撰文：AYLO
編譯：深潮TechFlow
導讀
本文深入探討了Solana網路上關鍵的DeFi聚合器Jupiter及其即將到來的JUP代幣空投。文章分析了Jupiter的獨特之處、JUP代幣的潛力、以及其在Solana生態系統中的重要地位。此外，還提供了關於JUP代幣定價、市場預期和潛在回報的深入見解。
正文
繼Jito空投取得巨大成功，市值一度超過4.5億美元後，Solana網路上的下一個重大事件是JUP代幣的空投，這是Jupiter平台的代幣，Jupiter是Solana上的一個重要的DeFi聚合器。
這次空投計畫於1月31日進行，是Solana史上最受期待的一次。
Jupiter有何特色？ JUP能否兌現其承諾？我們應該在什麼價格賣出？或何時買入？
在這份報告中，我將深入探討Jupiter的產品線、未來計畫以及JUP空投所帶來的潛在機會。
Jupiter：Solana 上的DeFi 一站式服務平台
自2021年10月成立以來，Jupiter一直致力於在Solana上打造最佳的去中心化交易體驗。該平台透過將各種DeFi功能整合到一個應用中，並提供盡可能流暢的用戶體驗來實現這一目標。
儘管Jupiter 最初被設想為交換引擎，但該協議已經發生了重大發展，包括了多種不同的產品，以滿足不同用戶的需求，如：成本平均化策略（DCA，又稱定投法）、限價訂單、永續交易，以及最近推出的launchpad啟動平台。
在我看來，DCA工具可能是目前DeFi中最好的產品。
來源：Jupiter Exchange
Jupiter在2023年的成長非常出色，每月交易量大約成長了十倍，從1月的6.5億美元成長到12月的71億美元。值得注意的是，繼Breakpoint 宣布JUP 代幣之後，11 月的月交易量創下歷史新高，月交易量超過160 億美元。
Jupiter 2023年月交易量
作為對比，Uniswap在同一時間的月交易量最低為174億美元，最高超過700億美元。
現在，Jupiter已經處理了超過665億美元的交易量和超過120萬筆交易，成為了Solana生態系統的關鍵層。它佔Solana所有DEX中超過70%的有機交易量，已經成為了Solana上交易者的首選平台。
來源：Dune Analytics
儘管如此，Jupiter 仍致力於持續創新，旨在改進現有功能並推出與其三個主要業務模式支柱一致的新產品：
提供盡可能最佳的使用者體驗
最大限度地發揮Solana 技術能力的潛力
改善Solana 的整體流動性狀況
鑑於其獨特的定位，我認為Jupiter是對兩個方面的押注：
Solana的長期採用：隨著網路活動的回升，2023 年是Solana 復甦的一年。我相信它有很好的發展潛力，並將在L1市場佔據更大的份額。這可能會惠及Jupiter。
DeFi的主流化：交易的未來在於鏈上，甚至像Larry Fink（貝萊德的CEO）這樣的傳統金融機構的執行長也開始談論「每個金融資產的代幣化」。因此，認為Jupiter可能促進這一轉變的說法並不太牽強。
最近宣布的JUP 代幣進一步體現了Jupiter 朝這個方向邁出的戰略步驟。
JUP：DeFi 2.0的象徵
JUP代幣標誌著Jupiter發展和理念的一個重要里程碑。就像Uniswap的治理代幣UNI象徵著以太坊上DeFi的第一波浪潮一樣，JUP也希望成為Solana上DeFi 2.0的精髓。
JUP被設計為一個治理代幣，將允許持有者影響生態系統的關鍵方面。這包括對代幣本身的關鍵方面進行投票，例如最初流動性提供的時機、最初鑄造後的未來排放以及關鍵生態系統倡議。
來源：Jupiter Exchange
代幣的主要目標是：
透過吸引新的資本流動和用戶為Solana 生態系統注入活力
為推出新的生態系統代幣創造動力：JUP 準備成為引入更多生態系統代幣的催化劑
