本月加密貨幣市場焦點在資金流，BTC現貨ETF吸引了大量資金流入，灰階比特幣信託GBTC也獲得正流入。美股上漲提振投資人信心，但市場情緒尚未達到狂熱水準。 BTC價格波動導致約200萬枚比特幣處於虧損狀態。 Dencun升級推動基地和Solana發展，Meme幣狂熱行情持續帶動市場FOMO情緒。穩定幣USDe快速成長，ETHFI上線後價格暴漲。投融資市場活躍，以基礎建設、DeFi、NFT/GameFi為主要投資方向。整體來看，市場熱錢活躍，行情波動，投資融資活動持續成長。 FOMO和新投資方向將持續影響市場趨勢。
導語：
本月，加密貨幣市場的焦點仍然中心化在資金流而不是基本表面積。美國的BTC現貨ETF通過2個月後，出現了連續4天的淨流通（3月18日至21日期間淨流通8.36）億美元），而第一梯隊貝萊德和富達，以及其他基金的正流入，則考慮了灰階比特幣信託GBTC的跳躍，這表明我們正在見證一些資本轉移。同時，我們看到，獲悉利結了礦工和ETF淨流入之間的博弈，正在推動推動震盪行情的持續。
1、宏觀視角
1.1 美股上漲未達預期，但廣度拓展或持續
美國股市Q1季度的上漲，提振了股票投資者的信心，但市場情緒振興通常達到股市頂部的「狂熱」水平。
根據美國銀行最新報告，其「賣方指標」在3月小漲22個基點至55%，這是自2022年5月以來的最高水準。 「賣方指標」是一個逆向情緒指標，它追蹤華爾街賣方策略分析師對平衡型基金股票的平均建議配置比例。當該指標與平均建議相同水準或同期時，那麼在接下來的12個月內，股票市場回報率達到94%的可能是正向的。
美國銀行的師策略Subramanian指出，目前的指標數值意味著美股未來一年至少會上漲13%。
「美股上漲可能提振了信心，3月份美股情緒有所上漲，但遠未達到亢奮的水平。」美國銀行預計，隨著聯準會降息，現金回報率在兩年內最低3%，退休帳戶中的數兆美元現金將轉移至股票。
策略師Subramanian也表示，美股的廣度拓展可能會持續下去。
3月跑贏大盤的股票比例從前一個月的40%上漲至60%，為去年12月以來的最高水準。美股漲幅不再是科技股“一枝獨秀”，市場廣度指標明顯改善，週期股集體上漲。 「科技七黨」在3月漲勢逐漸停止，按市值加權僅上漲1.6%，為去年12月以來最差表現，而周期性行業表現出色的能源和金融，一季度上漲近12%。
1.2 BTC震盪行情來臨，約200萬BTC處於虧損臨界狀態
繼1月份美國BTC現貨ETF通過了第一周的淨跳躍後，BTC現貨ETF在3月中旬出現連續4天淨跳躍，導致BTC價格從3月13日突破73,100美元的新高回落-15.4%，在3月20日跌至61,200美元。之後隨著ETF轉為淨流入，BTC價格恢復至70,000美元並開始圍繞此價格上下震盪。
如上圖所示，當市場達到7.32萬美元的歷史最高點（新高）時，投資者在鏈上賣出，鎖定了超過26億美元的實現利潤。約40%的這種利潤回吐可以歸因於長期持有者群體，包括從GBTC信託撤資的投資者。剩餘的15.6億美元實際利潤被短期持有者鎖定，交易者利用流動性和市場動能達到流動性。兩群體的實際利潤已與2021年牛市高峰期間的幅度相比。
隨著價格從歷史最高點回落至近期低點61,200美元，總共有200萬枚比特幣從「盈利」狀態轉變為「虧損」狀態，隨後市場反彈至66,500美元，大約100萬枚比特幣重新回歸到「盈利」狀態。如上圖，我們可以看出：
大約100 萬枚比特幣的成本基礎在61,200 美元到66,500 美元之間； 大約100 萬枚比特幣的成本基礎在66,500 美元到73,200 美元的歷史最高點之間；
對比往年的數據，BTC價格在22年牛市結束之後，直到2024年才算覆蓋，礦工成本才開始盈利；從融資側面來看，牛市可能才剛開始，隨著傳統機構的加入，以及對BTC價值認同的提高，BTC 有很大的機率會像黃金一樣讓礦工實現長期穩定獲利，即比特幣價格長期穩定挖礦成本。
