作者：Carol，PANews
2023年末，比特幣Ordinals再次火熱市場。根據CRYPTOSLAM的數據，11月比特幣Ordinals（銘文）的交易額約為3.76億美元，較同期以太坊NFT的交易額高出8.05%，並且這一優勢在12月（截至12月10日）已擴大至18.75%。不過與年初不同的是，這次的Ordinals火爆還與衍生出來的BRC-20代幣有關。根據CoinGecko的數據，目前市值最大的ORDI在12月2日至12月6日的短短4天內，幣價上漲了180.07%。其他BRC-20代幣也迎來大幅普漲。
Ordinals的熱門讓市場看到了比特幣生態爆發的潛力。那麼，目前基於Ordinals協議的銘文（Inscriptions）和代幣（BRC-20）究竟發展到哪一步了？市場交易狀況如何？鏈上活動對包括礦業和應用層等生態有何影響？ PANews旗下數據新聞專欄PAData全面分析了Ordinals相關的鏈上數據和市場數據後發現：
- 自11月以來，Ordinals的累積交易次數約為974.80萬次，累計交易手續費約為1,263.54 BTC。但BRC-20鏈上交易次數呈現下降趨勢，可能與交易轉向中心化交易所有關。
- 熱門比特幣NFT的地板價在最近一個月內平均上漲了311.73%。但是，不同專案的地板價漲幅差距甚遠，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs和Van Gogh’s painting的漲幅最高，都超過了1500%。
- 比特幣NFT交易市場具有資產高度集中且多數資產流動性不高的特性。 Van Gogh’s painting和Bitcoin Frogs最近一個月的交易額總計佔73.51%。熱門項目中只有不到50%的銘文能產生3次及以上的公開交易，單一銘文的流動性一定程度上受到整體市場熱度的影響，當整體市場向好的時候，更多銘文才有機會被交易。
- 自11月以來，熱門代幣的幣價的平均漲幅達到了446.74%。其中，漲幅最高的是BISO，上漲了1690.76%，其次是PIZA和ORDI，分別上漲了1168.14%和913.10%。
- BRC-20市場具有交易資產高度集中且高度以來單一交易市場的特徵。日均97.45%的交易量都來自ORDI。 20種熱門代幣中有18種50%以上的日交易金額都來自同一個交易所。 UniSat和Gate.io是多個熱門BRC-20代幣的主要交易市場。
- 自11月以來日均交易手續費佔總收入的比重約為12.49%，Ordinals交易手續費平均佔總交易手續費的比重為23.20%。儘管Ordinals確實提高了礦工的收入，但尚且還沒有對礦工收入的產生絕對的主導性的影響。
01 、11月以來Ordinals連鎖交易活躍，交易次數超974萬次，交易手續費超1263 BTC
自11月以來，Ordinals的鏈上交易十分活躍。截至12月7日，Ordinals的累計交易次數約為974.80萬次。其中，Ordinals（非BRC-20）的累積交易次數為137.83萬次，每日平均3.73萬次，且整體呈現成長趨勢。在11月24日至28日期間出現交易高峰，最高高峰為單日交易26.86萬次。
同期，BRC-20的累計交易次數為836.98萬次，日均22.62萬次，但整體呈現下降趨勢。在11月4日至25日期間出現一個較長時段的高度活躍期，最高高峰為單日交易50.42萬次。 BRC-20鏈上交易次數的下降暗示了一種可能，即目前的交易市場越來越多地轉向了中心化交易所。
鏈上交易次數的成長創造了可觀的交易收費。自11月以來，Ordinals的累積交易手續費約為1263.54 BTC。其中，Ordinals（非BRC-20）的累積交易手續費約為240.27 BTC，日均5.52 BTC，整體趨勢與交易次數一樣，都為明顯的成長趨勢。近期的單日手續費高峰發生於12月5日，約36.15 BTC。
同期，BRC-20的累計交易手續費約為1059.26 BTC，日均28.6 BTC，整體趨勢上基本穩定，小幅下降。近期單日手續費兩次超過100 BTC，最高高峰達134.1 BTC。
02.熱門比特幣NFT的地板價平均上漲311%，不到50%的項目被公開交易3次以上
