想像一下自己在拉斯維加斯賭場。您旁邊的人在輪盤賭上賭1000 美元。過了一會兒，球落在紅色上，賭徒將他的錢翻倍。這個人說得對嗎？天才？諾查丹瑪斯？還是只是幸運？說到賭場，我們都知道答案。輪盤賭是一種運氣遊戲。不涉及任何技能。但是，當涉及股票、加密貨幣或任何看起來比輪盤賭更有合法性的東西時，我們將預測稱為「正確」或「錯誤」——儘管事實上證券價格的短期方向無法確定在任何邏輯基礎上。他們不可能。這是沒有爭議的； 這是事實。但許多在輪盤賭或拋硬幣時承認這一常識原則的人在股票方面卻無法理解這一原則。人們如此絕望地相信金錢問題一定比茶葉或內臟更確定，以至於他們暗中落入了錯誤的希望——鉤子、線和墜子。
（原文說明文字）03/04/1931 – 內華達州里諾Sliver Slipper 的輪盤賭。
貝特曼檔案
當XYZ 頭說話時尖叫“買，買，買！” 並堅稱ABC 股票或道瓊斯指數明天會上漲，他會被稱讚為正確或被批評為錯誤，儘管事實上沒有人可能知道方向，除非他們利用非法內線消息進行交易。荒謬之處在於給予專家和預言家比塔羅牌占卜師或賭場賭徒更高的合法性。現實情況是，所有數據都顯示債券、股票、貨幣或市場的短期方向是不可知的。唯一可知的是，該股票（代表對實際企業所有權的合法主張）是否是一家以合理價格出售的優質公司的股權。這只能透過查看利潤表、現金流量表和資產負債表中顯示的公司基本財務狀況來確定。這只能導致預測在至少3-5 年的長期商業週期內價格會合理升值。其他任何事情都是噪音和廢話。成功投資的關鍵是知道你不知道什麼。
人們認為金融專業人士的工作就是猜測價格的走向，公開聲明，進行相應的交易，然後贏或輸。鑑於投資史上沒有偉大的投資者曾經使用過這種方法，這種可疑的「策略」很可能會導致徹底的失敗。這也稱為賭博。沃倫·巴菲特和已故的查理·芒格等偉大的投資者（經過審計的業績記錄可以證明這一點）始終遵循不同的方法：選擇股票時不是基於試圖預測屏幕上的光點方向，而是基於基本要素就像長期現金流成長一樣。
賭博還有另一個詞，聽起來只是稍微不那麼粗鄙：投機。投資者和投機者之間的差異就在於長期成功和幸運時刻成功之間的差異。人們通常認為投機和投資之間沒有太大區別：也許前者本質上只是短期的，而後者則著眼於更長的時間範圍。這與事實相差甚遠。它們是完全不同的行為，源自於完全不同的哲學，並受到完全不同的潛在心理分析的啟發。人們很容易說，成為價值投資者就像烏龜與兔子的較量。正如寓言中的那樣，烏龜緩慢而緩慢地接近，最終贏得了比賽。這其中有很多意義：價值投資者在過去的一個世紀中贏得了巨大的勝利，甚至包括在過程中發生的無數時期的巨大技術創新。但這並不是因為他們對待比賽的方式不同。這是因為他們正在運行完全不同的課程。儘管無法保證任何事情，但價值投資者知道產生現金的公司具有可以合理預測的預期回報。價值投資者仍然會犯錯，幾乎總是放棄最迷人、最華麗、最受歡迎的投資。但價值投資者專注於可衡量的現金流及其支付的價格，這使其成為唯一尊重經濟長期發展的策略。這也是計劃退休時應該使用的唯一策略。
買東西最糟糕的原因是它剛剛上漲。買東西的第二個最糟糕的原因是它剛剛下跌。買東西的第三個最糟糕的原因是因為你的中學朋友說你應該買它。購買某種東西的唯一充分理由是因為它是一種被低估的優質資產——同樣，這一決定只能透過查看基礎財務報表來做出。
去年投機熱情一回來，人們很快就忘記了動力/成長策略上次失敗時的情況是多麼糟糕——就在幾個月前。 ARK Innovation ETF (ARKK) 在2022 年暴跌67%。然後在2023 年上漲68%。您可能認為它的魔力又回來了……直到您意識到67% 的損失和68% 的收益仍然使您比您的預期低45%初始點。這就是逆複利的數學原理。用美元來衡量更容易：在損失67% 後，100 美元跌至33 美元，但在恢復68% 後又回到55 美元——僅為初始價值的一半。這是成長/動量投資的問題之一。它在短期內、選定的時間段內看起來很棒，但由於它遭受了驚人的損失，其長期業績記錄通常很差。至少成長/動量投資是基於購買新的和創新的公司的原則，這些公司看起來可以隨著時間的推移建立主導地位。但問題是，為任何資產付出過高的代價——無論多麼具有破壞性、優勢或開創性——都是最終失敗的秘訣，即使它會在短期內帶來巨大收益。至少成長型投資傾向將股票視為企業。這使得它遠遠優於試圖預測宏觀經濟狀況、市場或證券價格短期方向的純粹投機類型。
也許最糟糕的投機類型發生在資產周圍，這些資產的價值不是源自潛在的現金流，而是源自於稀缺性原因。這包括加密貨幣、大宗商品和原始貨幣等。這些東西都不能產生現金。在每種情況下，它都可以交易現金，但它不能像房地產或企業那樣產生現金。這就產生了兩個問題：首先，它們無法被估值，因為只有現金生產者才能根據其收益率進行估值。其次，由於它們沒有收益，所以你不會因為等待而獲得報酬。當比特幣BTC 的交易價格一路飆升至69,000 美元時，許多人問我有關比特幣的問題。我從未回應過它被高估，因為那將是一個毫無意義的聲明。無法估價。當比特幣從69,000 美元跌至17,000 美元時，有關比特幣的質疑很快就停止了。但現在它又回到了43,000 美元，人們的興趣再次滲透進來。我不會放棄比特幣，因為我認為它會崩潰，或者因為我認為它被高估，或者因為它不會作為儲備貨幣成為主流。可能會的。我不購買比特幣的原因截然不同：因為它不產生現金並且無法估值，因此購買它是純粹的投機行為，而不是投資。這完全是我的投資理念所固有的，也是我自豪地從華倫‧巴菲特那裡偷來的。這就是我永遠不會買生日元、五花肉或鉑錠的原因。這也是我在這個行業堅持了27 年的原因，因為一路走來，我目睹了太多的同事申請破產。
價值投資令人放心的地方並不是它總是正確的，也不是它在短期內總是有效的，也不是它能讓人快速致富。事實並非如此。而是它利用經濟現實，確保每一塊錢每時每刻都為投資者服務，讓投資者慢慢致富。這比迅速變窮要好得多——而這正是大多數投機者最終所做的。
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0X簡體中文版：避開地球上最大的賭場