1.3 Dencun升級後，基地與Solana爭先發展
3月13日Dencun升級在ETH主網激活，讓許多網路的鏈上活動出現了突破。隨後Base升級使用Blob，Base網路交易費用從0.31美元變為0.0005美元，之後不就Base TVL就突破17億美元，基礎日交易量也達到200萬筆，電梯達到350%。
伴隨著Meme幣的狂熱行情，除了Solana活躍度大幅回升，基地也藉助網絡費用的大幅降低，與Solana一起爭先佈局發展，讓Meme幣的FOMO情緒幾乎主導了3月的市場行情。
從Base上交易費用的表現來看，在低擁堵期間，這些網路上的交易費用中增量一直低於0.01美元；但在擁堵期間，Base上的交易費用飆升至Ducun之前的水平，這使得一些定價過低的交易處於待處理狀態，直到市場費用恢復到其執行的目標費率，這在擁堵期間導致了更高的中途交易成本。
反觀Solana，由於它沒有基於計算單位的定價（即費用與計算資源消耗沒有直接關係）並且缺乏有效的優先機制費用，因此Solana 能夠始終保持較低的中價費用。但這種方法會提醒人們向網路發送垃圾交易以增加交易預算的可能性，導致Solana 上出現大量丟棄和失敗的交易。
對於Solana和Base來說，他們的可擴展性路線圖仍然很長，而且他們在所採取的路線上有不同的權衡：
基地團隊正在考慮在短期內直接增加其鏈的目標容量，接下來的一個大峰值中心化在最佳化執行上，特別是在處理狀態成長方面。然而，解決長期的狀態成長問題可能需要一些時間，這意味著未來一段時期，可能會導致堵塞期間價格持續沖頂； Solana Labs 計劃於4 月中旬發布v1.18 客戶端版本，透過升級調度器機制來解決他們現有的一些問題；而Solana 基金會一直在推動更優化的架構，包括實施費用優先、優化計算單位的使用，以及其他可以提高整體網路效能的抗巫攻擊機制；
2、行業數據
2.1 市值&排名數據
本月的普漲行情下，TOP10代幣的市值增幅不同幅度的上漲，除此期間Solana有短時間超過BNB，排名躍升至第4位，總體排名出現華麗變化。從30天漲幅看，DOGE上漲116%，排名第一，其次是SOL的67.9%%和BNB的46.6%，BTC則以24.9%位列第四。
DOGE和SOL的大幅上漲，主要來自於3月份的Meme幣行情，PEPE、BOME、WIF、DOGE、FLOKI的暴漲行情輪番上演，SOL則成為Meme生態的繁榮基石，從而帶動SOL幣價和市值的上行目前Base Chain和BNB Chain都在賦能並推動Meme幣的活躍與發展，最早的Meme行情在4月仍會上漲。
在市值前100名的代幣中，3月漲幅最高的代幣分別為dogwifhat（+480.3%），FLOKI（+412.8%），FLOKI（+256.0%）。其電梯趨勢在整月內動作分佈，結合Base Chain上Meme生態的火熱態勢，此高漲的Meme行情在4月大有可能會加劇。另外，AI震盪和BTC生態在近期的熱度明顯，預計將在4月有亮眼表現。
2.2 穩定幣流入
3月份的穩定幣流入趨勢資金表現良好，穩定幣總體已經超過150B，從一開始就看這種增長可能還在加速，預計隨著本輪週期行情的持續強勢，這種情況將會繼續，並在未來3–6月內達到最高。
本月成長最快的穩定幣是USDe，上漲幅度156%；其次是USDC，上漲幅度17.79%；而本月漲幅最大的FDUSD，反而下跌了11.01%；雖然業界對USDe有相當多質疑，但它的快速成長似乎會著眼，在本輪行情中，演算法穩定貨幣所扮演的角色將變得更加重要。
USDe由Ethena發行，截至3月30日，供應量就突破15億枚，由協議的合約部位佔全球ETH合約部位的15%。 Ethena成長負責人Seraphim推文表示：下一步計畫將BTC納入質押品全球化，預計9月將USDe的發行規模擴大至50億美元以上。
