6月1日是香港證監會訂定的重要日期，要求所有交易所在此日期之後必須取得執照或許可才能繼續運作。過去一年，香港的Web3市場發展迅速，吸引了許多交易所申請執照。然而，許多領先的交易所都撤回了申請，主要原因是成本高昂、市場競爭激烈以及過去的不合規情況。同時，一些機構開始探索代幣化和實物ETF等新的金融產品，為香港的金融市場帶來了更多可能性。整體來看，香港的Web3市場仍充滿發展機會。
作者：吳文謙律師，Mulana Investment Mangement
6月1日是香港證監會規定的重要日子。
去年6 月1 號前在香港營運的交易所，可享有過渡期安排的待遇，即可以在未獲得牌照的情況下營運到今年5 月31 日。今天6 月1 號以後所有交易所均須先取得執照或許可，方可營運。
過去一年香港Web3市場發生的事情比以前每一年都多，而且發展也比過去都快。
回顧從去年6月1到今年5月31日，香港Web3的政策監理發展。
2023 年六月一號前，各個交易所，或是有意申請交易所執照的機構，都在忙於搭建一個最簡短的交易所，用最快的方式吸收用戶，提高用戶交易量。目的是要得到渡期待遇的資源，可以繼續運作到今年5 月31 日，期間提交牌照申請。
到今年2 月29 日牌照申請期限截止時，總共有24 家申請者。 當中有不少頭部交易所，包括幣安、火幣，OK，kucoin，Gate，Bybit 等等。
基本上所有頭部交易所都撤回申請。最震撼的當然是前不久OK 決定撤回申請的消息。畢竟，我們希望OK 已經大量資源去申請。
對於頭部而言，我認為有以下幾點解釋：
1.他們都是主動撤回，並不是證監會拒絕。兩者有明顯的差異。主動撤回可以是交易所審議過成本、未來業務發展及利潤多少等等的因素後，發現成本跟未來發展的差距，因而放棄。
2.香港市場規模小，交易所又只容許18個國家（主要是美國國家）香港已擁有持股97%的原則性批准，目前仍未開放國內市場。 各個交易所的競爭可以說十分巨大。 在營運成本高的背景下，市場都認為交易所至少幾年是不能開放的。
3.如果大家有註意Coinbase對香港的政策，你會發現去年二月的時候，Coinbase曾經宣布暫停香港用戶。但今年頭開始又有人發現香港用戶可在Coinbase 上註冊。更高的海外交易所，有可能不在香港營運，不在香港宣傳，並沒有刻意吸引香港用戶的話，仍可容許香港用戶積極到該平台註冊。
4. 頭部交易所都有一些不合規情況，例如曾經向香港用戶開放合約或衍生性商品產品。證監會於2018年明確表示任何合約產品都屬於合規類別，需要牌照才可以發行。交易所可能比較難解釋以往不合規情況，因此受到牌照問題的困擾。
基於以上種種原因，我認為主動撤回是理性的選擇。 對於整個交易所的長遠發展、持續性、靈活性都是一個正確的選擇。
順帶一提，回顧各交易所的策略，Bitget關聯公司收購OSL是個非常聰明舉動。難怪Bitget是近年來發展得最快的交易所。
: 香港交易所雖然非常重要，但只是整個幣圈的一個部門。 香港政府最近極力推行代幣化及RWA。 RWA的底層資產大多是傳統產品。 香港監理及投資人都比較熟悉。
值得關注的是，廣發證券及NV Technology 在年初共同發行代幣化短期融資票據。 兩間機構都有中資機構相關的背景，也不是跟中資機構友善。 廣發證券作為先驅，有機會讓未來有更多中資機構放膽地推行虛擬貨幣相關產品。
RWA 應用場景很廣，將來若能配合穩定幣，橫向發展可能性更大。 天馬行空的舉個例子，如果RWA 產品可以做質押去借貸穩定幣，穩定幣又可以打通到去中心化產品押的話，那就可以融合傳統市場及幣圈市場。
另一個值得關注的點，是香港推行現貨ETF。
ETF的投資人可透過傳統投資基金購買，無需額外設立虛擬資產基金和交易基金。 ETF的投資者也可以透過以實體虛擬貨幣贖回ETF，這也是ETF投資者開放基金市場的重要面向。
此外，最近投資虛擬資產基金市場好像又活躍起來。 同樣請務必在今年推出投資移民計畫。 雖然此投資移民計畫認可的產品不包括虛擬資產，但證監會持股管理公司開設的有限夥基金（LPF)或開放式基金公司（OFC），可作為投資移民計畫三千萬投資額中的一千萬，而且不希望基金並沒有限制可投資的資產或產品。 意思就是LPF及OFC都可以投資虛擬貨幣。 故無論如何，如果選擇投資虛擬貨幣的話，建議跟證監會已經批准升級可以投資100%虛擬資產管理的公司合作比較合規。
牌照方面，除了交易所牌照，今年港府亦積極推行穩定幣沙盒及OTC牌照。據了解，金管局對於穩定幣牌照的應用場景特別重視，並認為穩定幣不應單只在交易所上作為交易對。應用場景理應比純粹交易更廣泛、更多用途。
交易所、OTC、穩定幣三個牌照由三個不同的政府部門監管，但都是由政府事務及庫務局統籌。這樣安排有助於政府建立穩健且透明的規管環境，維持政策延續性，令Web3、永續發展。
總的來說，跟去年的鋪天蓋地的宣傳，聲勢浩大會議相比，今年明顯地各個業界人士都低頭幹實事，為牛市作準備，為香港的Web3發展做事。 雖然如此，我認為實際發展及機會都比去年的多。
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