

Nakamoto 升級是Stacks 的下一個重大升級，預計在2023 年Q4 推出，將會是驅動$STX 價格變動的潛在重要催化劑。對Stacks 來說，Nakamoto 升級的主要意義如下：

（1）和BTC 共享網路安全性：交易在比特幣網路上結算。這個功能使Stacks 交易更加安全和可靠，並且成為真正意義上的Layer2 而不是一條擁有自己獨立狀態的側鏈。

（2）推出sBTC ：引入比特幣掛鉤資產sBTC，使得智能合約能夠更快、更便宜地運行，可以輕鬆實現將BTC 轉入或轉出Stacks L2。有利於比特幣DeFi 市場的發展。

BTC 轉換為sBTC 時：將BTC 發送到一個多簽地址，並在Stacks 網路上發起交易，觸發一個智能合約，該合約會向多簽地址發送BTC，並在Stacks 網路上建立相應數量的sBTC 資產。

將sBTC 轉換回BTC ：向智能合約發送一條訊息，並在Stacks 網路上發起另一個交易，觸發另一個智能合約，該合約銷毀相應數量的sBTC 資產，並向用戶發送相應數量的BTC。

sBTC 與WBTC 對比如下：

（3）支援BTC 原子交換，比特幣地址能夠擁有並移動在Stacks 層上定義的資產，如STX、穩定幣和NFT，並透過比特幣L1 交易進行轉移。

（4）Clarity 語言：對鏈上智能合約的安全性可以大幅提高

（5）比特幣狀態讀取：可以完整的讀取比特幣鏈的數據，支援讀取比特幣交易和狀態變化，並執行由比特幣交易觸發的智能合約。比特幣讀取功能可讓比特幣L1 層網路資料和L2 層網路資料保持同步。

（6）快速出塊：目前出塊時間為10 分鐘，升級後可以達到4–5 秒的出塊速度，打破了BTC 10 分鐘出塊的限制，在比特幣每次出塊時將交易哈希寫入比特幣保證網路安全。

（7）客製化子網路支援多種開發語言：可擴充性層如子網路可以在效能和去中心化方面做出與Stacks 主網不同的權衡。子網路可以支援其他程式語言和執行環境（例如以太坊的Solidity 和EVM ），這使得所有以太坊智能合約都可以使用比特幣錨定的資產，並在比特幣鏈上結算。

Nakamoto 升級的Roadmap 如下：

本次升級要重磅推出的sBTC 總共分為三個階段推進，目前正在進行第二個階段

來源：https://www.stacks.co/explore/events

測試頁面：

來源：https://www.stacks.co/explore/events

第一階段是為升級奠定基礎，在測試網上推出sBTC 的MVP 產品，將開發者版本部署到主網和測試網，歷時6 個月；第二階段實施sBTC 主網激活和中本聰網絡發布，預計歷時6 個月；第三階段，重點將轉向可擴展性，建構應用生態系統的飛輪，進一步拓展比特幣經濟，屬於相對中長期的任務。

目前sBTC 已經上線，並開始在即時環境下進行早期測試。完全推出預計在明年初。進度順利的話，預計將提前開始炒作Stacks 升級事件。

結論:

首先討論專案本身：

• Stacks 作為一個最早可追溯於2013 年的老項目，在BTC core 社群和西方幣圈的知名度以及影響力較大；

• 技術：有一套獨特的技術，擁有自己的鏈、編譯器和程式語言，與比特幣同步運作。本質上是在Bitcoin 鏈外建構了一條新鏈，擁有獨立的治理結構和交易模式。缺點是技術開發難度較高；

• 生態建設：相對滯後，整個鏈TVL 19M，且建立以來大部分時間未超過10M；

• 缺乏代表性項目，開發者、實際使用者絕對數量與成長都較慢；

• 商業靈敏度低，Ordinals 和Brc20 的火熱也並沒有為Stacks 生態帶來實際增益；儘管事後Stacks 明確表達了對Ordinals 的興趣；

• 開發進度慢，整個生態建設節奏非常慢；

• 未來的建設重心：比特幣DeFi、BTC NFT、其他應用；當下或緩慢地建造基礎設施；

其次，關於$STX:

• 與BTC 保持同步，大部分時間都是大盤的Beta；今年年初有一小段alpha 是在炒作年底的Nakamoto 升級預期；

• 炒作點：

• • 減半：BTC 減半將在約一年後發生，其減半後安全性將為BTC 二層帶來更多關注，同時市場亦在尋找及減半相關、更高波動性的交易機會；

  • Nakamoto 網路升級；

  • BTC 二層中少有的發幣項目，是目前最完整的BTC 二層；

  • 隨著網路使用效率提升，區塊空間更值錢後，隨之礦工需要支付的BTC 成本也會隨之提高，同步提升STX 質押者的報酬率；

  • 合規敘事：SEC 首個合規資格Token 發行，21年前有不少合規敘事炒作：2019 Q3 成為第一個SEC 合規的公募項目，2020 Q4 Stacks 2.0 上線後STX 不再被視為美國法律監理的證券(SEC 並未公開同意本觀點，默許)，目前合規敘事已經比較少提及；

最後，關於Nakamoto 升級：

• 升級什麼：

• 提升Stacks 效能、安全性；

• 推出比特幣掛鉤資產sBTC

• 支援多種開發語言：子網路可以支援其他程式語言和執行環境（例如以太坊的Solidity 和EVM），這使得所有以太坊智能合約都可以使用比特幣錨定的資產，並在比特幣鏈上結算。

• Roadmap:

• 目前Nakamoto 在測試線上上線，完全推出預計在明年初。進度順利的話，預計會在網路升級推出之前開始炒作（需要持續追蹤確認進度）

總結而言，這是一個作為鏈而言，目前有技術無商業化能力無市場熱度、有Roadmap 無生態無TVL 的標的，但同時具備了很多有潛力的炒作要素（升級、減半、合規、BTC 中最有資歷、名氣和影響力的layer2 之一），建議當作BTC related meme/High leveraged beta 進行看待。

Reference：

https://www.stacks.co/explore/events

https://forum.stacks.org/t/sBTC-updates-weekly-megathread/14860/13

聲明：

本報告是由@GryphsisAcademy 的貢獻者@JellyZhouishere 完成的原創作品。作者自行對所有內容負責，該內容並不必然反映Gryphsis Academy 的觀點，也不必然反映委託撰寫報告的組織的觀點。編輯內容和決策不受讀者的影響。請知悉，作者可能擁有本報告中提到的加密貨幣。本文件僅供資訊參考，不應作為投資決策的依據。強烈建議您進行自己的研究，並在進行投資決策之前諮詢中立的財務、稅務或法律顧問。請記住，任何資產的過去表現並不保證未來的回報。