在美元流入方面，與整體穩定幣成長趨勢一致，其中單日淨流入最高為3月25日的$1.34B，雖然期間偶爾有短暫的淨流入，但淨突破的額度和頻次遠低於淨流入另外，從消息面來看，美國機構在市場中的買進力量依然非常強勢，勢必會繼續帶動美元的流入增強。
2.3鏈上TVL排名
整體鏈上的TVL在3月出現了明顯的波動，在本月第三週出現了明顯的下跌趨勢，並在之後逐步回升並以一種較緩慢的趨勢繼續增長。這個趨勢與整個行情的走勢幾乎一致一致的是，預計隨著減半前的短暫回調和較大幅度的波動，鏈上TVL也有相應的變化，但幣位的增長趨勢將持續下去。
本月最受矚目的是etherr.fi，同時伴隨著其代幣ETHFI的空投申領和上線兩大CEX，etherr.fi的TVL增幅達到74.59%，領先於TVL排名TOP10的其他項目，並遠遠超出特徵層的24.99%。
DeFiLlama數據：截至3月29日，ETH流動性再質押協議TVL達到76.78億美元，其中EigenLayer以超過120億美元的TVL位列第一；其次是ether.fi，TVL超過30億美元；以及Renzo， TVL超過16美元億。
在目前TVL 1億美元的142個項目中（上個月債務31個），本月TVL成長最多的項目為Hyperlock Finance，Hyperlock是一種收益提升和元治理協議，旨在加深推進器的流動性，它透過讓交易者和DAO 可以在Hyperlock 上獲得額外收益，Blast 生態專案能夠更輕鬆地獲得流動性。預計隨著Blast 的生態拓展，Hyperlock 將匯集並簡潔的生態賦能，具體表現上，其TVL可能在未來3個月內持續成長。
關於Blast、推進器和Hyperlock
Blast 是一種與EVM 相容、具有預估收益的樂觀匯總，用戶的餘額會自動複利，並有額外的Blast 獎勵；
Thruster是Blast的原生DEX，旨在利用Blast的原生效益、客製化流動性解決方案和更簡潔的UI/UX；
Hyperlock 是一個基於Thruster 並針對Blast 進行優化收益和治理的協議Thruster LP 和THRUST 質押者提供更高的獎勵；
以DeFi 類別劃分，本月TVL 總體排名TOP10 的恐慌中，排名第一的仍然是LSD$514.4 億，雖然較上月（533 億美元）有所上漲，考慮到整體行情價格變化的，事實上上游仍然是在成長。
另外，其他上漲中，除了CDP下跌約$10億外，進一步程度的成長，尤其是Lending、Bridge和Dexes的上漲，這也說明了鏈上的活躍程度正在變得越來越高，市場的成長熱度正逐漸加深。
以連鎖類別劃分，3月份基數的TVL漲幅表現亮眼，達到116%；其次是比特幣的TVL漲幅77.6%（上月漲幅694%），以及持續維持高成長的Solana漲幅55.3%（上月漲幅） 40.33%）。
Base的高成長和Solana的持續成長，主要收益市場對MemeCoin的FOMO情緒，以及帶來的暴漲行情。最近，BSC也繼Base之後開為MemeCoin賦能，預計今年月份的TVL將持續成長，且仍會受MemeCoin行情影響。
2.4 礦池數據
比特幣：
目前全網POW總算力已達到596.81 EH/s，較上月（575.08EH/s）增加了約3.78%，其中，Top3的礦池依然是Foundry USA、AntPool和F2Pool，沒有更新變化，但產能方面Foundry USA 表現穩定。
礦池算力總趨勢上繼續平穩上漲，這代表有更多的資金和算力正在陸續加入進來，更多的人願意把挖礦作為在行業中進行投資的選項。
BTC礦池的全網算力為14.440EH/s，較上月底增長約3.6EH/s，隨著半數的報表明顯減少，部分礦工保障收益在提前增加算力設備，這也造成了本月出塊幸運值的不穩定和下跌（目前30日幸運值93.64%）。另外，距離第四次BTC減半，還剩餘2,217個區塊，預計減半時間為2024年04月21日。