銘文（Inscriptions）是Ordinals的重要分支，今年3月因Twelvefold的高價拍賣率先被熟知，這些圖片銘文又被稱為比特幣NFT。研究機構GalaxyDigital認為這將是一個潛力巨大的市場。那麼，經過近一年的發展，比特幣NFT的交易市場的現況是怎麼樣的呢？
以ordinals.market統計的最近一個月內交易量Top 30的熱門銘文為分析樣本，可以看到，這些銘文的地板價在最近一個月內平均上漲了311.73%。但是，不同項目的地板價漲幅差距甚遠，Flipped Frogs、Bitcoin Frogs和Van Gogh’s painting的漲幅最高，都超過了1500%；而Twelvefold、Mesh Beatles、OrdiBots、Bitcoin Bear Cubs的漲幅是負增長，都超過了-10%。
截至12月8日，30個熱門銘文在最近一個月內的總交易額約為1003.66 BTC。一個重要的特徵是，目前銘文交易資產高度集中。 Van Gogh’s painting和Bitcoin Frogs最近一個月的交易額分別為368.93 BTC和368.85 BTC，兩者合計佔73.51%。除此之外，最近一個月內，Ordinal Maxi Biz (OMB)的交易額超過了100 BTC，Bitcoin Punks的交易額超過了40 BTC，Pixel Pepes的交易額超過了15 BTC，另外還有6個項目的交易量超過5 BTC。
從交易額的漲幅來看，最近一個月漲幅比較高的是Van Gogh’s painting，上漲了211781%。其次是MNCHRMS，上漲了25983%。另外，SATS、Bitcoin Pandas、Ordrain、Battle of BTC和Honey Badgers的漲幅也都在5,000%以上。
為了進一步分析銘文的投資報酬率，PAData在最近一個月交易額Top 10的項目中隨機抽取了100個銘文（每個項目隨機抽取10個銘文），以統計這些銘文每次公開交易的收益率。這裡的公開交易僅指在OKX、Magic Eden等公開交易市場中的換手交易（sale），不包括轉移（transfer）。並且，為了統計連續換手的收益率，此次抽取的樣本都至少包括2次公開交易。
統計結果顯示了銘文交易市場的第二個重要特徵，即大多數銘文資產的流動性不高，熱門項目中只有不到50%的銘文能產生3次及以上的公開交易，而能達到5次及以上公開交易的資產數量只有15%。
由於不同資產在交易中的間隔時長和收益率差異巨大，因此接下來將以中位數（50%分位線）作為衡量整體平均水準的統計標準。根據統計，第一次公開交易距離Inscribe的平均時間間隔為123.5天，遠超過後續公開交易的間隔時長。這主要是因為部分在今年2月Inscribe的項目直到今年11月才有了第一次公開交易，這大大拉長了第一次公開交易的間隔時長。這從側面說明了單一銘文的流動性一定程度上受到整體市場熱度的影響，當整體市場向好的時候，更多銘文有機會被交易。
除此之外，前四次公開交易的平均時間間隔都在10天以上，而第五次公開交易以後的平均時間間隔則基本上在10天以下。
從平均殖利率來看，第五次公開交易的殖利率最高，平均達到了34.38%。其次是第二次公開交易和第六次公開交易，平均殖利率分別為28.67%和21.70%。第七次和第八次公開交易的平均殖利率都為負。
事實上，銘文的實際收益波動非常劇烈，同樣一個銘文，上一次交易可以收入頗豐，下一次交易也可以虧損巨大。如果從平均報酬率變化中還不足深刻感受到這一點的話，那麼可以看一個具體的例子。例如這次隨機抽樣中的Van Gogh’s painting#132 (Inscription #394638)，在第一次公開交易中的價格僅為0.11 BTC，而經過幾次換手，在第五次公開交易中的價格已經上升到22 BTC。 1天後，第六次公開交易的價格則上升至36 BTC，殖利率為63.64%，但15天後，第七次公開交易的價格則直接下跌至25 BTC，殖利率為-30.56%。
這個例子帶來了一個新的問題，如果縮短持有時間，盡可能快速達成交易，是否有助於提高收益率？
