作者：道說區塊鏈
在本輪熊市中，DeFi賽道出現的亮點不多，穩定幣項目Ethena算是其中之一。
說起穩定幣，我們最熟悉的就是USDT、USDC和DAI了。儘管它們在加密生態中已經使用了較長時間，並且已經佔據了接近壟斷的地位，但人們一直期望找到更理想的穩定幣。
一方面是因為目前這些主流穩定幣都有明顯的弱點：例如USDT在信用方面備受質疑，USDC不具備抗審查的能力、DAI不具備充裕的流動性。
另一方面則是因為穩定幣是加密生態一切交易的基礎，也是連結加密生態和現實社會的橋樑。哪個項目能成為穩定幣之王，則哪個項目將扼住整個加密生態的咽喉。顯然現有的這些穩定幣項目都因為有明顯的問題而不被視為王者，所以總有團隊在録而不捨地進行新的嘗試。
Ethena就是這樣一個新的穩定幣計畫。
它的介紹中用了一系列金融術語來描繪它的運作原理，根本邏輯就是用演算法模擬出一個1:1錨定美元的穩定幣。
它的特點可以總結為三點：
不使用超額抵押，因此盡可能釋放了流動性，這一點超過DAI；
貨幣的發行由用戶抵押加密資產產生，因此具備了扛審查的能力，這一點超過了USDC；
使用一系列對沖交易試圖維繫幣值兌美元的錨定以取得信用，這一點超過了USDT。
在我看來，這三個特點中最重要、最根本的是第三個：透過一連串對沖交易維繫幣值的穩定。它是維繫整個系統穩定運作的根本保證。
但恰恰在第三點上，它為了對沖匯率波動的風險不得不引入了中心化交易所，從而還是引入了中心化的風險。
而要去除這個風險，除非未來的去中心化衍生性商品交易所也能在流動性和性能上匹敵中心化交易所。
此外，這個系統的運作機制顯得過於複雜。任何一個系統，只要它過於複雜，就一定會暴露太多弱點，就很容易讓系統受到外力的干擾。
在設計理念上，它的想法是冀望於純粹的演算法實現匯率的穩定，但演算法的實作和執行是工程問題。實際的執行和演算法構造的理想往往不容易匹配。
本質上看，Ethena的運作依舊遵循的是傳統金融體系的規則。
既然如此，我們完全可以藉鏡參考一個非常好的穩定幣參照物：港幣。
港幣兌美元用的是聯繫匯率，它的匯率波動控制在1美元兌7.75~7.85港幣之間。它的發行採用的是最簡單的抵押模式：每抵押1美元，就按匯率發行相應的港幣。
當港幣脫離聯繫匯率時，香港政府就會透過公開市場的買賣維繫匯率。
在這個過程中，維繫匯率穩定最核心的關鍵就是港府手中要有充足的流動性儲備，尤其是美元流動性。
97年金融風暴，港幣被狙擊，就是因為國際炒家認為港府的流動性不足以維繫港幣匯率。而最終香港挺過那一劫的關鍵也是港府透過各種途徑得到了足額的美元保證。
和港幣的模式相比，Ethena更複雜，更離不開流動性的保證。但為Ethena提供匯率保證的交易所卻在體積和信用上無法比擬港府。
所以我認為Ethena匯率的維繫會比較複雜，更有挑戰性。
我對這個項目只有薅羊毛的興趣，沒有太強的買進興趣。我現在只有薅羊毛得到的幣，而暫時不會考慮去買幣。