雖然力氣有明顯成長，但隨著高峰的提升，本月BTC的平均成本依然在$50,000，最高達到$65,000。減半後，隨著收益的降低，平均成本很可能會突破$100,000，這必然導致BTC價格和市值繼續上漲。
以太坊：
ETH的供應趨勢趨於平緩，自2022年6月至今沒有出現明顯波動，基本維持在1.22億上下，這說明POS機制在穩定ETH生態方面確實起到了非常積極的作用，ETH的市值與生態價值已經強相關了。
ETH作為當今產業最大的生態，只專注於其內部生態的建設和拓展，才能實現對整個產業便捷的探索和驅動，事實上，看到我們的也正是如此。
同時，ETH的POS總質押數持續上漲，截至3月31日，活躍驗證者978052個，全網質押ETH 31,328,059枚，佔ETH總供應量的26.80%。其中，3月新增質押2,306,499枚，流動性質押協議Lido的質押支出佔總數30.11%。
隨著ETH質押數量的增長，驗證者的激勵部分將形成更多鏈上交易的活躍度，這與POS機制一起，在ETH生態內部完成了完整的調控閉環，但Lido的絕對關注，讓如何更多地去中心成為ETH 基金會提出需要解決的問題，重點關注。
3.行情趨勢
3.1 BTC行情增量
TradingView數據：BTC 3月最低價5,9005美元，最高價7,3,777美元，整體漲幅16.6%。該漲幅漲幅於2月43.57%的漲幅在月份有所突破，這可能是受到3月BTC現貨ETF淨流入的影響。
從Coinglass數據可以看到：BTC現貨ETF的3月淨流入額為46.368億美元，遠低於2月淨流入額（60.3億美元），然而，整個3月BTC價格仍然保持一個相對穩定的上漲勢頭。
根據歷史經驗，減半前後BTC價格大概率會經歷一次回撤，但我們判斷，在比特幣現貨ETF基本盤旋，宏觀經濟環境和指標相對穩定的情況下，大幅減半利好，比特幣上方經歷了回撤，也仍會繼續維持上漲趨勢。
3.2 重新確立浪潮開始支撐
重新投資延續也是3月的焦點，隨著ether.fi空申領開啟，ETHFI於3月18日在CEX上線，開盤價0.2美元，當天其價格就直接飆升至最高5.3美元，漲幅超過26倍；隨後雖然後移，但整體趨勢上行，最高價格約8.6美元，是開盤價格的43倍。
ETHFI 的上漲和行情走勢，讓人們對未其他未發幣的重新投資項目抱持更高的預期，關注的焦點則聚集到上面的Renzo。從Defilama 數據可以看到，從3 月1 日起，Renzo 的TVL一直在平穩增長，從3月1日到3月20日，其TVL增長約$3.5億；之後其上行斜率大幅增加，20日到31日TVL成長約$10.8億，原來是之前的3倍多。
Renzo的TVL成長主要來自於人們發幣後的超高預期，在ether.fi之後，如果Renzo的表現與人們的預期一致或相近，重新質押的浪潮將不可避免。
3.3 Meme幣繼續帶動FOMO情緒
MEME板塊3月表現依然亮眼，在2月DOGE、SHIB、PEPE的造富效應之後，BOME、MEW、WIF、BRETT等Meme代幣輪番上演暴漲劇情，讓市場中的FOMO情緒得以連續的增持和釋放。
在CoingeckoTOP10漲幅排行榜中，CAT已經開始引領新一波的暴漲情緒，而CHEEMS、OMNOM、DEGEN等已經開始新的接力。這樣的行情走勢，說明整個加密貨幣市場熱度不減，市場資金活躍；另一方面也顯示市場需要新的刺激，無論是情緒面或敘述面。
在Meme幣行情的背後，更多的是Solana、Base在生態內的推動和賦能，透過Meme幣的行情和社群引入，讓Solana和Base生態表現得極為活躍，也為人們提供了情緒宣洩的出口另外，BSC也在進行相應的計劃，這可能進一步推升Meme板塊的上漲，但是否能夠持續以及能夠持續多久，仍然是一個問題。尤其是Meme幣巨大的波動性，對個人投資者而言，如何掌握合適的投資時機是一個巨大的挑戰。
