作者：Greg Cipolaro，NYDIG 全球研究主管；編譯：WEEX 唯客研究院
摘要
在ETF 資金流入的推動下，比特幣飆升至新高。我們與先前的周期比較，看看這次從回撤中復甦來得有多「早」。而對底層區塊鏈數據的觀察表明，我們仍處於整個週期的早期階段。
上週二，比特幣時隔28 個月再次站上69,000 美元大關，從2021 年11 月上一個高峰開始的下跌中恢復過來，隨後不斷刷新歷史紀錄。這次從下跌中復甦並跌創新高，是在美國對現貨ETF 需求強勁的背景下實現的，這些ETF 在不到2 個月的交易中吸引了89 億美元的資金淨流入。
與之前的比特幣週期相比，這次復甦比前兩個週期早得多。本次週期的復甦是在2022 年11 月21 日（FTX 崩盤後）比特幣價格觸及15,460 美元低谷的469 天之後出現的，而前兩個週期分別用了778 天和716 天才從價格谷底恢復。 （WEEX 唯客註：第一個週期可以忽略不計，因為比特幣在誕生一年多後才有穩定的價格。）
換句話說，前兩個週期與當前週期的觸底時間大致相同，但當前週期的回升速度要快得多。考慮到目前該資產類別的規模約為1.2 兆美元，與2013 年高峰時僅為205 億美元的復甦進程相比，這確實令人驚訝。
當我們慶祝歷史新高時，我們希望深入研究底層區塊鏈，了解它所揭示的網路及其使用情況，而暫不考慮價格的影響。雖然市場和交易活動通常是討論的焦點，尤其是在創下新高的當下，但我們更要關注區塊鏈數據所揭示的當前週期資訊。
所有權
長期持有者尚未交出籌碼
根據鏈上數據，長期持有者（根據比特幣躺在區塊鏈上一年以上未動的百分比來確定）並沒有對他們的頭寸進行重大調整。
從歷史上看，一年未動的代幣百分比往往與比特幣的價格趨勢相反。通常隨著幣價上漲，長期持有者會拋售手中的幣。然而，這種預期行為尚未實現，顯示長期持有者目前正在維持其部位。
CEX 餘額繼續減少
餘額離開CEX 是上個週期的主要敘事之一，並且沒有任何改變的跡象，投資者繼續在交易所購買比特幣，然後將其提取到託管服務商和自託管錢包。考慮到2022 年災難性的交易對手和平台風險，投資者存款持續流出交易所從長遠來看是一件好事。
礦工持幣餘額略為下降
雖然趨勢不像交易所餘額那麼明顯，但礦工餘額最近略有下降。這可能與價格上漲、資本需求或4 月減半前的設備升級有關。
網路使用情況
用戶規模代表指標持續成長
作為網路規模的代表，最近，持有非零餘額的位址數突破了5,000 萬個。該指標在過去2 輪牛市頂峰時出現過高峰和修正，是梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）下網絡規模和估值的重要指標。 （WEEX 唯客註：梅特卡夫法則是用來描述網路價值與其用戶數之間關係的指標。其基本觀點是，網路價值與其用戶數的平方成正比，因為網路中每增加一個用戶，不僅這個用戶本身會從網路中獲得價值，他也會透過與其他用戶的互動來增加整個網路的價值。）
每日交互獨立地址數未顯著成長
每天在網路上互動的獨立位址數尚未顯著成長。這對於當下週期來說是一個積極跡象，因為在前兩個牛市週期頂峰附近，該指標也達到了峰值。
交易費用
從歷史上看，交易費用表現出一定的周期性：在價格週期高點或附近達到高峰。雖然最近出現過兩次交易費用上漲，但都與BRC-20 有關。除此之外，我們還沒有看到通常在周期性高點前後出現的周期性交易費用上漲。
結語
比特幣在短短幾個月內取得了長足進步。就在一年多前，該產業還在努力應對FTX、Genesis 和許多其他具有系統重要性的加密實體崩潰的影響。毫無疑問，ETF 在將比特幣推向歷史新高方面發揮了重要作用。
雖然這次反彈在很大程度上是由金融市場推動的，但對基礎區塊鏈數據的研究表明，儘管當前週期正在轟轟烈烈進行中，但市場可能還遠未達到頂峰。