建立強大的分散式JUP 社區
正如匿名聯合創始人Meow所概述的，JUP 渴望建立「DAO 歷史上最有效、最具前瞻性、去中心化、非內部投票的DAO」。
此外，JUP 的效用將隨著時間的推移而發展，具體取決於社區採取的方向。代幣未來的潛在用途可能包括：
永續交易所的費用減免
對launchpad啟動平台的存取和分配
自動化做市商（AMM）的費用分成
然而，Meow明確表示，在至少將用戶基礎擴大10倍之前，他們不會開啟收入分成。
代幣經濟學
代幣經濟學反映了專案的精神，而Jupiter 的願景是使其盡可能簡單。 JUP的最大供應量為100億，代幣分配在兩個冷錢包之間平均分配——團隊錢包和社區錢包。團隊錢包將用於當前團隊、財庫和流動性提供的分配，而社群錢包則用於空投和各種早期貢獻者。
空投細節
第一輪空投計畫於1月31日進行，初始向社區分配總供應量的10%。空投的分配如下：
所有錢包的均等分配（2%）：2 億個代幣將平均分配給2023 年11 月2 日之前使用Jupiter 的所有用戶，這相當於每個用戶約200 JUP
分級計分，依未調整的數量計分（7%），分配大致如下：
第一層級：前2,000名用戶，每人獲得10萬代幣（預估交易量超過100萬）
第二層級：接下來的1萬名用戶，每人獲得20,000代幣（預估交易量超過10萬）
第三層級：接下來的5萬名用戶，每人獲得3,000代幣（預估交易量超過10,000）
第四層級：接下來的15萬用戶，每人獲得1,000代幣（預估交易量超過1,000）
社群成員（包括Discord、Twitter用戶和開發者，佔1%）：將有1億代幣分配給最有價值的貢獻者和社群成員
此外，未來將有三輪空投。
JUP代幣估值並與JTO的比較
新空投出現的一個常見問題是確定代幣的公允價值。
儘管沒有直接的方法來回答這個問題，但一種方法可能是根據Solana 上最近的空投JTO 代幣來進行比較分析。
JTO是Jito Lab的治理代幣，一個建立在Solana上的流動性質押平台。這次空投向大約1萬名用戶分發了JTO供應量的10%。空投價值最高時超過4.5 億美元。
JTO價格分析
以Binance（最初市場波動後）的首個報價2.13 美元作為參考價（參考價），這是JTO 上線後價格走勢的總結：
來源：幣安
從這個表中可以看出幾個趨勢：
最初，在第一個交易日，代幣價格顯示出從1.74美元到3.77美元的強烈波動。此外，價格在83%的時間內高於最初的報價2.13美元
此外，值得注意的是，第一週的交易對JTO 來說確實是正面的。該代幣的交易價格在97% 以上的時間都高於其參考價格，並達到4.45 美元的歷史高點(ATH)
現在看看不同價格區間的時間百分比，我們可以看到JTO在其ATH水準上的停留時間並不長，只有0.18%的時間是在參考價格2.13美元的2倍以上。
此外，我們也看到JTO沒有經歷超過50%的最初報價跌幅。而且它只有大約8.6%的時間處於超過25%的跌幅。
雖然JUP的價格行為可能不會完全模仿JTO的路徑，但你可以做一些假設：
JUP 的首個交易日預計將大幅波動，可能為短線交易者提供機會
JUP的推出可能會讓市場上的投資者興奮，首周交易可能達到局部高點。價格迅速上漲，超過最初報價的兩倍，可能意味著一個賣出機會
相反，如果跌幅超過最初報價的50%，則可能被解讀為購買機會
超買指標：JTO FDV / LDO FDV 比率
Jito與Lido協定相似。它們的主要區別在於，Jito在Solana上，而Lido在以太坊上。因此，在JTO推出時，一個合理的定價方法是查看JTO完全稀釋估值（FDV）與LDO完全稀釋估值之間的關係。透過這種比較，我們可以了解市場對JTO 相對於以太坊上的同類產品的估值。
這是自JTO 成立以來隨時間變化的JTO FDV / LDO FDV 比率：