4、投資融資觀察
4.1 投融資概要
2024年3月加密貨幣市場共完成總金額為11.6億美元，較上季成長了52.6%。數據如下：
180起融資活動，季增了34.32%（2月134起融資活動）； 3起收購事件，季增了50%，展會收購活動在減少； 平均融資額為1,001.05萬美元，季增了38.66%；融資中增量為500萬美元，較上季上漲了25%。
其中，種子輪融資事件最多，其次是策略性融資和A輪融資，而其他類型的融資事件迅速成長：
種子輪47起（季減+23%）；策略融資30 起（季減+100%）；A輪19 起（季月+46%）；其他類型17起（季月+112% ）；
綜合來看，雖然收購事件增加，但融資事件、平均融資額及融資中的增幅均大幅成長，尤其是策略性融資及其他類型融資事件的大幅成長，說明市場看多情緒上漲，投資融資情緒上漲熱錢湧入持續增加，市場看漲情緒和週期情緒依然湧動。
3月規模最大的5輪融資：
樂觀完成8,900萬美元融資，估值未揭露；
Zama完成7,300萬美元A輪融資，估值未揭露；
Berachain完成6,900萬美元B輪融資，估值15億美元；
Figure Markets完成6,000萬美元A輪融資，估值未揭露；
Eclipse完成5,000萬美元B輪融資，估價未揭露；
4.2 投資融資機構簡析
從VC機構角度看：首先，Animoca Brands的投資融資主要中心化在基礎設施和GameFi領域，然後是Polychain、幣安Labs和Coinbase Ventures，這三家在基礎設施、DeFi領域的投資數量熱點，以及其他VC本公司的投資則中心化在基礎建設領域。
這也反映了現在階段產業建設和應用的分配和格局，基礎設施仍然是當前的建設重心，而GameFi和DeFi應用側邊的業務重心。
4.3 投資融資趨勢判斷
從3月投融資市場來看，加密貨幣領域的投融資活動正大幅成長，無論是在專案數量或投資金額上都有所上漲，且已達到近一年的高點，投資仍中心化在基礎設施、DeFi 、NFT/GameFi方向。
4月，目前關注度最高的幾個板塊：AI+Crypto、GameFi、定價、Solana和Base鏈新應用、以及比特幣Layer2，可能會在投融資越加活躍趨勢下，進一步激發投資市場熱潮，雖然可能受到全球經濟、技術創新以及政策環境等多種因素的影響，但整體向好趨勢保持。
5.結語
2024年3月的數據和行情動態，讓我們了解了多個重要趨勢：
雖然美股上漲未達預期，但宏觀面未來預期良好，加密貨幣市場的行情趨勢將不會受到負面影響；減半成長，獲利了結和部分礦工離場導致震盪行情，但傳統資本驅動下的ETF和減半預期對沖下，震盪幅度不大；穩定幣持續增發，美元漲幅高達156%，預期演算法穩定幣所扮演的角色將變得更加重要；鏈上Restating生態TVL大幅成長，ETHFI上線後幣價暴漲，讓人們對Restating的預期大幅增強； 投資融資額中的大幅增長，以及主要機構的投資融資佈局，從側面體現出市場熱錢和市場情緒的高漲；
儘管當前市場行情有較明顯的波動，傳統資本和ETF主導的市場行情仍是當前的主要敘事。在本輪週期中，Meme幣行情與以往行情週期相比出現了明顯的差異，尤其是3月份鄧村升級後Solana、Base和Bsc的陸續入局和驅動，讓市場FOMO情緒處於相對的緊張期中異常熱烈和獨特。
另外，類似Restake、分級、BTC生態和AI等技術創新和相關投資熱度也一直在持續成長和刺激著市場資金的活躍，尤其是傳統金融和RWA相結合的方向，是否會對全球金融生態產生影響更強的滲透和影響，讓我們拭目以待。
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