作者：0xmiddle
距離上海昇級已經過半年了，LSD War 還在持續升溫。由於千億市值的巨大體量，LSD 一直是個競爭激烈的領域。前有Lido、Rocket Pool 等老玩家不斷撕逼，後有新玩家Puffer、Stader 等人加入牌桌。那麼LSD 領域有哪些新趨勢，新玩法呢？ LSD 賽道將往何處去？什麼樣的專案會在競爭中獲得更大的優勢？ LSD 賽道的終局是什麼？
去中心化：一桿政治正確的大旗
今年7 月份，Lido 對Rocket Pool 展開炮轟，指出其合約存在sudo 權限，團隊可以對關鍵參數做任意的修改，指責Rokect Pool 不夠去中心化。而緊接著在8月份，Rocket Pool 聯合StakeWise 等5 家以太坊LSD 協議，以維護以太坊去中心化的名義，發起倡議，各LSD 協議的質押份額限制在22% 以下，這項倡議的矛頭直指業界老大Lido，因為只有Lido 的質押份額超過了22% 。
Lido 並未對此做出正式回應，但其社區支持者反駁： Lido 不能被視為一個單一實體，而是一個協調層。
去中心化始終是包括LSD 協定在內的所有DeFi 協定的主要敘事點之一。在加密領域，「去中心化」是一桿政治正確的大旗，誰能證明自己比對手更去中心化，誰就可以比對手更理直氣壯。這種「風氣」也的確促進了協議在去中心化方面的努力。
事實上，Rocket Pool 是最早在節點層級實施無授權機制的協議，而Lido 已經在其V2 版本中實施了Staking Router 機制和雙層投票制。二者在去中心化層面都有一定建樹，而且還在努力中。
LSD 協議的去中心化包含四個層面
其一是節點自身層面的去中心化，指向的是DVT/SSV 這樣的技術，它們允許多人控制一個節點；
其二是協定選擇節點層面的去中心化，協定是否允許節點自由准入？能覆蓋多少個節點？他們的地理分佈怎麼樣？
其三是協議治理層面的去中心化。協議誰說了算，誰來決定協議的變更和升級，誰來決定如何選擇節點？協議開發者是否擁有超級權限？
其四是LSD 協議的多樣化，對於一個公鏈來說，如果大多數的Token 在一個協議當中質押，的確不是一件很好的事情。 Lido 真的無法理解為一個單純的協調層。
在Lido 和Rocket Pool 的鬥爭中，作者並不站位哪一方，只是覺得，這種競爭，互相“監督”，其實也是在促進大家都往去中心化的方向發展。四個層面的去中心化，都是有益的。
DeFi 增強：目標是最大化收益率
LSD 資產所攜帶的基礎報酬率取決於區塊鏈底層定義的質押獎勵，以及LSD 協議所定義的分配方式（驗證者、協議、用戶三者之間的分配比例）。在這點上，大多數LSD 協議都是接近的，有一些協議會採取各種各樣的方式進行補貼（如Frax Finance），以提高基礎收益率，但一定不可持續。從使用者的角度來講，比基礎收益率更重要的是「迭加收益率」。所謂迭加收益率，就是在控制風險的情況下，透過某些DeFi 組合策略，能夠獲得的更大的收益率。
目前被採用最多的策略是透過借貸協議進行循環質押。例如在Lido 中質押ETH 獲得stETH，將stETH 抵押到Aave 或Compound 中藉出ETH，再回到Lido 進行質押。這個操作可以循環很多次，直到借貸利率與LSD 的收益率持平，透過循環質押，迭加收益率可以遠遠超過基礎收益率。本質上，這是一種息差套利行為，也是一種Leveraging 行為。這樣操作的風險在於，隨著循環次數的增多，清算風險會被放大。
一些協議為LSD 資產的持有者提供了收益最大化策略管理工具（甚至可以對循環質押的Leverage Rate，即循環次數，進行管理）。 LSD 持有者可以不必手動循環質押，而是可以透過這些協議一鍵完成。比較具代表性的是DeFiSaver、Cian、Flashstake，他們都為LSD 提供了多樣化的DeFi 增強策略，也提供了Leverage Rate 管理工具。
Cian App 截圖
除了循環借貸，使用者也可以將LSD 資產用於其他生息行為。例如放到DEX 中提供流動性，或放到Index 類別協議、收益聚合類別協議中生息。這裡大家可以參考這篇文章《 LSD 暗藏「七重收益」，APR-War 終局為TVL 10X 成長》
這些以LSD 為基礎資產的協議，有時稱為LSDFi 協議。未來， LSDFi 協定和LSD 協定會相互融合、交織。一些LSD 協議會推出自備的LSDFi，或整合其他的LSDFi 協議，在自己的介面為用戶提供組合收益策略。反過來，LSDFi 協議也會整合LSD 協議，支援用戶拿ETH 這樣的基礎資產一鍵執行收益策略。
對於LSD 協議而言，不應把LSD War 視為基礎收益率層面的APR War，而是應該試圖推動其LSD 資產在更多的LSDFi 協議中被LIst 出來，使其能夠被組合出更優的迭加收益率，以滿足Yield Maximers 的需求。
多鏈化：從多鏈部署到全鏈架構
我們在討論LSD 的時候，很多情況下都默認指ETH LSD，因為以太坊的市值巨大，也是以太坊的PoS 轉型促成了LSD 的爆發，但實際上LSD 是一個古老的賽道。早先採用PoS 共識的公鏈上很早就有LSD，只不過那個時候還叫「Staking 衍生品」。