我們觀察到，JTO在推出後迅速超過LDO FDV，達到了近1.9的比率，顯示其FDV是LDO的兩倍。然而，這種高峰很可能反映了市場的狂熱，市場很快就將JTO的價格重新定位到較低水準。在隨後的幾周里，JTO與LDO FDV比率呈下降趨勢，直到0.4標記處強勢反彈至0.7-0.8水平。現在看來，市場似乎最終在這個範圍內決定了一個公平價值。這與過去幾個月的平均0.9非常接近。
我們可以得出結論，對於JTO來說，超過1.6的比率代表了一個明顯的超買訊號，而0.4則代表了一個強烈的超賣訊號。
將此估價應用於JUP
正如LDO作為JTO的相對同業一樣，我們需要為JUP在以太坊上找到一個比較的基準。
鑑於Jupiter作為Solana上最大的去中心化交易所，具有自動化做市商（AMM）、DCA、永續交易和啟動平台等特點，在以太坊上找到具有可比範圍的單一項目具有挑戰性。因此，我決定將Uniswap、dYdX和DAO Maker的組合解釋為與JUP最接近的專案。因此，可以總結它們代幣的FDV進行比較。在撰寫本文時，它們各自代幣的FDV總額約為100.4億美元。
我們可以利用這個組合的FDV數字，以及JTO/LDO FDV比率的各個關鍵水平，來估計JUP在不同情況下的價格。
來源：幣安
透過採用這種相對估值分析，我們可以在空投時提高決策水準：
不過，值得注意的是，JTO 與Solana 的日Beta 值相對較高，為0.86。因此，JTO的價格走勢與Solana密切相關，JUP很可能也會遵循同樣的模式。因此，當前市場條件可能會顯著影響這次空投產生的熱度。
在撰寫本文時，Solana的交易價格為80-82美元，較之前的120-130美元水準下降了30%以上，這表明市場條件可能不像JTO空投期間那樣看漲。
將JTO 空投前一個月與最近的SOL 價格進行比較時，可以明顯看出市場狀況發生了變化。因此，認為這可能對JUP 的價格產生負面影響似乎是合理的。
潛在空投回報
這次空投的獎勵能像JTO那麼大嗎？讓我們一起分析一下。
如果我們參考每個等級給予的不同獎勵，我們可以推導出JUP在給定價格下的潛在空投潛力：
來源：Jupiter Exchange
相比之下，這是不同等級和不同關鍵價格的JTO 獎勵：
來源：Jito Labs
即使在最低點1.323美元時，JTO空投對各個等級的獎勵也明顯高於JUP空投的潛在獎勵，即使價格達到2美元，也超過了我們對JUP的估值（20,000美元對2,000美元）。
舉例來說，要使最低JUP等級的獎勵與JTO最低等級在歷史低點的獎勵相匹配，JUP的交易價格需要超過20美元。這將意味著2000億美元的FDV，這個數字是完全不切實際的。
然而，必須強調的是，JTO空投僅集中在10,000名用戶中，而JUP則向近100萬用戶分發其代幣。這也意味著，對於JTO，JUP則被廣泛分發，因此最初可能買家較少。
市場也沒有預期JTO最終會達到如此大的市值，而且圍繞JUP的期望似乎非常大，這也是需要考慮的關鍵區別。當每個人都期待同樣的事情時，事情很少按照預期發展。
因此，儘管JUP空投可能不會像JTO空投那樣為個別用戶提供豐厚的獎勵，但其對更廣泛用戶群體的影響使其成為迄今為止Solana中最重要的空投之一。
我們很有可能看到JUP空投之後鏈上活動的顯著增加。它將成為許多人的刺激動力，對於追求更高回報的degen來說，用他們認為的「免費金錢」（來自JUP空投）進一步承擔風險是非常常見的行為。
最後但同樣重要的是，隨著人們從JUP獲利並轉入SOL，SOL也可能從增加的買入壓力中受益，但很明顯，市場短期內不太看漲，因此很難衡量SOL在較低時間框架內的表現。
聲明：本內容為作者獨立觀點，不代表0x财经 立場，且不構成投資建議，請謹慎對待，如需通報或加入交流群，請聯絡微信：VOICE-V。
來源：深潮TechFlow 原創
