那麼站在三個月後的當下，不論是外部環境還是市場都發生了一些變化。之前的一些判斷也需要及時進行修正。今天是3月的第一天，來重新檢視市場，我會盡量用簡單的論點來闡述自己的看法。
宏觀經濟&貨幣政策
1.對於美國經濟衰退的看法依舊維持不變
之前的文章就認為今年或明年美國會出現衰退，目前英國、日本都已經陷入技術性衰退，我國實際上一隻腳也邁入了，歐洲、東南亞各國都不好過，美國也一樣。美國目前的銀行業、商業不動產、信貸都有隱憂。
矮子裡面找將軍，美國相較於其他國家還是算好的。就業數據比較強勁，加上製造業回流開始見成效，所以美國經濟的幾個關鍵指標看起來還比較好，但隨著高利率維持對經濟造成創傷會持續。
2、3月甚至5月降息預期可能落空
之前市場預計美國會在3月開啟降息，我自己也是這個觀點。認為聯準會或許會進行預防性降息。但從公佈的1月CPI數據和聯準會官員的演講來看，3月大概率是不會降息了，連5月都不一定會降息。現在的聯準會擔心抗通膨不果斷演變成70年代的滯漲，也擔心升息過頭對經濟造成影響，目前來看前者比較符合。
另外從陰謀論的角度來看，還未出現大的經濟體被美國升息拉爆，美國的目的還未實現，全世界都在苦苦掙扎著。
3.第一季應該比較安全
對於危機何時到來，去年底我認為可能在今年Q1或Q2季度會有明顯的危機訊號出現。由於英偉達等科技企業表現亮眼，對美股市場情緒起到了很好的引領，小型股也開始復甦。
市場有點無視降息落空，開始青睞中長期美債。而聯準會似乎對於信貸和房地產的隱患已經在密切關注了，有可能採取類似BTFP這樣的工具和措施來應對可能出現的潛在危機，即使出現也可能快速被解決。
總結，就目前給的資訊來看，不論是經濟數據，還是金融市場的數據都還比較健康。這裡我們走一步看一步，暫時判斷第一季的宏觀面還是一個安全期。
有說居民超額儲蓄要耗盡了，有說美國數據造假粉飾太平，有各種各樣的懷疑，我覺得都合理。但我們下注不能憑主觀猜想，還是以公佈的數據為準。
加密市場
去年底寫文的時候已經明確表示已經是牛市，那時候比特幣3萬多，這才過去3個月已經6萬4了，應該不會有人再質疑是牛市還是熊市。
目前市場有哪些特徵：
1.敘事邏輯改變
這輪從去年10月底開始的行情由BTC ETF驅動，且ETF通過後除了剛開始那幾天灰度賣出，其他時候都是淨流入，證明場外資金不斷下場。老韭菜被22年的熊市毒打，風險偏好保守很多人踏空，也不敢買BTC。新資金則沒有這些顧慮，而且這些資管機構管理的資產動輒幾十上百億美金，隨便漏一點出來都能把BTC拉到很高的價格，所以我們可以對這輪行情比特幣的價格有更高的期待。
2、資金外溢有限
這次的行情也有明顯的分化。因為目前只有BTC ETF通過，所以那些透過ETF進場的資金也只能買BTC，而無法轉化成其他品種的購買力。
我們可以看到很多時候BTC一枝獨秀，而這輪多頭表現較好的山寨通常是由熱點和機構做市商推動。過去那種只要啟動，所有幣遍地開花普漲幾乎沒有出現。
市場炒新不炒舊，雖然每輪牛市都如此，但是之前的牛市行情中，老幣或許會在資金外溢的條件下有不錯的漲幅甚至新高。這輪牛市我們看到了，資金外溢極其有限，每天層出不窮的新幣和熱點已經吸走了很多資金，大量老幣還趴在底部幾乎不動，比上輪牛市高點還虧80%以上。
或許深套的人死拿著也不會再有機會解套，放棄幻想認清現實。可能新幣漲3倍，老幣也就漲30%。
3.市場更加專業化
從上一輪多頭市場開始，越來越多的專業機構和人員參與市場中來，不論是團隊資金實力、資源、技術、投研能力都是小韭菜比不了的。除了一級市場的投資，二級市場交易甚至鏈上新項目的參與都已經競爭很激烈，小散的生存空間和報酬率會不斷被壓縮。我們小散選擇一些機構不太願意參與的細分領域參與會比較好，例如質押、早期專案交互，避免在二級市場直接與機構搏殺。
4.項目普遍高估值
17年，21年也是如此，牛市裡資金充足，市場對於項目的預期都比較高，所以估值也高，項目動輒上線二級市場就幾億甚至幾十億的市值，所以市場發展到現在這個階段，想在二級市場買到十倍幣還是比較困難的。且一旦開始調整或上行趨勢結束，調整幅度不會小。
我們盡可能還是選擇一些確定性的賽道，如AI、RWA、SOL、比特幣生態、鏈遊、模組化，每個賽道選1-2個龍頭項目參與。或是深耕一條賽道，把一個賽道研究透徹，參與到早期專案中，博取超額收益也是不錯的選擇。
不能夠今天看到這個漲了自己的沒漲就割肉換倉，明天那個漲了又換倉，頻繁調倉最後只能什麼都沒。
5、AI敘事
如果說BTC ETF能為加密市場帶來源源不絕的資金流入是本輪牛市的主軸，那麼AI就是市場最大的板塊敘事。科技七巨頭撐著美股，裡面表現最亮眼的就是英偉達，就是受益於AI。特斯拉、蘋果等在AI敘事中表現不佳的股價就開始落後。
不管你認為AI是不是和2000年網路一樣最終會泡沫破滅，但它目前就是市場的主要上漲邏輯。只要美股AI的動能不結束，加密市場AI的故事就不會結束，這是最確定的邏輯。
總結
我依舊認為今年第四季或明年初，美國會陷入衰退。金融市場的情緒就像鐘擺一樣，總是極度樂觀和悲觀之間搖擺。等經濟暴露出問題時，市場也會開始悲觀，屆時一定會帶動風險市場下跌。
做好最壞的打算本來沒問題，但不要過早為還沒發生的危機下注。黑天鵝不是猜出來的，等待確定訊號出現再決定不遲，真正的大危機爆發前一定會有各種徵兆出來。當下外部環境還比較安全的時候應適當地提高自己的風險偏好。
反思過去這幾個月，我自己因為擔憂高利率對經濟和金融市場的影響，一直畏手畏腳，不敢把倉位加太大，漲了一點就想跑錯過不少漲幅，唯一欣慰的就是沒去做空。
我就是典型的預設一個結論，然後順著路徑去預測市場。想法領先市場太多，其實現在想想完全沒必要，未來要吸取教訓。