事實上，發跡較早的LSD 協議，都不止支援一條鏈，即便後起的LSD 協議，也在不斷的向多鏈擴展以擴充自己的版圖。
Lido 現在除了支援Ethereum 之外，也支援Solona 和Polygon，使用者可以透過Lido 在Solana 上鑄造stSOL，或在Polygon 上鑄造stMatic。
Stader 支援7 條鏈，包括： Ethereum、Polygon、Hedera、BNB Chain、Fantom、Near、Terra 2.0
Ankr 支援7 條鏈，包括Ethereum、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche、Polkadot、Gnosis Chain。
發跡於Cosmos 生態的LSD 協議StaFi 支援Ethereum、Polygon、BNB Chain、Solana、Atom、HUAHUA、IRIS、Polkadot、Kusama 9 條鏈。
發跡於波卡生態的LSD 協定Bifrost 支援Ethereum、Polkadot、Kusama、Filecoin、Moonbeam、Moonriver 6 條鏈。
這裡，Bifrost 的多鏈化策略有點特殊，與其他LSD 協定都不同。 Bifrost 並沒有在多鏈上重複部署Bifrost 協議，而是採用了一個全新的架構。
Bifrost 擁有自己的一條鏈，稱為Bifrost Parachain，是Polkadot 的一條平行鏈。 Bifrost 只將主協定部署在Bifrost Parachain 上，然後在其他鏈上部署一個支援遠端存取的輕量級模組。 Bifrost 協定鑄造的LSD 被稱為vToken，當使用者在其他鏈上鑄造vToken 的時候，會透過遠端模組跨鏈存取Bifrost Parachain 的主協議，主協議鑄造好vToken 之後，再跨鏈傳回使用者所在的鏈。
使用者感受到的是在本地完成了LSD 的鑄造，而背後的過程則是包含了一來一回的跨鏈傳輸。根據Bifrost 的文章《以Bifrost 為例，解析全鏈應用新典範》的描述，Bifrost 之所以這麼設計，主要是考慮以下兩個因素：
① 為所有鏈鑄造的vTokens 的全域狀態都在Bifrost Parachain 上，而不是分割在不同的鏈上。數據的統一帶來更好的跨鏈可整合性。任意鏈上的dApp 都可以透過與對應的遠端模組對接，整合到所有鏈的vTokens，而不必一一整合不同鏈的vTokens，使用者也可以在任意鏈上鑄造任意vToken，例如在Ethereum 上鑄造vDOT；
② 所有vTokens 的流動性全部在Bifrost Parachain 上，這樣Bifrost 就不需要在不同鏈引導流動性。其他鏈上的用戶想要兌換vToken，都透過遠端存取Bifrost Parachain 上的流動性池來完成。這樣一來，就避免了流動性割裂帶來的深度不足的問題。其他鏈的借貸類dApp 如果整合了vToken，也可以透過遠端存取Bifrost Parachain 上的統一流動性池來完成清算，由於流動性沒有分散，清算時的折損率將會更小。
Bifrost 把這樣的架構稱為「全鏈架構」。在該架構下，dApp 僅部署在一條鏈上，不做多鏈部署，其他鏈的使用者和應用程式透過遠端存取來使用該dApp，但體驗上與使用本地鏈應用程式一致。 Bifrost 認為該架構具有更好的跨鏈可組合性，且具有流動性統一的優勢。
作者認為，Bifrost 的「全鏈架構」無疑是多鏈應用的正解，可能是未來的更通用的應用形態。這種架構體現了一種新的應用建構思維，那就是把多鏈互通當作前提，把dApp 在不同鏈上的部分，作為一個整體去設計，而非只是簡單的把單鏈應用複刻到多鏈去跑。
透過「全鏈架構」卓越的跨鏈可組合性，Bifrost 可以為vToken 實施更複雜的、跨越多鏈的DeFi 收益策略。說到這裡，讀者有沒有聞到一股「Intent-Centric」的味道呢？
但這種架構對跨鏈橋基礎架構有較高的要求，必須有足夠安全、高效能的跨鏈協定層，才能支援高頻的跨鏈互通。
小結
在加密世界對「去中心化」的文化驅動下，LSD 協議會繼續朝著著去中心化的方向發展，以獲得敘事點和印象分；
使用者對於LSD 協議的使用，不限於用它來獲得基本的Staking Reward，而是會透過循環借貸等各類手段，制定DeFi組合策略，獲得更高的收益率。
此時，LSD 協議之間的競爭，也轉向了可組合性和迭加收益率的競爭；為了擴充業務範圍，LSD 協議傾向於在多鏈上部署，但也有「全鏈架構」這樣的方式，可以實現“單鏈部署，多鏈訪問”，它具有更好的跨鏈可組合性，也具有流動性統一的優勢，代表了未來的多鏈應用範式。
LSD 領域的競爭和創新還在激烈的進行中，目前，儘管Top 5 的LSD 協議佔了80% 以上的LSD 市場，光Lido 一家佔了ETH LSD 份額的70% 以上，看似不可撼動，但大風起於青萍之末，使用者對於去中心化的信仰，對迭加收益率的追逐，對多鏈體驗由割裂到統一的期待，定然會重塑LSD 的格局。
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來源：0xmiddle