從整體上，如果去掉一些收益率超過2000%的極端高值，那麼可以觀察到的現象（不構成統計相關）是，隨著交易的間隔時長延長，收益率會下降。如果具體到不同的交易輪次，可以觀察到的現象（不構成統計相關）是，在第二次、第三次和第四次公開交易中，隨著時間間隔延長，收益率會上升；在第五次、第六次和第七次公開交易中，隨著時間間隔延長，殖利率會下降。其中第六次和第七次交易的樣本比較少，這個現像是否成立仍需要觀察。
03.熱門BRC-20的價格平均上漲446%，97%的成交量來自ORDI
此次Ordinals的火熱還得益於BRC-20突出的市場表現。以CoinGecko上市值排名前20的BRC-20熱門代幣為分析樣本，可以發現，11月以來，熱門代幣的幣價的平均漲幅達到了446.74%。但與銘文一樣，不同BRC-20代幣的漲幅相差甚遠。其中，漲幅最高的是BISO，上漲了1690.76%，其次是PIZA和ORDI，分別上漲了1168.14%和913.10%。另外還有4種代幣的漲幅超過500%。相反，CNCL和MOON的漲幅均為負值。
同期，BTC的漲幅為24.80%，20種熱門代幣中只有3種的漲幅低於這個水準。整體而言，BRC-20的營收表現是遠遠領先市場整體的。
從11月以來的日均交易量構成來看，一個重要的特徵是，與銘文市場一樣，BRC-20市場的交易資產高度集中，97.45%的交易量都來自ORDI。其次，DOMO和TRAC的交易量佔比分別為0.76%和0.62%。而其他代幣的交易量佔比都不足0.5%，其中有12種代幣的交易量佔比不到0.01%。
根據12月9日的靜態數據顯示，UniSat和Gate.io是多個熱門BRC-20代幣的主要交易市場（指每個代幣交易額佔前三的市場），並分別各壟斷了4種熱門資產。 Binance和OKX則是ORDI的主要交易市場，分別佔了52.40%和27.40%的交易份額。
換言之，大部分BRC-20代幣的交易都高度依賴某一個單一市場。 20種熱門代幣中有18種代幣50%以上的交易額都來自同一個交易所。
04.每日交易手續費中的23%來自Ordinals，Bitcoin鏈上的TVL成長近37%
Ordinals的熱門也引發了一些爭議。 12月6日，比特幣核心開發人員Luke Dashjr在X平台發文稱，銘文正在利用Bitcoin Core漏洞向區塊鏈發送垃圾訊息，希望未來的更新能修復這個問題。
如PAData早期分析所示，glassnode的數據表明，今年以來UTXO冗餘現象確實越來越明顯，尤其是3月以後，新創建的UTXO的數量大幅增長，但同時這些UTXO的總額幾乎沒有變化。另一方面，COINMETRICS的數據顯示，今年比特幣的平均區塊重量長期穩定在3.95 MB以上，幾乎達到了4 MB的上線。
但Ordinals的興起也帶來了一些好處，首先，顯而易見的是，礦工收入得到了提升。根據統計，11月以來，礦工的總收入達到了4.01萬BTC，折合約15.12億美元。其中交易手續費總收入達到了5,191.30 BTC，折價約1.98億美元。
從每日交易手續費佔總收入的比重（幣本位比重）來看，11月以來維持了整體上升趨勢。日均交易手續費佔12.49%，最高單日交易手續費佔25.80%。但是，Ordinals並沒有貢獻絕大多數的交易手續費。根據統計，11月以來，Ordinals交易手續費平均佔比（幣本位比重）23.20%，最高單日佔比42.55%。
這意味著，儘管Ordinals是當下最流行的敘事，並確實提高了礦工的收入，但隨著BRC-20的交易市場轉向中心化交易所，以及銘文交易的有限流動性，Ordinals尚且還沒有對礦工收入的產生絕對的主導性的影響。
其次，Ordinals的發展也被認為有利於比特幣生態的發展，可能為比特幣複製以太坊生態發展路徑提供基礎。甚至有一些觀點認為，比特幣生態和以太坊生態之間存在著此消彼長的關係，下一輪的重點將圍繞在比特幣生態。
數據統計顯示，12月9日，比特幣上DeFi的TVL為3.18億美元，較11月初成長了36.92%，漲幅明顯。但同期，以太坊上DeFi的TVL也表現為成長趨勢，TVL為299.09億美元。目前尚未有明確的數據支持兩者生態此消彼長的觀點。未來另一個可能的局面是，比特幣生態的發展可能帶動去中心化應用的全面發展，促進不同鏈之間的連結。
